Resultado de las elecciones estadounidenses de 2024: implicaciones para los inversionistas
Los mercados han respondido a la victoria electoral de Donald Trump anticipando políticas favorables al crecimiento y una mayor inflación. Los expertos de Schroders comparten sus visiones a más largo plazo sobre lo que significará su regreso al cargo para la economía estadounidense y el comercio mundial, la renta variable global, la renta fija y la transición energética.
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Johanna Kyrklund, Group Chief Investment Officer:
"La victoria de Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos no ha cambiado nuestra postura positiva sobre la renta variable global, con una preferencia por las acciones estadounidenses. En su administración anterior, Donald Trump se centró en el Dow Jones como barómetro de su éxito.
"En el fondo, seguimos viendo un aterrizaje suave de la economía estadounidense. Es probable que la política fiscal siga siendo favorable.
"El riesgo clave está en el comercio: podríamos empezar a escuchar pronunciamientos de Trump muy pronto. A corto plazo, una postura comercial proteccionista apoya al dólar estadounidense y representa un riesgo para el crecimiento fuera de Estados Unidos. Esperamos que las autoridades chinas continúen con las políticas de estímulo para compensar esto.
"Sin embargo, Europa se convierte en una preocupación mayor, ya que entonces podría quedar atrapada en el punto de mira de un entorno comercial más hostil, sin el liderazgo unificado que se requiere para abordarlo.
"Seguimos abogando por la posesión de bonos por razones anticuadas: para generar ingresos. El papel de los bonos como diversificadores sigue viéndose cuestionado por la probabilidad de políticas fiscales expansivas.
"Sin embargo, en el panorama general, seguimos viendo un bajo riesgo de un aterrizaje económico forzoso y consideramos que esta administración sube el riesgo de que la inflación aumente más adelante en 2025 debido a su política comercial y fiscal.
"El peor resultado habría sido una elección disputada, que hemos evitado".
Impacto económico: la victoria de Trump será reflacionaria para la economía de Estados Unidos
George Brown, Senior US Economist:
"Después de lo que parecía que iba a ser una contienda reñida, Donald Trump ha logrado una victoria decisiva sobre Kamala Harris. Al hacerlo, se ha convertido en la segunda persona en ser elegida para un segundo mandato no consecutivo como presidente.
"La única pregunta que queda es si los republicanos también tomarán ambas cámaras del Congreso. Si bien han recuperado el control del Senado, no está claro cómo se conformará la Cámara de Representantes en medio de contiendas reñidas en California y Nueva York.
"Sin embargo, el partido se inclina a mantener su mayoría en la Cámara. Las cuotas de apuestas en Polymarket actualmente asignan una probabilidad de más del 90% en el llamado 'barrido rojo', un marcado aumento desde el 35% que habían sido cuando se cerró la votación en los estados de la costa este.
"Por lo tanto, Trump está bien posicionado para implementar su agenda política. Se ha comprometido a recortar aún más los impuestos y la regulación, al tiempo que aumenta los aranceles y restringe la inmigración, cuya combinación será reflacionaria para la economía estadounidense.
"Y así, a finales de este mes tenemos la intención de elevar aún más nuestra previsión de crecimiento del 2.1% por encima del consenso para 2025. Nuestros pronósticos anteriores en agosto estaban condicionados a las cuotas de apuestas en ese momento, que apuntaban a un gobierno dividido bajo Harris.
"La inflación también debería resultar más persistente, lo que refuerza nuestra convicción de que la Reserva Federal (Fed) no ofrecerá tanta flexibilización como ha indicado que lo hará. Dada nuestra opinión de que la tasa neutral se encuentra en torno al 3.50%, el regreso de Trump a la Casa Blanca probablemente signifique que la Fed necesita mantener las tasas por encima de este nivel". (La tasa neutral es una tasa de interés teórica que no se considera ni demasiado restrictiva ni demasiado laxa para que el crecimiento y la inflación vuelvan a establecerse en sendas estables y predecibles).
Renta fija: las elecciones pueden conducir a mayores rendimientos y a una continua fortaleza del dólar
James Bilson, Fixed Income Strategist:
"Mientras esperamos los resultados finales, parece probable que tengamos una 'barrida roja' con los republicanos tomando tanto el Senado como la Cámara de Representantes, así como la presidencia. Por lo tanto, esperamos que el mercado descuente aún más tanto el impacto de una mayor flexibilización fiscal como una política comercial más agresiva.
"Es importante no perder de vista que, incluso sin las elecciones, los datos de crecimiento de Estados Unidos han sido muy sólidos recientemente. Dada esa fortaleza, cualquier relajación de la política fiscal dificultaría la tarea de la Fed de llevar y mantener la inflación a los niveles objetivo y aumentaría el riesgo de un "escenario sin aterrizaje" para la economía. (El no aterrizaje se refiere a un escenario en el que la inflación sigue siendo persistente y es posible que se requiera que las tasas de interés se mantengan más altas durante más tiempo).
"Por lo tanto, vemos que este resultado conduce a rendimientos más altos, un rendimiento inferior de los bonos estadounidenses y una continua fortaleza del dólar. Los mercados ya se han movido significativamente en esta dirección durante la última semana.
"En términos de comercio, es probable que la política fluctúe en el mediano plazo, pero en el corto plazo anticipamos que las preocupaciones sobre el ciclo comercial global afectarán a regiones como Europa, lo que llevará a un euro más débil frente al dólar estadounidense".
Lisa Hornby, Head of US Fixed Income:
"La reacción inicial del mercado hizo que los rendimientos de los bonos del Tesoro subieran inmediatamente, con las curvas de rendimiento cada vez más pronunciadas (es decir, aumentando la diferencia entre las tasas a corto y largo plazo). En nuestra opinión, es probable que el rango de rendimientos del Tesoro se haya desplazado al alza, y nos sorprendería ver que los rendimientos a 10 años vuelvan a cotizar por debajo del 3.50% en ausencia de una recesión en Estados Unidos.
"Del mismo modo, la historia sugiere que las curvas suelen estar más pronunciadas cuando un partido controla todas las ramas del gobierno, por lo que esperaríamos que esta tendencia continúe. Los diferenciales de crédito, o la prima adicional que se obtiene por asumir el riesgo crediticio por encima de la tasa libre de riesgo, se redujeron significativamente en respuesta al resultado de las elecciones, ya que los mercados se movieron para descontar por completo un contexto más favorable (impuestos corporativos potencialmente más bajos y regulación reducida) para el sector corporativo.
"Esperaríamos que las implicaciones para industrias específicas se vuelvan más claras a medida que Trump comience a establecer personal en su administración.
"Otros segmentos del mercado de renta fija son más mixtos. En los mercados emergentes, tanto los diferenciales de grado de inversión como los de alto rendimiento se están comportando bien. Las mayores perspectivas de crecimiento para Estados Unidos son benéficas para el crecimiento de los mercados emergentes, sin embargo, los puntos de presión se concentrarán en las divisas de los mercados emergentes.
"La tasa neutral de la Fed parece estar aumentando bajo las políticas pro-crecimiento de Trump; creemos que esto fortalecerá al dólar en el corto plazo. Dicho esto, los desequilibrios a largo plazo de Estados Unidos, incluidas las cuestiones fiscales, pueden acabar pesando sobre el dólar a largo plazo.
"Si bien las elecciones son de actualidad, no son el principal impulsor del posicionamiento. En nuestra opinión, el principal reto al que se enfrentan los inversionistas hoy en día es que la relación entre riesgo y rendimiento ha cambiado sustancialmente. En concreto, la cantidad de rendimiento que los inversionistas exigen o aceptan por unidad de riesgo ha disminuido drásticamente en comparación con las normas históricas. Si bien los fundamentos corporativos están bien respaldados (y quizás aún más con una barrida republicana), los diferenciales de crédito se encuentran en el decil inferior de su rango histórico. Esto sugiere un marco asimétrico de riesgo/recompensa con una probabilidad mucho mayor de caída que de subida. La implicación de una posible barrida republicana añade un pilar más de incertidumbre, lo que vuelve a sugerir que se debería incorporar más prima de riesgo en los mercados, no menos".
Renta variable de mercados emergentes: los aranceles suponen un riesgo
Tom Wilson, Head of Emerging Market Equities:
"Es probable que una administración Trump sea negativa neta para la renta variable de los mercados emergentes. El riesgo más notable para los mercados emergentes es la posibilidad de una aplicación generalizada de aranceles a las importaciones a Estados Unidos, con un aumento particularmente significativo de los aranceles a China. Es probable que los aranceles provoquen una debilidad monetaria en los países expuestos, especialmente dado el potencial de depreciación del renminbi. Por otro lado, la aplicación de aranceles elevados puede provocar una respuesta política china más significativa para defenderse del impacto en el crecimiento.
"También hay incertidumbre sobre el resultado real, particularmente con respecto a China: ¿hasta qué punto la amenaza de aranceles altos es el inicio de un proceso de negociación? E incluso si se aplican aranceles altos, ¿hasta qué punto se introducirán gradualmente a lo largo del tiempo?
"Los aranceles comerciales y otras políticas de la administración Trump pueden ser inflacionarios para Estados Unidos. El resultado esperado sería la fortaleza del dólar, una mayor inflación, una menor flexibilización por parte de la Fed y una curva de tasas más altas en Estados Unidos. Todo esto es, en general, poco útil para el rendimiento de la renta variable de los mercados emergentes, ya que presiona a las divisas y limita la libertad de acción de los bancos centrales.
"Otra cuestión es la política exterior de Estados Unidos y hasta qué punto Estados Unidos es más aislacionista bajo la presidencia de Trump. Esto puede elevar las primas de riesgo en ciertos mercados. En Asia, no esperaríamos que el compromiso de Estados Unidos con Taiwán cambie notablemente, dado el grado en que Taiwán es fundamental para los intereses de Estados Unidos en la cadena de suministro de tecnología. Sin embargo, es importante que la relación entre Estados Unidos y China se gestione con cuidado para evitar exacerbar el riesgo.
"Puede ser que una administración Trump impulse una resolución más rápida del conflicto en Ucrania. Esto puede tener resultados positivos o negativos (reconstrucción de Ucrania frente a preocupaciones de que cualquier acuerdo no dure). Es probable que uno de los efectos sea un aumento continuo del gasto europeo en defensa.
"En relación con la reacción inmediata del mercado, China es débil e India es fuerte, mientras que los mercados sensibles a la Fed en Asia son débiles. Esto está en línea con las expectativas. India está menos expuesta que otros mercados emergentes al impacto de las políticas de Trump, por lo que India puede resultar defensiva a corto plazo. En China, el mercado cuenta ahora con un respaldo político más fuerte. A pesar de la incertidumbre comercial, seríamos cautelosos a la hora de alejarnos de nuestra actual visión neutral, dado el potencial de un mayor apoyo político y posicionamiento de apoyo".
Renta variable global: los recortes de impuestos corporativos y la desregulación podrían ofrecer apoyo a las acciones estadounidenses
Simon Webber, Head of Global Equities:
"Seguimos siendo optimistas con respecto a la renta variable estadounidense en una perspectiva a 12 meses, respaldada por un modesto crecimiento de las ganancias, aunque si la curva de rendimiento sigue subiendo (es decir, los rendimientos de los bonos suben), esto empezará a afectar a las valuaciones.
"Existen algunos riesgos para el rendimiento corporativo de una victoria de Trump, ya que los aranceles podrían representar un viento en contra para los márgenes de beneficio en algunos sectores donde todavía hay una dependencia de los productos importados de China. Mientras tanto, una esperada represión de la inmigración podría impulsar el crecimiento de los salarios, particularmente en los sectores de consumo y construcción.
"Son dinámicas inflacionarias. Las empresas con poder de fijación de precios (la capacidad de aumentar los precios sin hacer mella en la demanda) deberían obtener mejores resultados en este entorno, aunque la destrucción de la demanda puede ser un escenario factible.
"Más positivamente para las empresas estadounidenses, el recorte de impuestos corporativos propuesto por Trump sería claramente un viento a favor. La desregulación también debería ser favorable para la renta variable estadounidense, en particular para los bancos más grandes y áreas de tecnología como la inteligencia artificial (IA) fuera de las empresas tecnológicas de megacapitalización. De hecho, los temas de inversión estructural en algunos casos podrían prosperar en una nueva era de Trump en la que es probable que la innovación esté respaldada por una regulación más laxa para mantener el liderazgo tecnológico de Estados Unidos.
"Creemos que es probable que la regulación antimonopolio bajo Trump vea un regreso a una política de competencia más laissez-faire o liberal en comparación con una Administración Harris. Una excepción a esto pueden ser algunas de las grandes empresas tecnológicas y de plataformas de redes sociales, donde JD Vance ha dejado claro que cree que algunas empresas deberían dividirse y otras grandes plataformas tecnológicas tienen un claro sesgo liberal que debe abordarse.
"La retórica de Trump sobre los aranceles es seria, pero también una táctica de negociación. Tendremos que evaluar cuidadosamente la aplicación real de los aranceles. Si se aplican aranceles generales considerables a todas las importaciones o a todas las importaciones de China, es casi seguro que la inflación aumentará y el gasto de los consumidores se verá afectado.
"La política energética y climática fue una de las divisiones más marcadas entre los dos candidatos. No hay duda de que, bajo Trump, Estados Unidos quedará fuera de la mayoría de los esfuerzos globales para abordar el cambio climático. Es probable que la inversión empresarial en la cadena de valor de Estados Unidos en torno a tecnologías climáticas clave se vea retrasada, y la atención se centrará en el resto del mundo, donde la transición energética seguirá ganando ritmo.
"En 2016, el mercado fue tomado por sorpresa, ya que nadie esperaba que Trump ganara. Esta vez, los inversionistas han estado valuando las implicaciones de la política de Trump durante meses. Además, los movimientos iniciales de 2016 no siempre fueron sostenidos. Quizás el mejor ejemplo de esto es el sector de las energías limpias, que se desempeñó mucho mejor bajo Trump en el período 2016-2020 que bajo Biden en 2020-2024, a pesar de que se aprobó la Ley de Reducción de la Inflación.
"El punto aquí es que la política y los gobiernos no son los únicos factores que mueven los mercados; es la combinación de valuaciones, ciclos y competencia lo que generalmente domina en el mediano plazo".
Transición energética: los incentivos verdes están en peligro, pero el caso de los costos de las energías renovables sigue intacto
David Boyce, CEO, North America, Schroders Greencoat:
“En los últimos 15 años, el costo de generar energía eólica y solar se ha desplomado, y ahora compite cara a cara con los costos variables de producir energía a partir de combustibles fósiles. Desde el punto de vista de los costos para las empresas de servicios públicos, las energías renovables se han convertido en una obviedad.
"El presidente electo Donald Trump ha insinuado que quiere poner fin al apoyo económico a la industria de la energía limpia, pero puede tener dificultades para eliminar unilateralmente la Ley de Reducción de la Inflación (IRA). Poner fin a los incentivos fiscales verdes requeriría el apoyo del Congreso de los Estados Unidos, que el nuevo presidente podría no ser capaz de obtener dado el amplio estímulo económico que ha producido la IRA".
"Con base en nuestro análisis de datos sobre proyectos de energía verde, hemos encontrado que más del 50% de los nuevos empleos y gastos de capital se han anunciado en estados de tendencia republicana, en comparación con el 20% en los estados de tendencia demócrata desde la aprobación de la IRA.
"Aun así, es posible que se ralentice la transición a la energía limpia, ya que el presidente Trump podría obstaculizar la ley climática a través de acciones ejecutivas, como el endurecimiento de las normas en torno a la calificación para créditos fiscales o la congelación de la concesión de subvenciones y préstamos para proyectos de energía verde.
"El presidente Trump también podría traer de vuelta la sección F, que reclasificaría el papel de miles de empleados federales. Al hacerlo, el presidente Trump podría ganar mucha influencia sobre el personal de instituciones políticas clave como la Agencia de Protección Ambiental (EPA). Su primera administración recortó los presupuestos de la EPA y limitó sus actividades regulatorias. Estas áreas de gobierno serían particularmente vulnerables a nuevos recortes".
Alex Monk, Portfolio Manager, Global Resource Equities:
"Es probable que las políticas de la administración Trump sean más inflacionarias. Los costos de capital son un impulsor importante tanto del desarrollo de proyectos de energía sostenible como de la demanda de bienes de energía limpia por parte de los consumidores. Por lo tanto, la posibilidad de reducir la inversión, los retrasos continuos en los proyectos y la adopción más lenta de lo esperado por parte de los consumidores de tecnologías clave como los vehículos eléctricos, la energía solar en los tejados y las bombas de calor es, sin duda, algo arriesgado.
"Si bien el resultado de una barrida republicana crea incertidumbre a corto plazo desde una perspectiva política, creemos que el riesgo de una derogación total de iniciativas clave, como la Ley de Reducción de la Inflación, es bajo.
"Además, la política no es el único motor de la transición energética, y Estados Unidos no es el único mercado para las empresas de todo el espacio. Siempre hemos insistido en que los motores a largo plazo de la transición energética mundial son tres: 1) mejorar los costos y las tecnologías; 2) la creciente demanda de bienes y servicios de energía sostenible por parte de los consumidores y las empresas; y 3) apoyo político a largo plazo. En este contexto, si bien el cambiante panorama político de Estados Unidos es indudablemente inútil, no debería distraerse de la fuerza de otras influencias que alientan la inversión en el espacio.
"Por último, en nuestra opinión, las valuaciones en todo el sector de la renta variable de la transición energética ya están descontando con creces cualquier disrupción y cambio".
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