经理观点

重新评估商品投资

2016年10月11日

Duncan Lamont

Duncan Lamont

研究及分析主管

近年,投资者对商品投资的态度转淡,也质疑商品在投资组合中的地位。

有鉴于此,我们使用几项基本的原则重新分析为何商品有必要在投资组合中占一席位。

我们总结商品是少数估值偏低的资产类别之一。商品可用于通胀对冲,而这是大部分其他资产类别无可比拟的独特优势。商品也具有重要的多元化优势,就算在平缓的前景中也可能增强经风险调整回报。由于商品的市场效率较低,我们认为优秀的基金经理能够通过商品投资获利。

自从2000年及往后多年的“商品超级周期”后,商品的表现令人失望。即使经过今年的回升,彭博资讯商品指数(BCOM)仍较2011年的高位下跌约50%,而主要原因是投资者已看淡商品投资。不过,通常在市场情绪跌至接近谷底时,才是投资者重新对一项投资的潜力作出评估的时机。

以下为三个投资者应该重新评估商品投资的原因:

1. 通胀对冲

与股票及债券相反,在通胀持续升温时,商品投资回报通常会上升。而在通胀持续下降时,商品回报也会下跌。有别于商品,其他常被视为通胀对冲工具的资产类别,例如地产及通胀挂钩债券,其目前估值正处于历史高位水平。

现时虽有通缩压力,但也有迹象显示通胀正在升温。就业市场紧缩,12个月核心通胀率 (不包括商品价格)自去年11月以来持续高于2%。在各央行持续为金融体系注入大量资金,以及各国政府倾向推高通胀的政策环境下,我们更不可忽视通胀的危险。

2. 商品可分散股票风险

商品投资可以分散股票风险,但由于商品价格与经济增长关系密切,我们不应奢望商品能够对冲尾部风险,例如2008年至2009年金融危机所引发的经济衰退。而现实中,商品与股票之间的关系变化颇大。虽然普遍走势大概一致, 但有时也会出现相反的走势。不过,只要商品与股票的走势并非完全相同,在股票型投资组合中加入少量商品配置,便可减低投资组合的整体波动性。假设股票与商品之间的关联度为0.2(根据过往数据,这属合理水平),我们估计商品只需产生每年约2%的回报,便能够为投资组合带来更好的经风险调整回报。

3. 有望带来具吸引力的经风险调整回报

目前为止,我们认为即使回报温和,但投资者仍可以策略性地增加商品配置。实际上,目前的市场环境显示商品的表现可以更好。

当然,与以往数据比较,特别是相对股票方面,商品的估值现时偏低。此外,许多商品的价格已低于生产成本,而生产成本正是关键的估值指标。在环球资产类别中,商品是少数真正称得上估值偏低的资产之一。

所以我们认为现时是难得购入商品的好时机,但如何有效实践是关键。追随一般投资基准的被动投资者可能会承受不必要的费用和后果,而主动型基金经理则能避免这些情况,甚至从中获利。鉴于商品价格低廉,以及许多商品仍未得到市场的充分研究,这应是主动型基金经理获取资产增值的理想环境。

 

免责声明
以上如有提及证券仅供参考,不构成任何投资或撤资之建议。
本文件仅供参考之用,并不打算作任何方面的宣传材料。本文件不应视为提供投资意见或建议。本文所载的意见或判断可能会改变。本文的数据被认为是可靠的,但施罗德投资管理(香港)有限公司不保证其完整性或准确性。
投资涉及风险。过往表现未必可作为日后业绩的指引。阁下应注意,投资价值可跌亦可升,并没有保证。汇率变动或会导致海外投资价值上升或下跌。就新兴市场和发展较落后市场的证券投资所涉及的风险,详情请参阅基金说明书。
提供本文件所载数据,目的只是作为参考用途,不构成任何招揽和销售投资产品。有意投资者应注意该等投资涉及市场风险,故应视作长线投资。
衍生工具带有高风险,因此只应适合经验丰富的投资者。
本基金受香港证券及期货事务监察委员会认可,但其认可资格并不意味获官方推荐。
本文件所载资料仅提供予透过中华人民共和国的商业银行根据中国银行业监督管理委员会相关法规发行的理财产品投资的中华人民共和国投资者。投资者在投资本文件内提及的任何项目前应细阅相关文件,如有需要请透过相关中华人民共和国的商业银行及/或其它专业顾问寻求专业咨询。
本文件由施罗德投资管理(香港)有限公司刊发,文件及网站未受香港证券及期货事务监察委员会检阅。

 

 

 

主题: