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當定存利率攀升時,您還會想要將資金投入股市?

短短12個月內,英國儲蓄利率就翻了三倍,其存戶可在透過存款獲得超過 5% 的收益。

2023年8月21日
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Authors

Duncan Lamont
施羅德研究部門資深主管

英國存戶正享受 20 年來最高的收益,一些熱門的儲蓄帳戶提供超過 5% 的利率。隨著現今儲蓄利率比一年前高出許多倍,報酬迅速提升。不出市場所料,大眾存入個人儲蓄帳戶( ISA) 的金額比過去五年中的任何時刻都還要多*。

英國在經歷長時間名目報酬率幾乎為零的環境之後,投資人如今正重新思考現金在投資組合中扮演的角色。施羅德投資於 2023 年 5 月針對理財顧問進行的調查發現,高達九成的理財顧問「曾為客戶說明有關長期投資與持有現金的優劣分析」;此調查在英國央行自 2022 年初以來第 12 次升息之際進行。

投資人難道不該重新考慮持有現金部位嗎?

存戶的情況各有不同,有些人有充分的理由持有現金。但是,存款利率上升並不意味著持有現金能夠跟上通膨的步伐。

英國熱門的儲蓄利率與通膨率比較

個人活期及
定期存款戶

(Cash ISA)*

2022年
1月

2022年
6月

2023年
1月

2023年
4月

2023年
6月**

浮動利率

0.3%

0.6%

1.7%

2.3%

3.9%
(非ISA利率)

2年期
固定利率

0.5%

1.6%

3.9%

4.1%

5.4%
(非ISA利率)

通膨率

5.5%

9.4%

10.1%

8.7%

-

資料來源:*英國央行 ** Moneyfacts,2023年6月。

如圖所示,儘管利率大幅上升,但扣除通膨後的現金報酬率 (或稱「實質」報酬率) 仍為負值,而負報酬率意味著損失。自2022年初以來,通膨率飆升,這意味著即使現金賺取了目前市場上所能提供的最高利率,其價值被侵蝕的速度仍比過去十年來都還快。

因此,對於許多人來說,如何選擇長期投資標的,仍然是一個相當重要且關鍵的問題。事實上,這點比以往更為重要。

現金或股票:兩者戰勝通膨的機會有多大?

現金提供的確定性僅在於其名目價值。 今天的 100 英鎊在未來幾年仍然是 100 英鎊。但無法確定其購買力是否能夠維持。在低通膨的環境下,現金能夠在一定程度上維持購買力,一旦通膨升溫,購買力便迅速下降。

時間是關鍵因素。在短期內,現金抵禦通膨的表現可能還不錯,長期而言,即使處在低通膨的環境,現金的表現也會更差。

下列圖表展示為期96年的資料中各種不同期間內現金和股票市場的歷史報酬率。我們隨後將這些報酬率與同一期間內的通膨率進行對比。

圖:1926-2022年不同期間內股票和現金戰勝通膨的比例

不同期間內股票和現金戰勝通膨的比例

結果顯而易見,圖表顯示,短期內 (三個月或更短) ,現金或股票兩者擊敗通膨的機會並沒有太大差異。但隨著時間拉長,其兩者差距也隨之明顯擴大。

  • 在大部分期間裡,現金戰勝通膨的可能性大約是 60%。
  • 如果持有投資標的達 20 年,其表現戰勝通膨的可能性達到 100%。

換言之,在過去 96 年中的每 20 年期間裡,股票都提供了超越通膨的報酬率。

因此,儘管投入股市在短期內可能存在風險,但從對抗通膨的角度來看,就長期而言股票可以提供較佳的實質報酬率。

股票市場在截然不同的環境下提供了強勁的長期報酬

我們正擺脫超低利率時代;在那段時期,通膨率處在偏低水準,現金對投資人來說並不具吸引力。

圖:自1926年來不同期間內各資產的實質報酬率

不同期間內各資產的實質報酬率

在過去的 5 年、10 年和 20 年裡,現金都未能跟上物價漲幅的速度,存戶的資產價值因而下降。就長期來說,通膨和利率都經歷了高低起伏,現金確實能維持其購買力,但也僅此而已。相較之下,在圖表中的所有期間裡,投資股市皆帶來了高於通膨的報酬。

所以,投資股市是獲取長期實質報酬的更好選擇嗎?

持有現金有很多原因,而且每個存戶的儲蓄期限也會有所不同。對許多人來說,這就是財務顧問的價值所在。

「上述的討論就是個完美例子,突顯財務顧問能為客戶提供價值」,施羅德英國中介解決方案主管 Gillian Hepburn 表示「『我該持有現金嗎?』 這問題對於長期存戶來說並不簡單,因為所有數據都表明投資股市是許多人的最佳選擇。

「投資人認為『信任和安心感』是接受建議所帶來的好處之一」,她補充說到「這是一個典型的領域,客戶需要旁人持續性地支持,而顧問正可以為他們帶來『安心感』,同時幫助確保客戶進行適當的投資以實現他們的目標。」

雖然長期歷史資料強烈表明投資股票市場比其他投資更有可能戰勝通膨,但股票市場也具有波動性。

因此,選擇投資股票市場而不持有現金的投資人,必須要做好因應市場風險及波動的準備。

圖:過去50年中當年度股市最大跌幅,MSCI全球指數(美元)

MSCI全球指數過去50年最大跌幅
  • 在過去 50 年來中約有一半的年份,股票市場跌幅超過 10%。
  • 在過去 50 年來中約有四分之一的年份,股票市場跌幅超過 20%。

總結來說,持有現金和投資股市各自皆存在不同的風險。現金並非無風險資產: 即使按照當今市場最佳的儲蓄率來計算,存款的實際價值也可能會出現負值。而且,正如我們的數據所示,現金也可能在長期下 (像是過去的 20 年期間) 出現實質報酬率為負值的狀況。但投資股票一樣會有風險,尤其是在短線操作的情況下。

*資料來源:英國央行,<兩年期固定利率-個人活期及定期存款戶(Cash ISA)>,從 2022 年 4 月 30 日 (1.19%) 到 2023 年 4 月 30 日 (4.12%) 的變化。個人儲蓄帳戶(ISA )存款數據來自英國央行<貨幣和信貸專欄>。此資料發布於 2023 年 6 月。

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Duncan Lamont
施羅德研究部門資深主管

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股息基金所稱之股息係以股票搭配選擇權方式,產生的權利金收入作為配息類股之配息來源之一。當市場短線大幅上漲時,股息基金所進行的保護性選擇權操作策略可能導致基金漲勢較同類型基金或基金指標緩慢。股息基金波動仍與其他股票型基金相同,不會因為金融衍生性商品的操作而有所降低。此外,投資人應留意衍生性工具操作與本策略所可能產生之投資風險(請詳閱基金公開說明書或投資人須知)。

U 級別毋須支付申購手續費,但可能須支付遞延銷售手續費。若在U級別發行後3年內贖回U級別,遞延銷售手續費將按下列費率從贖回所得款項中扣除:發行後第一年內贖回為 3%,第二年內贖回為2%,第三年內贖回為 1%;持有滿3年後贖回為0%。U級別於投資人持有滿3年後之每月預定兌換日免費自動轉換為A或AX級別即無需再支付分銷費。前揭U 級別各項費用請詳閱公開說明書及「境外基金手續費後收級別費用結構聲明書」。

A1級別及U級別之投資人須支付分銷費,分別以每年基金淨資產價值之0.5% 及 1%計算,可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於每日基金淨資產價值,按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計,並每月支付予管理公司或其委任之他人。

投資遞延手續費NA類型及NB類型各計價類別受益權單位之受益人其手續費之收取將於買回時支付且該費用將依持有期間而有所不同其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同 亦不加計分銷費用 請詳閱公開說明書壹、九、二、受益人應負擔費用之項目及其計算、給付方式。

基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率,投資人於獲配息時,宜一併注意基金淨值的變動;基金淨值可能因市場因素而上下波動。各相關配息時間依基金管理機構通知之實際配息日期為準;實際配息入帳日以銷售機構作業時間為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人,投資人應當了解依其原始投資日期之不同,基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。配息可能因利息收入、股息收入、權利金收入或其他可分配收入尚未進帳或短期間不足支付配息,而有部分配息來自於本金的風險。基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額÷除息日前一日之淨值×一年配息次數×100%」,且年化配息率為估算值。基金配息組成項目表已揭露於施羅德網站,投資人可至http://www.schroders.com.tw查詢。提醒投資人配息並非固定不變或保證獲利,配息類股除息後淨值將隨之下降,配息可能影響再投資的複利效益。

中國之分類係依彭博社(Bloomberg)之定義,以公司總部所在地,並非以掛牌交易所之所在地為準;一些與中國有關的證券如國企股、紅籌股等亦被計算在內;惟仍符合金管會直接投資於大陸證券市場掛牌上市之有價證券不得超過境外基金淨值20%之規定。投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。

投資於新興市場股票/債券之相關基金通常包含較高的風險且應被視為長期投資的工具,這些股票/債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。

股票型基金配息來源為基金投資標的所配發之股票股利,因基金持有之投資標的股利發放日期不一,可能將出現當期配息由本金支付比例較高現象,但若當期收到投資標的之股利大於基金所應配發的配息金額,則基金仍能按計畫發放配息而不致由本金中支出。投資於非投資等級股票相關基金,其投資之相關企業未來可能無法持續獲利。投資於小型公司相關基金,其股價潛在波動風險與流動性風險較高,即小型公司的流通性較低,價格波動也較高,故其基金價值波動較大型公司基金大。

任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險,單一國家與新興市場國家債市波動較大,投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。絕對報酬投資策略,係指追求任何時點進場投資後12個月獲得正報酬為目標,惟並不保證保本或保證獲利。

投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故此基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。此基金不適合無法承擔相關風險之投資人。此基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券,非投資等級債券波動較高,投資人進場布局宜謹慎考量。

基金可能投資美國 144A 債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產30%;境外基金不限),該債券屬私募有價證券,債券發行機構之財務與營運資訊揭露相對較不透明,且需符合合格投資機構資格者才能進行交易,故易發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。市場波動劇烈時,基金可能面臨前述風險而產生虧損。

目標到期基金非為保本型或保證型投資策略,非定存之替代品,亦不保證收益分配金額與本金之全額返還。以其他非基金計價幣別以外貨幣換匯後投資,須自行承擔匯率變動之風險。於基金到期前買回,將收取提前買回費用並歸入基金資產。一旦債券發行人違約可能侵蝕投資本金產生損失。基金可能持有部分到期日超過或未及基金到期日之單一債券,故投資人可能承擔債券價格風險或再投資風險。投資人應詳閱公開說明書了解申購買回基金及提前買回費用之相關規定。

目標到期基金到期即信託契約終止,經理公司將根據屆時淨資產價值進行償付。投資組合之持債在無信用風險發生的情況下,隨著愈接近到期日,市場價格將愈接近債券面額。基金投資組合除執行信用風險部位管理以及因應贖回款需求外,將採取較低周轉率之投資策略。本公司得視市場狀況於基金存續期間內調整資產配置,可能影響投資組合收益率並造成損失。投資組合中多數個別債券到期年限以不超過基金實際存續年限為主。本基金的存續期間將隨著存續年限縮短而逐年降低,並在到期時接近於零。本基金因計價幣別不同,投資人申購之受益權單位數,於本基金成立日前,為該申購幣別金額除以面額計。於召開受益人會議時,各計價幣別受益權單位每受益權單位有一表決權,不因投資人取得各級別每受益權單位之成本不同而異。本公司不建議投資人從事短線交易並鼓勵投資人持有至基金到期。本基金於到期前一年內,於持有之新興市場債券到期後,得投資短天期債券(剩餘到期年限在三年(含)以內之債券),不受信託契約所訂「投資於新興市場國家或地區之公司或機構所保證或發行、註冊或掛牌之債券,不得低於本基金淨資產價值之百分之六十」之限制。

依中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會公布基金風險報酬等級分類標準 (基金風險報酬等級由低至高區分為 RR1、RR2、RR3、RR4、RR5 五個等級。提醒投資人此等級分類係計算過去5年基金淨值波動度標準差,以標準差區間予以分類等級,基於一般市場狀況反映市場價格波動風險,無法涵蓋所有風險(如:基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等),不宜作為投資唯一依據,投資人仍應注意所投資基金個別的風險。

提及個股或其他特定金融商品僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議。

投資人定期定額投資因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去的績效亦不代表未來績效之保證。投資者詳閱資料後,仍應尋求財務顧問為謹慎之投資評估。

部分境外基金或已取得專案豁免衍生性商品之操作限制之核准,可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,投資人可洽總代理人取得風險管理措施之補充資訊。

境外基金或有採「反稀釋調整」機制,相關說明請詳閱基金公開說明書。境外基金或有採絕對報酬投資策略,係指追求任何時點進場投資後12個月獲得正報酬為目標,惟並不保證保本或保證獲利。

平均到期殖利率係指在資料日期當日所持有債券之到期殖利率之平均值,未涉及未來收益率的預估。超額報酬係指基金報酬率減去大盤報酬率,剩下的值即為超額報酬。Morning star rating: 晨星星號評鑑為提供投資者基金投資報酬與報酬波動性資訊的國際通用評鑑標準,最高級五顆星乃績效表現在同類型基金中前10%。晨星星號評級是按基金過去一段時間(三年(含)以上)在同類型基金中,經調整風險後收益將基金按1至5星級排序,最高為5顆星評級。Standard & Poor fund management rating:標準普爾基金管理評等,此評等是依基金經理人及其研究團隊之研究能力,以及基金過去績效來作評比,共分為「Platinum、Gold、Silver」評等,Platinum為最高評等。Fitch-AMR rating: Fitch資產管理評鑑(AMR)為評鑑公司投資流程與資產管理人的國際通用標準,共分五個等級,AM1為最高級,代表公司投資流程健全、投資團隊具有深厚經驗與研究基礎且投資長期維持穩定的獲利。Standard deviation –標準差,被廣泛運用在股票以及共同基金投資風險的衡量上,主要是根據基金淨值或股價於一段時間內波動的情況計算而來的。一般而言,標準差愈大,表示淨值或股價的漲跌較劇烈,風險程度也較大。Sharpe ratio – 夏普指數,為一經風險調整後之績效指標,代表投資人每多承擔一分風險,可以拿到較無風險報酬率高出幾分的報酬;若為正值,代表基金承擔報酬率波動風險有正的回饋;若為負值,代表承受風險但報酬率反而不如銀行利率。基金的夏普指數愈高,表示在考慮風險因素後的回報情況愈高,為較佳的基金。

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