Resumen del verano: las noticias sobre los mercados y el plano macroeconómico que puede que te hayas perdido

Tras un verano en el que el clásico impasse vacacional ha brillado por su ausencia, ofrecemos un breve resumen de los acontecimientos de julio y agosto que resultan clave para los inversores.

30/08/2018
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Equipo de contenidos de inversión

Julio y agosto han sido meses ajetreados para los inversores. El recrudecimiento de las tensiones comerciales siguió acaparando los titulares, el crecimiento del PIB estadounidense se aceleró hasta el 4,2% y la drástica caída de la lira turca suscitó temores sobre un posible contagio generalizado en el resto del mercado.   

Estados Unidos

Los datos publicados en verano mostraron que la economía estadounidense creció un 4,2% en base trimestral anualizada durante el segundo trimestre, la aceleración más rápida en casi cuatro años. El importante gasto de los hogares fue el principal catalizador de este repunte del crecimiento, apuntalado por el impulso de la Administración estadounidense en forma de recortes fiscales y aumento del gasto público. El incremento del volumen de exportaciones desde EE. UU. antes de la fecha prevista para la imposición de nuevos aranceles también resultó de ayuda.

Los datos de crecimiento del PIB estadounidense para el primer trimestre de 2018 también se revisaron ligeramente al alza, hasta el 2,2%. No obstante, se observaron indicios de debilidad en el comienzo del tercer trimestre, especialmente en el informe sobre el mercado laboral de julio (nóminas no agrarias en Estados Unidos), que resultó más endeble de lo esperado. 

En general, los indicadores macroeconómicos mantuvieron una tendencia favorable para la continuidad de la senda en materia de política monetaria que está emprendiendo la Reserva Federal (Fed). Se espera que la institución suba sus tipos de interés 25 puntos básicos (esto es, un 0,25%) en septiembre y diciembre de este año. En su intervención en la reunión anual de Jackson Hole en agosto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, mostró un tono relativamente acomodativo. Indicó que el actual plan de subida gradual de los tipos de interés aborda el riesgo de acelerar el final del ciclo económico de forma innecesaria subiendo los tipos demasiado rápido, así como el riesgo opuesto: que la economía se sobrecaliente. Este último supuesto puede producirse después de un periodo prolongado de crecimiento, provocar una elevada inflación y ser la antesala de una recesión.

En este contexto, el índice bursátil S&P 500 siguió mostrando un comportamiento positivo, apuntalado también por una plétora de resultados empresariales de gran solidez. La actual tendencia alcista del índice —definida, en líneas generales, como un aumento continuado sin caer más del 20% desde su máximo durante el periodo— pasó a ser la más prolongada de la historia el 21 de agosto.

EE. UU. impuso aranceles por valor de 50.000 millones de dólares sobre las importaciones de bienes chinos en dos fases, a lo que Pekín respondió con aranceles equivalentes. El presidente Donald Trump también amenazó con imponer aranceles sobre todas las importaciones procedentes de China. Entretanto, la Administración estadounidense anunció un programa de subvenciones para compensar a los agricultores las pérdidas de ingresos derivados de las exportaciones como consecuencia de estas restricciones comerciales. A pesar de que las negociaciones entre Estados Unidos y China siguieron su curso en agosto, no se alcanzó una solución. 

Zona euro

La cifra inicial de crecimiento intertrimestral del PIB de la zona euro del segundo trimestre, del 0,3%, fue posteriormente revisada al alza hasta el 0,4% intertrimestral, en sintonía con la evolución registrada en los primeros tres meses del año. Esta mejora respondió al repunte de la actividad económica en Alemania, Países Bajos y Portugal. En cambio, el crecimiento económico de Italia fue más débil en comparación con el primer trimestre.

El Banco Central Europeo había confirmado con anterioridad sus planes de retirar su programa de expansión cuantitativa para finales de diciembre  y mantuvo sus directrices, que apuntan a que los tipos de interés se mantendrán invariables hasta el tercer trimestre de 2019, a menos que se produzca un cambio sustancial en la coyuntura económica. Los principales riesgos que la institución está monitorizando son el deterioro del contexto externo y sus posibles repercusiones en la economía de la zona euro, así como la situación política italiana. En el país transalpino, el nuevo Gobierno pretende estimular la economía a través de gasto público y recortes fiscales, pero preocupa que sus ambiciosos planes de gastos pudieran traducirse en un conflicto con la Unión Europea (UE).

Desde el punto de vista comercial, el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, y el presidente estadounidense, Donald Trump, acordaron, al menos sobre el papel, colaborar para no imponer aranceles en bienes industriales no automovilísticos, además de suspender los nuevos aranceles sobre los automóviles.

Reino Unido

La economía británica se recuperó de la ralentización observada en el primer trimestre: el PIB registró un crecimiento intertrimestral del 0,4%. El repunte respondió a la combinación del gasto de los hogares y la inversión. Sin embargo, esta mejora general enmascaró las preocupaciones sobre la anémica demanda interna y la debilidad del componente externo.

El Banco de Inglaterra subió sus tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 0,75%: su nivel más elevado desde marzo de 2009. Asimismo, reiteró su intención de subir los tipos de forma gradual y limitada; se espera que se lleven a cabo tres subidas en tres años.

En julio, el Gobierno publicó su esperado Libro Blanco en el que se describía su enfoque para el Brexit. Si bien es más «blando» de lo esperado, el Libro Blanco es más duro de lo que la mayoría entiende por «Brexit blando», y menos ventajoso de lo que es la pertenencia al Espacio Económico Europeo (EEE).

Japón

En Japón, en vista de que la inflación se sitúa por debajo de lo esperado, el banco central efectuó únicamente ligeros ajustes en su política monetaria, frente a las especulaciones previas sobre la posibilidad de que pudiese endurecer su política (es decir, que retirase algunas de sus medidas de estímulo). El Banco de Japón declaró que la actual política de tipos bajos se mantendría durante «un periodo de tiempo prolongado».

Las estimaciones sobre el crecimiento intertrimestral del PIB japonés en el segundo trimestre se sitúan en el 0,5%, reflejando así un repunte desde la contracción del 0,2% observada en el primer trimestre. Este repunte se vio impulsado por la sólida demanda interna, en concreto el consumo y la inversión.

En el plano político, el Partido Liberal Demócrata confirmó que celebrará primarias el 20 de septiembre, en las que se espera que concurran el actual primer ministro, Shinzo Abe, y el exministro de Defensa, Shigeru Ishiba.    

Mercados emergentes

Este verano ha estado repleto de acontecimientos en los mercados emergentes. La economía china registró una ligera ralentización interanual, hasta el 6,7%, en el segundo trimestre, pero los últimos datos publicados apuntan a una mayor debilidad en el tercer trimestre.

En un contexto de preocupación respecto del componente externo, derivada del recrudecimiento de la disputa comercial con EE. UU., el Gobierno del gigante asiático anunció una serie de medidas de estímulo económico, como el aumento del gasto presupuestario y la relajación de las condiciones de concesión de crédito (esto es, aumentar la capacidad de los bancos para prestar). La debilidad de la moneda china, el yuan, dio lugar a especulaciones sobre la posibilidad de que las autoridades estuvieran devaluándola como respuesta a los aranceles. Posteriormente, el banco central tomó medidas para estabilizar la moneda en agosto.

Si bien esta tendencia se ha disipado en cierta medida, la apreciación del dólar estadounidense también puso el foco sobre aquellos países emergentes más susceptibles a la retirada de liquidez a escala global. Turquía registró drásticas ventas masivas en su moneda en un contexto de incremento de las tensiones geopolíticas con EE. UU. y de preocupación sobre las políticas del país. Ello dio pie a un repunte de la volatilidad en otros activos emergentes debido, en parte, a los temores a un contagio más generalizado. El anuncio de nuevas sanciones limitadas de EE. UU. a Rusia, implementadas el 27 de agosto, también contribuyó a la incertidumbre. Sin embargo, el hecho de que a finales de agosto EE. UU. y México consensuasen formalizar un acuerdo comercial bilateral constituyó un acontecimiento positivo. 

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