经理观点

市场上还有避险资产吗?

2016年9月9日

David Brett

David Brett

投资评论员

经过近十年的低息政策以及央行持续向金融市场注资后,传统的较稳健投资已经变得昂贵。投资者应如何谨慎投资?

黄金、美元、“防守型”股票(例如公用事业及医药股)、政府债券、现金等资产有何共同特征?在经济低迷及市场动荡时期,它们被投资者视为避险资产。

主导投资者情绪的忧虑因素

在英国公投前,投资者已非常谨慎并大手买入避险资产,但公投结果导致投资者的忧虑大幅升温,而其忧虑包括:

  • 英国陷入经济衰退
  • 欧洲及环球经济增长放缓
  • 欧盟解体
  • 环球政治危机升温

毫无疑问,这些情况都有可能发生,但由于涌入传统避险资产的资金太多,投资者为求保障而付出过高的代价:

  • 在英国,如果将资金投放10年期政府债券,投资者每年借给英国政府的100英镑仅能获取0.79英镑利息。
  • 在德国,持有政府债券的投资者甚至需要向德国政府支付利息。德国政府10年期债券的收益率为-0.2%。

股市正处于历史上为期第二长的牛市,而升幅主要由防守股所推动,并已导致防守股的估值可能偏高。

为求保障付出代价

投资者需要为安全感付出高昂代价。由于环球经济面临不明朗的情况,各央行通过量化宽松政策向金融市场注入的资金已被优先投放于最高质量的资产。

自此以后,随着投资者寻求更高回报,央行资金的投资范围已从最优质资产逐渐转移至较低质量的资产。

但是,为求保障而将资金投入价格偏高的传统避险资产的举动是一种风险。

正如在市场顶峰时期买入房屋一样,投资者面临着资产价格可能无法进一步上升的风险。甚至在更坏的情况下, 资产价格或会大幅下跌。

虽然在经济及金融市场动荡时,传统避险资产或会为投资带来一些保障,但由于现时的价格偏高,它们本身也存在风险。

若避险资产的收益低于银行存款收益,而资产价格或会随着未必实现的忧虑大幅下跌,避险资产是否仍值得投资者支付如此高昂的价格?

目前有什么避险资产?

投资者可选择的避险资产非常有限。

黄金仍是较为避险的资产选择,因为它有保值作用。在市况不明朗及存在通胀威胁时,金价通常会上升。

自英国公投以来,金价已上升9%至每盎司1,366.33美元,但黄金不会提供收益。

还有什么其他考虑?

投资者涌至购买避险资产或会为曾被视为风险投资的股票带来机会,例如周期股(股价特别容易受到整体经济的升跌所影响)。

若经济复苏或投资者的忧虑并未实现,周期股的股价极有可能出现大幅上升。

若投资者的忧虑成真,周期股的跌幅也不会太大。此外,周期股的股息也较为稳定,因此周期股的收益可能会高于传统的避险资产。

例如,按市盈率*估值计算,金融股现时是MSCI全球价值指数中估值最低的行业,而金融股的股息收益率也高于4%,是英国政府债券孳息率的4倍。该行业的股价波动性较大。

过往表现并非未来业绩的指引,亦未必能够被复制。投资价值及所得收益可跌可升,投资者未必能够取回最初投资的金额。

*市盈率:相对于公司的资产而言,投资者愿意为该资产支付的价格。市盈率越低,股票价格越低廉。

 

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