基金經理分析

新興市場發展:更快、更高、更強?

2016年9月22日

Keith Wade

Keith Wade

首席經濟師及策略師

本季度,我們對新興市場的增長預期大致維持不變。中國於上半年的表現優於預期,但我們認為這是由欠持續性的刺激措施所促成。由於通脹高於預期,俄羅斯及巴西或會推遲減息週期。隨著現任印度央行行長Raghuram Rajan將於今年9月退任,加上繼任者或會偏向溫和取態,印度似乎會採取寬鬆措施。

整體而言,儘管中國發展減速,我們預期2017年的經濟將會增強。其中大部份增長將來自進入復甦階段的俄羅斯及巴西,而隨著改革措施帶動投資增長,印度經濟亦持續穩定復甦。

中國:年初強勁升勢,隨後增速逐漸放緩

今年第二季度,中國國內生產總值維持按年增長6.7%的速度。數據顯示第一及第二產業加速增長,而第三產業出現輕微放緩。這表明目前保持經濟增長及穩定仍大於經濟改革的需要。然而,去年同期服務業的增長是受到股市熱潮的推動而促成,因此今年難免會有所回落。

鑒於經濟數據轉弱,此時並不適合完全撤銷中國經濟硬著陸的預測。短期內,中國政府仍有充足資源抑制經濟或金融體系爆發的危機。然而,我們對經濟未來三年的樂觀程度有所降低。

貨幣政策仍明顯偏向貶值取態。然而,資本外流似乎已減少,而市場未受到人民幣持續貶值的影響。我們預期人民幣在可見將來會進一步逐漸貶值。

巴西:邁向復甦

數據顯示巴西經濟正出現微弱的復甦。受惠於政府開支、淨出口及投資,第一季度國內生產總值增長改善。我們預計這將會持續至第三季度的大部分時間。

此外,商業信心調查顯示市場情緒廣泛復甦,並已升至2014年初的高位水平。我們認為新政府的成立已挽回投資者對巴西經濟的信心。

貨幣政策方面,鑒於通脹水平高於預期,導致央行缺乏減息的理據。我們的通脹預測已上調,並認為今年的減息幅度不會超過75點子。

俄羅斯:仍在力爭上游

2016年第二季度,俄羅斯經濟按年收縮0.6%,符合我們的預測,但表現優於市場預期,亦較第一季度有所改善。

第二季度工業生產由低位回升,按年增長率有所上升。這或是局部受惠於貨幣貶值。零售銷售仍然低迷,消費者仍面臨高失業率的困境,因此消費不會出現太強勁的增長。

我們仍認為今後俄羅斯經濟將會逐漸復甦,其第四季度的按年增長將會轉為正值,而2017年全年將會錄得正增長。鑒於政府需要實現均衡預算的目標,經濟或會持續面臨財政阻力。原先的減赤計劃是將赤字佔國內生產總值的比例每年降低1%,而2018年初的總統大選或會阻礙當局推出更激進的措施。

印度:另一項障礙終於被清除

經過十年的等待,印度終於通過法例,實施統一的商品與服務稅法。透過實施統一的商品及服務稅率,取消商品流通稅,以及將徵稅基準由生產轉向消費,商品與服務稅法將會消除大部份市場失調及效率不足的現象,從而有利於中長期的投資、增長及稅收。

印度極需刺激投資情緒,特別是鑒於私營機構在這方面的表現。據滙豐的數據顯示,私營機構於2016財年的投資已收縮1.4%。儘管公共開支增長強勁,但由於私人投資佔總投資需求的比例為75%,這對整體投資增長具有重大影響。信貸增長亦持續疲弱,並有可能是投資增長疲弱的原因之一。銀行資本重組及壞賬清理計劃將有助增強2017年以後的信貸支持政策。公共資本開支預算亦維持強勁,並可能對私人投資產生利好影響。

 

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