Revisión mensual de los mercados - julio de 2022
Un vistazo a los mercados en julio, un mes en el que la renta variable de los mercados desarrollados registró ganancias.
Resumen del mes:
Las acciones de los mercados desarrollados ganaron en julio, ya que los inversores empezaron a centrarse en los pronósticos de recortes de las tasas de interés del próximo año, a causa de los signos de ralentización de la economía mundial. Los valores growth o de crecimiento fueron los más beneficiados, con fuertes ganancias en julio, tras un mal rendimiento en lo que va de año. Sin embargo, la renta variable de los mercados emergentes quedó rezagada ante la debilidad de China. Los rendimientos de los bonos cayeron, lo que significa que los precios subieron.
Cualquier rendimiento registrado en el pasado no constituye una guía para futuros rendimientos y es posible que no se repita. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.
Estados Unidos
La renta variable estadounidense repuntó en julio. Como se esperaba, la Reserva Federal (Fed) subió las tasas de interés en 75 puntos básicos (pb). Sin embargo, su presidente, Jerome Powell, comentó posteriormente que es probable que el ritmo de endurecimiento de la política se reduzca a partir de ahora. En los comentarios preparados, Powell dijo que "el mercado laboral está extremadamente ajustado y la inflación es demasiado alta", pero concluyó que el ritmo de las subidas podría comenzar a reducirse.
En cuanto a los datos, el PBI estadounidense se contrajo un 0,9 % en una base anualizada en el segundo trimestre, tras un descenso del 1,6 % en el primero. La inflación medida por el índice general de precios al consumo (interanual) se situó en junio por encima del consenso, en el 9,1 %. Se trata de la mayor subida en más de cuatro décadas, lo que hace que los consumidores tengan que pagar precios más altos por la gasolina, los alimentos, la atención médica y los alquileres. La tasa de desempleo general se mantuvo en el 3,6 % en junio.
La renta variable se recuperó. Todos los sectores avanzaron, siendo las empresas de consumo discrecional y las tecnológicas las que más subieron. Los valores del sector del automóvil subieron con intensidad. Las áreas más defensivas de la economía, como los productos básicos de consumo, quedaron rezagadas.
Eurozona
Las acciones de la eurozona subieron en julio, junto con otros grandes mercados de valores. El Banco Central Europeo (BCE) subió las tasas de interés en 50 puntos básicos (pb) más de lo previsto, poniendo fin a la era de las tasas negativas. El BCE también dio a conocer su nueva "herramienta antifragmentación", destinada a evitar que los rendimientos de los bonos de la periferia (especialmente Italia) se amplíen excesivamente en comparación con los rendimientos alemanes. La medida coincidió con la renuncia de Mario Draghi al cargo de Primer Ministro italiano, cuyas elecciones están previstas para el 25 de septiembre.
Las partes económicamente sensibles del mercado lideraron el camino con ganancias de dos dígitos para los sectores de tecnología de la información, consumo discrecional e industrial. En cambio, los sectores de la energía, las finanzas y los servicios de comunicación se mantuvieron prácticamente planos.
Un informe preliminar situó la inflación anual de la eurozona en el 8,9 % en julio, y los precios de la energía fueron los que más contribuyeron al aumento. La preocupación por la seguridad del suministro de gas a Europa aumentó durante el mes después de que el gasoducto Nord Stream 1, que suministra gas desde Rusia a Alemania, se cerrara para realizar tareas de mantenimiento y luego se reabriera con una capacidad reducida. El PBI del segundo trimestre creció un 0,7 % en términos intertrimestrales. Sin embargo, la lectura de la confianza de los consumidores de la Comisión Europea cayó a un mínimo histórico de -27,0 en julio.
Reino Unido
La renta variable británica se recuperó en julio. La recuperación fue impulsada en gran parte por los sectores de consumo discrecional e industrial, áreas que se han comportado mal desde principios de 2022, pero que se recuperaron bien en julio. Se habían visto lastrados por la crisis del costo de la vida que empaña las perspectivas del consumidor y de la economía británica en general, y por el impacto negativo de las expectativas de aumento de las tasas de interés en las valoraciones de muchas empresas de alto crecimiento.
Estas tendencias beneficiaron especialmente a las empresas británicas de mediana capitalización. En cambio, algunas de las áreas de gran capitalización más defensivas del mercado, como la atención médica y las telecomunicaciones, tuvieron un mal rendimiento en julio. Estos sectores más defensivos habían contribuido anteriormente al buen rendimiento relativo del Reino Unido en lo que va de año.
Mientras tanto, otros sectores de gran capitalización con mejores resultados en 2022, como la energía y los recursos, quedaron rezagados. Ello se debió, en parte, a la preocupación por las perspectivas de la economía mundial, que pesó sobre los precios de las materias primas. Mientras tanto, la moderación de las expectativas en torno a nuevas subidas de las tasas de interés fue negativa para el sector financiero.
A pesar de un panorama incierto, se reveló que la economía británica disfrutó de un mes fuerte en mayo, con un crecimiento de la producción del 0,5 %, tras la contracción del 0,2 % en abril. El colapso de la gestión de Boris Johnson, que ha desencadenado una contienda por el liderazgo del Partido Conservador y una carrera por ser el próximo primer ministro del Reino Unido, se sumó a la incertidumbre sobre el rumbo del país y la economía.
Japón
Los mercados de valores japoneses subieron de forma constante durante el mes de julio, terminando un 3,7 % más altos. En la segunda mitad del mes, el yen revirtió algunas de sus recientes pérdidas frente al dólar estadounidense, pero sigue siendo bastante más débil que el nivel de comienzos de año. El yen también se fortaleció frente a la libra esterlina en julio.
Los acontecimientos del mercado en julio se vieron ensombrecidos por el impactante asesinato del ex primer ministro Shinzo Abe el 8 de julio. Si bien Japón ha tenido dos primeros ministros desde Abe, éste sigue siendo una figura muy influyente dentro del gobernante Partido Liberal Democrático (PLD). Sin embargo, el fuerte apoyo mostrado por el PLD en las elecciones a la Cámara Alta ha consolidado la posición del actual Primer Ministro Kishida.
Tal y como se esperaba, el Banco de Japón no modificó su política en su reunión de julio, por lo que el diferencial de tasas de interés con los Estados Unidos se amplió aún más tras la decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos de subir las tasas un 0,75 %. Los datos publicados en julio mostraron que la tasa de inflación subyacente de Japón, excluyendo los alimentos frescos, siguió subiendo hasta el 2,2 % en junio.
En los últimos meses han crecido las expectativas de un repunte de la economía nacional japonesa impulsado por el consumo, pero la última oleada de infecciones de COVID-19 ha generado una nueva incertidumbre sobre el momento en que se producirá este repunte. La temporada de resultados empresariales del trimestre de marzo a junio ha comenzado con solidez, y el grueso de los anuncios se producirá a principios de julio.
Asia (exc. Japón)
La renta variable de Asia sin Japón registró una rentabilidad negativa en julio, ya que los descensos en China y Hong Kong compensaron las ganancias en India, Corea del Sur y Singapur. China fue el mercado con peor rendimiento del índice MSCI Asia ex Japan en julio, ya que la ralentización del crecimiento económico, las actuales medidas de confinamiento por el COVID-19 (como parte de la política china de Covid cero) y los problemas de regulación debilitaron la confianza de los inversores en el país.
En Hong Kong, las fuertes ventas de valores tecnológicos, como la empresa de comercio electrónico Alibaba, arrastraron al mercado a la baja, mientras que Tailandia también terminó el mes con un saldo negativo.
La India fue el mercado con mejor rendimiento en el índice gracias al renovado optimismo de los inversores. Corea del Sur también logró un sólido avance en julio, después de que el país anunciara que la economía había crecido un 0,7 % en el segundo trimestre, en comparación con el primero, superando las expectativas de los analistas.
Singapur también logró un buen rendimiento en julio, debido a la confianza de los inversores en los beneficios empresariales y al apoyo de los valores energéticos y tecnológicos, mientras que las ganancias logradas en Taiwán, Indonesia y Malasia fueron más moderadas en el mes.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes (ME) registró una rentabilidad negativa en julio, con un rendimiento inferior al de la renta variable mundial desde julio de 2015. En general, los ME no participaron en el repunte observado en los mercados desarrollados durante el mes. Esto se debió en gran medida a la debilidad de China, ya que la mayoría de los demás mercados del índice terminaron con saldo positivo. La fortaleza del dólar siguió con viento en contra.
China fue el país con peores resultados en el índice. Los datos económicos publicados en el mes fueron mixtos. Aunque la economía se expandió a su ritmo más lento desde principios de 2020, con un 0,4 % interanual en el segundo trimestre, las exportaciones de junio crecieron un 17,9 % respecto al mismo mes del año anterior. Mientras tanto, los problemas en el mercado inmobiliario siguieron extendiéndose y se impusieron nuevas medidas de confinamiento por el COVID-19 en varias ciudades en respuesta a la propagación de la variante Omicrón.
Turquía, Colombia y Tailandia también se mostraron débiles y tuvieron un rendimiento inferior al de los mercados emergentes en general. El descenso de los precios de la energía fue un viento en contra para Colombia, país exportador de crudo, mientras que en Turquía, la depreciación de la lira pesó sobre los rendimientos, al igual que los datos de inflación, que mostraron una aceleración interanual de los precios al consumidor del 78 %.
Por el contrario, Chile fue el mercado del índice con mejor rendimiento, ayudado por la fortaleza de su moneda. La India también obtuvo un rendimiento muy positivo. El descenso de los precios de la energía durante el mes ayudó, al igual que la anulación por parte del gobierno de un impuesto extraordinario sobre las ventas locales de crudo y las exportaciones de combustible.
A pesar de la debilidad de los precios de la energía, Qatar, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos obtuvieron resultados superiores, apoyados por algunos buenos resultados de ganancias durante el mes. En el plano macroeconómico, la economía saudita creció un 11,8 % interanual en el segundo trimestre y tanto los Emiratos Árabes Unidos como Arabia Saudita anunciaron paquetes de estímulo fiscal para ayudar a los ciudadanos con bajos ingresos.
Renta fija global
Los rendimientos de los bonos cayeron en julio, aliviando parte de la intensa presión observada en lo que va de año (la caída de los rendimientos implica un aumento de los precios). Los datos más moderados de los Estados Unidos apoyaron a los bonos, ya que los inversores sopesaron una desaceleración económica y unos aumentos potencialmente más reducidos de las tasas de interés.
Se observó una ralentización de la economía estadounidense, con una actividad inmobiliaria especialmente débil, ya que el aumento de los costos hipotecarios limitó la demanda. No obstante, la Reserva Federal (Fed) subió la tasa de interés oficial en 75 puntos básicos (pb) en un intento de contener las presiones inflacionistas. El rendimiento a 10 años en los Estados Unidos bajó del 2,97 % al 2,64 %, y la curva de rendimiento se aplanó.
En Europa se produjeron avances significativos. El Banco Central Europeo (BCE) aumentó las tasas de interés en 50 puntos básicos, su primera subida en 11 años, y puso fin a la era de las tasas de interés negativas, que comenzó en 2014.
Al mismo tiempo, tras sus debates para una política "antifragmentación" en junio, anunció un "Instrumento de Protección de la Transmisión" (TPI). Los detalles son limitados, pero esto permitirá compras potencialmente ilimitadas de bonos soberanos para contrarrestar la "dinámica desordenada del mercado".
Mientras Europa sigue enfrentándose a elevadas presiones inflacionarias, también se ha renovado la incertidumbre política en Italia, que ha culminado con la renuncia de Mario Draghi como primer ministro este mes. Esto ha desestabilizado la deuda pública italiana en las últimas semanas.
Sin embargo, los rendimientos europeos parecían estar más guiados por la preocupación por el crecimiento, y bajaron a lo largo del mes. El rendimiento de Alemania a 10 años bajó del 1,37 % al 0,82 % y el de Italia del 3,39 % al 3,15 %.
Los bonos corporativos disfrutaron de un fuerte repunte y se comportan mejor que la deuda pública. Los bonos de grado de inversión en euros y los de alto rendimiento de los Estados Unidos tuvieron buenos resultados. (Los bonos de grado de inversión son los de más alta calidad según las agencias de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos y poseen una calificación crediticia inferior a la de grado de inversión).
Los bonos de los mercados emergentes (ME) también obtuvieron rendimientos positivos, en particular la deuda soberana con grado de inversión en moneda fuerte. Los bonos en moneda local tuvieron buenos resultados en términos locales. Sin embargo, la mayoría de las monedas de los mercados emergentes se debilitaron frente al dólar estadounidense.
Con la renta variable mundial ganando más de un 7 %, los bonos convertibles fueron capaces de aprovechar su fuerza principal y aportaron alrededor de un 60 % de participación en las ganancias. El índice de bonos convertibles Refinitiv Global Focus ganó un 4,2 % en términos dólares estadounidenses.
Materias primas
El índice S&P GSCI obtuvo una rentabilidad plana en julio, ya que los descensos de la agricultura y los metales preciosos compensaron la subida de los precios del ganado. La agricultura fue el componente del índice con peor rendimiento en julio, ya que se registraron fuertes caídas en el precio del trigo debido a la mejora de las perspectivas de producción y a las mejores condiciones meteorológicas. Los precios del azúcar y del café también bajaron en julio. En cuanto a los metales preciosos, el precio del oro y de la plata bajó.
En el ámbito de la energía, los precios del gas natural se dispararon en medio de una mayor preocupación por el suministro de gas ruso a Europa. La ganadería fue el sector con mejor rendimiento. Dentro de los metales industriales, el plomo y el zinc registraron fuertes aumentos de precios, mientras que las ganancias del níquel y el aluminio fueron más moderadas. El precio del cobre cayó en julio.
El valor de las inversiones y las ganancias resultantes de ellas pueden bajar así como subir, y los inversores pueden no recuperar los montos invertidos originalmente.
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