Preguntas y respuestas: Navegando por los valores vinculados a los seguros
Stephan Ruoff analiza los atributos clave de los valores vinculados a los seguros y las oportunidades potenciales en esta clase de activos en un momento de mayor incertidumbre en el mercado.
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Los valores vinculados a seguros representan una opción única de asignación de cartera.
Al proporcionar exposición a los riesgos relacionados con el clima, los llamados riesgos de catástrofes, la clase de activos no está correlacionada en absoluto con los mercados de capitales más amplios y, por lo tanto, no se ve afectada por la volatilidad del mercado, económica o geopolítica. Como resultado, está viendo un mayor interés por parte de los inversionistas que buscan diversificación y una fuente alternativa de ingresos y rendimientos.
Con este telón de fondo, Stephan Ruoff, Co-Head of Private Debt and Credit Alternatives at Schroders Capital, se reunió con Tom Darnowski, CEO Americas at Schroders, para analizar los atributos clave de los valores vinculados a seguros y las oportunidades potenciales para los inversionistas en el entorno actual.
Los temas clave abordados incluyen:
- Cómo ha evolucionado la clase de activos en los últimos años, en los que los yields y los rendimientos han aumentado gracias a la ampliación de los diferenciales tras el huracán Ian en 2022.
- Cómo la naturaleza descorrelacionada de la clase de activos la ha aislado de la volatilidad relacionada con las principales crisis del mercado, incluida la crisis financiera mundial y la pandemia de Covid.
- Por qué los pronósticos de actividad de la temporada de huracanes no se correlacionan necesariamente con los impactos en las carteras, como vimos con pérdidas de seguros menores a las esperadas en 2024.
- Cómo pensamos en la construcción de carteras, y la ventaja única y la profunda experiencia de Schroders Capital en la originación, estructuración y modelización que sustentan nuestro enfoque.
Mira el video completo arriba para obtener más información. También puede leer nuestros documentos anteriores que cubren los argumentos a favor de los valores vinculados a seguros en un entorno de mercado más incierto y de cara a la temporada de huracanes en el Atlántico de 2025.
Transcripción
Tom Darnowski
Bienvenidos todos. Es realmente bueno tener a Stephan aquí conmigo hoy. Quiero hablar un poco sobre una clase de activos a menudo incomprendida e infravalorada, que es el mercado de valores vinculados a los seguros. Stephan, como especialista en ese mercado, ¿cuál es la oportunidad de mercado que realmente se presenta hoy en día?
Stephan Ruoff
Gracias por invitarme, Tom. Nuestro mercado es un nicho de mercado, como mencionaste. ¿Incomprendido? Espero que no. Solo invertimos en catástrofes naturales, no en los mercados financieros directamente; por lo tanto, es una clase de activos no correlacionada.
Los últimos tres años han sido fascinantes porque desde septiembre de 2022, cuando el huracán Ian azotó Florida, esta clase de activos ha experimentado un impulso. Ha proporcionado interesantes oportunidades de diversificación y rendimiento para los inversionistas, de doble dígito en algunas de las carteras.
Pensamos en esta clase de activos como algo que queremos promover aún más. El mercado ha crecido, como dije. El mercado actual es de alrededor de 50,000 millones de dólares en bonos públicos de catástrofe negociados, más otros 60,000 millones de dólares en transacciones privadas, lo que hace que el mercado sea de 110,000 millones de dólares. Es cierto que es pequeño en comparación con otros mercados de renta fija, sin embargo, sustancial, y se ha institucionalizado gracias a la llegada de una serie de inversionistas.
Tom
Eso es genial. Si tomo en cuenta de un par de palabras, diría que el riesgo de catástrofe suena terriblemente desalentador, por lo que podría ser un poco malinterpretado. Pero luego se utilizan palabras como no correlacionado con las otras clases de activos. Parece que es un núcleo de carteras. Hemos visto un repunte de la demanda, especialmente en la reciente volatilidad. ¿Cómo crees que se está reflejando eso en las carteras de los clientes? ¿Cómo lo utilizan?
Stephan
La reciente volatilidad y otras volatilidades del mercado que hemos visto en el pasado, ya sea la crisis financiera de 2008 o la volatilidad del Covid que hemos visto a principios de 2020, no han tenido ningún efecto en la clase de activos porque, en última instancia, a las catástrofes naturales no les importa que las tasas de interés suban o bajen o que los mercados bursátiles suban o bajen. En ese sentido, de hecho, es una clase de activos descorrelacionados.
Tom
Supongo que si cambio un poco de marcha, solo un poco a las perspectivas del mercado, ¿qué ves cuando sabes que se acerca la temporada de huracanes aquí en el Atlántico? Estás aquí con nosotros en Nueva York, así que podemos hablar de eso. ¿Cómo ves las perspectivas actuales del mercado a la hora de pensar en la próxima temporada?
Stephan
Tendemos a pensar a largo plazo. Aun así, nos centramos en las catástrofes naturales. Es el negocio, en realidad, y la descorrelación proviene del hecho de que invertimos en la ocurrencia, o no ocurrencia, con suerte, de catástrofes naturales. Por lo tanto, una temporada de huracanes también es importante.
Cuando miramos hacia atrás muy rápidamente a 2024, el panorama era una temporada de huracanes infernal. Este mercado se ha comportado en gran medida en línea o por encima de las expectativas. Por lo tanto, tuvimos una temporada de huracanes muy activa, pero eso no significa necesariamente que termines con pérdidas de inversión, porque las carteras de ILS a menudo están posicionadas de una manera que son, lo que llamamos, resistentes en términos de grandes catástrofes, y solo las catástrofes muy grandes tienen que golpear una cartera para ver caídas importantes.
Stephan
Se supone que la temporada de huracanes de 2025 será otra temporada de huracanes activa, probablemente no comparativamente alta como la temporada de 2024, pero va a ser una temporada de huracanes activa con aguas marinas aún cálidas, y ACE, que es la Energía del Océano Atlántico, una medida, todavía alta. Esperamos que las carteras probablemente se pongan a prueba, pero nuestras carteras están construidas de una manera que, A) no solo se centran en los huracanes; también se centran en tifones o terremotos, y B) construidos de manera que sean resistentes y estén bien diversificados dentro del espacio de catástrofes naturales.
Tom
Si se da un paso, si se piensa en las carteras en el entorno actual del mercado, ¿cómo estamos posicionados? Analizaremos un poco la declaración de posicionamiento a medida que pienses en algunas de las carteras principales.
Stephan
La forma en que pensamos en la construcción de la cartera, es decir, el posicionamiento de la cartera, es que seleccionamos ciertos riesgos. Pueden ser huracanes; que pueden ser terremotos; pueden ser tifones. Pero siempre seleccionamos el riesgo que podemos modelar con modelos robustos y probados para los que también tenemos una visión futura en la que podemos incorporar el cambio climático, por ejemplo, como un factor con el calentamiento de las temperaturas de la superficie del mar.
No diversificamos en exceso las carteras de ILS per se, sino que las centramos en ciertos riesgos máximos que creemos que podemos, como he dicho, modelar bien. Los ILS, como diversificador en sí mismo, no necesitan demasiada diversificación en sí mismo.
Tom
Si tomo una tarea ligeramente diferente y pregunto un poco sobre... Has hablado mucho de los riesgos inherentes a la cartera, que, por lo tanto, tú y tu equipo deben revisar y comprender. ¿Cuéntanos un poco de cuál es la ventaja de los ILS desde la perspectiva de Schroders Capital?
Stephan
Creo que probablemente lo reduzcamos a tres o cuatro, digamos, piedras angulares que nos gustaría transmitir a nuestros inversionistas, la primera de las cuales es un conocimiento profundo sobre la industria de seguros y reaseguros y sus mecanismos de transferencia de riesgos. La estructuración de estas transacciones es muy importante, y entenderlas bien es algo en lo que creemos que somos bastante buenos.
En segundo lugar, tenemos que cuantificar las exposiciones que incorporamos a las carteras. Cuantificar, en este caso, significa que necesitamos modelar las catástrofes naturales. Necesitamos científicos sofisticados que trabajen en nuestro equipo.
El tercer elemento para nosotros es, sin duda, el entorno institucional, y los entornos institucionales tienen que ver con una valuación independiente de nuestras carteras y una gestión del riesgo que es independiente de la visión del riesgo que tomamos para nuestros inversionistas, de hecho, para compararlo. Estos son probablemente los tres ingredientes más importantes que vemos cuando hablamos de nuestra ventaja.
Tom
Claramente, larga permanencia, profunda experiencia, comprensión de todos esos matices. Si tienes una visión general o si eres un asignador que busca ILS o un fondo de bonos para catástrofes, ¿qué generalizarías allí en cuanto a los factores que debes tener en cuenta para un equipo?
Stephan
Siempre en función de tu apetito por el riesgo. Yo añadiría que la gestión de la liquidez es sin duda un elemento. Yo añadiría un criterio de selección. Pero aparte de eso, creo que el equipo, su tenencia, su capacidad, el modelado de catástrofes naturales, su estructuración y sus capacidades de originación, porque tan importante como los otros criterios que mencioné, originar suficientes negocios para tener selectividad para sus carteras en el posicionamiento es importante. Creemos que tenemos sin duda uno de los equipos más antiguos del mercado que tiene una gran capacidad de originación.
Tom
Eso es muy bueno. Esa es una excelente manera de terminar. Agradezco, Stephan, la conversación. Realmente, con suerte, esto aportó algo de información sobre esta clase de activos, que, de nuevo, está empezando a convertirse en un núcleo de las carteras de las personas debido a la naturaleza no correlacionada. Pero es muy importante entender el desglose de esos riesgos y las especialidades. Muchas gracias.
Stephan
Gracias, Tom.
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