Perspectivas de renta fija sin restricciones: julio de 2024
Navegar por la economía global después de la Eurocopa de la UEFA puede parecer muy parecido a las secuelas del juego. Con nuestras perspectivas de aterrizaje suave, con una mayor certidumbre del 90%, examinamos las tendencias actuales del mercado.
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A medida que volvemos a la regularidad tras la euforia de la Eurocopa de la UEFA, recordamos que la vida, al igual que el fútbol, a menudo requiere un regreso a la norma después de períodos de mucha emoción. De manera similar, la economía mundial nos está sirviendo un recordatorio realista de sí misma después de un período estimulante.
Ya tenemos los últimos resultados. Nuestras perspectivas siguen centradas firmemente en un resultado de aterrizaje suave y hemos aumentado su probabilidad hasta el 90%, basado en datos de inflación mejorados en Estados Unidos y en las señales de debilitamiento en los mercados laborales. Esto nos da una mayor confianza en que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) será capaz de relajar las condiciones de política monetaria, lo que significa que damos menos peso a un resultado sin aterrizaje.
La probabilidad de que no haya riesgos de aterrizaje disminuye considerablemente
Fuente: equipo de Renta Fija Global Sin Restricciones de Schroders, 17 de julio de 2024. Solo con fines ilustrativos. "Aterrizaje suave" se refiere a un escenario en el que el crecimiento económico se desacelera y las presiones inflacionarias disminuyen; "Aterrizaje forzoso" se refiere a una caída brusca de la actividad económica y se consideran necesarios recortes adicionales de las tasas; "Sin Aterrizaje" se refiere a un escenario en el que la inflación sigue siendo persistente y es posible que se requiera que las tasas de interés se mantengan altas durante más tiempo.
"La decepción es parte del juego".
En palabras de Cristiano Ronaldo, "la decepción es parte del juego". Esto también se aplica al ciclo económico mundial. Tras un sólido rendimiento a lo largo de 2023, con un creciente optimismo en el crecimiento de EE. UU., 2024 se perfila como algo decepcionante. El Índice de Sorpresa Económica de Estados Unidos de Citi, que mide las sorpresas de los datos en relación con las expectativas del mercado, ha caído a niveles históricamente bajos (es decir, ha habido un mayor número de errores a la baja en los datos frente al consenso). Esto no quiere decir que la economía de EE. UU. sea francamente débil, simplemente ha sido más suave en comparación con las previsiones relativamente optimistas.
Muchos aficionados ingleses se han quedado con la sensación de estar tan desinflados como el IPC de EE.UU. (técnicamente desinflado)
Podemos establecer paralelismos de cómo se sienten los aficionados ingleses después de haber estado tan cerca de ganar el campeonato y la desinflación de Estados Unidos. Ya llevamos dos caídas consecutivas en las publicaciones de inflación de EE.UU. basadas en el Índice de Precios al Consumo (IPC), y los mercados han reaccionado en consecuencia. Esto es significativo, ya que hemos sostenido la opinión durante algún tiempo de que el camino definitivo hacia un aterrizaje suave es a través de un rápido proceso de desinflación en la economía mundial, y en particular en Estados Unidos.
"Tienes que ser creativo, pensar fuera de la caja y estar siempre un paso por delante de tu oponente" – Ronaldinho
Creemos que esto también es cierto para la inversión en renta fija. Entonces, ¿qué significa todo esto para el mercado de bonos?
Los mercados globales de bonos del gobierno han tenido un buen comportamiento en las últimas semanas, lo que los hace menos atractivos desde el punto de vista de la valuación. A nivel regional, nos inclinamos por Australia y Canadá, donde el crecimiento moderado hace que estos mercados sean relativamente más atractivos.
Seguimos siendo optimistas con respecto a los bonos respaldados por hipotecas (MBS) de agencia, que siguen ofreciendo un rendimiento atractivo, aunque ahora somos menos optimistas con respecto a los bonos garantizados. Mientras que en el caso del crédito con grado de inversión, seguimos viendo un mayor valor en los nombres europeos.
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