¿Nos dirigimos hacia una recesión global?

La gente está preocupada por una recesión mundial y con razón. Pero, ¿y si los factores que impulsan el aumento de los precios están más allá de los límites del control de los responsables de las políticas?

La presión sobre el nivel de vida

Hacía tiempo que no veíamos una reducción del nivel de vida como ésta. Los ingresos reales están cayendo como no lo hacían desde la segunda mitad de los años setenta, cuando la inflación era muy alta, o a principios de los ochenta, cuando tuvimos una gran crisis del petróleo.

En la década de 1970, los precios de la carne aumentaron un 25 % en un solo año y los de la leche y los productos lácteos se dispararon casi un 22 %. Impulsada por la guerra, la política monetaria flexible y los problemas de suministro de energía, la inflación en la década de 1970 alcanzó un máximo del 22 %.  

En este momento, la crisis del petróleo está contribuyendo a la reducción de los ingresos: los precios de la energía en la mayor parte del mundo han subido más del 40 %. Pero es más amplio que eso, porque también estamos viendo cómo suben los precios de los alimentos, que aumentan en cifras de uno o dos dígitos. Además de eso, también estamos viendo cómo suben los precios de una serie de bienes.

Entonces, comparado con nuestra historia reciente, en la que la inflación ha estado entre el uno y medio y el dos por ciento, este es un repunte bastante grande. Los hogares están sintiendo esa presión en todos los ámbitos.

Si parece que las cosas están mal, es porque lo están

El "índice de miseria", un indicador económico que ayuda a determinar cómo se encuentra el ciudadano medio desde el punto de vista económico, se encuentra ahora en el 20 % más alto de los registros de casi 50 años.

Estamos efectivamente en las primeras etapas de una desaceleración económica. Cuando se buscan señales de esto, se mira hacia el mercado de la vivienda. Estamos viendo cómo el efecto de las altas tasas hipotecarias empieza a frenar el mercado de la vivienda.

Los minoristas intentan hacer recortes sobre la marcha. Están introduciendo líneas de productos más baratas para que la gente siga gastando, pero no tanto.

A medida que avancemos, con el golpe al nivel de vida, la gente ajustará su comportamiento de gastos. Es probable que empecemos a ver muchas más pruebas del debilitamiento del gasto de los consumidores, especialmente en las ventas al por menor. Este será el segundo sector en caer tras la ralentización del mercado inmobiliario.

¿Pueden los bancos centrales hacer algo?

Los responsables de las políticas de los bancos centrales han quedado rezagados. Ha habido mucha incertidumbre y creo que los bancos centrales pensaron que no querían hacer ajustes demasiado pronto, porque si se equivocaban podían hacer crujir la economía.

Si hubieran reaccionado antes, quizá no hubiésemos visto subir tanto la inflación o los salarios, y podríamos estar ante una desaceleración más gradual. Pero ahora estamos viendo algo más agresivo en forma de una desaceleración más aguda como resultado.

Los bancos centrales se han apresurado a culpar a influencias externas de la crisis del costo de vida, como la guerra en Ucrania. ¿Está fuera del poder de los bancos centrales aliviar los costos crecientes?

No creo que así sea. Alrededor del 80 % del índice de precios al consumidor (IPC) no es petróleo ni alimentos. Lo que un banco central debería hacer es centrarse en el resto de la canasta que no son alimentos ni petróleo, y endurecer la política para reducir la inflación y compensar los aumentos en estos dos componentes.

¿Qué pueden hacer los gobiernos para ayudar?

Los gobiernos pueden ayudar tomando medidas que pueden ser poco populares para los votantes, como subir los impuestos, congelar los márgenes de ingresos y apretar el bolsillo, pero no hay mucho más allá de eso. En los años setenta, probaron todo tipo de políticas de ingresos y fijación de precios y ninguna de ellas funcionó realmente. Así que corresponde a los bancos centrales hacer lo correcto.

¿Nos dirigimos a una recesión mundial?

La probabilidad de que se produzca una recesión mundial hacia finales de este año o principios del próximo es bastante alta: probablemente sea del orden del 35 %.

Sin embargo, las distintas regiones tienen riesgos diferentes. Mientras que todo el mundo tiene una medida de riesgo de inflación, en particular los Estados Unidos y Europa, China, por ejemplo, tiene un gran problema en forma de su política de Covid cero.

Aunque ha tenido que cerrar gran parte de la economía para aplicar esa política, nuestra hipótesis es que China puede salir de ella este mismo año. Las autoridades han conseguido controlar el Covid, pero todavía están aplicando numerosas medidas, por lo que aún queda bastante camino por recorrer. Mientras tanto, la actividad económica es muy débil y China no está contribuyendo mucho al crecimiento mundial.

En Europa, además de la cuestión de controlar la inflación, está el tema de qué hacer con la energía rusa. Se ha acordado un embargo parcial del petróleo que ejercerá una gran presión sobre la industria y los hogares europeos, ya que algunas partes de Europa dependen en gran medida de la energía rusa. Alemania e Italia, por ejemplo, obtienen una cuarta parte de su energía de Rusia. Por lo tanto, un embargo podría provocar una fuerte desaceleración de la actividad económica.

¿Los inversores están empezando a considerar una recesión?

Todavía no, aunque han empezado a pensar muy seriamente en ello. Por eso hemos visto una debilidad en la renta variable y en sectores de los mercados de crédito.