Reinicio de la globalización: ¿qué economías y mercados se beneficiarán?
Examinamos qué economías y mercados bursátiles se beneficiarán de la reorientación de la fabricación mundial lejos de China.
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Con el cierre de este ciclo económico mundial y el cambio de régimen, surge un tema que ha captado cada vez más la atención de los mercados y de los inversores. “Nearshoring”, “reshoring”, “onshoring”, “diversificación de la cadena de suministro”, “friendshoring”, “slowbalisation”, “desglobalización”, e incluso “reglobalización” han sido términos utilizados para enmarcar este tema.
No importa el término que se utilice, todos ellos suponen alguna forma de perturbación potencial de la era de la globalización que comenzó con fuerza a principios de la década de 1990. El desglose de las diferentes etapas de producción, a menudo ubicándolas en diferentes economías/geografías, proporcionó beneficios tales como menores costos, economías de escala, especialización y mayor eficiencia. La globalización supuso un cambio radical en la producción manufacturera, con China convirtiéndose en un país tan dominante que a menudo se le denomina la fábrica del mundo.
La pandemia mundial provocada por el Covid-19 ha puesto de manifiesto algunos de los riesgos y vulnerabilidades de este enfoque. Los confinamientos impuestos en 2020 en China fueron el comienzo de un período de perturbación, trastorno y cuellos de botella de muchos años. Las tensiones geopolíticas entre los Estados Unidos y China, anteriores a la pandemia, acentúan estos riesgos.
Una respuesta natural de las empresas multinacionales (EMN) es diversificar y mejorar la seguridad de sus cadenas de suministro. En el comienzo de la era de la globalización, se priorizó la eficiencia y el costo. Hoy en día, la atención se centra en la resiliencia y la fiabilidad. Con China ahora en el centro de la fabricación mundial, la pregunta natural para los inversores es observar qué economías y mercados de valores pueden beneficiarse de la posible perturbación y reconexión de la globalización. En última instancia, considerando el dominio de China, es probable que cualquier cambio implique una reasignación de las cadenas de suministro fuera del país.
¿Qué economías podrían beneficiarse de los cambios o la diversificación de las cadenas de suministro?
Según nuestro estudio (cuyo detalle figura en el documento completo disponible en este enlace), la mayoría de las 20 principales economías son economías de mercado emergentes.
Nuestra tabla de puntuación sugiere que la India es el mercado más atractivo para las multinacionales que buscan diversificar su exposición a la fabricación. Para el año 2028 se prevé que ofrezca la mayor reserva de mano de obra en edad activa. Otros factores que apoyan su clasificación son unos costos laborales relativamente más bajos y una productividad relativamente alta, aunque esto se mide a nivel de toda la economía. La productividad de los sectores comercializables, como el manufacturero, es difícil de encontrar y probablemente sea más débil. Sin embargo, la India obtiene malos resultados en libertad empresarial.
Vietnam es el segundo mercado. Los costos salariales relativamente bajos, la productividad competitiva y la población en edad activa convierten a la economía en un destino atractivo, aunque la clasificación de la libertad empresarial sea menos favorable. Corea del Sur ocupa una buena posición, respaldada por su clasificación en libertad empresarial y sus puntuaciones en productividad. Sus homólogos regionales, Tailandia e Indonesia, también destacan por sus costos salariales y sus características demográficas favorables.
Los mercados fronterizos de Bangladesh, Kenia y Pakistán se sitúan entre los 20 primeros, en gran parte debido a sus bajos costos salariales y su demografía favorable.
Los mercados de Europa Central y Oriental también figuran entre los 20 primeros. Los encabeza Polonia, pero también están presentes Alemania, Rumania, la República Checa, Lituania y Hungría. La productividad es un motor importante de la clasificación para la mayoría de los mercados. La libertad empresarial también es un factor a favor.
México, citado a menudo con respecto al nearshoring, ocupa el puesto 17. Los salarios competitivos y la demografía son sus principales pilares. Alemania y los Estados Unidos también ocupan puestos relativamente altos, con altos niveles de libertad empresarial que compensan unos costos laborales más caros.
Por supuesto, el enfoque de la tabla de puntuación tiene sus limitaciones, que analizamos en el documento. Por ejemplo, no se considera la proximidad de México a los Estados Unidos.
¿Cuáles son los posibles mercados ganadores?
Las oportunidades varían según el mercado. En los mercados desarrollados, las oportunidades pueden estar más relacionadas con la fabricación inteligente, centrada en la intersección entre la fabricación y la tecnología. Por el contrario, las oportunidades en los mercados emergentes y en Vietnam (un mercado fronterizo para los inversores en renta variable) pueden ser una fabricación más intensiva en mano de obra.
Cabe señalar que si China estuviera incluida en este diagrama, se encontraría en ese segmento central. Esto destaca el atractivo continuado de China como destino manufacturero, incluso si algunas multinacionales pueden estar motivadas para reducir su dependencia de China.
El siguiente gráfico muestra los mercados de valores que pueden beneficiarse de:
– una clasificación entre los 20 primeros en nuestra evaluación económica
– valores potencialmente beneficiarios
– una capacidad para construir una estrategia semidiversificada: más de 10 valores en un índice
Los países más favorecidos son Corea del Sur, Alemania, la India, Indonesia, México, Polonia, Taiwán, Tailandia, los Estados Unidos y Vietnam.
¿Cómo se pueden aprovechar estas oportunidades potenciales?
El cambio de rumbo de la globalización es un tema que los gestores activos del ámbito de los mercados emergentes deberían estar bien situados para captar. La mayoría de los mercados señalados como ganadores son mercados emergentes y, al menos en teoría, se puede desplegar un enfoque activo para analizar de cerca y filtrar los valores relacionados con este tema. Esto también ofrece la posibilidad de moverse fuera del índice de referencia dentro de un país cuando se presenten oportunidades fuera de los índices de referencia estándar. Además, existe la posibilidad de salirse del índice de referencia y añadir una exposición relevante en la frontera, en este caso Vietnam. Aunque el mapa del sector puede tener sentido, también habrá que tener en cuenta factores y valoraciones específicos de los valores. Se ha dado cierto revuelo en torno a este tema y el riesgo es que algunos precios de las acciones ya tienen en cuenta la oportunidad futura.
Más información: Para saber más sobre valoraciones, lea nuestro último EM Lens
Se trata de un ámbito concreto en el que la selección activa de valores tiene potencial para añadir valor: evaluar las empresas con perspectivas favorables (basándose en esta tendencia, pero sin limitarse a ella) dondequiera que coticen, y hacerlo de una manera bien diversificada que tenga en cuenta las limitaciones de liquidez y acceso. También será importante una flexibilidad adecuada para mirar más allá del índice de referencia, por ejemplo hacia las pequeñas y medianas empresas, y también hacia mercados fronterizos como Vietnam.
La desglobalización parece que será un tema a largo plazo, de varios años. Habrá matices importantes en cuanto al impacto en los distintos países, sectores, industrias y valores. Nuestra investigación ofrece un marco de partida para que los inversores comprendan algunos de estos detalles, y está justificado seguir trabajando en ello. Y lo que es más importante, no señala un punto álgido de la economía china, como subraya su clasificación en nuestra tabla de puntuación. Lo que está claro, sin embargo, es que el cambio de régimen anuncia cambios en la economía mundial, y esto tendrá ramificaciones para las economías y los mercados.
Para más información, consulte nuestro documento de investigación completo (en inglés), disponible en este enlace:
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