Perspectivas de capital privado 4T 2025: De la recalibración a la resiliencia
El capital privado permanece en un período de recalibración, con la captación de fondos, la actividad de transacciones y las salidas aún por debajo de los niveles anteriores a 2022. Para los inversionistas, esto crea oportunidades en forma de desajustes de precios y reducción de la competencia, especialmente en segmentos menos eficientes donde el capital es escaso.
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Puede ser difícil dar sentido a los mercados globales en este momento.
Por un lado, el entorno de inversión parece benigno y las expectativas de nuevos recortes de tasas en EE. UU. han alimentado el optimismo de los inversionistas. Esto ha llevado a los índices de acciones públicas en muchas regiones a estar en máximos históricos o cerca de ellos.
Por otro, los riesgos se están formando en el horizonte de inversión, manteniendo una atmósfera de volatilidad. Las preocupaciones se centran en los efectos dominó de los aranceles, la incertidumbre en torno a las políticas de los bancos centrales y las presiones inflacionarias, las cuestiones de sostenibilidad fiscal y los riesgos geopolíticos aún elevados derivados de los conflictos en curso en Ucrania y Oriente Medio.
Incluso la reciente exuberancia de la valuación, especialmente en torno a áreas de crecimiento como la inteligencia artificial (IA), se suma a la creciente lista de riesgos, dado el patrón histórico de ciclos de valoración de auge y caída tras los grandes avances tecnológicos.
Diversificación, resiliencia y oportunidades de rendimiento
En este contexto, el capital privado puede ofrecer un grado de aislamiento de algunos de estos riesgos macroeconómicos y de mercado predominantes, proporcionando exposición a fuentes diferenciadas de riesgo y rendimiento que pueden mejorar los resultados de la cartera.
Como hemos comentado anteriormente, nuestra investigación sobre el rendimiento durante los períodos de crisis de los últimos 25 años muestra que la clase de activos, especialmente en el segmento del mercado medio-bajo, ha obtenido históricamente su mejor rendimiento relativo durante los períodos de mayor volatilidad del mercado público.
Al mismo tiempo, el capital privado se está beneficiando actualmente de una convergencia de vientos a favor cíclicos y estructurales que están catalizando oportunidades atractivas para la generación de rendimiento y la diversificación de la cartera.
Los vientos a favor estructurales incluyen la revolución tecnológica, que está remodelando las industrias y los flujos de capital, aunque, como discutiremos con más detalle más adelante, el entusiasmo en torno a la IA genera algunas señales de alerta potenciales relacionadas con las inversiones de riesgo en etapas posteriores dirigidas al espacio.
Los impulsores cíclicos se derivan de la menor actividad de transacciones y la escasa recaudación de fondos en los últimos años. Esto ha creado una dinámica favorable de la oferta y la demanda de capital que respalda valuaciones de entrada más atractivas y un mayor potencial de rendimiento.
Juntos, estos factores aumentan el atractivo relativo del capital privado, fortaleciendo la resiliencia y creando una base más sólida para el crecimiento a largo plazo. La asignación ascendente que aplica una alta selectividad y se enfoca en un valor agregado transformador es crucial para capturar las oportunidades más atractivas e impulsar un rendimiento sostenible a largo plazo.
Lo pequeño es (todavía) hermoso
En general, entonces, el capital privado permanece en un período de recalibración, ya que la captación de fondos, la actividad de transacciones y las salidas continúan rezagadas con respecto a los niveles anteriores a 2022. La desaceleración de los flujos de capital, el menor número de vías de salida y la prolongación de los períodos de tenencia han coincidido con una mayor volatilidad macroeconómica, condiciones financieras más restrictivas e incertidumbre política.
La recaudación de fondos se estabiliza en el segundo trimestre de 2025 a medida que disminuye el cierre final
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: Preqin Pro. Datos a 5 de agosto de 2025, Schroders Capital, 2025. Incluye solo fondos cerrados. Datos agrupados por el año en el que el fondo tuvo su cierre final. El recuento de fondos incluye fondos con un tamaño de fondo de cierre final no revelado. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas. No puede haber garantía de que se logre ningún objetivo o resultado previsto.
La actividad de salida permanece apagada en 2T 2025
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: PitchBook Data, Inc. a 13 de agosto de 2025, Schroders Capital, 2025. Incluye Buyout y VC/Growth. Salidas completadas. Los datos de patrocinador a patrocinador incluyen vehículos de continuación dirigidos por GP. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas.
Sin embargo, estas dinámicas también están creando un entorno más favorable para los inversionistas disciplinados. La reducción de la competencia, especialmente en los segmentos menos eficientes del mercado, la mayor dispersión de precios y el aumento de la selectividad de los gestores están sentando las bases para cosechas más fuertes en el futuro. Vemos que las oportunidades más atractivas surgen a través de tres palancas complementarias que ayudan a los inversionistas a navegar por los desafíos actuales: líderes locales, crecimiento transformador e innovación multipolar.
- Líderes locales son empresas con bases de ingresos predominantemente nacionales, lo que reduce la exposición a las fricciones comerciales, la incertidumbre arancelaria y los cambios en las cadenas de suministro. La resiliencia de sus ganancias y el control sobre las cadenas de valor locales pueden ayudar a amortiguar las carteras contra los choques geopolíticos.
- Crecimiento transformador implica invertir en empresas donde la complejidad, la mejora operativa o la innovación crean rutas de creación de valor controlables que pueden compensar las turbulencias más amplias del mercado. En un entorno más selectivo, el valor agregado operativo se ha convertido en el diferenciador clave de los rendimientos.
- Innovación multipolar captura el panorama tecnológico global en expansión. El crecimiento innovador ahora se distribuye en múltiples centros que abarcan los EE. UU., Europa, China, India y Asia-Pacífico en general, diversificando las oportunidades y reduciendo la dependencia de los ciclos del mercado único.
Estos temas convergen en tres áreas estratégicas: adquisiciones de pequeñas y medianas empresas, inversiones de continuación y capital de riesgo selectivo en etapa inicial.
Adquisiciones de pequeñas y medianas empresas: El motor de la resiliencia
Las adquisiciones de pequeñas y medianas empresas del mercado (para nosotros, los valores empresariales son inferiores a 1,000 millones de dólares) siguen anclando la resiliencia de la cartera. Combinan valuaciones de entrada más atractivas, menor apalancamiento y mayor agilidad operativa que las operaciones de gran capitalización. Los datos de la industria y de Schroders Capital muestran que los múltiplos del precio medio de compra se mantienen en torno a 7.7 veces el EV/EBITDA, más de un 40% por debajo de los equivalentes de gran capitalización, lo que crea un margen significativo para la creación de valor.
Las adquisiciones de pequeñas y medianas empresas cotizan entre un 40 y un 50% por debajo de sus pares públicos y de gran capitalización
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: Capital IQ, Bloomberg, Global M&A Outlook 2025, Robert W. Baird & Co., Schroders Capital, 2025. Fusiones y adquisiciones en América del Norte y Europa. Transacciones completadas. El EV/EBITDA del Russell 2000 se calcula utilizando el EBITDA de los últimos doce meses. Las opiniones compartidas son las de Schroders capital y pueden no ser verificadas o estar sujetas a cambios.
Las características defensivas de este segmento se ven reforzadas por su estructura: más de cuatro quintas partes del valor de transacción en compras de capital privado, la mayoría de las cuales son acuerdos pequeños y medianos del mercado, ahora está orientado a servicios, y las empresas de la cartera suelen generar una gran parte de los ingresos a nivel nacional.
Este enfoque en servicios esenciales y localizados reduce la exposición al comercio global y los ciclos del mercado de capitales. Las rutas de salida también tienden a depender menos de los mercados de IPO, con ventas comerciales y transacciones de patrocinador a patrocinador que ofrecen vías de realización más estables.
Inversiones de continuación: Ampliación de la pista de creación de valor
Los vehículos de continuación se han convertido en una herramienta cada vez más importante para que los administradores de capital privado extiendan la propiedad de activos de alta convicción más allá de los períodos de tenencia tradicionales. Al permitir a los gestores retener y desarrollar aún más las empresas de la cartera a través de su próxima etapa de crecimiento, estos vehículos alinean la creación de valor a largo plazo con las preferencias de liquidez de los inversionistas.
El mercado de estrategias de continuación se ha expandido aproximadamente un 27% anual desde 2013, lo que refleja la demanda cíclica y estructural de inversiones de mayor duración, nuestros pronósticos muestran que el segmento podría cuadruplicarse en la próxima década. En el entorno actual de salida silenciosa, estas estructuras están demostrando ser especialmente valiosas, ya que ofrecen el potencial de resultados más predecibles y un tiempo de liquidez más rápido, alrededor de 18 meses más corto que las compras convencionales.
El mercado de inversiones de continuación está creciendo, impulsado por factores estructurales
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Pitchbook, Preqin, Jefferies, Greenhill, Evercore, Lazard, PJT, Schroders Capital, 2025. Las distribuciones de compra estimaron los valores anuales promedio de Pitchbook y Preqin. El valor de salida de las inversiones de continuación se estima utilizando los valores anuales promedio informados por Jefferies, Greenhill, Evercore, Lazard y PJT, incluidas solo las estrategias de compra y crecimiento a nivel mundial y excluyendo las transacciones estructuradas y los compromisos no financiados en vehículos de continuación. Componente cíclico calculado corrigiendo los valores históricos por exceso de compras más un grupo de inversiones de continuación por encima del promedio histórico de compras secundarias del 36%. Es posible que los pronósticos y estimaciones no se realicen. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas.
Nuestros pronósticos muestran que se espera que el mercado cuadruplique su tamaño en la próxima década
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: Pitchbook, Preqin, Jefferies, Greenhill, Evercore, Lazard, PJT, Schroders Capital, 2025. Incluye estrategias de compra y crecimiento a nivel mundial, excluye transacciones estructuradas y compromisos no financiados en vehículos de continuación. Crecimiento de las inversiones de continuación como % de las distribuciones de compra modeladas utilizando una función sigmoide con punto de saturación del 13% en 2045. Las barras grises muestran el delta entre el valor de la transacción secundaria reportada y el valor de salida atribuido a las inversiones de continuación de compra (que consisten en capital fresco e inversiones de continuación para estrategias distintas de la compra), cuyo promedio hemos aplicado a los pronósticos prospectivos para generar un valor de pronóstico total. Supuestos: 50% del crecimiento del NAV previsto por Preqin hasta 2029 (50% de la CAGR a partir de entonces), la tasa de distribución regresa linealmente al 20% en 2027. Es posible que las previsiones y estimaciones no se cumplan. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas.
Para los inversionistas, el atractivo de las inversiones de continuación se centra en el potencial de generar perfiles de rendimiento sólidos, pero más predecibles, y una liquidez más rápida. Los datos de Schroders Capital sobre las inversiones de continuación realizadas sugieren que estas operaciones tienen rendimientos distribuidos más normalmente y un perfil de riesgo de cola más pequeño en comparación con las compras tradicionales, y que los períodos de retención son 1.5 años más cortos en promedio, lo que equivale a un tiempo de liquidez un 25% más rápido.
Capital de riesgo en etapa inicial: Aprovechando la innovación distribuida
El capital de riesgo en etapa inicial ofrece exposición al ciclo de innovación global y multipolar, donde los avances tecnológicos están surgiendo de diversas regiones y ecosistemas. Creemos que, en el entorno actual, el capital de riesgo es más importante que nunca, con sus oportunidades de rendimiento estelares a largo plazo muy valiosas en un momento de incertidumbre y volatilidad.
A partir de 2025, nos encontramos en las primeras etapas de un nuevo repunte de innovación tras la corrección de 2022-2023; el ciclo de "auge y caída" ha restablecido el campo de juego ventajosamente para nuevas inversiones. Específicamente, creemos que las mejores oportunidades continúan encontrándose en las primeras etapas del ciclo de vida de la empresa emergente. Las valuaciones de las rondas de última etapa han bajado significativamente desde los máximos de 2021, pero una vez más están aumentando, y la exuberancia en segmentos particulares como la IA justifica la cautela.
Las valuaciones en etapa avanzada están aumentando nuevamente y se acercan a los niveles de 2021
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: PitchBook Data, Inc. a 23 de agosto de 2025, Schroders Capital, 2025. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas.
Más allá de la exposición en etapa temprana, nuestro manual de riesgo a largo plazo se centra en la "densidad de calidad", es decir, en el respaldo a los gestores de primer nivel y la duplicación de las empresas de cartera de alto potencial, así como en la diversificación inteligente entre gestores, geografías y sectores, y en la inversión disciplinada en todos los ciclos. Actualmente vemos un potencial particular en la biotecnología, que ha resistido varios años de aversión al riesgo y ahora ofrece valuaciones de entrada más atractivas.
El mercado de capital de riesgo biotecnológico se desaceleró aún más, abriendo oportunidades contrarias
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: PitchBook Data, Inc. a 1 de septiembre de 2025, Schroders Capital, 2025. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas.
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