Todo lo que los inversores deben saber para comenzar a coinvertir en private equity
Las coinversiones son un segmento único de private equity que atrae cada vez a más inversores. Esto es lo que necesita saber para emprender su viaje hacia la coinversión con confianza.
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Estamos entrando en una era exigente para los inversores. A medida que se cuestionan los tipos de inversión tradicionales, los inversores buscan ampliar sus carteras. Cada vez son más los que reconocen que las coinversiones en private equity son una forma convincente de mejorar la diversificación, aumentar el acceso a oportunidades exclusivas y optimizar la rentabilidad ajustada al riesgo.
A continuación, analizamos cómo funcionan las coinversiones, cómo es el recorrido del inversor y por qué y dónde están surgiendo oportunidades.
¿Qué es la coinversión?
Las coinversiones son una forma de inversión directa realizada junto con un gestor de private equity en la cartera de una empresa. Estas inversiones suelen adoptar la forma de capital minoritario y, dependiendo de la escala del coinversor, pueden proporcionar mayores derechos de gobernanza e información.
Esta forma de invertir puede proporcionar una diversificación adicional entre gestores, sectores, estrategias y geografías, e incluso un mayor grado de selectividad a la hora de evaluar las operaciones, en comparación con otros planteamientos de private equity. La coinversión también permite a los inversores comprometerse más activamente con las empresas subyacentes, desde las prácticas operativas hasta las cuestiones y comportamientos relacionados con la sustentabilidad.
Proceso de coinversión
Existen cuatro pasos diferentes en el proceso de coinversión de private equity, cada uno de ellos crucial para su ejecución con éxito.
Sourcing o captación
En la fase de captación, los inversores y los gestores de private equity (socios colectivos o "GP", por general partners) colaboran para identificar oportunidades de inversión prometedoras que se ajusten a sus objetivos de inversión comunes. Los gestores de private equity son una parte fundamental del proceso de captación, ya que reciben el flujo de operaciones de múltiples fuentes de sus redes industriales o de los canales de captación tradicionales, como los bancos de inversión. Los coinversores contribuyen a este proceso recurriendo a sus propias redes, información del mercado y trayectoria, y colaborando estrechamente con sus socios GP para identificar oportunidades.
Diligencia debida
Una vez identificada una oportunidad atractiva, comienza la fase de diligencia debida. Esto implica una evaluación exhaustiva de la empresa objetivo, que abarca su situación financiera, su salud operativa, su posicionamiento competitivo y sus perspectivas de crecimiento futuro. Los coinversores, en colaboración con gestores de private equity, utilizan su experiencia colectiva para analizar la inversión, asegurándose de que se ajusta a sus criterios de inversión y tolerancia al riesgo. La diligencia debida es esencial para mitigar los posibles obstáculos y aumentar la probabilidad de éxito de la coinversión.
Ejecución
Una vez completada la diligencia debida y asegurada la aprobación de la inversión, el proceso de coinversión pasa a la fase de ejecución. En esta coyuntura, los coinversores y el gestor de private equity trabajan juntos para estructurar la operación y concluir la adquisición de la empresa objetivo. La ejecución implica una serie de pasos críticos, como la documentación legal, los acuerdos de gobernanza y el cierre/financiación.
Seguimiento posterior al cierre
Se trata de un ejercicio activo y continuo que se prolonga durante toda la vida de la inversión. Los aspectos clave del seguimiento posterior al cierre incluyen: Supervisión de los indicadores clave de rendimiento (KPI), participación en el consejo de administración (normalmente a través de puestos en el consejo de administración para grandes coinversores), interacción con el GP principal y valor añadido estratégico.
Mediante un conocimiento profundo de cada elemento del proceso de coinversión, los inversores pueden estar más atentos a los puntos débiles en cada paso, así como a las oportunidades para añadir valor.
El auge de las coinversiones en private equity
Las coinversiones en private equity no son un fenómeno nuevo; llevan décadas formando parte del panorama del private equity. Históricamente, estas inversiones estaban reservadas principalmente a grandes inversores institucionales que disponían del capital y las conexiones necesarias para invertir junto a empresas de private equity en la cartera de empresas. Sin embargo, a medida que el mercado de private equity ha ido evolucionando y madurando, las coinversiones se han hecho cada vez más accesibles y atractivas para un abanico más amplio de inversores.
Si nos fijamos en las tendencias y estadísticas actuales, está claro que las coinversiones de private equity van en aumento. El volumen y el valor de las coinversiones han aumentado considerablemente en los últimos años. La captación de fondos de coinversión se ha multiplicado por 10 entre 2012 y 2022, según Preqin, y una encuesta reciente mostró que el 59 % de los LP planean aumentar las asignaciones a coinversiones en los próximos dos o tres años. Este crecimiento está impulsado por varios factores, entre ellos el deseo de los inversores de tener un mayor control sobre sus inversiones, la posibilidad de obtener mayores rendimientos y la oportunidad de diversificar la cartera.
Las ventajas de las coinversiones en private equity
Las coinversiones en private equity ofrecen varias ventajas convincentes. Una de las más atractivas es la posibilidad de obtener mayores rendimientos. Al invertir directamente en la cartera de una empresa junto con un fondo de private equity, los coinversores pueden a menudo ahorrarse las comisiones de gestión y los intereses normalmente asociados a las inversiones en fondos, lo que significa que una mayor parte de los beneficios de la inversión van directamente al coinversor. Las coinversiones también proporcionan acceso a oportunidades de inversión únicas que de otro modo podrían ser inaccesibles. Muchas de las operaciones de private equity, especialmente en el mercado medio, no se comercializan ampliamente y a menudo solo están disponibles para un grupo selecto de inversores. Al co-invertir, los inversores pueden acceder a estas oportunidades exclusivas, descubriendo potencialmente perspectivas de alto crecimiento que están fuera de los caminos habituales.
Otra ventaja significativa es la mejora de la alineación y las relaciones sólidas con los GP. En el contexto de las coinversiones de private equity, la alineación se refiere a los intereses y objetivos compartidos entre la empresa líder de private equity y los coinversores.
La alineación es beneficiosa en varios sentidos. En primer lugar, garantiza que todas las partes trabajen con el mismo objetivo final: maximizar el valor de la inversión. Este interés mutuo fomenta un entorno de colaboración en el que las decisiones se toman teniendo en cuenta los intereses de la inversión. En segundo lugar, la alineación reduce los conflictos de interés. Dado que todas las partes comparten el mismo objetivo, es menos probable que las decisiones favorezcan a una parte en detrimento de otra. Por último, la alineación puede conducir a una mayor transparencia. Al trabajar todos por el mismo objetivo, existe un incentivo compartido para la comunicación abierta y la elaboración de informes claros.
Además de la alineación positiva, las coinversiones también mejoran y profundizan la relación con los GP, ya que los LP pueden tener una relación más directa con los GP a través de la coinversión. Esta relación reforzada con los GP puede dar lugar a un mejor acceso a las oportunidades primarias y secundarias y a una comprensión más profunda de sus procesos de inversión.
¿Dónde se encuentran las oportunidades? El atractivo del mercado medio
Creemos que el mercado medio representa un segmento importante de la economía que a menudo se pasa por alto. Suele definirse como empresas con ingresos anuales que oscilan entre 10 millones y 1.000 millones de dólares. Estas empresas operan en una amplia gama de sectores y geografías, lo que convierte al mercado medio en un segmento diverso y dinámico.
Los inversores suelen centrar su atención y su capital en los megafondos y grandes fondos conocidos que se centran en adquirir empresas de cartera más grandes, en parte por su mayor accesibilidad. Sin embargo, creemos que las inversiones en pequeñas y medianas empresas ofrecen oportunidades de inversión y ganancias más atractivas. Existen varias razones por las que las inversiones en el mercado medio pueden obtener un rendimiento superior:
- Un mercado fragmentado permite una gran selectividad y oportunidades de consolidación
- Las atractivas valoraciones de entrada ofrecen la posibilidad de una expansión significativa de los valores múltiples
- Unos ratios de apalancamiento más bajos ofrecen estructuras de capital más conservadoras
- Alto potencial de transformación de la empresa impulsado por las mejoras operativas y la transformación empresarial
Además, la mayoría de las empresas que se venden en el segmento de pequeñas adquisiciones son vendidas por familias privadas o vendedores corporativos, según Pitchbook, que a menudo no se enfocan únicamente en recibir el precio más alto en su venta. También es muy importante contar con un equipo fuerte y creíble para administrar la empresa.
Además, las empresas de este segmento ofrecen oportunidades de transformación impulsadas por mejoras estratégicas, operativas y financieras. Los GP cualificados pueden tomar una empresa bien posicionada y emprender una serie de actividades que pueden aumentar el valor. Algunos ejemplos de estas actividades son:
- Adquisiciones complementarias y/o consolidaciones de mercado
- Expansión geográfica y/o de productos
- Reforzar y apoyar a los equipos directivos
- Institucionalizar la planificación y la elaboración de informes financieros
Estos factores permiten aplicar las palancas críticas de la creación de valor del private equity y pueden conducir a un mayor rendimiento y a una atractiva rentabilidad para el inversor. Los principales gestores de este segmento son capaces de posicionar empresas para un universo de inversores amplio y con grandes recursos, como fondos de private equity más grandes o inversores estratégicos tras la salida de la empresa.
Claves del éxito de las estrategias de coinversión
Aplicar con éxito una estrategia de coinversión requiere una cuidadosa evaluación y planificación. No se trata simplemente de identificar oportunidades de inversión atractivas, sino también de crear la infraestructura, los procesos y las asociaciones adecuados para gestionar estas inversiones con eficacia.
En primer lugar, los LP, los agentes de colocación y los inversores deben evaluar sus propias capacidades y recursos. La coinversión requiere un cierto nivel de experiencia y compromiso, ya que los inversores tendrán que evaluar las posibles inversiones, negociar las condiciones del acuerdo y, potencialmente, desempeñar un papel activo en la supervisión de la cartera de la empresa. Los inversores también deben tener en cuenta su tolerancia al riesgo y sus objetivos de inversión, ya que éstos determinarán el tipo de oportunidades de coinversión que buscan.
A la hora de aplicar una estrategia de coinversión, los inversores disponen de varias opciones:
- Desarrollar la experiencia interna y crear una cartera de coinversiones. Este enfoque ofrece el mayor nivel de control, pero también requiere importantes recursos y experiencia.
- Celebrar un contrato o una joint venture con una empresa de private equity con experiencia. Esta puede ser una buena manera de aprovechar la experiencia y los recursos de un inversor experimentado, manteniendo al mismo tiempo un cierto grado de control e influencia sobre el proceso de inversión.
- Invertir en un fondo de coinversión. Este enfoque ofrece ventajas mediante un fondo diversificado y con comisiones eficientes que aprovecha la experiencia y las relaciones con los GP de un LP/coinversor con experiencia. Sin embargo, también ofrece menos control, ya que el proceso de construcción de la cartera se terceriza a un gestor de fondos profesional.
Desafíos y riesgos de las coinversiones
Aunque las coinversiones ofrecen importantes ventajas, también conllevan su propio conjunto de desafíos y riesgos. Un desafío clave es el requerimiento de un alto nivel de experiencia y diligencia debida. Los coinversores deben ser capaces de evaluar las inversiones potenciales, negociar las condiciones del acuerdo y gestionar sus inversiones tras la adquisición. Esto requiere un profundo conocimiento de la industria respectiva, la empresa objetivo y la dinámica más amplia del mercado.
Las coinversiones también suelen requerir un importante compromiso de tiempo y recursos. A diferencia de las inversiones en fondos tradicionales, en las que el gestor del fondo se encarga de la mayor parte del proceso de inversión, los coinversores suelen requerir una participación activa. Esto puede suponer un reto para los inversores que no disponen de los recursos o los conocimientos necesarios.
En cuanto a los riesgos, las coinversiones también pueden exponer a los inversores al riesgo específico de la empresa. Si la cartera de la empresa obtiene malos resultados, esto puede repercutir directamente en los rendimientos del coinversor. Además, las coinversiones también pueden conllevar un riesgo de concentración si el inversor tiene una parte importante de su cartera invertida en una sola empresa o sector.
A pesar de estos desafíos y riesgos, existen estrategias que pueden ayudar a mitigarlos. Una estrategia clave es la diversificación. Al repartir sus inversiones entre varias empresas, sectores y zonas geográficas, los inversores pueden reducir su exposición a una sola inversión. Otra estrategia consiste en asociarse con una empresa de private equity experimentada o un fondo de coinversión. Estos socios pueden aportar la experiencia y los recursos necesarios para gestionar eficazmente el proceso de inversión.
No existe un enfoque único para aplicar una estrategia de coinversión. El enfoque adecuado dependerá de los recursos, la experiencia, la tolerancia al riesgo y los objetivos de inversión del inversor. Independientemente del enfoque elegido, está claro que las coinversiones ofrecen una oportunidad atractiva para los inversores que buscan mayores rendimientos y diversificación de la cartera.
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