Lo que las tendencias de recaudación de fondos pueden decirnos sobre las oportunidades de inversión en infraestructura en 2025
Una fuerte disminución en el capital recaudado, que se observó de manera más pronunciada en las estrategias Core y Core+, así como en el mercado medio, sugiere posibles puntos de entrada atractivos para los inversionistas.
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En los últimos años, Schroders Capital ha publicado un Indicador de Recaudación de Fondos centrado en el capital privado, que captura y compara las tendencias en la formación de capital y los rendimientos basados en datos a nivel de la industria. Un hallazgo clave de esta investigación ha sido que, en general, se puede observar una correlación negativa entre la recaudación de fondos y los rendimientos del año de cosecha, lo que a su vez implica que la recaudación de fondos puede verse como un indicador temprano del rendimiento potencial de toda la industria.
Ahora, por primera vez, hemos aplicado este pensamiento y metodología a la recaudación de fondos para infraestructuras, tanto en Europa como a nivel global. En este artículo analizamos las principales conclusiones de este y otros datos complementarios del sector, para destacar los temas subyacentes que están impulsando el mercado actualmente y las implicaciones para la construcción de carteras estratégicas.
La recaudación de fondos alcanza su nivel más bajo en una década en 2024, pero está preparada para recuperarse
La observación más obvia es que, tras haber seguido una trayectoria ascendente constante, la recaudación de fondos en infraestructuras cayó en 2022, y de nuevo en 2023, hasta el nivel más bajo de una década (ver el gráfico). Esto fue el resultado de varias dinámicas que contribuyeron:
- En primer lugar, los problemas del "efecto denominador" causados por las caídas del rendimiento de las carteras públicas en 2022 y 2023, que aumentaron la asignación relativa a los mercados privados, en algunos casos por encima de los umbrales objetivo
- En segundo lugar, los desafíos más recientes del "efecto numerador" causados por la reducción de las realizaciones y, por lo tanto, de las distribuciones de las carteras del mercado privado que han reducido la liquidez
- En tercer lugar, la cautela de los inversores derivada de los efectos secuenciales de los máximos de varias décadas en la inflación, el aumento históricamente rápido de las tasas de interés de los bancos centrales y la mayor volatilidad geopolítica y económica.
Nuestro Indicador de Recaudación de Fondos señala que los totales de recaudación de fondos de 2022 y 2023 estuvieron un 15% y un 40% por debajo de la tendencia prevista basada en promedios históricos, respectivamente, lo que enfatiza aún más la magnitud de la desaceleración. En cuanto a 2024, donde la tasa de ejecución de la recaudación de fondos del sector apunta a una modesta recuperación, nuestro indicador sugiere que el capital recaudado estará en línea con los patrones históricos, y podría estar preparado para una recuperación más completa en 2025 (ver el gráfico).
Los mega fondos dominan, dejando un hueco en el mercado (medio)
Una segunda tendencia, pero relacionada, es que los fondos más grandes del mercado han consolidado una parte significativa de la recaudación de fondos para infraestructura global. En concreto, los 10 principales fondos del mercado han recaudado 45,400 millones de dólares en lo que va de 2024, lo que supone el 55% del total de fondos recaudados (ver el gráfico). Para 2023, las cifras fueron de 57,600 millones de dólares recaudados para una cuota de mercado del 62%.
Esto es intuitivo en el contexto de un entorno de mercado cauteloso, que ha llevado a una huida hacia las marcas por parte de inversores con limitaciones de capital que deben ser más selectivos en sus opciones de asignación. Volver a invertir en fondos más grandes permite a los inversionistas mantener relaciones clave con los gestores de fondos, y los nombres de primera línea (aunque no necesariamente con precisión) se consideran como una apuesta menos arriesgada.
Por otro lado, el hecho de que las estrategias del mercado medio se hayan llevado la peor parte de la desaceleración de la recaudación de fondos tiene implicaciones para la inversión, ya que hay menos capital buscando acuerdos en el extremo más pequeño del espectro y, por lo tanto, una dinámica competitiva menos pronunciada.
La demanda de rendimiento ha desviado el foco de atención del Core
Al profundizar en las tendencias específicas de la estrategia, los datos de los fondos de infraestructura Core y Core+, que se centran en el perfil de rendimiento constante y riesgo clásico asociado con los activos de infraestructura convencionales, reflejan tendencias más amplias. Estos segmentos experimentaron una desaceleración sustancial de la recaudación de fondos en 2023, y se perfilará una recuperación similar en 2024.
Por el contrario, la tendencia de las estrategias Oportunistas y de Valor añadido, que apuntan a mayores rendimientos con un riesgo proporcionalmente mayor, mostró la misma desaceleración pronunciada en 2023, pero un repunte mucho más fuerte en 2024, con el total de todo el año ya superado en el momento de escribir este artículo. Estos sectores prosperan debido a la demanda de perfiles de rentabilidad más altos en medio de un panorama cambiante de las tasas de interés.
En conjunto, estas tendencias sugieren una reasignación estratégica por parte de los inversionistas en busca de mayores rendimientos, lo que da lugar a un desplazamiento hacia arriba en la curva de riesgo y a la correspondiente disminución relativa del capital disponible (pólvora seca) para los gestores Core y Core+. Sin embargo, hay indicios de un nuevo compromiso de los inversionistas, en particular con las estrategias Core+.
Los patrones de recaudación de fondos construyen el potencial de retorno del Core
Como se señaló anteriormente, nuestro Indicador de Recaudación de Fondos de Capital Privado ha puesto de manifiesto una correlación negativa histórica y persistente entre el exceso de recaudación de capital en relación con los promedios históricos y los rendimientos del año de cosecha. Esto refleja la posibilidad de que el exceso de capital cree presiones competitivas sobre los precios y, por lo tanto, diluya los rendimientos.
A nivel global, nuestros datos apuntan a una tendencia similar para la infraestructura, con una correlación negativa entre el exceso de recaudación de fondos y la TIR neta media (ver el gráfico). No hemos sido capaces de recrear este análisis para la infraestructura europea específicamente debido a las limitaciones de los datos, pero a partir de nuestras propias observaciones históricas y anecdóticas vemos evidencia de que se aplican dinámicas similares de oferta y demanda.
Por ejemplo, nuestra estrategia de infraestructuras Core de mayor duración dentro de Schroders Greencoat, que está respaldada por importantes datos de flujo de operaciones, ha visto aumentar los obstáculos de rendimiento como resultado de la moderación de los precios de entrada relacionados con la reducción de la dinámica competitiva, con revalorizaciones de los rendimientos de hasta 300 puntos base.
En general, en un momento en el que el capital es más escaso, Core y Core+ están logrando rendimientos absolutos significativamente más altos. Esto se basa en datos históricos de rendimientos que muestran que estas estrategias de menor riesgo han logrado sistemáticamente rendimientos ajustados al riesgo superiores, con una rendimiento neto similar a la de las estrategias de valor añadido logradas en los 10 años transcurridos entre 2011 y 2020, pero con una volatilidad significativamente menor (ver los gráficos).
Lo que todo esto nos dice: Perspectivas estratégicas de la cartera
Seguimos creyendo en la importancia de la diversificación en las estrategias de infraestructuras, con los fondos Core y Core+ que ofrecen una estabilidad fundamental, y la incorporación selectiva de estrategias de valor añadido y oportunistas que proporcionan un mayor potencial alcista.
En el contexto de las decisiones de asignación inmediata, nuestros datos apuntan claramente a la posibilidad de que los bajos niveles de recaudación de fondos recientes y, por lo tanto, la pólvora seca, presenten un punto de entrada oportuno en el mercado actual. Esto posiciona a los inversionistas para capitalizar las posibles correcciones del mercado y la estabilidad en los rendimientos a largo plazo.
Las oportunidades del mercado medio, que a menudo se pasan por alto, también presentan nichos prometedores para los inversionistas en un momento en el que los fondos de gran capitalización han dominado la recaudación de fondos reciente, con fondos dirigidos a tamaños de inversión de entre 50 y 100 millones de euros potencialmente preparados para beneficiarse de un amplio embudo de oportunidades de operaciones y una dinámica competitiva favorable.
Temáticamente, las megatendencias en infraestructura que han prevalecido en los últimos años continúan acaparando la mayor parte de la recaudación de fondos. Sin embargo, esta es un área en la que la correlación entre la formación de capital y el rendimiento puede operar de manera diferente, ya que estas son también las áreas con el mayor flujo de oportunidades de acuerdos. Por ejemplo, las energías renovables pueden haber representado más del 70% de la recaudación de fondos en 2023 (ver el gráfico), pero también representaron una proporción similar en los volúmenes de operaciones.
En Schroders Greencoat, hemos establecido estrategias centradas en Core y Core+, oportunidades para el mercado medio, centrándonos en activos y empresas que apoyan la transición energética global. Por lo tanto, creemos que estamos bien posicionados frente a estas tendencias convergentes de la industria y el atractivo entorno de inversión que han creado.
Tenga en cuenta que este documento es solo para fines informativos y no debe interpretarse como asesoramiento legal, fiscal, de inversión o financiero. El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden bajar o subir y es posible que los inversionistas no recuperen las cantidades invertidas originalmente.
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