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Revisión mensual de los mercados - Abril 2023

Repaso de los mercados en abril, cuando la renta variable registró fuertes ganancias.

04/05/2023
Photo of City of London

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Resumen del mes

Las acciones mundiales aumentaron en abril, apoyadas por unos datos económicos resilientes. El rendimiento de los mercados emergentes fue inferior al de los mercados desarrollados, en un contexto de debilidad de las acciones chinas. En cuanto a la renta fija, todos los principales mercados de crédito generaron rendimientos positivos.

Tenga en cuenta que la rentabilidad obtenida en el pasado no es una guía de la rentabilidad futura y podría no repetirse. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.

EE. UU.

La renta variable estadounidense registró ganancias limitadas en abril. El optimismo de los inversores ante la moderación prevista de la política monetaria de la Reserva Federal (Fed) se vio atenuado por la advertencia del banco central de que es probable que el crecimiento económico se modere. También continuó la incertidumbre en el sector bancario.

La quiebra de First Republic parecía inevitable a finales de abril, y su desaparición ha representado la mayor víctima hasta la fecha desatada por las tensiones latentes en el sector bancario en 2023. Los inversores, que finalmente adquirieron la empresa en un acuerdo entre el gobierno estadounidense y JP Morgan, parecieron tomarse la noticia con calma; los bancos estadounidenses del índice S&P 500 avanzaron en conjunto en abril. Aun así, persiste cierto temor sobre los bancos más pequeños.

A lo largo del mes se mantuvo la opinión de consenso de que la Fed aumentará las tasas en su reunión de mayo en otros 0,25 puntos porcentuales, pero que luego el banco central hará una pausa en su fase de endurecimiento de la política monetaria. La opinión se vio respaldada por datos económicos que indicaban que el crecimiento está disminuyendo, el mercado laboral está mostrando signos de debilitamiento, mientras que la inflación ha aparentado estar más controlada en los últimos meses.

El rendimiento del mercado de renta variable se vio afectado por las ganancias de algunas de las mayores empresas del índice, entre ellas algunos de los grandes valores tecnológicos. Los valores industriales y de consumo discrecional se vieron perjudicados, sobre todo el sector automovilístico. Las acciones de Tesla cayeron cuando sus resultados revelaron que las ganancias se habían visto afectadas por una competencia cada vez más feroz en el mercado mundial de vehículos eléctricos.

Eurozona

Las acciones de la Eurozona registraron ganancias en abril. Todos los sectores avanzaron en el mes, a excepción del de la tecnología de la información (TI). Las acciones se vieron respaldadas por la publicación de unos resultados empresariales muy sólidos. Entre los sectores más rentables figuran el energético y el inmobiliario, que, en lo que va de año, habían obtenido peores resultados. Las empresas de servicios públicos también registraron ganancias. El sector de TI cayó tras las advertencias de varias empresas de semiconductores (tanto europeas como de otros países) de que la ralentización de la demanda está durando más de lo previsto.

Los datos mostraron que la economía de la Eurozona volvió a crecer en el primer trimestre, con una expansión del 0,1% intertrimestral, tras un crecimiento nulo en los tres últimos meses de 2022. La economía alemana no creció, pero otras economías, como la española y la italiana, registraron una mayor expansión. El ritmo de la inflación en Alemania se ralentizó, con una tasa del 7,2 % interanual prevista para abril, frente al 7,4 % de marzo.

En cuanto a los datos prospectivos, el índice adelantado de gestores de compras (PMI) de la Eurozona correspondiente al mes de abril alcanzó un máximo de 11 meses, situándose en 54,4 puntos. El crecimiento se apoyó en el sector de los servicios, pero la producción manufacturera experimentó un descenso. Los índices PMI se basan en datos de encuestas realizadas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios. Una lectura por debajo de 50 indica contracción, mientras que por encima de 50 señala expansión.

Reino Unido

La renta variable del RU aumentó en el mes. El sector financiero fue el que más contribuyó, impulsado en gran medida por el sector bancario, que se recuperó al compás de las tendencias mundiales al disiparse en cierta medida los temores en torno a la salud de los bancos estadounidenses. Los grupos energéticos diversificados a escala mundial fueron otro de los que más contribuyeron, apoyados por la recuperación de los precios del petróleo, después de que la Arabia Saudita anunciara por sorpresa su decisión de recortar la producción de crudo.

Los sectores centrados en el mercado nacional resistieron bien a pesar de los decepcionantes datos sobre la inflación y los salarios y el consiguiente aumento de las expectativas de que aumenten las tasas de interés en el Reino Unido. La Oficina Nacional de Estadística (ONS, Office for National Statistics) reveló que la inflación general del Reino Unido no había vuelto a situarse por debajo del 10 %, como se preveía. La inflación de los precios al consumidor solo disminuyó hasta el 10,1 % en marzo (frente al 9,2 % previsto por el Banco de Inglaterra), desde el 10,4 % de febrero.

La inflación subyacente, que elimina los elementos volátiles como la energía y los alimentos para ofrecer una imagen más clara de las tendencias subyacentes, se mantuvo sin cambios desde febrero. Con un 6,2 %, la cifra de marzo fue superior a la de enero. Esto se sumó a las expectativas de que el Banco de Inglaterra tenga que volver a subir las tasas después de la reunión de mayo del Comité de Política Monetaria con el fin de reducir la inflación sobre una base sostenible. Los sólidos datos salariales publicados en abril tampoco contribuyeron a calmar los temores de que el Banco no esté totalmente pendiente de la inflación.

Japón

El mercado de valores japonés mantuvo su impulso positivo durante el mes de abril, con una subida del índice TOPIX Total Return del 2,7 % en términos locales. El yen japonés se debilitó aún más, ya que el tono de la primera reunión del Banco de Japón (BoJ) bajo la dirección del nuevo gobernador Ueda está orientado hacia políticas monetarias más expansivas. La debilidad del yen siguió reforzando la confianza de los inversores, pero al mismo tiempo redujo la rentabilidad de los inversores extranjeros en libras esterlinas o dólares estadounidenses.

Los inversores extranjeros compraron acciones japonesas a un ritmo elevado durante el mes. Este impulso se vio respaldado por las iniciativas de la Bolsa de Tokio para impulsar los valores corporativos y las cotizaciones bursátiles de las empresas con una relación precio-valor contable inferior a 1x. También se produjo un "efecto Buffett" después de que el legendario inversor Warren Buffett aumentara sus inversiones en renta variable japonesa.

El entorno macroeconómico ha seguido la senda de la recuperación, sobre todo gracias al consumo interno. La inflación, medida por el IPC, se mantuvo en un nivel históricamente alto, mientras que el crecimiento salarial también se aceleró tras la negociación salarial de primavera entre las grandes empresas y los sindicatos.

Los minoristas anunciaron resultados positivos en sus ganancias trimestrales y, en la última semana de abril, empezaron a conocerse los resultados anuales completos del ejercicio fiscal japonés. En general, expusieron un tono resiliente. El impulso alcista del entorno macroeconómico, la debilidad del yen y la creciente atención prestada a las reformas de la gobernanza corporativa respaldaron las perspectivas positivas de las ganancias empresariales.

Asia (excl. Japón)

La renta variable de Asia (sin Japón) registró un rendimiento negativo en abril, con fuertes caídas en China, Taiwán y Tailandia que contrarrestaron los aumentos de las cotizaciones en Indonesia y la India.

China fue el mercado con el índice más débil en abril, a pesar de que el crecimiento económico se expandió a un ritmo más rápido de lo esperado en el primer trimestre. Las continuas tensiones con los Estados Unidos y otras naciones occidentales sobre Taiwán debilitaron la confianza de los inversores en el país. Los precios de las acciones en Taiwán también terminaron el mes con saldo negativo, ya que la demanda de semiconductores, una de las principales exportaciones de Taiwán, disminuyó debido al menor crecimiento en otras partes del mundo.

Indonesia fue el mercado con mejor rendimiento del índice en abril, ya que el país está acelerando sus esfuerzos para convertirse en un actor importante en la cadena mundial de suministro de vehículos eléctricos (VE) aprovechando sus reservas de níquel, una materia prima clave utilizada para fabricar baterías de VE. Las valoraciones de la renta variable india también lograron sólidas ganancias en abril, impulsadas por las subidas de los títulos inmobiliarios y de tecnología de la información.

Mercados emergentes

La renta variable de los mercados emergentes (ME) bajó en abril y obtuvo peores resultados que la de los mercados desarrollados, al reavivarse las tensiones entre los Estados Unidos y China. Estas se referían a Taiwán, así como a las posibles nuevas restricciones del gobierno estadounidense a la inversión extranjera directa en China.

China fue el mercado con peor rendimiento del índice, a pesar de algunos datos macroeconómicos positivos que incluyeron un crecimiento del PIB y un rendimiento de las exportaciones en el primer trimestre mejor de lo esperado. Taiwán también mostró una debilidad notable.

Turquía, país en el que crece la incertidumbre política ante las elecciones presidenciales de mayo, descendió por segundo mes consecutivo. Los sondeos indican que el líder de la oposición, Kemal Kilicdaroglu, está siendo una competencia significativa para el presidente Erdogan.

Chile obtuvo resultados inferiores tras el anuncio de su estrategia nacional del litio, en virtud de la cual el Gobierno se asociará con el sector privado para compartir los beneficios de las abundantes reservas del país. Corea también cayó, aunque menos que el índice, ya que la depreciación de la moneda local frente al dólar perjudicó a los rendimientos.

Sudáfrica registró una pequeña ganancia positiva en el mes, situándose por detrás de los mercados latinoamericanos de México, Brasil y Colombia. La India también obtuvo buenos resultados, apoyada por algunos datos macroeconómicos positivos, como la mejora de la producción industrial y la relajación de la inflación, lo que supuso que el banco central mantuviera sin cambios su política monetaria. La Arabia Saudita obtuvo un rendimiento positivo gracias a la subida de los precios del petróleo tras el anuncio de los recortes de producción de la OPEP. Indonesia, país en el que la rupia se apreció frente al dólar estadounidense, también obtuvo mejores resultados.

Los mercados CE3 de la República Checa, Hungría y Polonia registraron fuertes rendimientos, en particular Polonia, que subió dos dígitos en dólares estadounidenses y fue el mercado del índice que mejores resultados obtuvo en el mes. Los precios europeos del gas volvieron a bajar en abril al disiparse la preocupación por la guerra entre Rusia y Ucrania y terminar el invierno europeo con un almacenamiento de gas que roza niveles récord.

Bonos globales

La caída de los rendimientos de los bonos observada en marzo, cuando los mercados reaccionaron a las tensiones del sector bancario, no se mantuvo en abril, y los rendimientos empezaron a subir una vez más. En general, los mercados se mostraron más tranquilos que el mes anterior.

Los mercados prevén nuevos aumentos de las tasas a corto plazo por parte de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo. El mercado británico de gilts obtuvo peores resultados que los demás, ya que los datos de actividad se mostraron resistentes y la inflación sorprendió al alza.

El nuevo gobernador del Banco de Japón (BoJ) se comprometió a no modificar por ahora la política monetaria flexible, manteniendo las tasas de interés en niveles muy bajos, pero ha anunciado ciertos planes de revisar las medidas de política monetaria adoptadas en el pasado.

Los rendimientos de los bonos estadounidenses se mantuvieron prácticamente estables: el rendimiento a 10 años bajó del 3,47 % al 3,42 % y el rendimiento a dos años cayó ligeramente del 4,03 % al 4,01 %. El rendimiento de Alemania a 10 años aumentó del 2,29 % al 2,31 %. El rendimiento del Reino Unido a 10 años subió del 3,49 % al 3,72 % y a 2 años aumentó del 3,44 % al 3,78 %.

Todos los principales mercados de crédito generaron rendimientos positivos en abril, al recuperarse los mercados tras un marzo volátil. Los diferenciales se estrecharon a medida que los mercados se recuperaban de las ventas indiscriminadas que siguieron a los acontecimientos relacionados con Silicon Valley Bank y Credit Suisse, lo que se tradujo en rentabilidades totales positivas en los bonos con grado de inversión y de alto rendimiento. Los bonos con grado de inversión son los de mayor calidad según lo determinado por una agencia de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión.

El dólar estadounidense se debilitó frente al euro y la libra esterlina. El yen japonés se debilitó frente al dólar tras el anuncio del Banco de Japón. En general, el índice del dólar estadounidense se mantuvo prácticamente sin cambios.

Los bonos convertibles no pudieron beneficiarse de los impulsos bursátiles y el índice Refinitiv Global Focus de bonos convertibles bajó un -1 %. En comparación con la renta variable mundial, el sesgo informático de los convertibles y la baja ponderación de los valores financieros perjudicaron a esta clase de activos en abril. Ha sido otro buen mes para la actividad en el mercado primario, con 5.700 millones de dólares en nuevos títulos. Los Estados Unidos siguieron siendo la región dominante, pero también hubo fuertes emisiones de convertibles asiáticos.

Materias primas

El índice S&P GSCI registró un rendimiento negativo en abril, ya que la caída de los precios de la agricultura, los metales industriales y la energía contrarrestaron las subidas de la ganadería y los metales preciosos. La agricultura fue el componente del índice con peor rendimiento, con fuertes caídas de los precios del trigo y el maíz. Dentro de los metales industriales, el precio del zinc, el cobre y el aluminio bajó en el mes, mientras que el plomo y el níquel subieron.

Dentro del componente energético, el combustible para calefacción, el gasoil y la gasolina sin plomo registraron descensos de precios, mientras que el petróleo crudo, el crudo Brent y el gas natural lograron modestos aumentos de precios. Las naciones Opec+, un grupo de 23 países exportadores de petróleo, anunciaron recortar en más de un millón de barriles diarios sus cuotas de producción de petróleo La ganadería fue el sector con mejor rendimiento. En cuanto a los metales preciosos, los precios de la plata y el oro subieron en el mes.

Criptomonedas

Los mercados de activos digitales obtuvieron buenos resultados en abril, con una rentabilidad del Bitcoin y el Ethereum del 2,9 % y el 3,5 %, respectivamente. Los activos digitales son una de las clases de activos con mejor rendimiento en 2023; el Bitcoin ha subido un 71 % en lo que va de año. El rendimiento superior del bitcoin fue idiosincrásico, ya que la liquidez se desplazó ante las insolvencias bancarias.

El siguiente hito de la actualización de Ethereum se completó con éxito este mes, permitiendo eliminar los tokens bloqueados por primera vez en años. La liquidez adicional no repercutió negativamente en los precios.

La crisis bancaria regional estadounidense ha generado dudas acerca de la forma en que el sector de los activos digitales debe interactuar con el sistema bancario tradicional. Los tres bancos que cerraron en el primer trimestre pertenecían al sector. Los organismos reguladores estadounidenses siguieron prestando atención al sector y, en última instancia, es probable que esto conduzca a una mayor claridad en el frente normativo.

El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden bajar tanto como subir y puede ocurrir que los inversores no recuperen las cantidades invertidas originalmente.

Table of fixed income returns April 2023Table of fixed income returns April 2023

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