Renta variable global: lograr el equilibrio adecuado en las carteras de EE. UU.
La concentración del mercado es un riesgo que afecta a todo el universo de la renta variable global y no es exclusivo de EE. UU., como explican nuestros expertos.
Authors
Las tendencias de los beneficios y las discrepancias de valoración sugieren que se pueden encontrar focos de oportunidad en todas las regiones, incluido Estados Unidos. Pero lejos de un ciclo de noticias dominado por los "7 Magníficos" es posible ver cómo los fundamentos del "S&P 493" tienen más en común con otros mercados, algo poco comentado. ¿Por qué seguimos hablando del dominio de EE.UU. y el Mag 7?
Alex Tedder (CIO Renta Variable); Lukas Kamblevicius (Co-Director QEP); y Nick Kirrage (Jefe del Equipo de Valor Global) profundiza en los matices del debate sobre la renta variable mundial. A continuación se destacan cinco de sus observaciones clave.
1. No pases por alto el resto del mercado, ni ignores el Mag 7
Alex Tedder: El enfoque en los EE. UU. y las empresas Mag 7 persiste debido a su inmenso tamaño e influencia. Ahora dominan el índice y representan alrededor de un tercio del S&P 500. Este dominio es el resultado de su éxito sostenido, lo que garantiza que su rendimiento tenga un gran impacto en el índice general. En consecuencia, aunque se pueden pasar por alto las empresas más pequeñas, la atención se mantiene en estas siete empresas debido a su papel fundamental en el impulso de la rentabilidad del índice. Ese es el problema.
Nick Kirrage: En algunos aspectos, la historia que la gente ve es un ciclo de noticias completamente dominado por estas empresas. Son grandes negocios, pero diríamos que la oportunidad está en otra parte. Si eres un gestor activo, si eres un selector de valores, es ese conjunto de oportunidades que quieres intentar encontrar en lugar de limitarte a gravitar hacia las mayores inversiones.
2. Cambios en la dinámica de crecimiento de los beneficios
Lukas Kamblevicius: Nuestro trabajo diario es, en última instancia, ofrecer rendimientos positivos para nuestros clientes. Hemos llegado a un punto en el que es difícil ver que el Mag 7 cumpla con las tasas de crecimiento históricas. Como resultado, creo que los inversores comenzarán a mirar hacia el resto del universo, como los mercados europeos, donde los múltiplos de valoración son mucho más atractivos, y el crecimiento de los beneficios está empezando a mostrar signos de éxito en lo que va de año. La divergencia en el crecimiento de los beneficios entre EE. UU. y el espacio de mayor capitalización, frente al resto del mundo y las empresas medianas, está convergiendo. Eso podría llevar a una ampliación del mercado, donde los bolsillos más ignorados comienzan a rendir.
Tendencias de crecimiento de los beneficios que convergen en EE. UU.
Crecimiento interanual del BPA
Fuente: Datos de FactSet de diciembre de 2024. Crecimiento interanual del BPA en cada año natural, donde 2025, 2026 y 2027 se basan en los datos previstos.
3. La concentración del mercado estadounidense no es única
Nick Kirrage: No es que los niveles de concentración dentro de Estados Unidos sean nuevos. Hemos visto esta concentración en los Estados Unidos hace 50 o 60 años, y se ven estos niveles de concentración en todas partes. Si eres un inversor del Reino Unido, ha sido la norma durante muchas, muchas décadas y no creo que sea un problema. Creo que dentro de los Estados Unidos, es un mercado tan enorme en sí mismo que hay capas, y en algunos aspectos es un mercado de dos niveles.
Los Mag 7 han experimentado extraordinarios aumentos de productividad, extraordinarios crecimientos de ganancias y crecimientos de ventas. Si se quita eso del mercado, el crecimiento de las ganancias del S&P 493 es ampliamente comparable con los mercados internacionales durante 10 años. Esto es bastante extraordinario y algo de lo que no mucha gente habla.
Fuera del Mag 7, hay muchos buenos negocios que en realidad son muy baratos en el contexto de la historia. Un área con la que los inversores deben tener cuidado es cambiar un sesgo del mercado inmobiliario por otro sesgo del mercado inmobiliario. Tenemos que asegurarnos de encontrar una manera de impulsar la diversificación a través de las carteras a pesar de la gran concentración que existe.
4. Riesgo de concentración en todo el universo de renta variable
Lukas Kamblevicius: Tendemos a hablar del dominio de los Mag 7 en EE.UU. que representan alrededor del 30% del índice general. Pero si se mira alrededor del mundo, ya sea en el Reino Unido, en algunos países de Europa o en los mercados emergentes, el riesgo de concentración se encuentra en un nivel más o menos similar. Es injusto categorizar a Estados Unidos como el único mercado regional a nivel mundial que lleva esa concentración.
Por otro lado, se han pasado por alto una serie de bolsillos en el mercado tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo. Muchas áreas de negocios de muy buena calidad se cotizan con un descuento significativo desde el punto de vista de la valoración. Tras el repunte de la volatilidad en lo que va de año, el mercado ha empezado a cuestionar la asignación a estos bolsillos "superpoblados" y ricamente valorados y ha comenzado a buscar otras oportunidades, que se están ampliando.
5. Los riesgos en torno al excepcionalismo estadounidense
Alex Tedder: El excepcionalismo estadounidense, "Estados Unidos primero", resuena entre los votantes, pero tiene distintos peligros. Históricamente, las políticas arancelarias agresivas, cualquier excepcionalismo agresivo, generalmente han terminado en lágrimas. No veo que esto sea diferente esta vez.
La retórica de la Casa Blanca ha sido muy asertiva, y las implicaciones de eso son potencialmente muy negativas si eso se traduce en respuestas recíprocas de otras naciones, como sucede tan a menudo. Un factor atenuante podría ser que, como hemos visto con Trump, tiende a llevar la retórica muy lejos hasta que obtiene una reacción; y luego retrocede.
Por lo tanto, es muy posible que el actual "ruido de sables" (los aranceles son el arma preferida) no se desarrolle en acción, al menos no en la medida en que se indicó originalmente. Ese enfoque conduciría a un cambio, pero puede que no todo sea un mal cambio. De hecho, en algunos casos podría ayudar a abordar algunos de los desequilibrios que han surgido como resultado de la globalización en las últimas dos décadas. Como se mencionó, los precedentes no son buenos, pero si Trump es inteligente, podría tener éxito en crear el cambio necesario sin dañar seriamente el orden mundial. Vivimos en la esperanza.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas