"Día de la Liberación": inflación al alza, crecimiento a la baja, con una gran dosis de incertidumbre
Los planes de Trump elevarían los aranceles a las importaciones estadounidenses a más del 25%, lo que provocaría un aumento impactante de los precios y frenaría el crecimiento. ¿Cuánto de esta amenaza se puede negociar?
Authors
Los muy esperados aranceles del presidente Trump fueron más punitivos de lo esperado. En lugar de igualar lo que otros países imponen a las exportaciones estadounidenses en términos comparables, la Casa Blanca también ha apuntado a las barreras no arancelarias.
Las propuestas harían que los aranceles efectivos de EE. UU. aumentaran al 25.3%, lo que, según calculamos, haría subir los precios en EE. UU. en un 2% y reduciría el crecimiento en casi un 1%. Estas estimaciones no tienen en cuenta las posibles represalias de otros países.
La tasa arancelaria de EE.UU. subirá a un máximo de 120 años
Fuente: Schroders Economics Group, abril de 2025
Resumen de las tarifas: cómo se calcularon y a quién afecta
Las tarifas se diseñaron utilizando un enfoque no convencional basado en el déficit comercial de Estados Unidos con sus socios comerciales. Trump afirma que este es el "verdadero" arancel impuesto a las exportaciones estadounidenses por cada país.
Los aranceles se basan en los déficits comerciales, más que en las tasas
Fuente: Schroders Economics Group, abril de 2025
Para los países cuyo arancel se calcula que es superior al 10%, EE.UU. impondrá un arancel recíproco igual a la mitad de este. Por ejemplo, la administración estima que Pekín impondrá un arancel del 67% a las exportaciones estadounidenses y, por lo tanto, se enfrentará a un arancel adicional del 34% además del 20% impuesto desde la toma de posesión de Trump. Para todos los demás países, excepto Canadá y México, la administración impondrá un arancel básico del 10%.
Los países se enfrentarán a aranceles más altos que los que imponen a EE.UU.
Fuente: Schroders Economics Group, abril de 2025
El impacto potencial de los aranceles en EE. UU. y otros países
Se estima que las acciones de la administración hasta la fecha elevarán la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. en otros 17.6 puntos porcentuales hasta el 25.3%. Antes de tener en cuenta cualquier represalia, juzgamos que esto haría subir los precios de EE.UU. aproximadamente un 2% y afectaría al crecimiento en un 0.9%.
En comparación, una represalia simple y equivalente habría añadido sólo otros 1.3 puntos porcentuales a la tasa arancelaria efectiva y habría tenido un impacto económico marginal.
Los aranceles de Trump serán un fuerte choque estanflacionario para la economía estadounidense
Fuente: Schroders Economics Group, abril de 2025
Fuera de los EE. UU., el impacto económico de los aranceles recíprocos varía considerablemente. Canadá y México respirarán aliviados, dado que más del 2.5% de su PIB está integrado en la demanda final de bienes manufacturados de Estados Unidos.
En el otro extremo de la escala, las economías asiáticas se han visto generalmente muy afectadas. Es probable que tanto China como Vietnam experimenten pérdidas de más del 0.5% del PIB. Mientras que la UE y Japón se encuentran probablemente en algún punto intermedio, ya que se enfrentan a un golpe de entre el 0.3% y el 0.4% del PIB.
Las economías asiáticas serán las más afectadas por los aranceles recíprocos
Fuente: Schroders Economics Group, abril de 2025
La perspectiva de aranceles de represalia
Los resultados dependen de la forma en que los países decidan responder. Si bien la Casa Blanca ha indicado que los aranceles recíprocos podrían negociarse a la baja, varios países han indicado que tomarán represalias con contramedidas. Como tal, el riesgo parece estar sesgado hacia tarifas aún más altas.
Como ejemplo ilustrativo, si la administración impusiera todos los aranceles recíprocos, esto elevaría aún más la tasa arancelaria efectiva de los Estados Unidos al 35.6%.
Los aranceles recíprocos serían un 10 por ciento más altos si se aplicaran plenamente
Fuente: Schroders Economics Group, abril de 2025
Consecuencias para las tasas de interés
El impacto estanflacionario de los aranceles (crecimiento a la baja, precios al alza) pone a la Reserva Federal entre la espada y la pared. A corto plazo, creemos que el camino de menor resistencia será la inercia, dada la elevada incertidumbre sobre cuál será el impacto económico de las mismas.
Más adelante, el creciente riesgo de una recesión significa que el comité podría realizar más que los cuatro recortes que actualmente se encuentran en el "diagrama de puntos" para fines de 2026.
Para otros bancos centrales, la combinación de contramedidas y apoyo fiscal de sus gobiernos también complicará su trabajo. Pero, en general, esperaríamos que el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo contraten un seguro contra los riesgos a la baja recortando aún más los tipos, mientras que es probable que el Banco de Japón no pueda subir más los tipos de interés este año.
La opinión del inversor: Johanna Kyrklund, CIO del grupo
"Ciertamente, el golpe inicial de Trump apunta a aranceles más altos de lo que esperábamos, y nuestras previsiones de crecimiento económico se están ajustando a la baja.
Esto nos lleva a moderar nuestra visión positiva de la renta variable y, por primera vez en este ciclo, vemos el valor de la deuda pública como cobertura frente al riesgo de recesión. Nos sigue gustando el oro, ya que se beneficia tanto de un crecimiento más débil como del mayor riesgo estructural que plantea el aumento de los niveles de deuda.
De cara al futuro, la reacción del resto del mundo será crítica. Los países de la lista tendrán que tomar la decisión de tomar represalias y escalar la guerra, o de contemplar la reducción de su desequilibrio comercial con Estados Unidos. El tiempo que esto tome también será importante para el mercado.
Pero también tratemos de desentrañar algunos aspectos positivos. El marco de Trump, establecido en un gráfico físico, es claro. Se podría discutir el enfoque – de utilizar el déficit comercial de cada país con Estados Unidos –, pero al aplicar el principio de imponer el 50% de la tasa calculada, se ha establecido un claro punto de partida para la negociación. Esto puede parecer un juego de serpientes y escaleras, pero al menos estamos empezando a entender las reglas. Eso les da a los mercados una base para valorar estos riesgos".
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas