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Schroders Emerging Market Lens Q1 2024: tu guía sobre las valuaciones de los mercados emergentes

¿Cómo se desempeñaron los activos de los mercados emergentes el año pasado y cómo lucen las valuaciones al comienzo de 2024?

11/01/2024
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Authors

Andrew Rymer, CFA
Senior Strategist, Strategic Research Unit

Las acciones y bonos de los mercados emergentes registraron sólidos rendimientos en términos de dólares estadounidenses en 2023. Estas ganancias siguieron a un difícil 2022, en el que los activos de los mercados emergentes registraron caídas de dos dígitos.

Los rendimientos de 2023 se generaron en medio de un sentimiento generalmente negativo hacia los mercados emergentes. Después de las salidas récord del año pasado, los bonos de los mercados emergentes experimentaron otro año de retroceso de los inversionistas. Los flujos hacia las acciones de los mercados emergentes se mantuvieron moderados, con solo una pequeña entrada de capital durante el año.

Esta edición del EM Lens analiza los impulsores del rendimiento de 2023, por qué estas ganancias fueron agridulces para los inversionistas en acciones de los mercados emergentes y evalúa el panorama de valoración de los activos de los mercados emergentes al comienzo de 2024.

Los gráficos/presentaciones de acciones y deuda de los mercados emergentes, repletos de datos y perspectivas, te ayudarán a navegar por el mundo de los mercados emergentes. El objetivo aquí es proporcionar una visión imparcial de arriba hacia abajo de los mercados.

Descarga los paquetes completos de EM Lens aquí:

Lente de Acciones de Mercados Emergentes

Lente de Deuda de Mercados Emergentes

¿Cómo se desempeñaron las acciones de los mercados emergentes en 2023?

2023 fue un año agridulce para las acciones de los mercados emergentes. El índice MSCI Emerging Markets se recuperó de una caída del 20% en 2022, registrando una ganancia del 10%. Sin embargo, las acciones de los mercados emergentes quedaron rezagadas con respecto a sus pares de los mercados desarrollados (DM) por un amplio margen, por tercer año consecutivo, ya que el MSCI World avanzó un 24%. El rendimiento relativo ejemplifica lo que ha sido una década difícil en la que el excepcionalismo del mercado de valores de Estados Unidos ha dominado.

El excepcionalismo de Estados Unidos ha dominado durante una década

EN

Fuente: LSEG Datastream, Schroders, hasta el 31 de diciembre de 2023

Mientras que el mercado de valores de Estados Unidos recuperó el liderazgo global, el rendimiento en China no estuvo a la altura de las expectativas optimistas a principios de 2023, ya que la reapertura por la Covid decepcionó. El índice MSCI China registró un tercer año consecutivo de caídas de dos dígitos y el mercado más grande del índice fue también el más débil en términos de rendimiento.

De hecho, el rendimiento divergente de Estados Unidos y China explica el bajo rendimiento de los mercados emergentes en comparación con los mercados desarrollados. Excluyendo a China, los mercados emergentes superaron al Mundo excluyendo a Estados Unidos, como se muestra a continuación.

El rendimiento divergente de Estados Unidos y China dominó en 2023

EN

El rendimiento pasado no es un indicador de rendimiento futuro y puede no repetirse.

Rendimiento total, en dólares estadounidenses. Fuente: LSEG Datastream, MSCI, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders, hasta el 31 de diciembre de 2023.

¿Cómo se desempeñaron los bonos de los mercados emergentes en 2023?

Los bonos de los mercados emergentes registraron sólidas ganancias en 2023. Esta clase de activos se benefició de un fuerte repunte en el último trimestre del año, ya que los rendimientos de los bonos estadounidenses cayeron bruscamente, después de haber subido durante gran parte del año, y el dólar estadounidense se debilitó debido al optimismo en torno a un escenario de suave aterrizaje en Estados Unidos.

A lo largo del año, muchos mercados experimentaron un ciclo firme de desinflación y los rendimientos reales de los bonos se volvieron positivos en una variedad de mercados locales de deuda. Muchos bancos centrales de los mercados emergentes procedieron con cautela en cuanto a recortes de tasas de interés, esperando a que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) señalara un pico en el aumento de las tasas. Los tonos moderados de la reunión del FOMC de diciembre posteriormente dieron luz verde a los bancos centrales de los mercados emergentes para relajar su política monetaria.

La deuda local de los mercados emergentes generó los mayores rendimientos, amplificados por la debilidad del dólar estadounidense. La deuda en moneda fuerte superó a la deuda corporativa de los mercados emergentes, impulsada por un destacado desempeño del componente de alto rendimiento.

Los bonos de los mercados emergentes generaron rendimientos positivos en 2023

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Nota: Moneda local = dólar estadounidense para todos, excepto para la deuda local de los mercados emergentes, que está en la moneda local correspondiente de los mercados emergentes. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, JP Morgan, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos hasta el 31 de diciembre de 2023.

¿Cómo se ven las valuaciones al comienzo de 2024?

Acciones

Las valuaciones de las acciones de los mercados emergentes están cerca de su mediana histórica (desde 1995) en términos de relación precio-ganancias (P/E) y relación precio-valor contable a 12 meses, pero son baratas en cuanto al rendimiento por dividendo.

Las acciones de los mercados emergentes en conjunto son baratas en comparación con las acciones de los mercados desarrollados, como se muestra en el gráfico a continuación. En términos de relación P/E a 12 meses, el descuento con respecto a Estados Unidos ahora está por debajo de su mínimo durante la crisis financiera global.

Las acciones de los mercados emergentes son baratas en comparación con las acciones de los mercados desarrollados

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Fuente: LSEG Datastream, MSCI, IBES, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos hasta el 31 de diciembre de 2023.

En una medida de valuación compuesta estandarizada, la mayoría de los mercados emergentes, excepto India, y en algunas medidas, Corea del Sur, son baratos en comparación con su propia historia y no han cambiado significativamente en comparación hace 12 meses.

La mayoría de los mercados emergentes son baratos, pero el grado varía.

Mapas de frecuencia de valuación de los mercados emergentes - puntuaciones z actuales¹.

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¹El puntaje z es una medida de qué tan lejos están las valuaciones de la media histórica, calculada desde enero de 2000. Se excluyen los Emiratos Árabes Unidos, Qatar, Arabia Saudita y Kuwait debido a una historia limitada de datos. La cifra combinada es un promedio del P/E pasado, P/E futuro a 12 meses, P/B y rendimiento por dividendo. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, MSCI, IBES, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos hasta el 31 de diciembre de 2023.

Bonos

A nivel general, como se muestra a continuación, los diferenciales entre los bonos de la deuda local de los mercados emergentes y, en menor medida, los bonos corporativos de los mercados emergentes, se mantienen por debajo de su promedio histórico. Las valuaciones en moneda fuerte ahora están solo ligeramente por encima de su promedio histórico.

Como mostramos en el paquete completo, hay más en esta historia y vale la pena profundizar más allá de las cifras principales. El diferencial en el índice de moneda fuerte está impulsado por el componente de alto rendimiento (HY, por sus siglas en inglés). El diferencial en el mercado soberano de grado de inversión (IG, por sus siglas en inglés) está por debajo de su promedio histórico y en el nivel más bajo en 15 años.

Valuaciones principales de la deuda de los mercados emergentes

Percentiles de diferenciales: Diferenciales de los principales índices de deuda de los mercados emergentes (puntos básicos).

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Fuente: Schroders, LSEG Datastream, J.P. Morgan. Datos hasta el 31 de diciembre de 2023. Los percentiles muestran dónde se encuentra el diferencial actual en relación al rango histórico de diferenciales, en un rango de 0 a 100. Cuanto mayor sea el percentil, mayor será el diferencial en comparación con la historia. Hard EMD = diferencial despojado, Local EMD = diferencial respecto a los bonos del Tesoro a 5 años, Corporate EMD = diferencial respecto al peor caso.

Hay monedas subvaluadas en las tres regiones de los mercados emergentes, pero el grado de subvaluación varía significativamente...

Algunas monedas están significativamente subvaluadas.

Tipo de cambio real: desviación respecto al promedio.

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Fuente: Schroders, LSEG Datastream, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos hasta el 31 de diciembre de 2023. El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal del dólar ajustado por el IPC de cada país de los mercados emergentes en comparación con el promedio a largo plazo desde enero de 1995.

Mantén un ojo en el riesgo geopolítico...

El riesgo geopolítico es inherente a la inversión en los mercados emergentes, pero este es un año de elecciones importantes que naturalmente aumenta la incertidumbre.

La competencia estratégica a largo plazo entre Estados Unidos y China ha llevado a tensiones continuas en los últimos años y requiere un monitoreo constante. La invasión de Rusia a Ucrania y el conflicto actual en Oriente Medio son otros puntos de atención con importancia global.

Dentro de los mercados emergentes, se programaron elecciones nacionales que representan más del 50% del peso del índice MSCI Emerging Markets para los próximos 12 meses; los plazos se muestran en el paquete informativo.

Las elecciones en los mercados emergentes serán seguidas por las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre, que también son importantes para los inversionistas en los mercados emergentes.

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Se puede encontrar un análisis más detallado de las valoraciones de los mercados de acciones y bonos de los mercados emergentes en los paquetes dedicados de acciones de los mercados emergentes y EM Lens. Estos están disponibles a través de los siguientes enlaces:

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Andrew Rymer, CFA
Senior Strategist, Strategic Research Unit

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