¿Qué impacto está teniendo la “inflación verde” en las materias primas?
La baja inversión en el suministro de productos básicos en energía, metales y agricultura, como resultado de las políticas para mitigar el cambio climático, está limitando el crecimiento del suministro y elevando los precios.
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En 2021, por primera vez en casi una década, las materias primas tuvieron mejores resultados que los bonos y la renta variable. Incluso antes de la invasión rusa a Ucrania, parecía que estas tendencias continuarían en 2022 debido a los inventarios muy bajos, la mejora de la demanda y una débil respuesta de la oferta a la suba de precios.
¿Se encuentra superado por los acontecimientos?
La pregunta clave en este punto es si Europa hace un mayor enfoque en la seguridad (tanto del suministro de energía como de la seguridad militar) se alterarían los efectos mencionados anteriormente. En algunos mercados, la respuesta probablemente sea que sí. No obstante, el efecto del enfoque renovado en la seguridad energética y la reducción de la dependencia en la energía rusa probablemente sea una duplicación de los compromisos con la energía renovable y la electrificación del transporte.
También, es posible que sea necesario relajar a corto plazo los planes de descarbonización de la energía (por ejemplo, manteniendo abiertas las plantas de energía alimentadas con carbón por más tiempo del previsto en un primer momento) para reducir los riesgos de tendencias desordenadas en los mercados energéticos.
La inflación verde se afianza
El hecho de que las políticas de mitigación climática impulsen la demanda de materias primas como el cobre y el níquel es ampliamente conocido y recibe mucha atención. Sin embargo, podría decirse que el impacto de los cambios relativos a la oferta es mayor y afecta a una gama más amplia de materias primas.
El enfoque de los productores, gobiernos e inversores en apoyar estrategias que sean consistentes con las políticas para mitigar los efectos del cambio climático y alcanzar estos objetivos está limitando directamente la inversión en el crecimiento de la nueva oferta de combustibles fósiles y metales. Esto, a su vez, está dando lugar a la llamada “inflación verde”, que se define como un fuerte aumento en el precio de los materiales utilizados en la creación de tecnologías renovables.
En un mundo centrado en la electrificación y el cambio a fuentes de energía renovables, han aumentado los temores de que los activos de combustibles fósiles queden "estancados" (aquellos activos que sufren una amortización o depreciación no anticipada o prematura). Al mismo tiempo, los productores de combustibles fósiles enfrentan una presión significativa tanto de los inversores como de los gobiernos por su huella ambiental actual.
Como resultado, el incentivo para que los productores de petróleo inviertan en proyectos muy costosos y de largo ciclo, donde la demanda a largo plazo es muy incierta y el apoyo de los inversores es mínimo, se ha visto gravemente reducido.
Gran parte de la inversión se centró en la descarbonización, no en aumentar la producción.
Los productores de minerales también están más centrados en reducir sus huellas de carbono actuales que en aumentar la oferta. Una proporción cada vez mayor de los fondos de inversión no se está destinando a una mayor producción de metales críticamente necesarios, sino a la descarbonización de las cadenas de suministros actuales para cumplir objetivos cada vez más estrictos.
La importancia de la influencia gubernamental no debe quedar minimizada en este punto. El compromiso del gobierno chino con los objetivos climáticos está teniendo un impacto dramático en la demanda de "combustibles puente" más limpios, como el gas natural, además de limitar severamente la inversión en áreas como la fundición de aluminio.
Los impactos indirectos también son factores clave a tener en cuenta. Si bien los altos precios del gas natural y el GNL en Europa y Asia casi no tienen un impacto directo en la rentabilidad del índice de materias primas, los excesivamente altos precios de los fertilizantes que han creado pueden aumentar los costos de producción de varias materias primas agrícolas a nivel mundial.
Las reglas habituales ya no se aplican más
El resultado final de este cambio dramático es que se ha roto el ciclo normal de mayores precios que impulsan una mayor inversión y producción en el futuro.
Los precios del petróleo se encuentran en un nivel que en el pasado habría provocado un aumento de la inversión. Es probable que la demanda de petróleo supere los niveles previos a la pandemia en 2022. No obstante, el gasto de capital en el sector no está aumentando y la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP, Organization of the Petroleum Exporting Countries) está luchando para alcanzar sus cotizaciones actuales, lo que debería aumentar los precios.
Esta falta de inversión genera un desajuste entre la oferta y la demanda. Cuando la demanda se mantiene sólida pero la oferta es limitada, el resultado es un aumento de precios. Este es un tema que será evidente en todos los mercados de materias primas en 2022.
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