Revisión mensual de los mercados - enero de 2023
Repaso de los mercados en enero, cuando las acciones registraron fuertes ganancias.
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Los mercados de valores empezaron 2023 con el pie derecho, con ganancias en toda la renta variable mundial. La reapertura de China tras abandonar a finales de diciembre la política de Covid cero contribuyó a impulsar el avance. Las señales de que la inflación se está moderando desde sus máximos de otoño en varias regiones importantes también favorecieron la confianza, en medio de la esperanza de que los bancos centrales puedan estar cerca del punto álgido de su ciclo de aumentos de tasas. Los mercados emergentes tuvieron un rendimiento superior que sus homólogos desarrollados. En los mercados de renta fija, los rendimientos de los bonos cayeron (lo que significa que los precios subieron). Las materias primas registraron un rendimiento negativo en el mes.
Tenga en cuenta que la rentabilidad obtenida en el pasado no es una guía de la rentabilidad futura y no podrá repetirse. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.
Estados Unidos
La renta variable estadounidense registró fuertes ganancias en enero. La atención de los inversores sigue centrada en la inflación, que en diciembre se enfrió por sexto mes consecutivo. El índice general de precios al consumidor (IPC) bajó del 7,1 % al 6,5 %, debido principalmente a la moderación de los costos de la energía y los alimentos. En combinación con un PIB más fuerte de lo esperado del 2,9 % (tasa anual ajustada estacionalmente), los datos de inflación llevaron a los inversores a posicionarse a favor de subidas de tasas más lentas por parte de la Reserva Federal a partir de ahora. El apetito por el riesgo repuntó, a pesar de las expectativas de una temporada de resultados ligeramente más moderada en comparación con el cuarto trimestre de 2021.
Los datos económicos fueron dispares pero alentadores. La actividad industrial, medida por el Índice PMI compuesto de S&P Global mejoró ligeramente en enero (hasta 46,6 desde 45,0), pero sigue en territorio de contracción. (Los índices PMI se basan en datos de encuestas realizadas a empresas del sector manufacturero y de servicios. Una lectura por debajo de 50 indica contracción, mientras que por encima de 50 señala expansión).Los datos de empleo fueron más favorables, con las solicitudes semanales de subsidio de desempleo por debajo de las expectativas. Con 186.000, las peticiones semanales de subsidio de desempleo fueron las más bajas desde abril y muy por debajo de las expectativas de 205.000.
El cambio de confianza afectó a la mayor parte del mercado, con casi todos los sectores más fuertes durante el mes. Los sectores tradicionalmente defensivos de las empresas de servicios públicos, los productos básicos de consumo y la atención médica fueron rechazados en favor de otros más orientados al crecimiento. Las mayores ganancias estuvieron vinculadas a la tecnología o al consumo discrecional. Los valores de viajes y automóviles fueron los que más subieron en el mes, mientras que los de entretenimiento y medios de comunicación también avanzaron.
Eurozona
Las acciones de la Eurozona se situaron entre las de mejor rendimiento regional en enero. Entre los sectores más rentables figuran las áreas económicamente sensibles del mercado, como la tecnología de la información y el consumo discrecional. Los bienes inmuebles también experimentaron un repunte tras los malos resultados de 2022. Dentro del consumo discrecional, los valores de bienes de lujo se mostraron especialmente fuertes tras la noticia de la reapertura económica de China. La energía fue el sector más débil, mientras que las áreas defensivas, como las empresas de servicios públicos y la atención médica, también obtuvieron malos resultados.
Los datos de Eurostat mostraron que la economía de la eurozona creció un 0,1 % intertrimestral en el cuarto trimestre, lo que supone una ralentización respecto al crecimiento del 0,3 % del tercer trimestre. Los indicadores prospectivos aumentaron las esperanzas de que la eurozona siga evitando la recesión. El índice compuesto de gestores de compras de la Eurozona registró en enero su nivel más alto en siete meses, con un 50,2 tras el 49,3 de diciembre.
En diciembre, la inflación volvió a bajar. La tasa de inflación anual fue del 9,2 %, frente al 10,2 % de noviembre. La mayor contribución a la inflación provino de los alimentos, el alcohol y el tabaco, con la energía en segundo lugar, ya que los precios del gas natural se mantuvieron por debajo de sus elevados niveles de 2022. La Presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, advirtió que aún serían necesarias nuevas subidas de las tasas de interés para volver la inflación al objetivo del 2 %.
Reino Unido
Las acciones británicas registraron ganancias en enero, aunque el avance fue más moderado que en otras regiones. Los sectores de consumo discrecional y financiero se situaron entre los más alcistas. Entre los rezagados figuran sectores más defensivos, como los de productos básicos de consumo y atención médica. Las áreas económicamente sensibles de la renta variable británica obtuvieron resultados superiores a los de otros mercados. Esto se produjo en medio de la esperanza de que la Reserva Federal de los Estado Unidos pudiera estar en condiciones de "pivotar" hacia un recorte de las tasas de interés a fines de 2023.
La renta variable británica de pequeña y mediana capitalización (PYMEs) obtuvo mejores resultados gracias a que los valores de consumo doméstico se comportaron especialmente bien, en parte por los indicios de que la economía del Reino Unido está resistiendo mejor de lo esperado. En general, los valores de consumo presentaron datos comerciales mucho más alentadores de lo que se temía. En combinación con unas expectativas muy bajas, esto impulsó algunas cotizaciones bursátiles muy sólidas en los sectores minorista, de viajes y ocio y de construcción de viviendas. Los bancos nacionales también obtuvieron buenos resultados, aunque en general el sector bancario se benefició de su exposición a los mercados emergentes en un contexto de esperanza de reapertura de China.
Los últimos datos macroeconómicos del Reino Unido sugieren que el crecimiento subyacente ha sido más resistente de lo que se pensaba, ayudado en parte por una bajada de los precios de la energía, lo que hace esperar una recesión más leve de lo que se temía. Las últimas actualizaciones del PIB mensual de noviembre revelaron que la economía británica creció inesperadamente en noviembre, con una expansión del 0,1 %.
Japón
La bolsa japonesa subió durante todo el mes de enero, invirtiendo el descenso registrado en diciembre. El rendimiento total del mes fue del 4,4 % en términos locales. El yen se apreció inicialmente frente al dólar estadounidense, en línea con la tendencia observada desde noviembre, antes de ceder parte de la ganancia en la segunda mitad del mes.
La atención de los inversores siguió centrada en el Banco de Japón, tras el sorpresivo ajuste de la política de control de la curva de rendimientos anunciado a mediados de diciembre. A principios de enero, con los rendimientos de los bonos a 10 años a punto de alcanzar el nuevo límite máximo del Banco de Japón, se especuló con la posibilidad de que se introdujeran más cambios en la reunión de enero del Comité de Política Monetaria. La política monetaria se mantuvo sin cambios y el debate se centró en los posibles candidatos a sustituir a Kuroda como gobernador del Banco de Japón. Es probable que el primer ministro, Kishida, nombre al nuevo gobernador en la primera quincena de febrero.
Continuó el debate sobre la inflación y si se mantendrá a un nivel superior al objetivo del 2 % fijado por el Banco de Japón. Las encuestas preliminares sobre las negociaciones salariales de primavera sugieren que es probable un crecimiento salarial moderado, pero puede que no sea lo suficientemente elevado como para desencadenar definitivamente un cambio de política en el banco central.
A fines de enero comenzó la temporada de resultados empresariales correspondientes al trimestre que finalizó en diciembre. A fin de mes, solo una minoría de empresas había comunicado sus cifras. Los primeros indicios apuntan a un tono positivo, sobre todo porque las empresas de servicios deberían beneficiarse de la mejora de la demanda tras el levantamiento definitivo de las restricciones por el Covid y la reanudación de las subvenciones a los viajes.
Asia (excl. Japón)
La renta variable de Asia (excl. Japón) registró una rentabilidad positiva en enero. Las acciones chinas lograron sólidas ganancias después de que Beijing flexibilizara sus restricciones por el Covid-19, que han limitado el crecimiento económico del país desde principios de 2020. Las medidas gubernamentales de apoyo al mercado inmobiliario del país y la relajación de la represión regulatoria de las empresas tecnológicas chinas también reforzaron la confianza de los inversores.
Otros mercados de Asia-Pacífico también registraron ganancias después de que Hong Kong y China reanudaran los viajes sin imposición de cuarentena, señalando el fin de la política china de Covid cero, que había mantenido las fronteras cerradas durante casi tres años. Las acciones de Corea del Sur y Taiwán registraron un crecimiento significativo en el mes gracias al renovado optimismo de los inversores, mientras que las ganancias en Hong Kong fueron ligeramente más moderadas. En Hong Kong, los valores tecnológicos, de viajes y de consumo se mostraron especialmente fuertes. Singapur también terminó el mes con saldo positivo, después de que unas previsiones globales optimistas para los mercados asiáticos contribuyeran a disipar los temores de los inversores a una desaceleración económica. Los valores inmobiliarios, financieros e industriales obtuvieron resultados especialmente buenos en el mes.
Filipinas, Tailandia, Indonesia y Malasia también registraron un sólido crecimiento. La India fue el único mercado del índice que terminó el mes con saldo negativo, en medio de una venta por parte de los inversores extranjeros y la cautela de los inversores ante el estancamiento del crecimiento económico.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes (ME) se benefició del entorno de riesgo de enero. Los signos de enfriamiento de la inflación en el mundo desarrollado alimentaron el optimismo de que las tasas de interés podrían alcanzar pronto su nivel máximo, con consecuencias potencialmente positivas para el crecimiento. La evolución de la situación en China también reforzó la confianza de los inversores. Entre ellos cabe citar la reapertura en curso de la economía, la relajación de la presión normativa sobre el sector de Internet, un mayor apoyo político a los bienes inmuebles y un crecimiento del PIB en el cuarto trimestre del 2,9 % interanual, mejor de lo previsto. El índice MSCI EM obtuvo mejores resultados que el índice MSCI World durante el mes.
La República Checa fue el mercado del índice que mejor se comportó, gracias al fuerte repunte de una empresa eléctrica estatal.México le siguió de cerca, a pesar de una ralentización de los indicadores de actividad económica, incluso unos datos más débiles de la industria manufacturera, y un ligero aumento de la inflación. Por su parte, Taiwán y Corea obtuvieron mejores resultados, apoyados por la fuerte rentabilidad de sus sectores tecnológicos, al mejorar las perspectivas de crecimiento y comercio mundial. Chile y Perú también obtuvieron mejores resultados que el índice, ayudados por la subida de los precios del cobre, ya que el optimismo sobre la reapertura de China impulsó al alza los precios de los metales industriales. Mientras Hungría se situaba por delante del índice, y Polonia, justo por detrás, ambos mercados seguían repuntando tras meses de malos resultados en 2022, después de la invasión rusa de la vecina Ucrania.
Brasil tuvo un rendimiento inferior. Los datos macroeconómicos se suavizaron mientras aumentaba la inflación y los disturbios antigubernamentales en Brasilia, la capital del país, dañaban edificios gubernamentales. Sudáfrica se quedó rezagada en el índice en medio de una crisis energética en curso, con el proveedor estatal de energía anunciando apagones permanentes durante al menos los próximos dos años. Tailandia, Indonesia y Malasia registraron rendimientos inferiores a los del índice, al igual que Qatar y la Arabia Saudita, estos dos últimos afectados por la caída generalizada de los precios de la energía.
La India generó rendimientos negativos en medio de acusaciones de fraude y manipulación del precio de las acciones en un importante conglomerado. Turquía fue el país más rezagado, ya que los inversores registraron beneficios tras los elevados rendimientos de los últimos meses.
Bonos globales
Los rendimientos de la deuda pública mundial cayeron en enero (es decir, los precios subieron) por las noticias alentadoras sobre la inflación, en particular las procedentes de los Estados Unidos. El mes estuvo cargado de reuniones de los bancos centrales, pero el mercado empezó a anticipar un ritmo más lento de aumentos de tasas por parte del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). El Banco de Canadá aumentó las tasas en 25 puntos básicos (pb), pero señaló una pausa en su ciclo de aumentos, mientras que el Banco de Japón no hizo más ajustes a su política de control de la curva de rendimiento, a pesar de un fuerte aumento de la inflación subyacente.
Los mercados de crédito obtuvieron buenos resultados y superaron a la deuda pública tanto en los Estados Unidos como en Europa, y tanto en los mercados de alto rendimiento como en los de grado de inversión. (Los bonos con grado de inversión son los de mayor calidad según lo determinado por una agencia de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión). La confianza en el riesgo mejoró, ya que las señales de moderación de la inflación y un crecimiento mejor de lo previsto (especialmente en la eurozona y China) hicieron que los inversores redujeran algunos de sus peores temores recesivos.
Mientras tanto, los datos de actividad en los Estados Unidos apuntaron a una mayor debilidad. El PIB del cuarto trimestre, mejor de lo previsto, se vio impulsado por una importante acumulación de existencias, mientras que otros indicadores a corto plazo y prospectivos, como las ventas minoristas y la producción industrial, cayeron.
Las tasas de inflación general, tanto en los Estados Unidos como en la eurozona, siguieron bajando, impulsadas por el retroceso de los precios de la energía. Aunque se produjo un modesto repunte de la inflación subyacente intermensual en los Estados Unidos, la tendencia general a la desinflación es clara. Por el contrario, la inflación subyacente de la Eurozona se ha mantenido estable y es probable que el Banco Central Europeo (BCE) adopte una postura más agresiva.
El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años bajó del 3,88 % al 3,51 %, y el de la deuda a dos años, del 4,42 % al 4,21 %. El rendimiento de Alemania a 10 años bajó del 2,57 % al 2,29 %. El rendimiento del Reino Unido a 10 años cayó del 3,67 % al 3,34 % y a 2 años bajó del 3,56 % al 3,46 %.
El dólar estadounidense se debilitó frente a la mayoría de las divisas de los mercados desarrollados. El dólar australiano fue la divisa más fuerte del G10, tras una inflación muy superior a la prevista y respaldada por el optimismo en torno a la reapertura de China. Las divisas de los mercados emergentes mostraron una fortaleza generalizada, ante los indicios de que las tasas de interés estadounidenses alcanzarían pronto su nivel máximo.
Los bonos convertibles se beneficiaron de los vientos de cola del mercado de renta variable, pero una vez más no lograron convencer en su participación alcista. El Refinitiv Global Focus ganó un 4,8 % en dólares estadounidenses, quedando a la zaga del avance del índice MSCI World. Enero resultó un buen mes para la actividad del mercado primario. Se emitieron 5.400 millones de dólares, con una buena distribución regional entre los Estados Unidos y Europa. Los convertibles cotizan un 1 % por debajo de su valor razonable, siendo Asia la región más barata.
Materias primas
El índice S&P GSCI registró un rendimiento negativo en enero. La energía y la ganadería fueron los componentes del índice con peores resultados, mientras que los metales industriales y los metales preciosos lograron fuertes ganancias. En cuanto a los metales industriales, el precio del plomo cayó en enero, mientras que el zinc, el aluminio y el cobre registraron fuertes subidas. Dentro de la agricultura, los precios del trigo y el cacao bajaron en enero, mientras que el azúcar y el café registraron un crecimiento significativo. Dentro de los metales preciosos, el precio del oro subió significativamente respecto al mes anterior, mientras que la plata retrocedió ligeramente.
El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden bajar tanto como subir y puede ocurrir que los inversores no recuperen las cantidades invertidas originalmente.
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