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Schroders Equity Lens noviembre 2025: tu guía de referencia para los mercados globales de renta variable

¿Qué significa el gasto de capital de las grandes tecnológicas para las valuaciones?

14/11/2025

Duncan Lamont

Director de Investigación Estratégica, Schroders

La edición de octubre de 2025 de Schroders Equity Lens ya está disponible: Schroders Equity Lens

Resumen:

El gasto de capital (Capex) de los hiperescaladores está aumentando significativamente. Está en camino de triplicarse en los tres años hasta 2026 (diapositiva 6)
Sus valuaciones premium han reflejado en parte altos rendimientos sobre el capital invertido (ROIC) y baja intensidad de capital
Un cambio hacia una mayor intensidad de capital presenta un riesgo (diapositiva 7):

Las empresas en sectores con mayor intensidad de capital y menor ROIC tienden a cotizar con múltiplos de valuación más bajos.

La relación es más débil dentro de los sectores que entre ellos, pero sigue siendo un riesgo para las mega capitalizaciones: el análisis activo de acciones es esencial (diapositiva 8)
No necesariamente implica una valuación más baja

Si el EBITDA aumenta lo suficiente como para compensar cualquier compresión del múltiplo
Si el retorno incremental del Capex > el costo de ese Capex, entonces agregará valor

El mercado estadounidense pone de manifiesto el apetito divergente por el riesgo: las empresas tecnológicas sin ingresos ni utilidades están subiendo, al igual que los motores del crecimiento de utilidades estadounidenses, el Mag-7. El resto está quedando rezagado (diapositiva 9).
Hoy en día hay muchas más empresas tecnológicas sin utilidades ni ingresos que en el pasado: los compradores deben ser cautelosos (diapositiva 10).
Muchos mercados han alcanzado máximos históricos. Las valuaciones al alza y un dólar más débil han impulsado los mercados no estadounidenses en términos de USD, aunque las utilidades han favorecido a Estados Unidos (diapositivas 11 y 16-18).
Los mercados al alza se ven respaldados por la mejora de los fundamentales. Las revisiones de utilidades han mejorado en la mayoría de los mercados (diapositiva 24).
Aunque parezca contraintuitivo, los rendimientos del mercado bursátil han sido mejores si has invertido en un máximo histórico en comparación con otras ocasiones. Mantener la inversión en esos momentos ha sido más rentable que vender (diapositivas 12-14 y leer más).
Ningún mercado es barato frente a su propia historia. Las valuaciones de los mercados emergentes han subido considerablemente (diapositivas 26-27).
El Reino Unido se ha convertido en la capital mundial para la recompra de acciones. Japón también se está acercando a niveles estadounidenses, un cambio drástico (diapositiva 42).