Caso de estudio: Cómo acceder a los mercados privados para portafolios de contribución definida
Incorporar inversiones en mercados privados en los portafolios de planes de pensiones de contribución definida (DC) presenta su propio conjunto de desafíos. Aquí se muestra cómo el Schroders Retirement Benefits Scheme lo hizo para su estrategia de inversión predeterminada.
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El concepto de añadir exposición a los mercados privados en los portafolios de inversión ha sido un tema central para los inversionistas de planes de pensiones de contribución definida (DC) en el Reino Unido durante los últimos años. Esto refleja los objetivos duales de los fiduciarios de los planes de pensiones, quienes intentan mejorar los resultados de jubilación para millones de ahorradores de pensiones, además de responder a iniciativas gubernamentales para fomentar inversiones que puedan impulsar el crecimiento a largo plazo en la economía real.
De manera importante, esto se ha acelerado en las últimas semanas tras la firma de un nuevo 'Mansion House Accord' por parte de 17 proveedores de pensiones laborales, que tiene como objetivo liberar al menos 25 mil millones de libras esterlinas en inversiones para grandes proyectos de infraestructura y empresas innovadoras de alto crecimiento en el Reino Unido para el año 2030.
Como hemos señalado en análisis anteriores sobre este tema, incorporar inversiones en mercados privados en los portafolios de planes de pensiones DC puede aportar una variedad de beneficios, incluyendo el acceso a diferentes motores de rendimiento y potencialmente una mayor resiliencia del portafolio. Por lo tanto, dichas inversiones podrían mejorar el rendimiento a largo plazo del portafolio y, en consecuencia, los resultados de jubilación para los ahorradores de pensiones.
Sin embargo, al igual que cualquier tipo de inversión, los activos privados presentan su propio conjunto de desafíos. Estos incluyen menor liquidez (en fondos tradicionales de mercados privados, el capital usualmente se bloquea durante un período de cinco a diez años, o más), mayores comisiones y gastos, y procedimientos de debida diligencia más complejos.
LTAFs: Abordando los desafíos
Superar estas barreras constituye la base para avanzar con éxito en la inversión en mercados privados, y nuevos productos como el Long-Term Asset Fund (LTAF) del Reino Unido podrían hacer que algunos de los desafíos sean menos intimidantes.
El LTAF es un tipo de fondo abierto autorizado en el Reino Unido, diseñado para invertir en activos ilíquidos a largo plazo, proporcionando estructuras apropiadas que reflejan la realidad de los esquemas de pensiones de contribución definida (DC), donde los fondos requieren mayor flexibilidad para satisfacer las necesidades de los miembros a medida que se acercan a la jubilación.
A estos fondos a menudo se les denomina “semi-líquidos”, porque ofrecen mecanismos de liquidez periódica que permiten acomodar la demanda de nuevos inversionistas mediante la emisión de nuevas participaciones y también permiten que los inversionistas retiren dinero mediante el reembolso de participaciones en el fondo, de acuerdo con reglas establecidas.
Los inversionistas en un LTAF compran y venden participaciones al valor liquidativo (NAV) prevaleciente del fondo. Las suscripciones y reembolsos se ofrecen de manera mensual o trimestral, y normalmente existe un límite sobre cuánto se puede reembolsar en un periodo determinado, que suele ser del 5% del NAV total.
En conjunto, estas características significan que los LTAF pueden simplificar el proceso de invertir en mercados privados, ofreciendo acceso abierto, sin un periodo de inversión fijo y con un mecanismo de liquidez periódica, aunque controlado.
Climate+ LTAF: Alineando objetivos
Tras una revisión de su estrategia predeterminada en el verano de 2024, los fiduciarios del Schroders Retirement Benefits Scheme (SRBS), el plan de pensiones de contribución definida (DC) disponible para los empleados del Grupo Schroders, concluyeron que era de interés para los miembros buscar exposición a mercados privados dentro de la estrategia de inversión predeterminada.
En concreto, su análisis determinó que un rediseño más amplio de la estrategia predeterminada, que incluyera la introducción de una asignación a clases de activos de mercados privados, podría proporcionar mayores beneficios de diversificación para los miembros, al tiempo que ofrece el potencial de mayores rendimientos de inversión a largo plazo.
Para ello, y para superar los desafíos mencionados anteriormente, los fiduciarios buscaron agregar un LTAF a la estrategia predeterminada. Seleccionaron el Schroders Capital Climate+ LTAF (Climate+), el primer LTAF en recibir la aprobación regulatoria, para proporcionar exposición multiprivado alineada con los objetivos de sostenibilidad del plan.
Climate+ busca generar rendimientos atractivos ajustados por riesgo a largo plazo, al mismo tiempo que contribuye positivamente a la lucha contra el cambio climático y apoya la transición hacia economías de cero emisiones netas. La estrategia está diversificada e invierte en infraestructura, bienes raíces, capital privado, capital natural, crédito privado y otros activos de crédito, a través de una combinación de fondos gestionados por Schroder Capital y gestoras externas. Se enfoca en cuatro temas a largo plazo: mitigación del cambio climático, adaptación al cambio climático, biodiversidad/capital natural y vulnerabilidades sociales.
Consideraciones clave
Como se destacó anteriormente, existen varias consideraciones importantes para el plan y sus miembros al incorporar activos de mercados privados mediante un LTAF de esta manera.
En primer lugar, es necesario evaluar el presupuesto de liquidez o, más específicamente, de iliquidez. Esto implica comprender qué nivel de iliquidez puede mantenerse en todo el plan para asegurar que se puedan cumplir los retiros de los miembros y que los impactos del mercado puedan soportarse cómodamente.
Teniendo en cuenta las restricciones específicas de liquidez de los LTAF, Climate+ se incluye durante la fase de crecimiento de la trayectoria de jubilación dentro de la estrategia predeterminada, lo que significa que las asignaciones de los miembros al fondo se reducen a medida que se acercan a la jubilación y sus necesidades de liquidez aumentan.
También hay consideraciones relacionadas con las comisiones. Los fondos de mercados privados casi con toda seguridad incrementarán la comisión total para los inversionistas, y este es de hecho el caso para el SRBS con la inclusión de Climate+.
Sin embargo, como también se mencionó en nuestro análisis anterior, el punto clave para que los fiduciarios consideren es el valor por el dinero. En resumen, el cálculo importante es si el aumento potencial en los rendimientos derivados de incluir una inversión en mercados privados lleva a mayores rendimientos totales del portafolio y, por lo tanto, a mejores resultados para los inversionistas después de tener en cuenta cualquier aumento nominal en las comisiones. En este caso, se espera que la inclusión de Climate+ aumente los rendimientos generales y, por lo tanto, los ingresos en la jubilación.
Implementación práctica
Como se señaló anteriormente, aunque las inversiones en mercados privados son, por naturaleza, menos líquidas que las de los mercados públicos, los LTAF han sido diseñados para proporcionar liquidez a los inversionistas que necesitan invertir o reembolsar de forma continua. Esto significa que las operaciones están permitidas en intervalos establecidos, con un período mínimo de preaviso de 90 días y límites de reembolso definidos. También pueden aplicarse períodos de bloqueo en los primeros años del fondo.
El reto para el SRBS fue introducir el Climate+ LTAF, al mismo tiempo que gestionaba la liquidez y valuación diaria para los aproximadamente 5,100 miembros del plan; asegurando que las nuevas contribuciones pudieran invertirse fácilmente y que los miembros pudieran acceder a sus ahorros cuando fuera necesario. También fue necesario considerar los límites de retiro y los períodos de notificación del LTAF, además de requerirse nuevos procesos operativos para gestionar los ciclos no estándar de negociación y valuación.
En términos sencillos, era fundamental construir una solución que aprovechara los beneficios de invertir en activos privados menos líquidos, manteniendo al mismo tiempo la liquidez requerida para un plan DC de gran tamaño. Para lograrlo, los fiduciarios trabajaron con Phoenix CIS, el proveedor de la plataforma de inversión del plan, para desarrollar una solución de plataforma que utilizara y mejorara una capacidad existente de fondos mixtos, incluyendo elementos líquidos e ilíquidos.
El resultado neto de esto es que el SRBS invierte inicialmente el 100% de las contribuciones de los miembros en los activos líquidos dentro del fondo mixto, con revisiones de asignaciones trimestrales y un rebalanceo cada seis meses para permitir una asignación del 20% a Climate+ durante la fase de crecimiento de la trayectoria de jubilación. Cuando se requiere desinversión, esta puede realizarse a partir de los elementos líquidos de la mezcla de la manera habitual (ver a continuación).
Más allá de esto, el período de notificación extendido de 90 días para el LTAF implica que las operaciones deben gestionarse por separado del resto de los fondos incluidos en la estrategia predeterminada del plan, los cuales cuentan con ciclos diarios de negociación y valuación. Se desarrollaron nuevos procesos operativos para gestionar estos requisitos de negociación no estándar, incluyendo:
- El rebalanceo diario de los flujos de efectivo dentro del fondo mixto se desactiva, de modo que todos los flujos de entrada y salida de efectivo se dirigen a otros componentes más líquidos.
- Las asignaciones de activos se revisan trimestralmente, conforme a los indicadores y umbrales establecidos y acordados con los fiduciarios del plan, por lo que no se requieren aprobaciones adicionales.
- El rebalanceo se realiza cada seis meses si se superan los límites de tolerancia, y las operaciones en el LTAF se ejecutan fuera del ciclo de negociación diaria para asegurar el cumplimiento de los requisitos específicos del LTAF.
- Los LTAFs se valúan trimestralmente, y también se toma como referencia el valor liquidativo indicativo mensual, que se publica 24 días después del cierre de cada mes.
Acceso garantizado
Este enfoque ha permitido la implementación exitosa de Climate+ como parte de una actualización más amplia de la estrategia de inversión predeterminada del SRBS. Como resultado, el 70% de los miembros que se encuentran en la estrategia predeterminada del plan ahora tienen acceso a un fondo multiactivos de mercados privados, que ofrece una diversificación significativa entre clases de activos y geografías, además del potencial de mejorar los rendimientos a largo plazo. Al mismo tiempo, la estrategia de inversión del plan está mejor alineada con sus objetivos de sostenibilidad, lo cual era un resultado clave buscado en la revisión.
Esto fue posible gracias a un enfoque cuidadoso y reflexivo que tuvo en cuenta los desafíos específicos de los mercados privados, aprovechando los beneficios de la estructura LTAF para superar las barreras históricas de acceso y considerando las necesidades de liquidez relacionadas tanto con el portafolio general como con las trayectorias de retiro de los miembros.
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