El caso de la inversión de impacto en capital privado
Sobre la base de un nuevo estudio realizado por Schroders y la Escuela de Negocios Said que disipa los mitos en torno a la alineación del rendimiento financiero y de impacto en los mercados públicos, encontramos evidencia de que las inversiones de impacto de capital privado pueden ser una fuente similar de fuertes rendimientos ajustados al riesgo.
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Hay algunos mitos muy trillados y suposiciones obsoletas relacionadas con la inversión de impacto.
Podría decirse que el más obvio y al que se hace referencia es que invertir para generar impacto, es decir, realizar inversiones en empresas o activos que buscan hacer una contribución social o ambiental positiva y medible, junto con un rendimiento financiero, requiere que el inversionista renuncie al rendimiento en favor de un propósito.
Dicho de otra manera, se asume ampliamente que la inversión de impacto implica necesariamente aceptar rendimientos más bajos, ya que las inversiones no tienen como único objetivo la creación de valor.
El elefante en la habitación
En un nuevo e importante estudio, Schroders y la Escuela de Negocios de la Universidad de Oxford han proporcionado una amplia evidencia no solo para desafiar esta visión, sino que también pone de relieve el potencial del "impacto" para ser una fuente de alfa y, por lo tanto, un impulsor de rendimientos positivos.
El documento se basa en datos extraídos de más de 250 empresas que cotizan en bolsa y que han sido aprobadas a través del Marco de Impacto propietario de Schroders, que aprovecha la trayectoria pionera de 25 años de la gestora de activos de impacto BlueOrchard y abarca más de una década de rendimiento. Puedes leer el documento completo aquí.
Las principales conclusiones del análisis son que las carteras de impacto ofrecieron rendimientos fuertes y competitivos, tanto absolutos como ajustados al riesgo, en comparación con las carteras más amplias y sin restricciones, y que también mostraron una menor volatilidad y menores caídas, por lo que redujeron el riesgo a la baja y demostraron una mayor estabilidad durante las recesiones del mercado.
El estudio también encontró evidencia de que las empresas con una mayor alineación de ingresos con productos y servicios orientados al impacto (materialidad del impacto) generaron rendimientos financieros superiores, lo que sugiere que el impacto en sí mismo puede ser un impulsor del rendimiento financiero y una fuente de alfa.
Crecimiento del impacto del capital privado
La inversión de impacto ha sido un fenómeno creciente en los mercados privados, y en particular en el capital privado.
De acuerdo con el reporte de la Red Global de Inversión de Impacto (GIIN) Dimensionamiento del mercado de inversión de impacto 2024 , actualmente hay cerca de 1.6 billones de dólares en activos de inversión de impacto bajo gestión (AUM) a nivel global, gestionados por más de 3,900 organizaciones.
Y según el reporte GIIN Estado del mercado 2024, basado en su encuesta anual a inversionistas de impacto, el 43% de todos los activos bajo gestión de impacto se asignan específicamente al capital privado, lo que la convierte en la mayor clase de activos para la inversión de impacto. Un 73% de los encuestados tiene al menos parte de su impacto en activos bajo gestión en capital privado.
Proporción de activos bajo gestión de impacto e inversionistas por clase de activo
Fuente: Informe GIIN sobre el estado del mercado 2024.
Dado el alto volumen de activos de impacto que se invierten en capital privado, cabe preguntarse si las tendencias identificadas en el documento de Schroders y la Escuela de Negocios Said sobre acciones cotizadas también pueden observarse en relación con las inversiones privadas. La evidencia de nuestra propia experiencia en inversión, y los datos a nivel de la industria en todo el sector de capital privado, sugieren que sí.
La perspectiva de Schroders Capital
A partir de nuestras propias carteras, Schroders Capital llevó a cabo un ejercicio para identificar todas las operaciones de coinversión directa de capital privado en las que la compañía subyacente estaba alineada con uno o más de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.
Si bien la mayoría de estas operaciones se invirtieron antes de que Schroders Capital lanzara su estrategia de inversión de impacto dentro del capital privado, probamos cada activo en función de los criterios básicos de nuestro Marco de Impacto para proporcionar una visión general creíble de nuestras inversiones de capital privado orientadas al impacto. Es importante destacar que este es el mismo marco de impacto que BlueOrchard y Schroders utilizaron como referencia para la investigación de la Escuela de Negocios School sobre la renta variable cotizada mencionada anteriormente.
Nuestro conjunto de datos de impacto identificado incluye 118 transacciones, en las que comprometimos un total de 1,800 millones de dólares. Desde el punto de vista geográfico, el conjunto de datos reflejó de cerca el desglose de nuestra plataforma de capital privado más amplia, con cerca de la mitad de las operaciones completadas en Europa, un poco más de un tercio en EE. UU. y el resto en Asia. Por sectores, hubo un sesgo significativo hacia la tecnología y la atención médica, que representaron cerca de tres cuartas partes (72%) de todas las operaciones en el conjunto de datos.
A continuación, evaluamos los rendimientos de nuestro conjunto de datos de impacto sobre una base anualizada según el año de la inversión, y los comparamos con los rendimientos agregados a 10 años procedentes de Preqin para compras directas e inversiones de capital de crecimiento, para proporcionar una comparación con los rendimientos generados en todo el mercado de capital privado en general. Los resultados se pueden ver en el siguiente gráfico.
Históricamente, el impacto del capital privado ha tenido un rendimiento superior
El rendimiento pasado no es una guía para los resultados futuros y es posible que no se repita. Fuentes: Schroders Capital, Preqin, 2025. Datos de rentabilidad de Schroders Capital a 3T 2024, en USD. Datos de la industria de Preqin al segundo trimestre de 2024. El gráfico de la izquierda incluye los rendimientos de Schroders Capital a lo largo de la vida útil de la inversión en el conjunto de datos de impacto, agrupadas según el año de cosecha en el que se realizó la inversión y comparadas con los rendimientos de las TIR en el horizonte a diez años para las inversiones de capital de compra y crecimiento. El gráfico de la derecha muestra el rendimiento de todas las inversiones de Schroders Capital en el conjunto de datos desde 2014 (rendimiento realizado de las inversiones hechas entre 2014 y 2021) en comparación con el rendimiento a 10 años de las inversiones de compra y crecimiento.
En resumen, el rendimiento general ha sido sólido, con una tasa interna de retorno (TIR) del 21% en todo nuestro conjunto de datos de impacto, aumentando al 30% para las transacciones que se han realizado al menos parcialmente (lo que significa que hemos vendido parte o la totalidad de nuestra exposición para generar un rendimiento) que cubren 31 operaciones entre 2014 y 2021. Esto se compara con los rendimientos de la industria a 10 años para inversiones de compra y crecimiento de 16.5% y 13.7%, respectivamente.
Año tras año, y en comparación con los rendimientos de la industria, nuestras inversiones de impacto de capital privado generalmente han tenido un rendimiento superior, a menudo material. Los años más recientes son menos relevantes para la comparación dada la etapa temprana de estas inversiones, pero esperaríamos que esta tendencia prevalezca a medida que maduran nuestras últimas inversiones de impacto.
La perspectiva más amplia del capital privado
Este rendimiento superior también se puede observar en datos más amplios de la industria, lo que proporciona evidencia de que se trata de una tendencia más amplia y no de una dinámica de rendimiento localizada.
Por ejemplo, y como se muestra en el siguiente gráfico, los datos publicados en 2020 por Preqin, basados en los rendimientos de aproximadamente 1,700 fondos de capital privado con cosechas entre 2010 y 2017, mostraron que los fondos de impacto y ESG se comportaron en línea con los fondos de capital privado sin restricciones, y que los fondos de impacto tuvieron un rendimiento marginalmente superior.
Impacto del capital privado vs. fondos ilimitados, cosechas 2010-2017
El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Fuente: Preqin 2020.
En particular, estos rendimientos se generaron con un nivel de volatilidad sustancialmente menor, con una desviación estándar de los rendimientos de los fondos de impacto inferior al 9%, frente al cercano 12% de los fondos ESG y aproximadamente el 17% de los fondos sin restricciones. Por supuesto, es importante destacar que la muestra de fondos comprometidos con el impacto fue significativamente menor que las muestras de fondos comprometidos con los criterios ESG y sin restricciones.
Mientras tanto, un estudio publicado en noviembre de 2023 de Pensions for Purpose, una organización del Reino Unido que promueve la inversión de impacto entre los fondos de pensiones del Reino Unido, descubrió que los fondos de capital privado centrados en el impacto superaron a los mercados públicos. Pensions for Purpose recopiló datos de rendimiento de 17 gestores de activos con cerca de 19,000 millones de libras esterlinas (25,000 millones de dólares) en activos de impacto bajo gestión, de los cuales alrededor del 10% se invirtió en capital privado. A continuación, comparó estos rendimientos con el rendimiento de los índices de referencia públicos más amplios, que abarcan toda la gama de empresas de impacto y sin impacto del índice.
Este análisis mostró que la TIR neta trimestral media entre el 1T 2014 y el 1T 2023 para la cohorte de fondos de impacto de capital privado fue del 1.7%, ligeramente por delante del rendimiento neto trimestral del FTSE All World Index del 1.6%. Una vez más, se encontró que la volatilidad era menor, con una dispersión de rendimiento más estrecha y una desviación estándar promedio del 3.5%, en comparación con el 8% en los mercados públicos.
Conclusión: Los argumentos a favor de la inversión de impacto en capital privado
Los datos del sector proporcionan pruebas convincentes de que los rendimientos de impacto en el capital privado son, al menos, competitivos con los rendimientos más amplios del mercado y, en algunos casos, los superan. También hay pruebas claras de que el rendimiento en relación con el mercado se desvía año tras año, lo que respalda la opinión de que existen factores de rendimiento diferenciados para las inversiones de impacto.
Al mismo tiempo, los datos también evidencian que los rendimientos de impacto son significativamente menos volátiles en general que los rendimientos del mercado en general. A primera vista, esto puede parecer contradictorio, dado que estas inversiones están muy limitadas, pero también es cierto que las inversiones de impacto son muy selectivas y se gestionan activamente, con una inclinación hacia sectores y temas que están alineados con las megatendencias a largo plazo, como la transición energética global.
Por supuesto, somos conscientes de que nuestras observaciones y experiencia de inversión como inversionista activo de capital privado e inversionista de impacto, en asociación con BlueOrchard, están lejos de calificar esto como un estudio completamente riguroso, ya que no todas las inversiones de impacto son iguales. Sin embargo, en conjunto con el estudio del mercado público, estos hallazgos desafían los mitos persistentes relacionados con los supuestos compromisos financieros con las inversiones de impacto, que pueden verse como un impulsor potencial de rendimientos positivos, resiliencia de la cartera y eficiencia.
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