Q&A: ¿Qué impulsa la demanda de activos privados?
La inversión en activos privados está creciendo en toda Europa. Nuestros expertos nos explican acerca de cómo los inversores particulares pueden ahora acceder más fácilmente a este mercado.
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¿Por qué los activos privados adquieren cada vez más relevancia?
Wim Nagler, Head of Institutional Clients, Benelux:
“Por un lado, simplemente hay más demanda por parte de los clientes. La naturaleza de los activos que no cotizan en bolsa significa que no hay negociación diaria en el mercado, por lo que tienden a ser menos volátiles que los activos públicos.
“Los fondos de activos privados suelen estar estructurados para grandes inversores institucionales, lo que significa que para una gran parte de la población inversora es prácticamente imposible acceder a ellos. Pero en los dos últimos años hemos visto diferentes estructuras que eliminan esa complejidad operativa, lo que significa que los bancos, intermediarios y gestores de patrimonios pueden ofrecerlo a sus clientes privados.
“Otro motor de la demanda es la regulación. En el pasado, los reguladores consideraban que este tipo de activos ilíquidos no eran adecuados para los inversores minoristas. Actualmente, esto está cambiando, especialmente en Europa con el lanzamiento del Fondo Europeo de Inversiones a Largo Plazo (ELTIF), o el Fondo de Activos a Largo Plazo (LTAF) en el Reino Unido.”
¿Qué es private equity?
Richard Damming, Co-Head of Private Equity Investments, Europa: “Private equity son inversiones en empresas privadas, es decir, que no cotizan en bolsa. En realidad, la mayoría de las empresas no cotizan en bolsa. Solo cotizan las grandes empresas que todos conocemos y en las que muchos de nosotros invertimos. Pero en realidad, la economía real, en todo el mundo, está impulsada por empresas medianas, que a menudo están dirigidas por familias o empresarios.
"En un momento dado, surge el debate en torno a la sucesión. Alguien tiene que hacerse cargo de ese negocio porque el fundador se retira o asume un cargo diferente. Private equity podría ser esta nueva propiedad. Da continuidad a las empresas.
"Como compran tipos de empresas que no cotizan en bolsa, con el private equity también se consigue un efecto de diversificación en comparación con los mercados públicos”.
¿Cuáles son los riesgos de invertir en private equity?
Richard Damming: “Es muy importante saber que hay diferentes estrategias que se pueden seguir en private equity. La estrategia adecuada para invertir en empresas privadas puede diferir en distintos momentos del ciclo.
“Por ejemplo, la inversión en capital riesgo en fases iniciales es atractiva a lo largo de los ciclos porque se trata de financiación semilla y financiación "serie A", que es cuando se está ayudando a un empresario a poner en marcha un negocio. Y esto no es cíclico, como hemos visto en décadas pasadas. Empresas como Tesla o Facebook nacieron en las cenizas de la burbuja "punto com". Luego está la inversión en crecimiento en fases posteriores, que es la llamada inversión pre-OPV (oferta pública de venta). Esto es más cíclico por naturaleza, porque se depende de que el mercado esté abierto al listing.
“En general, todo se reduce a lo que cabe esperar de la exposición del mercado privado en una cartera. Si no desea inmovilizar su dinero durante un largo periodo de tiempo, entonces una solución semilíquida podría ser la mejor solución. Pero si es capaz de renunciar a esa liquidez para maximizar los rendimientos, en un periodo de ocho a diez años, entonces debería optar por la opción sin liquidez y todo su capital se pondrá a trabajar.
“Los inversores institucionales suelen renunciar a la liquidez para maximizar la rentabilidad porque disponen de liquidez de otras clases de activos en su cartera. Por eso siempre optan por los fondos cerrados a largo plazo para maximizar la rentabilidad. Pueden obtener liquidez en otra parte de la cartera”.
¿Cuál es el atractivo de las pequeñas y medianas empresas en Europa?
Richard Damming: “Dentro de las adquisiciones de empresas (una de las estrategias de inversión en private equity) se puede distinguir entre adquisiciones de empresas pequeñas y medianas, así como de empresas de gran capitalización y megacapitalización. Las más grandes están mucho más vinculadas a los mercados de capitales. Los rendimientos dependen más del apalancamiento, porque los precios de entrada son más altos y la OPV es con más frecuencia una vía de salida. En la actualidad, sugerimos que se busquen oportunidades de compra más pequeñas porque suelen ser menos cíclicas. Los datos también muestran que los años de recesión en el pasado han sido los mejores para invertir en este tipo de estrategias.
“En Europa, nos beneficiamos de un mercado fragmentado. Esto significa que los distintos países y lenguas producen empresas y modelos de negocio localizados. El mercado también ofrece la posibilidad de explotar las ineficiencias de fijación de precios de las pequeñas y medianas empresas, que a menudo proceden de familias y empresarios, y crear valor mediante mejoras transformadoras invirtiendo en gestores especializados y junto a ellos.
“Las pequeñas y medianas empresas pueden tener un mayor potencial de mejora operativa, ya que suelen contar con menos recursos, equipos directivos menos experimentados y procesos ineficaces. Esto crea un entorno que puede favorecer más fácilmente los aumentos de valoración, al mejorar la calidad de los flujos de caja”.
¿Cuáles son otras razones por las que muchos clientes se interesan por activos privados, en lugar de financieros?
Bertrand Dord, Investment Director, Private Assets, Wealth Management: “A menudo hay un elemento humano que impulsa a nuestros clientes hacia los activos privados. Si se invierte pronto en una empresa que no cotiza en bolsa, a menudo se puede tener acceso a su equipo directivo y se puede tener la oportunidad de influir en él. Varias pequeñas empresas privadas son relativamente "pure play", es decir, quizá solo tengan uno o unos pocos productos y menos de 100 empleados. Demuestra su convicción al invertir con ellos. Por ejemplo, algunos de nuestros clientes son médicos, por lo que suelen estar interesados en la innovación en el ámbito de la atención médica. Pueden tener una visión sobre si es probable que las nuevas ideas o productos funcionen.
Muchos de nuestros clientes privados son también antiguos empresarios, por lo que pueden querer respaldar a empresarios más jóvenes, porque entienden lo que cuesta emprender en solitario. Puede que les guste el servicio o producto de la empresa y su director general, y quieran participar para compartir ideas o dar consejos”.
¿Cuál es la asignación típica a activos privados entre los clientes?
Bertrand Dord: “Las carteras de algunos clientes pueden tener hasta un 30 % de sus activos invertidos en activos privados. Las carteras pueden alcanzar una asignación del 20 % a private equity, pero existe una enorme dispersión entre estas cifras. Depende principalmente del apetito por el riesgo, las necesidades de liquidez y los activos totales del cliente”.
¿Cuáles son las diferencias de rendimiento entre los mercados de capitales privados y públicos?
Richard Damming: “La gente espera un rendimiento superior de los activos privados porque existe una percepción de complejidad y riesgo. Desde el punto de vista de la gobernanza, private equity, en particular, ofrecen protecciones muy sólidas. Usted podría tomar el control de una empresa, asumir la titularidad de sus acciones y, por tanto, en realidad tiene mucha más influencia en la inversión que en el sector público, donde usted es un inversor muy pequeño en una empresa muy grande.
“En private equity hay más indicios de que los resultados pasados pueden orientar los resultados futuros. Obviamente, no hay garantías, pero, por ejemplo, nuestros estudios demuestran que, para un fondo de private equity que ha obtenido los mejores resultados, existe una mayor probabilidad de que ese fondo siga obteniendo los mejores resultados en los años siguientes. Lo más probable es que un trabajador de bajo rendimiento siga siéndolo. Invertir en las estrategias de private equity adecuadas con los gestores adecuados tiene el potencial de ofrecer una mayor consistencia en la generación de rendimientos”.
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