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Schroders Credit Lens junio 2025: tu guía de referencia para los mercados de crédito globales
Los diferenciales de crédito son incómodamente ajustados, pero aún así cubren más que las pérdidas por incumplimiento a largo plazo.
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Los enlaces a las tres versiones del Credit Lens se proporcionan a continuación y en la parte inferior de la página.
- Los diferenciales de crédito han vuelto a niveles incómodamente bajos. Los bonos corporativos en euros ofrecen un diferencial adicional con respecto a los bonos en dólares estadounidenses (diapositivas 4, 36-37)
- Las empresas están más apalancadas que cuando los costos de endeudamiento estuvieron por última vez en estos niveles, especialmente los estadounidenses. Sin embargo, la cobertura de intereses está bien en su mayoría, las mejoras de calificación están superando a las rebajas y las tasas de incumplimiento son bajos o están disminuyendo. La principal excepción es el grado de inversión en dólares estadounidenses (USD IG), donde, aunque la cobertura de intereses es alta en términos absolutos, es baja en comparación con la historia (diapositivas 5-7 y 38).
- El aumento de los rendimientos de la deuda pública significa que aún se puede obtener un rendimiento superior al 5% en IG, y superior al 7% en HY, a pesar de los estrechos diferenciales (para los inversionistas en USD y GBP con cobertura de divisas, 3% y 5% para los inversionistas en EUR). Los rendimientos del euro vuelven a ser más altos que los del dólar en función de los tipos de cambio. (diapositiva 8)
- Con el aumento de la pendiente de las curvas de rendimiento, los rendimientos de los bonos corporativos han vuelto a situarse por encima de las tasas de interés al contado en todos los mercados. Los bonos corporativos en euros y libras esterlinas ofrecen un repunte mayor que los del dólar, lo que supone una reversión respecto a la situación de principios de año (diapositivas 9-10)
- Sí, los diferenciales son estrechos, pero, a largo plazo (diapositiva 11):
- El 99.9% de los bonos con grado de inversión del año no han incurrido en incumplimiento.
- El 96% de los bonos high yield/año no han incumplido, en promedio.
- Incluso cuando los diferenciales han sido estrechos en el pasado, los inversionistas que se mantuvieron hasta el vencimiento han obtenido un rendimiento positivo, neto de incumplimientos. Para los inversionistas que compran y mantienen, los diferenciales de crédito siguen ofreciendo una prima sobre las pérdidas de incumplimiento y rebaja a largo plazo (aunque por debajo de la media). (Diapositivas 12-13)
- Los diferenciales ajustados presentan un mayor riesgo para las posiciones tácticas, ya que solo se necesitaría un pequeño aumento de los diferenciales para que los inversionistas tengan un rendimiento inferior al de los bonos gubernamentales.
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