Perspectivas de renta fija sin restricciones: abril de 2025
En medio de la incertidumbre, empiezan a aparecer valuaciones atractivas.
Authors
La última quincena no es una que vayamos a olvidar rápidamente.
Si bien la incertidumbre y el tumulto han sido desconcertantes, todo tiene un precio, y creemos que hay activos que comienzan a ofrecer valuaciones atractivas a pesar de un contexto muy poco claro.
Hemos aumentado nuestra probabilidad de un episodio de aterrizaje forzoso al 35%, pero un aterrizaje suave sigue siendo el resultado más probable según nuestro análisis, con un 55%.
Fuente: Equipo de Renta Fija Global Sin Restricciones de Schroders, 14 de abril de 2025. Solo con fines ilustrativos. "Aterrizaje suave" se refiere a un escenario en el que el crecimiento económico se desacelera y las presiones inflacionarias disminuyen, lo que permite nuevos recortes de tasas modestos; "aterrizaje forzoso" se refiere a una caída brusca de la actividad económica y se consideran necesarios recortes de tasas más profundos; "sin aterrizaje" se refiere a un escenario en el que la inflación sigue siendo persistente y es posible que se requiera que las tasas de interés se mantengan más altas durante más tiempo.
El impacto arancelario es significativo, pero no es coherente con una recesión profunda
Por ahora, la situación sigue siendo extremadamente fluida, con posibles resultados amplios y cambiantes en función de cada tweet.
En el momento de escribir este artículo, se ha anunciado una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos para todos los países, excepto China, que se enfrentarán a un aumento del 145% en los aranceles. Sin embargo, habrá algunas exenciones a corto plazo para la electrónica. Por ahora, analizamos los impactos económicos tal y como están (es decir, un arancel del 145% para China, un 10% para el resto), siendo conscientes de que esto podría volver a cambiar pronto.
La forma más fácil de analizar el impacto a corto plazo de estas políticas en la economía estadounidense es pensar en ellas simplemente como un impuesto, sobre los consumidores y las empresas. La investigación realizada por la Tax Foundation sugiere que las medidas son el mayor aumento de impuestos que hemos visto desde principios de la década de 1990. Es probable que esto obstaculice el crecimiento al reducir los ingresos reales de los consumidores, pero el impacto puede ser menos grave de lo que se temía inicialmente después del "Día de la Liberación", cuando se anunciaron aranceles recíprocos más grandes. La actual "subida de impuestos" - estimada en alrededor del 0.6% del PIB - es ahora coherente con un crecimiento lento, posiblemente estancamiento, pero no con recesión profunda.
Si bien los consumidores de todo el mundo enfrentarán costos más altos debido a los aranceles, recibirán cierto alivio de los precios más bajos del petróleo. Aunque esto no compensará por completo el dolor de los precios más altos de los aranceles, es un factor positivo.
Para el resto del mundo, estos aranceles actuarán como un shock desinflacionario, contribuyendo a un crecimiento más débil junto con la caída de los precios del petróleo. Es posible que los bancos centrales deban flexibilizar sus políticas más de lo que normalmente lo harían debido a una menor inflación y un crecimiento más lento, lo que podría ayudar a mitigar algunos de los impactos negativos sobre el crecimiento. Queda por ver si países como China o los de la UE implementan un apoyo fiscal más significativo para ayudar a las empresas nacionales a mitigar los impactos de la guerra comercial. Tales medidas, si se toman, podrían ser beneficiosas para el crecimiento dependiendo de su tamaño y momento.
Están apareciendo valuaciones atractivas tras la venta indiscriminada
Aunque la evolución actual puede no parecer muy positiva desde el punto de vista económico, es importante tener en cuenta cómo se relacionan estos factores macroeconómicos con las valuaciones del mercado. En áreas como el crédito investment grade (IG) y high yield (HY), creemos que los importantes movimientos del mercado y algunas ventas indiscriminadas han creado un punto de entrada atractivo para estas clases de activos, aunque seguirá siendo importante una selección cuidadosa de los valores.
La confianza de los inversionistas es comprensiblemente baja en este momento. Sin embargo, este bajo sentimiento ofrece margen para obtener rendimientos atractivos a medida que los inversionistas comienzan a volver a interactuar con el mercado una vez que hay una sensación de estabilidad en la formulación de políticas.
¿Dónde están las oportunidades?
En las últimas semanas, en el frente de la deuda pública, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años han aumentado significativamente en comparación con los niveles de finales de marzo (lo que significa que los precios han caído). Este aumento de los rendimientos se ha producido a pesar de que los precios bursátiles han caído y los diferenciales de crédito (la diferencia de rendimiento entre un bono corporativo y un bono de referencia libre de riesgo) se han ampliado, lo que indica más incertidumbre en los mercados.
Tenemos una visión positiva de los rendimientos de los bonos estadounidenses a 5 años, pero seguimos desconfiando de los bonos del Tesoro a medio y largo plazo, que siguen siendo vulnerables. Tenemos una visión negativa de la renta fija de la eurozona, dadas las elevadas valuaciones en un contexto de importantes cambios en la política fiscal, especialmente en Alemania. Desde una perspectiva de mercado cruzado, los bunds alemanes siguen siendo nuestro candidato preferido a las posiciones cortas.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas