Revisión mensual de los mercados - Agosto 2022
Un análisis de los mercados en agosto, en el que las acciones de los mercados desarrollados cayeron al tiempo que los bancos centrales reafirmaban su enfoque en la inflación.
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Resumen del mes:
La renta variable de los mercados desarrollados reanudó sus descensos en agosto al quedar claro que podrían ser necesarias nuevas subidas sustanciales de las tasas de interés para frenar la inflación. Las acciones de los mercados emergentes registraron una modesta ganancia. Los rendimientos de los bonos subieron, lo que significa que los precios cayeron, y el Reino Unido tuvo un rendimiento inferior al de otros mercados importantes.
Cualquier rendimiento registrado en el pasado no constituye una guía para futuros rendimientos y es posible que no se repita. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.
Estados Unidos
La renta variable estadounidense bajó en agosto después de que el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, dijera que el banco central estadounidense tendría que mantener una política monetaria restrictiva "durante algún tiempo" en un intento de hacer frente a la creciente inflación. Esto desvaneció las esperanzas del mercado de que las nuevas subidas de los tasas de interés serían más modestas y provocó fuertes caídas en las cotizaciones y una negociación volátil durante todo el mes.
El Congreso de Estados Unidos aprobó la Ley de Reducción de la Inflación, cuyo objetivo es reducir la inflación frenando el déficit e invirtiendo en fuentes nacionales de energía limpia.
La inflación estadounidense, medida por el índice de precios al consumidor (IPC), aumentó un 8,5 % interanual en julio, frente al 9,1 % de junio. El mercado de trabajo estadounidense sigue siendo fuerte, con un crecimiento de las nóminas no agrícolas de 528.000 personas en julio, mayor de lo esperado.
Por sectores, las tecnologías de la información, la atención médica y el sector inmobiliario experimentaron algunos de los descensos más pronunciados. Los valores energéticos lograron un sólido rendimiento en medio de la fuerte demanda actual y el recorte de los suministros tras la invasión rusa de Ucrania.
Las existencias de semiconductores fueron especialmente débiles en agosto, debido al aumento de las existencias de algunos tipos de chips, así como a algunos problemas en la cadena de suministro. Las acciones de bienes de consumo duradero también experimentaron importantes descensos en el mes, ya que el aumento de los precios llevó a los consumidores a recortar el gasto en artículos para el hogar.
Eurozona
Las acciones de la eurozona cayeron en agosto ante la continua preocupación por la inflación, sobre todo en forma de precios elevados del gas y la electricidad. En el índice MSCI EMU, la energía fue el único sector que registró una rentabilidad positiva, mientras que los sectores con peores resultados fueron el inmobiliario, la atención médica y la tecnología de la información. Algunos valores farmacéuticos se vieron afectados por la preocupación por las posibles repercusiones de los litigios en los Estados Unidos en torno al medicamento para la acidez estomacal Zantac.
La crisis energética en Europa se intensificó ante las preocupaciones por el suministro y los altos costos. Rusia dijo que interrumpiría el gasoducto Nord Stream 1, que suministra gas natural a Alemania, durante tres días a partir del 31 de agosto ( hasta principios de septiembre, el gasoducto no se había reabierto). Mientras tanto, varios reactores nucleares franceses estuvieron fuera de servicio durante más tiempo del previsto tras su mantenimiento. La sequía de este verano ha aumentado la presión sobre los precios de la electricidad, ya que el bajo nivel de agua en el río Rin ha afectado al suministro de carbón a las centrales eléctricas de carbón.
La inflación siguió aumentando en la eurozona, con un índice de precios al consumidor (IPC) estimado en un 9,1 % en agosto. Los precios de producción industrial de junio subieron un 35,8 % en la eurozona respecto a junio de 2021. Las actas de la reunión de julio del Banco Central Europeo (BCE) indicaron que los responsables políticos siguen preocupados por la inflación y que se producirá una nueva subida en la reunión de septiembre.
Reino Unido
La renta variable británica cayó durante el mes. La renta variable de gran capitalización se mantuvo relativamente bien, liderada por los sectores energético y bancario, en línea con la tendencia observada desde principios de 2022. Se prevé que las principales compañías petroleras se beneficien de un entorno económico inflacionario y estanflacionario, mientras que los bancos se ven beneficiados por la subida de las tasas de interés.
Las áreas centradas en el consumo tuvieron un rendimiento inferior. Esto se produce en un contexto en el que se teme que el alza de los precios de la energía y de las tasas de interés ejerza una fuerte presión sobre el consumidor, y que los hogares británicos se enfrenten a un recorte de ingresos en múltiples frentes en los próximos meses. Los temores en torno a las perspectivas de la economía nacional en general, y la posición fiscal del país, también se reflejaron en un rendimiento muy pobre de la libra esterlina, a pesar de que la fortaleza del dólar se mantuvo.
La incertidumbre política pesó en la confianza. La renuncia del primer ministro del Reino Unido, Boris Johnson, ha bloqueado la introducción de nuevas políticas importantes hasta que se elija un nuevo líder del Partido Conservador en el poder. En consecuencia, se mantienen los interrogantes sobre la forma en que cualquier nuevo PM podría apoyar a los consumidores y a las empresas en un entorno de intensificación de la crisis energética.
Además de los malos resultados de las áreas expuestas al consumo, las tradicionalmente sensibles desde el punto de vista económico (debido a los crecientes temores en torno al resultado de la recesión en muchas economías desarrolladas), y las partes del mercado que ofrecen un alto potencial de crecimiento futuro (debido a las tasas más altas) también se quedaron atrás. La combinación de estos factores ha hecho que la renta variable británica de pequeña y mediana capitalización obtenga un mal rendimiento durante el periodo.
La Oficina de Estadísticas Nacionales estimó que la economía del Reino Unido se contrajo un 0,6 % en el mes de junio, tras un crecimiento del 0,4 % en mayo. Se esperaba un descenso a causa del día festivo adicional para celebrar el Jubileo de Platino de su majestad la reina Isabel II. Sin embargo, las expectativas del consenso eran demasiado pesimistas, ya que preveían una contracción del -1,3 %, que habría estado más en consonancia con anteriores jubileos.
Japón
La bolsa japonesa subió en la primera quincena de agosto impulsada por los buenos resultados trimestrales y la previsión de un pico de inflación en los Estados Unidos. El yen reanudó su tendencia de debilitamiento frente al dólar, tras el breve retroceso observado en la segunda mitad de julio.
Los inversores se mostraron en general optimistas ante algunos primeros indicios, o esperanzas, de que la inflación estadounidense podría acercarse pronto a su punto máximo. A la inversa, pero igualmente alentadores, son los indicios de que la inflación japonesa puede estar afianzándose a un ritmo moderado, pero sostenible, tras décadas de deflación. Los datos de los precios de consumo a nivel nacional publicados en agosto mostraron que la inflación subyacente ( que excluye únicamente los alimentos frescos) había vuelto a subir hasta el 2,4 % en julio.
También se publicó la primera estimación del crecimiento del PBI para el segundo trimestre. La tasa intertrimestral anualizada del 2,2 % fue ligeramente inferior a las expectativas del consenso, pero el desglose detallado se interpretó de forma más positiva, con cierta resistencia en el consumo y los gastos de capital.
Al margen de los datos macroeconómicos, la principal influencia en los valores individuales provino de los anuncios de resultados del trimestre de marzo a junio, que se completaron en agosto. Aunque el impulso de los beneficios se redujo con respecto al trimestre anterior, los resultados globales volvieron a superar las expectativas y los márgenes de beneficio parecen haberse mantenido resistentes hasta ahora, a pesar de la creciente presión de los costos. Dado que muchas empresas han hecho previsiones conservadoras para este año fiscal, hay margen para revisiones al alza en torno a los próximos anuncios de resultados trimestrales.
Asia (excl. Japón)
La renta variable de Asia (excl. Japón) fue más débil en agosto, con descensos en Hong Kong y Corea del Sur que compensaron las ganancias en India e Indonesia. Hong Kong fue el mercado más débil del índice MSCI AC Asia ex Japan en agosto, ante las pérdidas de los fabricantes de automóviles chinos. Las entregas de vehículos se vieron afectadas por las interrupciones de la cadena de suministro y la escasa confianza de los consumidores, lo que socavó las perspectivas de beneficios de las empresas. Las acciones de Corea del Sur también terminaron el mes con saldo negativo, ya que la preocupación por las perspectivas de las tasas de interés y el temor a la recesión en muchas de las principales economías del mundo debilitaron la confianza de los inversores.
Singapur y Taiwán terminaron el mes con saldo negativo. Las acciones chinas se mantuvieron estables en agosto debido a la preocupación por el aumento de las tasas de interés, ya que los países de todo el mundo están luchando contra la creciente inflación. La alarmante propagación del Covid-19 por toda China también debilitó la confianza, haciendo temer nuevas medidas de confinamiento mientras el país sigue aplicando una política de Covid cero. La confianza de los inversores también se debilitó después de que los nuevos datos publicados durante el mes mostraran que la actividad de las fábricas seguía contrayéndose en la segunda economía mundial tras los confinamientos por el Covid-19 y una ola de calor récord durante el verano.
La India, Tailandia e Indonesia lograron modestas ganancias y terminaron el mes con saldo positivo. Los avances logrados en Malasia y Filipinas fueron más discretos.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes (ME) registró un rendimiento ligeramente positivo en agosto, superando significativamente a los mercados desarrollados. Esto se produjo a pesar de la debilidad hacia el final del mes, ya que aumentaron los temores de recesión mundial y la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) mantuvo un perfil restrictivo.
Turquía fue el mercado que mejor se comportó en el índice ME, con rendimientos de dos dígitos. El banco central ha bajado la tasa de interés por sorpresa durante el mes, a pesar de que la inflación se acerca al 80 %. Brasil tuvo un rendimiento superior según los sondeos de opinión antes de las elecciones presidenciales de octubre. Tailandia y Chile también se situaron por delante del índice, al igual que la India, que se benefició de la mejora de los datos macroeconómicos publicados, como la disminución de la presión inflacionaria. A pesar de la debilidad de los precios del petróleo durante el mes, tanto la Arabia Saudita como Qatar obtuvieron resultados superiores.
China obtuvo una pequeña rentabilidad positiva, pero fue ligeramente inferior a la del índice. Aunque las políticas monetarias y fiscales anunciadas durante el mes fueron favorables, el resurgimiento de las infecciones por Covid-19 provocó nuevos confinamientos, y los datos macroeconómicos siguieron apuntando a la debilidad de la demanda interna.
Hungría tuvo un rendimiento inferior, ya que el banco central volvió a subir las tasas de interés (esta vez 100 puntos básicos, hasta el 11,75 %) y elevó el coeficiente de reservas obligatorias del 1 % al 5 %. Taiwán y Corea se quedaron rezagados en el índice, ya que la debilidad de las divisas pesó en los rendimientos, en un contexto de una política monetaria restrictiva continua de la Reserva Federal y de preocupación por el crecimiento mundial. La tensión geopolítica, con la visita de Nancy Pelosi, presidenta de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, a pesar de las protestas de las autoridades chinas, supuso un nuevo lastre para el rendimiento de Taiwán.
La República Checa y Polonia fueron los mercados emergentes más débiles, afectados negativamente por el deterioro de las perspectivas de suministro energético. No solo se ha agravado la crisis europea del gas, sino que la escasez de carbón en Polonia de cara al invierno amenaza la producción de energía del país. El carbón es el principal combustible para la producción de electricidad en Polonia y la prohibición gubernamental de las importaciones rusas entró en vigor en agosto.
Renta fija global
Los rendimientos de la deuda pública subieron mucho, lo que significa que los precios cayeron, ya que la inflación siguió siendo elevada y los bancos centrales reafirmaron su compromiso de frenar el aumento de los precios.
La Reserva Federal (Fed) celebró su conferencia anual en Jackson Hole en un contexto de inflación de los precios al consumidor (IPC) que lleva varias décadas en las principales economías. Mientras aumenta la preocupación por una desaceleración económica, el presidente de la Fed, Powell, se mantuvo en un mensaje de línea restrictiva.
Powell dijo que la Fed no "pivotaría", o cambiaría el rumbo de la subida de las tasas, aunque los Estados Unidos podrían ver un crecimiento más lento durante un "período sostenido". Los datos, en particular los del mercado laboral, se han mostrado hasta ahora notablemente resistentes, aunque el mercado de la vivienda siguió deteriorándose. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió del 2,64 % al 3,13 %, y el de dos años, del 2,90 % al 3,45 %.
El mercado de gilts del Reino Unido tuvo un rendimiento inferior al de la mayoría de los demás mercados mundiales de deuda pública. La inflación alcanzó el 10 % en julio, por encima de las previsiones del mercado, lo que hizo prever un ritmo más rápido de aumento de las tasas. La incertidumbre política y la esperada respuesta fiscal a la crisis energética también pesaron en el mercado. El Banco de Inglaterra (BoE) aumentó las tasas de interés en un 0,5 % hasta el 1,75 % a principios de mes.
Al igual que la Fed, el BoE da prioridad a la necesidad de frenar la inflación. El gobernador Andrew Bailey predijo que el Reino Unido entrará en una larga recesión a finales de este año. El rendimiento del Reino Unido a 10 años aumentó del 1,86 % al 2,80 % y el de dos años del 1,72 % al 3 %.
En Europa, la inflación sigue siendo elevada y los miembros del comité ejecutivo del banco central, en su intervención en Jackson Hole, afirmaron que la política deberá seguir siendo restrictiva durante un largo periodo. El rendimiento de Alemania a 10 años subió del 0,82 % al 1,53 %.
Los bonos corporativos obtuvieron rendimientos negativos, aunque el grado de inversión (IG) estadounidense y el alto rendimiento en euros se comportaron mejor que la deuda pública. (Los bonos de grado de inversión son los de más alta calidad según las agencias de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos y poseen una calificación crediticia inferior a la de grado de inversión).
En los mercados emergentes (ME), los bonos corporativos registraron una modesta rentabilidad positiva, liderada por el alto rendimiento. La moneda local y los bonos soberanos en moneda fuerte fueron en general más débiles. Las divisas de los ME se comportaron de forma mixta frente al dólar estadounidense.
Los bonos convertibles se protegieron bien ante los vientos en contra del mercado de renta variable, ya que el índice Refinitiv Global Focus cedió apenas un -0,5 % en agosto. Durante el mes se han lanzado al mercado 7000 millones de dólares en nuevos bonos convertibles, lo que se traduce en un mes relativamente normal en términos de nuevas emisiones. A pesar de la falta de oferta desde principios de año, las valoraciones de los convertibles siguen siendo baratas, lo que refleja el estado de ánimo generalizado de "risk off" en el mercado.
Materias primas
El índice S&P GSCI registró un rendimiento negativo en agosto, impulsado por el debilitamiento de los precios de la energía y los metales preciosos. La energía fue el componente del índice que peor se comportó, ya que el fuerte descenso de los precios de la gasolina sin plomo, el petróleo crudo y el crudo Brent compensó las ganancias de los precios del gas natural y el gasóleo de calefacción. Dentro del componente de los metales preciosos, el precio de la plata bajó considerablemente, mientras que el descenso del precio del oro fue más modesto. En cuanto a los metales industriales, los precios del níquel y el aluminio registraron importantes caídas, mientras que los del plomo y el cobre fueron más moderados. Por el contrario, el precio del zinc aumentó en agosto.
La agricultura fue el único componente del índice que obtuvo un resultado positivo en agosto, con una marcada subida de los precios del maíz, el café y el algodón. El precio del trigo, el cacao y el azúcar también subieron en el mes.
El valor de las inversiones y las ganancias resultantes de ellas pueden bajar así como subir, y los inversores pueden no recuperar los montos invertidos originalmente.
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