Q&A: Cómo generar un ingreso confiable con los activos privados

Un panel de expertos seleccionó las mejores oportunidades para generar un ingreso estable a través de los activos privados y responde preguntas sobre sustentabilidad y diversificación. Presentado por Peter Arnold, corresponsable de ventas de activos privados

12/01/2022
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Authors

Peter Arnold
Corresponsable de ventas de activos privados, Schroders Capital
Stephan Ruoff
Responsable global de valores vinculados a seguros, Schroders Capital
Nicholas Pont
Director de inversiones, Schroders Capital

La alta demanda y las tasas bajas han hecho caer los rendimientos en todos los mercados financieros. ¿Qué áreas de los activos privados están en mejores condiciones de generar un ingreso confiable en este contexto? 

Stephan Ruoff, responsable global de valores vinculados a seguros

“Los valores vinculados a seguros (ILS) siempre han representado lo que llamaríamos un riesgo idiosincrático. La exposición al riesgo es diferente de la mayor parte de los otros mercados financieros, en especial, cuando se vincula a catástrofes naturales, cuando hay una ausencia de correlación pronunciada con los ciclos económicos y de mercado. Además, para los inversores preocupados por la situación de las políticas y la inflación, las consecuencias de ambas en los ILS son mínimas. La duración (la sensibilidad a los cambios en las tasas de interés) de los instrumentos ILS suele ser insignificante. Los ILS tienen tasas flotantes, ya que, en muchos casos, la garantía subyacente y los cupones se restablecen cada año”.

“Por eso, los cambios en la política monetaria casi no afectan el valor del instrumento, y estamos protegido de la inflación. Si agregamos los elementos de liquidez que pueden encontrarse en un bono catástrofe, o productos de estructuras cerradas y rendimientos altos, podemos generar riesgo e ingresos y, al mismo tiempo, diversificar”.

Nicole Kidd, responsable de deuda privada para Australia

“Australia y Asia están una situación inusual, al menos mientras al inversor institucional siga considerándoselo bastante singular. El mercado está intentando crear oferta para alimentar el crecimiento de la clase de inversión, como se vio en Europa y en los Estados Unidos tras la crisis financiera mundial. También hay algunas estructuras únicas con un apalancamiento comparativamente menor. Vemos mucho valor en los préstamos de 100 a 750 millones de dólares australianos en total”.

“En las operaciones más grandes, los términos y las condiciones están viéndose afectados porque se estructuran pensando en el mercado de los préstamos B a plazo estadounidenses. La mayoría de las veces, los evitamos y buscamos las áreas que los bancos australianos están abandonando, pero cuando las empresas no son lo suficientemente grandes como para acceder a los mercados de capital internacionales. El valor relativo de los préstamos ampliamente sindicados sénior sigue siendo bueno en Australia. Se ofrece una prima de, aproximadamente, entre el 1 y 2 %, para instrumentos de igual riesgo crediticio promedio y plazos más cortos, y aún mayor para instrumentos de segundo grado o subordinados”.

Nick Pont, responsable de estrategia de producto, productos titularizados

“En nuestra opinión, el desafío está realmente en el valor relativo, ya que el valor absoluto casi no existe en los mercados de renta fija líquida tradicionales. Entonces, la pregunta para los inversores es ¿cómo bajar la duración y subir la calidad y el carry en áreas no alcanzadas por la política? Se puede hacer, pero un aspecto a tener en cuenta es que queremos ser lo más diversos posible para ser fuertes ante el estrés, tanto ahora como en el futuro. Encontrar unidades de ‘carry contra riesgo’ es importante”.

“Con respecto a las carteras de clientes, nos centramos en la posibilidad de asignar cuando podemos ser agnósticos en cuanto a sector, territorio, estructura de capital, público o privado, etc. Podemos hacer esto en todas nuestras clases de activos, ya sea retención de riesgo, transferencia de riesgo, almacenamiento, por nombrar algunas. Las líneas entre los mercados crediticios están desdibujándose. Aunque la prima se ha reducido, aun podemos encontrar valor si sabemos dónde buscar”.

¿Podríamos debatir la diferenciación que algunas de estas clases de activos aportan a la constitución de nuestra cartera?

Stephan Ruoff

“Hace un año, durante la crisis causada por el COVID-19, había una fuerte respuesta y los ILS se usaban como un cajero automático, porque la liquidez del bono catastrófico era muy buena. De 12 a 18 meses después, lo que vemos es que ha habido un cierto endurecimiento del diferencial en el sector líquido. Con las aseguradoras bajo presión porque las pérdidas impulsaron una suba de precios, otra parte del mercado se ha vuelto más atractiva”.

“Las operaciones privadas a largo plazo son las que hoy se llevan toda la atención. Estamos ampliando nuestra oferta a las operaciones privadas, que ofrecen rendimientos mayores, a veces, de dos dígitos, o estructuras cerradas con tasas internas de retorno (TIR) de cerca del 10 % al 12 %. Si podemos agregar complejidad e iliquidez, hay mucha flexibilidad para conseguir rentabilidad”.

Nick Pont

“La diversificación es una característica sumamente necesaria en tiempos de tanta incertidumbre. Existen muchas cuestiones importantes en juego: las tasas, la inflación, la reducción de estímulos, el crecimiento. Provengo de la escuela de Economía clásica, según la cual a mayor nivel de incertidumbre se adquiere una mayor remuneración. El riesgo es no recibir una remuneración ahora; así que, tener la capacidad de moverse de arriba a abajo en la estructura de capital y hacia todos los sectores o territorios es clave. Las carteras de más corta duración y la tenencia de instrumentos que poseen activos duros son valiosas; en especial, cuando tienen un grado de liquidez incorporado”.

La sustentabilidad es el tema del momento, y hoy, más que nunca, debemos centrarnos en los factores ESG a la hora de tomar decisiones de inversión.  ¿Cómo se adaptan sus mercados al creciente interés en estos temas?

Nicole Kidd

“Los préstamos vinculados a la sustentabilidad son relativamente nuevos en Australia. Pienso que el mercado necesita distinguir entre lo que es real y lo que es mercadotecnia. Me gustaría que se incentivara más a los prestatarios a través de beneficios y márgenes más generosos. Las empresas sustentables han demostrado ser menos riesgosas y crear más valor. Se podría decir que como el riesgo de incumplimiento es, por ello, menor, aceptaríamos márgenes más bajos. Hasta ahora, el mercado aún no ha visto realmente a la sustentabilidad como una mejora crediticia. Nos gustaría que los precios se ajustaran para reflejar objetivos de sustentabilidad razonables”.

“Como inversores, debemos comprender cómo afecta la sustentabilidad tanto a los flujos de efectivo a corto plazo como a la viabilidad a largo plazo. Hemos pensado mucho en esto y hemos hablado con posibles prestatarios acerca de cómo están gestionándolo antes de avanzar en invertir en un préstamo. Ya hemos hablado de una “mentalidad hospitalaria” en los bienes raíces, y con los préstamos sucede lo mismo. No se trata solo de prestar dinero, sino de una asociación estratégica para invertir y apoyar a nuestras empresas, reuniendo las sinergias que el capital institucional puede aportarle a esos prestatarios solventes”.

Nick Pont

“Nuestro sector es el de finanzas basadas en el consumidor. El acceso al crédito para los consumidores es de vital importancia. Si logras alinear el capital de una manera sustentable, tendrás un resultado más sustentable. Ya sea que se trate de bienes raíces comerciales para mejorar un área o brindar acceso al crédito a los consumidores, siempre volvemos al consumidor. El gobierno importa y necesitamos ser cuantitativos y cualitativos a la hora de recopilar datos y decidir qué significa realmente la inversión sustentable”.

Stephan Ruoff

“Los seguros tienen un puntaje bastante alto en lo que respecta al beneficio social. Podemos usar como ejemplo el huracán Ida y la solidez de las soluciones de seguros para proporcionar ayuda financiera durante la recuperación. Ilustra la fortaleza social, pero también pone de relieve la cuestión ambiental. Es claro que el cambio climático está en nuestras mentes y necesitamos incluirlo en los procesos de inversión. ¿Cómo incorporamos la cuestión ambiental? Tener conocimientos en modelado de catástrofes es esencial. Como el nivel de divulgación, nos permite asegurarnos en qué estamos invirtiendo”.

“Estamos registrando varios fondos en la bolsa de valores de conformidad con el artículo 8 del Reglamento sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea (SFDR). Es una regulación liderada por Europa, pero desde su presentación en marzo, hemos recorrido un largo camino. Hemos intentado construir un marco totalmente nuevo para nuestro proceso de inversión, que comenzó con las declaraciones de misión sobre los fondos que ofrecemos. Algunas de esas declaraciones las hemos adaptado para incluir criterios ESG; luego, creamos un marco vinculante que rige nuestras inversiones. ¿Qué riesgos vamos a aceptar, cuántas de las inversiones que ofrecemos contribuyen a un vacío de protección? También estamos incorporando exclusiones para asegurarnos de eliminar ciertos riesgos de nuestras carteras. Los fondos cumplen los requisitos del artículo 8 del SFDR, pero los cambios se aplican a nivel global, no solo en Europa”.

 

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Corresponsable de ventas de activos privados, Schroders Capital
Stephan Ruoff
Responsable global de valores vinculados a seguros, Schroders Capital
Nicholas Pont
Director de inversiones, Schroders Capital

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