Por qué los bonos a corto plazo tienen sentido en tiempos de incertidumbre
Recurrir al efectivo puede parecer tentador, pero esperar tiene un costo a menos que te paguen. Los bonos a corto plazo presentan una alternativa atractiva.
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La guerra en Oriente Medio ha introducido un nuevo nivel de incertidumbre en las perspectivas globales y es comprensible que los inversionistas recurran al efectivo como un enfoque predeterminado de "esperar y ver".
Es cierto que mantener efectivo puede reducir la volatilidad de la cartera, pero no elimina el riesgo. De hecho, los bonos a corto plazo (aquellos con vencimientos de cinco años o menos) pueden ofrecer una forma más eficaz de preservar capital, así como de generar ingresos y rendimiento, lo que los hace especialmente atractivos en periodos de incertidumbre.
Por qué el efectivo puede costarte de forma silenciosa
Cuando los bancos centrales recortan las tasas de interés, las tasas de efectivo responden instantáneamente, exponiendo las asignaciones de efectivo al riesgo de reinversión. Los bonos a corto plazo, en comparación, fijan efectivamente los rendimientos atractivos durante más tiempo y siguen pagando un nivel fijo de ingresos independientemente de lo que ocurra geopolíticamente.
Como punto de partida, los bonos a corto plazo hoy en día están generando un rendimiento significativamente superior al de los depósitos en efectivo. Esto significa que también tienen la capacidad de generar rendimientos superiores a la inflación, algo que las tasas de interés están teniendo dificultades para lograr.
Bonos a corto plazo – un punto óptimo entre riesgo y rendimiento
El elemento de ingresos de los bonos a corto plazo hace gran parte del trabajo pesado aquí, pero es la oportunidad de combinar rendimientos históricamente altos con un bajo nivel de riesgo de tasas de interés lo que proporciona un punto óptimo entre "riesgo" y "rendimiento".
Esto proporciona un colchón sustancial frente a las pérdidas de capital. Esto se debe a que los bonos pagan cupones fijos regulares, independientemente de las influencias globales, mientras que la duración (o sensibilidad a las tasas de interés) es menor porque los pagos de un bono (cupón y principal) se reembolsan más rápido en comparación con los bonos a mayor plazo, lo que aumenta la claridad sobre las perspectivas de política monetaria). En pocas palabras, a medida que los bonos se acercan al vencimiento, la certeza aumenta.
Con algunos inversionistas estableciendo paralelismos con el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022, es este elemento de ingresos el que realmente marca la diferencia esta vez, como muestra el gráfico de abajo.
Índices agregados con vencimiento de 1 a 3 años: niveles de equilibrio – la cantidad de rendimientos debe aumentar antes de sufrir pérdidas
Fuente: Schroders, Índices agregados de Bloomberg a 1-3 años al 25 de marzo de 2026. Solo con fines ilustrativos. El margen de seguridad indica cuánto deben aumentar los rendimientos durante un periodo de 12 meses antes de que se produzcan pérdidas
Capitalizar "carry and roll"
Aunque la forma de las curvas de rendimientos ha fluctuado desde el estallido de la guerra en Oriente Medio, la tendencia ascendente significa que los bonos a corto plazo ofrecen no solo niveles atractivos de carry (ingresos obtenidos por mantener bonos), sino que también de roll down. El roll down, como su nombre indica, es cuando el bono "rueda" hacia un vencimiento más corto (por ejemplo, de cinco a cuatro años) donde los rendimientos suelen ser más bajos, lo que mecánicamente eleva el precio.
En comparación con la actualidad, los rendimientos en 2022 fueron mucho más bajos - negativos en algunos casos - y las curvas de rendimiento mucho más planas. El gráfico siguiente ilustra el rendimiento adicional que se puede obtener mediante carry y roll en mercados europeos de tasas a corto plazo.
Un "regreso a la normalidad": carry y roll down atractivos
Fuente: Schroders, Bloomberg, 24 de marzo de 2026
Este beneficio estructural contribuye hoy a la estabilidad relativa de los bonos a corto plazo (en comparación con los de vencimiento más largo), así como al potencial de generar mayores rendimientos ajustados al riesgo frente al efectivo.
No todo es cuestión de tiempo, pero ayuda
Dada la naturaleza estructural de los bonos a corto plazo descrita anteriormente, una asignación no requiere un momento perfecto: los ingresos se obtienen independientemente del enfoque del mercado, ya sea la guerra, los mercados laborales, la política fiscal u otra cosa.
Sin embargo, los niveles de rentabilidad de los bonos a corto plazo son actualmente claramente atractivos y, lo que es importante, no es necesario aumentar el nivel de riesgo crediticio para alcanzar estos niveles atractivos. En su lugar, los inversionistas pueden elegir entre una variedad de opciones para obtener exposición activa: desde soluciones agregadas a corto plazo (una mezcla de bonos de crédito y bonos gubernamentales) hasta estrategias más sin restricciones, que suelen tener mayor exposición a empresas de alto rendimiento.
Por supuesto, las estrategias de fondos activos también tienen la capacidad de mejorar el rendimiento respecto a sus índices de referencia, añadiendo una capa adicional de estabilidad y rendimiento. Sea cual sea el perfil de riesgo de un inversionista, los rendimientos de los bonos a corto plazo son atractivos, lo que convierte la tenencia de efectivo en un costo de oportunidad.
Es cierto que la incertidumbre del mercado persiste: los titulares oscilan a diario y los mercados pueden estar muy impulsados por el sentimiento en este contexto. Sin embargo, esperar a la claridad puede significar a menudo perder la mejor oportunidad, ya que los rendimientos iniciales ya habrán avanzado para entonces. Es esa caída en el rendimiento la que puede proporcionar ese impulso adicional a los rendimientos de los bonos a corto plazo.
El reciente enfoque del mercado en el impacto inflacionario de la guerra debido al aumento de los precios de la energía ha llevado a los mercados a valorar subidas de tasas de interés en los mercados de bonos. El gráfico siguiente muestra que los bonos gubernamentales están previendo varias subidas de tasas, con la eurozona, por ejemplo, reflejando actualmente las expectativas de tres subidas de tasas para el año – habiendo presupuestado previamente recortes de tasas. Sin embargo, es poco probable que muchas de estas subidas se realicen.
Una resolución del conflicto y cierta claridad macro pueden revertir estos movimientos. Las narrativas del mercado cambian rápidamente y una que pasa de centrarse en la inflación a centrarse en la destrucción de la demanda y en un relajamiento de las condiciones de política monetaria tiene el potencial de generar ganancias de capital sustanciales. Este escenario sería claramente positivo para los bonos a corto plazo, mientras que las tasas de interés simplemente caerían en comparación.
Beneficiarse de las plusvalías si el mercado deja de descontar subidas de tasas
Fuente: Schroders, Precios de mercado frente a los niveles actuales de OIS, puntos básicos al 25 de marzo de 2026
No todos los mercados de bonos son iguales
En este entorno, la cautela de los inversionistas es comprensible, pero la elección para los inversionistas en bonos no es tan binaria como estar muy expuestos al riesgo de duración o retirarse al efectivo. Los bonos a corto plazo se sitúan entre ambos: el potencial de generar altos rendimientos ajustados al riesgo ofrece una alternativa práctica para tiempos inciertos.
La certeza rara vez llega de golpe. Aunque los bonos a corto plazo no son especialmente emocionantes - lo que sí ofrecen es estabilidad de ingresos y resiliencia. A veces, que te paguen por esperar es el enfoque más racional de todos.
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