多元資產投資觀點

股市持續向前行

2015年6月30日

施羅德多元資產投資雷達圖Schroders Asset Radar

本月持續對股票市場發展持正面評價。調降投資等級債至減碼,對政府公債持中立。我們對原物料持中立,因對循環性的大宗商品看法不如之前正面。雖然股市先前步入淡季,然而我們預測下半年成長將會反彈回穩。其中,歐洲及英國股市最為看好。FTSE 250指數顯示英國經濟及房市皆有良好的表現;歐洲則是除了近期領先經濟數據有上揚的趨勢外,央行的資產購買計畫可望持續支持經濟復甦。此外,我們預期美元在下一季將會有強勢的表現而大幅調評。

市場展望 Market Forecast

資產類別Category股票加減碼View+

我們對全球股市維持正向評級,且對主要區域股市的看法不變,因此在全球各個股市之中,我們依舊偏好歐洲與英國股市。儘管全球股市進入充滿季節性挑戰的時期,我們預期下半年全球經濟可望反彈回升。

地區Region

美國

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受到聯準會可能升息的影響,以及強勢美元令企業營收表現不佳,美國企業盈餘持續修正。故此,我們對美國股市維持中立評級。

地區Region

歐洲

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我們持續對歐洲股市抱持正向評級,同時注意到近幾個月來經濟領先指標的上揚走勢。我們依舊認為歐洲央行推動資產收購計畫的決心不變,因此歐元區的經濟復甦將持續獲得支撐。

地區Region

日本

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近來日本經濟成長優於預期,進而支撐股市表現。日本企業買回庫藏股與公司治理改善的趨勢不變,但我們認為日本央行總裁前一陣子對日圓匯率發表的評論,降低了短期內日本擴大刺激性貨幣政策的可能性。我們仍然認為日本央行最終仍得繼續寬鬆的貨幣政策,以刺激日本經濟成長。

 

資產類別Category政府公債加減碼View0

我們對公債存續期維持中立評級,且對10年期美國國庫券抱持負面看法的同時,對歐洲公債市場採取較為正面的評級。此外,相對於德國公債,我們更青睞挪威與英國等殖利率波動性較低之公債市場。

地區Region

美國

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整體而言,我們對美國政府公債維持負面觀點,並維持槓鈴式佈局策略,看好2年期與30年期美國國庫券(殖利率曲線的兩端),對10年期國庫券抱持負面看法。我們認為強勢美元將抑制通膨預期水準,進而平抑30年期國庫券殖利率;同時間,我們看好2年期與10年期國庫券之間的負利差(negative carry)將縮小。

 

資產類別Category投資級信用資產加減碼View-↓

地區Region

美國

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儘管近來美國國庫券不時出現疲弱表現,但美國信用利差擴大的幅度低於預期,致使本已偏高的投資評價更顯昂貴。隨著美國信用資產的淨供給量大幅增加、發債品質同步惡化,加上企業獲利面臨些許壓力與公債殖利率波動造成的連帶影響,我們持續對美國投資級信用資產抱持負面評級。

 

資產類別Category高收益信用資產加減碼View-

地區Region

美國

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-

發債規模龐大、但發債品質下降,且投資人對高收益債券的需求不振,導致高收益債券利差擴大,同時我們即將進入每年高收益債券表現不佳的時節-夏天。油價反彈回升,帶動能源類高收益債券價格稍微復甦與回穩,但利率波動性正對高收益債券造成影響,令追求總報酬的投資人感到不安。因此,我們對高收益信用資產維持負面評級。

地區Region

中國

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+

我們認為第3季還有降準的可能,寬鬆的貨幣環境,加上離岸人民幣債市在收益率或資本利得空間,都相對中國境內債券有吸引力,我們將中國高收益債券的評級維持在正向。

 

資產類別Category原物料加減碼View0↓

我們在本月下修對整體大宗商品之評級,因為我們對於景氣循環原物料的看法不如先前來得正面。

地區Region

能源

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0↓

我們下修對能源之評級,因為能源價格已強勁復甦,因此目前價格上漲與下跌之機率相當。

 

資產類別Category貨幣加減碼View 

類別Sector

美元

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++↑

本月我們上修對美元之評級,因為我們認為美國經濟將在未來幾個季度加速成長,擺脫最近受到強勢美元、能源產業刪減資本支出、與不良天候所造成之經濟疲弱表現。

類別Sector

 日圓

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--↓+

我們在本月進一步下修對日圓之評級,因為日本通膨數據表現疲弱、經濟成長數據不佳。因此,我們相信日本將進一步鬆綁貨幣政策,令日圓面臨貶值壓力。

 

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)