CIO Lens Q3 2026: Concentración, credibilidad y la importancia de entender el riesgo
En el CIO Lens de este trimestre, nuestros expertos en inversión destacan por qué la resiliencia y la diversificación genuina importan a medida que la concentración del mercado se construye en torno a la IA, incluso cuando se alivian las tensiones en Oriente Medio.
Authors
En el CIO Lens de este trimestre:
Haz clic en el botón de reproducir arriba para ver el último vídeo de Johanna o leer su columna a continuación:
A finales del año pasado, destaqué dos riesgos que teníamos que vigilar: la credibilidad de la Reserva Federal (Fed) y la sostenibilidad de la deuda, y la inteligencia artificial (IA). ¿En qué punto estamos?
La credibilidad del banco central se mantiene intacta por ahora
Primero, los bonos. Ante un giro más populista en la política en los últimos años, hemos sostenido consistentemente que unas políticas fiscales más derrochadoras impulsarían el crecimiento nominal y, por extensión, las utilidades corporativas. La restricción final de esta tendencia dependería de hasta qué punto los inversores en bonos estarían dispuestos a financiar el gasto público.
Por ahora, las noticias sobre este tema me han resultado tranquilizadoras. En el segundo trimestre vimos una venta masiva que elevó los rendimientos de los bonos, impulsada por preocupaciones sobre la estanflación inducida por la energía, pero los rendimientos han vuelto al valor razonable, las expectativas de tasas son más realistas y la relajación de las tensiones en Oriente Medio ha aliviado el riesgo de inflación a corto plazo.
Los bancos centrales han mostrado disposición a "frenar" subiendo las tasas y, por ahora, las declaraciones de política del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, han indicado que entiende la importancia de mantener la credibilidad de la Fed.
Algunos comentaristas han estado preocupados por el alejamiento de los gráficos de puntos y la orientación futura, pero yo considero que esto es un ajuste sensato en un mundo de shocks de oferta más frecuentes y un regreso a las políticas más pragmáticas de las décadas de 1990 y 2000. Al fin y al cabo, el gráfico de puntos solo se introdujo en 2012.
El reto de lograr una diversificación real en renta variable
¿Y qué pasa con la renta variable? Aquí empezamos a ver comportamientos más extremos y valuaciones elevadas. Se habla mucho de la concentración del índice, pero esto pasa un poco por alto el punto. De hecho, en comparación con años anteriores, el rendimiento de la renta variable ha estado menos dominado por el Mag 7, y de hecho el Mag 7 en conjunto ha permanecido estable en lo que va de año.
La concentración ha sido en realidad un problema mucho mayor en términos de contribuciones al índice: este año, 20 acciones del MSCI ACWI han representado el 74% del rendimiento de todo el índice, siendo subsectores relacionados con IA como la memoria los principales motores de esta tendencia. Los mercados persiguen a cualquier empresa de equipamiento de capital con un enfoque de centro de datos de IA y, en muchos casos, capitalizando estas utilidades con múltiplos altos.
Además, la exposición al tema de la IA se extiende a los mercados privados y, cada vez más, a parte de los mercados de crédito. Eso significa que las carteras pueden estar menos diversificadas de lo que las etiquetas de clase de activos implicarían. Esta es una preocupación clave para nuestros inversionistas. Nuestra última Encuesta Global Investor Insights encontró que la diversificación es uno de los principales objetivos de cartera para el 84% de los encuestados. ¿Cómo deberían gestionar este riesgo los inversionistas?
Varios clientes me han preguntado sobre asignar índices de igual ponderación por capitalización como forma de reducir la exposición concentrada a la IA. Temo que esta herramienta sea demasiado imprecisa. Los riesgos específicos de las acciones asociadas con las contribuciones concentradas al rendimiento pueden no cubrirse eficazmente con acciones no relacionadas y seleccionadas arbitrariamente. La igual ponderación puede introducir sesgos estilísticos no intencionadas, como balances más débiles, mayor apalancamiento, mayor sensibilidad a las tasas, utilidades más volátiles, rendimiento más bajo y menor liquidez.
En este punto, yo favorecería la diversificación de estilos como medio para gestionar el riesgo de IA y aumentar la resiliencia de la cartera. Aquí, las tendencias recientes han sido extremas. En 12 meses, Momentum ha subido un 33% frente al 17% de Quality y un 21% de Value. Las empresas de alta calidad ahora cotizan a valuaciones que parecen atractivas en relación con su propio historial (ver el gráfico más abajo).
El catalizador de esta desconexión de precios es el miedo generalizado al cambio y la disrupción por parte de la IA generativa y la nueva competencia que esta permite. Actualmente, el mercado valora un crecimiento muy bajo en muchas empresas excepcionales, pero la historia y nuestro propio análisis fundamental sugieren que, en muchos casos, este temor no está justificado.
Diferenciales de valuación de mercados desarrollados (excluyendo EE. UU.) (quintil superior en comparación con el promedio del mercado) 1987 hasta abril de 2026
.svg)
Al mismo tiempo, los enfoques activos Value aportan diversificación al tema de la IA. Un proceso disciplinado de selección Value guiará a los inversionistas precisamente hacia donde no se encuentra el pico de euforia del mercado; sin embargo, hay que tener cuidado con los índices Value pasivos, ya que el tema de la IA también ha infiltrado en algunos sectores tradicionales value como los servicios públicos y el sector inmobiliario.
La renta variable Value ha tenido una baja correlación con las acciones vinculadas a la IA
Correlación móvil a 24 meses: S&P 500 pure value frente al índice S&P 500 semiconductors and equipment
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede que no se repita.
Value se refiere al índice S&P pure value total return, los semis al índice S&P 500 semiconductors and equipment total return. Se utilizan los semiconductores como proxy para las acciones vinculadas a la IA. Los datos cubren desde el 30 de junio de 1996 (inicio del índice S&P 500 semiconductors and equipment) hasta el 31 de diciembre de 2025. Fuente: LSEG Datastream, S&P y Schroders.La renta variable Value ha ofrecido resultados significativamente mejores en los mercados a la baja para las acciones vinculadas a la IA
Rendimiento trimestral mediano en los trimestres en los que caen los semiconductores
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede que no se repita.
Fuente: LSEG Datastream, S&P y Schroders. Value se refiere al índice MSCI pure value total return, los semis al índice S&P 500 semiconductors and equipment total return. Se utilizan los semiconductores como proxy para las acciones vinculadas a la IA. Los datos cubren desde el 30 de junio de 1996 (inicio del índice S&P 500 semiconductors and equipment) hasta el 31 de diciembre de 2025. El gráfico aísla aquellos trimestres en los que los semiconductores perdieron valor; se utilizan periodos no superpuestos.
¿Dónde se acumulan los riesgos?
Recientemente estaba comiendo con unos amigos y todos me preguntaba por SpaceX. Mis consejos de inversión siempre son aburridos - creo en la capitalización de los rendimientos y en el equilibrio cuidadoso entre riesgo y rendimiento a lo largo del tiempo, así que no tiene sentido venir a mí en busca de "emocionantes" recomendaciones de acciones.
Hoy estoy aún más aburrida: Los inversionistas se enfrentan a un mundo donde la concentración de mercado es alta, las exposiciones económicas están cada vez más interconectadas y las valuaciones están tensas.
El reto no es simplemente encontrar oportunidades, sino entender dónde se acumulan los riesgos. Es más importante que nunca entender qué se tiene, cómo encajan estas exposiciones entre sí y qué papel desempeña cada exposición en tu cartera.
Con una baja probabilidad de recesión y rendimientos estables, seguimos viendo potencial alcista en la renta variable, pero mi sugerencia para el verano es dar un paso atrás en las áreas del mercado con más euforia en la renta variable, diversifiques tu riesgo a la renta variable y uses protector solar.
Los valores/sectores/regiones mencionados son solo a título ilustrativo y no constituyen una recomendación para comprar o vender ningún valor.
Renta variable (+) +
Comenzamos el trimestre con una visión constructiva sobre la renta variable, respaldada por utilidades resilientes, inversión continua en inteligencia artificial y una baja probabilidad de recesión. Aunque las tensiones geopolíticas y el aumento de los precios de la energía generaron mayor incertidumbre, las utilidades corporativas se mantuvieron sólidas y ayudaron a sustentar el rendimiento del mercado.
A medida que avanzaba el trimestre, buscamos ampliar nuestra exposición más allá del sector tecnológico. Mantuvimos la exposición a temas relacionados con la IA mientras aumentábamos nuestro énfasis en los sectores financiero, industrial y de recursos, ayudando a diversificar a medida que madura el ciclo del mercado.
Por ello, mantenemos una visión positiva sobre la renta variable. Aunque las valuaciones siguen elevadas en algunas áreas, el impulso de las utilidades y las tendencias de inversión a largo plazo siguen favoreciendo a esta clase de activos.
Bonos del Estado (-) 0
Empezamos el trimestre con una visión negativa sobre los bonos del Estado, reflejando preocupaciones sobre la inflación persistente, la sostenibilidad fiscal y el riesgo de que los mercados subestimaran cuánto tiempo permanecerían elevadas las tasas de interés.
Durante el trimestre, los mercados de bonos experimentaron una revalorización significativa. Rendimientos más altos mejoraron las valuaciones, llevándonos a cerrar la posición corta y adoptar una postura neutral. Al mismo tiempo, el panorama macroeconómico se volvió más equilibrado a medida que surgieron preocupaciones de crecimiento junto con los riesgos inflacionarios continuos.
Aunque las valuaciones son ahora más atractivas que a principios de año, los riesgos inflacionarios siguen elevados y las presiones fiscales siguen nublando las perspectivas. Por ello, mantenemos una visión neutral sobre los bonos gubernamentales en general.
Materias primas (0) +
Comenzamos el trimestre con una visión neutral sobre las materias primas, tras haber obtenido utilidades anteriormente tras el fuerte aumento de los precios de la energía. Sin embargo, nos mantuvimos constructivos en áreas seleccionadas, especialmente la agricultura y el oro, donde las presiones de la oferta y la incertidumbre geopolítica continuaron creando oportunidades.
Durante el trimestre, nuestro enfoque en materias primas evolucionó a medida que cambiaban las condiciones del mercado y las valuaciones. Aunque posteriormente obtuvimos utilidades en agricultura y oro, identificamos nuevas oportunidades en los sectores industriales de metales y energía, respaldadas por la demanda estructural vinculada a infraestructuras de inteligencia artificial, electrificación e iniciativas de seguridad de recursos.
Por ello, cerramos el trimestre con una visión positiva sobre las materias primas, aunque nuestra exposición preferida es cada vez más a través de renta variable relacionada con recursos y energía en lugar de posiciones directas en materias primas.
Crédito (-) -
Mantuvimos una postura cautelosa respecto al crédito durante todo el trimestre. Aunque los fundamentales corporativos fueron generalmente resilientes, los diferenciales siguieron ofreciendo una compensación limitada por los riesgos de inflación, duración y refinanciación.
Los diferenciales de crédito siguen siendo ajustados a pesar del aumento de la emisión y un contexto de incertidumbre inflacionaria, riesgos de refinanciación y un crecimiento más lento. El mayor impulso de las utilidades en otros mercados también ha reforzado nuestra preferencia por asumir riesgos a través de las acciones en lugar del crédito.
Por ello, mantenemos una visión negativa del crédito, especialmente en los mercados de grado de inversión, donde el perfil riesgo-recompensa sigue siendo poco atractivo.
El último trimestre ha sido otro recordatorio de que la incertidumbre sigue siendo la característica definitoria del entorno de inversión actual. Aunque los mercados financieros han demostrado una resiliencia notable ante las tensiones geopolíticas, la incertidumbre política y las expectativas económicas cambiantes, los motores subyacentes de la volatilidad no han desaparecido.
Los desarrollos recientes en Oriente Medio ilustran claramente esta dinámica. El acuerdo de una frágil tregua en Irán ha reducido los temores inmediatos de una escalada regional más amplia y ha ayudado a estabilizar los mercados. Sin embargo, aún queda por llegar a un acuerdo de paz duradero, lo que deja el potencial de una nueva perturbación. Mientras tanto, las consecuencias económicas de la prolongada presión sobre el suministro energético global persistirán.
Al mismo tiempo, los activos de riesgo se han recuperado con fuerza. Los mercados de renta variable global han recuperado nuevos máximos, impulsados en gran medida por un grupo reducido de empresas relacionadas con tecnología e IA. El entusiasmo de los inversionistas se ha visto reforzado por cotizaciones tecnológicas de alto perfil y expectativas de una reapertura más amplia de los mercados de capitales.
Sin embargo, la concentración de mercado sigue siendo un riesgo clave tanto en los mercados cotizados como en los privados, y las valuaciones en partes del sector tecnológico siguen reflejando supuestos muy optimistas sobre el ritmo y la escala del crecimiento impulsado por IA.
La diversificación y la resiliencia definen las prioridades de la cartera
En general, aunque el sentimiento ha mejorado desde nuestra última perspectiva, el panorama de inversión en general y la experiencia de los últimos dos años refuerzan la importancia de centrarse en la resiliencia como principio rector de construcción de carteras.
Como mencionamos en nuestra última perspectiva, esto no se trata solo de preservar capital durante breves periodos de estrés. Más bien, se trata de construir carteras capaces de generar rendimientos atractivos a lo largo del tiempo, a pesar de los persistentes desafíos macroeconómicos y externos.
Esta visión se refleja claramente en la última encuesta Global Investor Insights de Schroders. Reflejando las opiniones de más de 1,000 inversionistas e intermediarios con activos combinados bajo gestión de alrededor de 72 billones de dólares, encontró lo siguiente:
- El 85% de los encuestados espera una mayor volatilidad en el mercado durante el próximo año.
- El conflicto en Oriente Medio (69%), la incertidumbre sobre la política exterior de EE. UU. y el liderazgo global (67%) y las amenazas a la seguridad energética (60%) fueron las preocupaciones más citadas.
- La diversificación (84%) y la protección a la baja (83%) se consideraron las prioridades más importantes de la cartera.
Es importante destacar que la encuesta también pone de manifiesto un cambio más amplio en la forma en que los inversionistas abordan la construcción de carteras. En lugar de considerar los mercados públicos y privados como decisiones de asignación separadas, los inversionistas evalúan cada vez más oportunidades en todo el universo de inversión para alcanzar sus objetivos específicos.
Específicamente, aproximadamente la mitad de los inversionistas evalúan ahora oportunidades en todos los mercados públicos y privados de renta variable y de crédito en lugar de hacerlo mediante marcos de asignación separados. En todos los casos, se utilizan estrategias a lo largo del continuo público-privado para alcanzar objetivos específicos de cartera.
Vientos a favor estructurales y cíclicos
No nos sorprende que los inversionistas reconozcan el importante papel que los mercados privados deben desempeñar dentro de los marcos de asignación más amplios, especialmente en el entorno actual.
Junto a sus características estructurales - incluyendo horizontes de inversión más largos, menor sensibilidad al sentimiento del mercado a corto plazo y acceso a conjuntos de oportunidades especializados - muchos segmentos del mercado privado continúan beneficiándose de un desacoplamiento cíclico que crea puntos de entrada atractivos en comparación con sus equivalentes del mercado público.
Cabe destacar que muchas áreas de los mercados privados siguen en el quinto año de desaceleración en términos de captación de fondos, con señales tempranas de recuperación de la inversión y la actividad de salida por valor, pero no por número, lo que crea puntos de entrada atractivos incluso cuando los mercados públicos de renta variable se acercan a máximos históricos.
Al mismo tiempo, los mercados privados no están exentos de desafíos. La liquidez sigue siendo limitada en algunas áreas, y los titulares recientes sobre las presiones de redención en vehículos semilíquidos seleccionados han atraído un mayor escrutinio. Sin embargo, estos problemas no deben confundirse con un deterioro generalizado de los fundamentales subyacentes. En muchos casos, reflejan desajustes estructurales de liquidez, exposiciones concentradas o dinámicas específicas de la cosecha, más que debilidad sistémica.
La selectividad es clave
Estas distinciones son importantes porque la resiliencia dentro de los mercados privados varía significativamente. Algunas estrategias han demostrado una mayor capacidad para navegar la incertidumbre económica, las presiones inflacionarias y la desorganización del mercado que otras.
- En el capital privado, las adquisiciones y vehículos de continuación de pequeñas y medianas empresas han demostrado ser más resistentes que las grandes adquisiciones, y continúan beneficiándose de un equilibrio favorable entre demanda y oferta de capital.
- En el mundo de la capital riesgo, la euforia por las IPOs tecnológicas ha hecho que las valuaciones superen su máximo de 2021 en todas las etapas, especialmente en rondas de etapas avanzadas y relacionadas con IA, que deben tratarse con cautela.
- En la deuda privada, el escrutinio sobre el préstamo directo centrado en grandes empresas relacionadas con software en EE. UU. contrasta con la solidez estructural del universo más amplio de deuda privada y alternativas de crédito.
- En el sector inmobiliario, la brecha entre los activos prime y los activos de materias primas nunca ha sido mayor.
- En infraestructuras, los activos operativos con ingresos contratados están ganando valor de escasez, mientras que se espera que un renovado enfoque en la seguridad energética traiga vientos a favor para los activos de transición energética.
Por tanto, la selectividad sigue siendo fundamental. En el capital privado, la deuda privada, la infraestructura y el sector inmobiliario, seguimos prefiriendo segmentos caracterizados por valuaciones disciplinadas, creación de valor operativo, fuentes de ingresos diversificadas y motores estructurales de demanda. Esto refleja nuestras opiniones de larga data: creemos que el entorno actual refuerza esta postura, en lugar de alterarla.
Capital Privado: De la recalibración a la recuperación
El capital privado sigue avanzando gradualmente desde la recalibración hacia la recuperación. La recaudación de fondos sigue siendo discreta, especialmente para las adquisiciones. Mientras tanto, el valor de las operaciones de entrada y de salida mejoró durante la primera mitad de 2026, aunque la actividad se concentró y los volúmenes por número de operaciones en realidad cayeron.
Todo esto sigue apoyando puntos de entrada atractivos en la clase de activos, mientras que al mismo tiempo la IPO récord de SpaceX, junto con las cotizaciones previstas de OpenAI y Anthropic, podrían ayudar a reabrir el mercado más amplio de salidas y de IPOs, apoyando la liquidez.
Seguimos viendo las oportunidades más atractivas en adquisiciones de mercados pequeños y medianos, donde las valuaciones de entrada permanecen significativamente por debajo de las transacciones de gran capitalización y la creación de valor operativo sigue siendo el principal motor de los rendimientos. El capital riesgo y el crecimiento han visto que las valuaciones suben, lo que hace que el despliegue selectivo sea especialmente importante.
Deuda privada y alternativas de crédito: Oportunidad selectiva
La deuda privada sigue atrayendo un mayor escrutinio, especialmente en torno a los préstamos directos centrados en grandes empresas relacionadas con software en Estados Unidos. Según nuestro análisis, gran parte de esta preocupación sigue centrada en un número relativamente pequeño de grandes transacciones estadounidenses originadas durante el excepcionalmente vibrante periodo 2021–22, en lugar de señalar un deterioro más amplio en toda la clase de activos.
A medida que aumenta la dispersión del mercado, los inversionistas ya no cobran por igual por todas las formas de riesgo crediticio y, en cambio, son recompensados por su selectividad. La deuda de infraestructuras, la deuda inmobiliaria, la financiación respaldada por activos y los valores vinculados a seguros ofrecen exposición a diferentes factores de rendimiento, fondos de garantía y características de riesgo respecto a los préstamos corporativos tradicionales, respaldados por flujos de caja contractuales, activos tangibles y grupos de prestatarios diversificados.
En un contexto de creciente incertidumbre geopolítica, valuaciones más ajustadas e incertidumbre política, las estrategias de crédito diversificadas respaldadas por contratos, activos y servicios esenciales continúan proporcionando ingresos resilientes junto con un atractivo potencial de rendimiento ajustado al riesgo.
Renta variable en infraestructuras: Vientos estructurales favorables, oportunidades selectivas
El capital en infraestructuras, y en particular la infraestructura de transición energética, continúan beneficiándose de potentes vientos estructurales favorables, con seguridad energética, electrificación y creciente demanda eléctrica que apoyan oportunidades de inversión a largo plazo.
Los desarrollos geopolíticos recientes han reforzado la importancia de fuentes de energía generadas a nivel nacional y flexibles, mientras que la adopción de la IA y el crecimiento de los centros de datos continúan impulsando la demanda de capacidad de infraestructura. Tras un reinicio significativo de la valuación, muchos activos operativos de infraestructura ofrecen ahora algunos de los puntos de entrada más atractivos en más de una década.
Seguimos prefiriendo activos operativos con fuentes de ingresos diversificadas, desarrollo selectivo y oportunidades de plataforma creadas por la revaloración del capital de riesgo, y soluciones de flexibilidad y almacenamiento en la red que se benefician de la creciente complejidad del sistema. En nuestra opinión, la infraestructura sigue bien posicionada para ofrecer rendimientos resilientes y orientados a los ingresos, aunque los resultados están cada vez más impulsados por la selección de activos y la gestión activa.
Capital inmobiliario: Preparado para la recuperación
El sector inmobiliario global parece estar cada vez más posicionado para una recuperación tras varios años de revalorización y ajustes. La actividad de transacciones está mejorando, las valuaciones se han reajustado en gran medida y las canales de desarrollo restringidas están creando dinámicas de oferta favorables en muchos sectores.
La recuperación sigue siendo desigual y persisten vientos en contra a corto plazo. La incertidumbre económica, el aumento de los costos de financiación y los efectos persistentes de la disrupción geopolítica podrían ralentizar el ritmo de la mejora. No obstante, están surgiendo oportunidades atractivas en sectores y regiones donde la fijación de precios se ha ajustado de forma más significativa.
Seguimos prefiriendo sectores donde existe resiliencia basada en las necesidades y la mejora operativa puede desbloquear el alfa, como la logística urbana, y tanto los formatos de vivienda como de almacenamiento. En general, el contexto del mercado sugiere que un despliegue disciplinado debería beneficiarse de puntos de entrada favorables y del aumento de los rendimientos cash-on-cash. Además, los requisitos de refinanciación y las limitaciones de capital están creando oportunidades atractivas para la recapitalización y secundarias que pueden ofrecer puntos de entrada atractivos para inversionistas experimentados.
El ambiente en la Semana de Acción Climática de Londres (LCAW) 2026 fue de urgencia pragmática. Mientras más de 75,000 delegados acudían a la capital del Reino Unido para asistir a más de 1,000 eventos, la narrativa cambió de forma decisiva de "por qué" debemos hacer la transición a "cómo" financiamos esa transición.
En un contexto de fragmentación geopolítica y preocupaciones por la seguridad energética, hay una aceptación creciente de la brecha que se abre entre los compromisos políticos asumidos en París en 2015 y las acciones tangibles que los responsables políticos, las empresas y la economía real están tomando para cumplir esas ambiciones.
Quizá de forma contraintuitiva, a medida que las pruebas de la transición han disminuido y han aumentado las preocupaciones sobre los efectos de sus consecuencias físicas, el argumento para invertir selectivamente en la transición se ha reforzado. Un enfoque reflexivo y activo de la financiación climática puede recompensar a los inversionistas mientras ofrece la descarbonización real que el planeta necesita con urgencia.
La oportunidad de valuación en la brecha de transición
El ritmo de la descarbonización en economía real se ha ralentizado indudablemente. El progreso en las políticas hacia una alineación de emisiones netas cero se ha estancado en los últimos años, y Climate Action Tracker estima que las políticas que los gobiernos han implementado nos sitúan en una trayectoria de aumento de la temperatura de 2.6 grados para finales de siglo, muy por encima del compromiso de dos grados del Acuerdo de París.
Ese déficit de acción está bien reconocido y se refleja en las valuaciones de los mercados financieros. Hemos examinado el ritmo de descarbonización implícito por las valuaciones de renta variable utilizando un marco Gordon Growth para estimar el ritmo de transición reflejado en las valuaciones de empresas cotizadas mejor preparadas para la descarbonización, ya sea mediante menores emisiones, exposición a soluciones limpias o gracias a la solidez de sus planes de transición. Esos datos muestran que el mercado está presupuestando actualmente una transición más lenta de lo que cualquiera de los modelos sugiere que es necesaria o de un ritmo probable dado los cambios de política que hemos observado.
Comparando las tasas esperadas de descarbonización con el ritmo reflejado en las valuaciones
Fuente: Análisis de Schroders. Las tasas de descarbonización implícitas son estimaciones del modelo basadas en un marco del Gordon Growth Model aplicado a empresas con mayor exposición al carbono frente a empresas con menor exposición; los resultados son sensibles a los supuestos de calibración. Las tasas de descarbonización implícitas se calculan de forma relativa por sector, comparando empresas comparables mejor posicionadas frente a peores posicionadas para mitigar los efectos de las diferencias de rendimiento entre sectores.
Este pesimismo arraigado es una fortaleza. Las expectativas de mercado más bajas significan que hay menor riesgo de valuación al mantener empresas en transición hoy en día. Cuando los mercados han descontado tasas de descarbonización más rápidas, expectativas flaqueantes o errores en la entrega ponen en riesgo los rendimientos de la inversión. La transición hacia una economía baja en carbono es inevitable - aunque el momento sea incierto - y las bajas expectativas incorporadas en las valuaciones ofrecen oportunidades para captar un potencial significativo de alza a medida que la acción inevitablemente se acelera.
Invertir en la transición climática sin duda se está volviendo más difícil. Filtrar los universos de inversión para empresas con ya bajas emisiones ha proporcionado una solución relativamente sencilla para la descarbonización de carteras sobre el papel. De cara al futuro, será necesaria más selectividad y la disciplina de valuación será importante.
Nuestro énfasis ha estado en empresas bien posicionadas para materializar la transición. En la última década, las empresas que han reducido activamente sus emisiones y han cambiado sus modelos de negocio con mayor rapidez han superado a sus competidores en alrededor de un 4% anual. Nuestro Modelo de Transición Climática está diseñado para ayudarnos a identificar futuros beneficiarios de ese viento a favor.
Conclusión
El caso macroeconómico a favor de la inversión en transición se ha fortalecido. La descarbonización en economía real se ha ralentizado, dejando la transición infravalorada por el mercado. Sin embargo, capturar este valor requiere más que un modelo simplista o una inclinación de sector pasivo.
Los mismos principios se aplican más allá de la inversión climática. El trasfondo geopolítico global se está volviendo más complejo, cambiante y incierto. La dirección a largo plazo suele ser mucho más fácil de discernir que las perspectivas a corto plazo. Centrarse en empresas bien posicionadas para beneficiarse a largo plazo, con valuaciones atractivas, es más difícil que aplicar filtros o sesgos sencillos, pero ofrece oportunidades convincentes.
Fuente: Schroders Economics Group, 5 de mayo de 2026
Línea base: Empezamos el año esperando que el crecimiento superara las expectativas, pero el shockinflacionario debido a los acontecimientos en Oriente Medio significa que hemos recortado nuestras previsiones de crecimiento. Los precios de la energía dominan el flujo de noticias y suponemos que permanecerán elevados hasta el tercer trimestre. Sin embargo, las amplias presiones sobre los precios, que provienen de alimentos y bienes manufacturados, probablemente también presionarán los ingresos reales y afectarán el crecimiento. Como resultado, ahora esperamos un crecimiento del PIB global del 2.5% este año y del 2.6% en 2027, frente al 2.9% y el 2.7% respectivamente. Vemos una inflación global del 3.3% para 2026 (frente al 2.4% anterior) y del 2.7% para 2027 (frente al 2.4%).
Gran pacto en Oriente Medio: Un avance diplomático entre Estados Unidos e Irán resulta en un acuerdo integral de alivio de sanciones, con los EAU también aumentando significativamente la producción fuera de la OPEP, creando un exceso global de suministro petrolero. Los precios de la energía caen bruscamente, extinguiendo el impulso inflacionario a corto plazo y evitando que las presiones sobre los precios de los alimentos se consoliden durante 2027. Con la desaparición de los temores inflacionarios, los bancos centrales ganan margen para recortar tasas, apoyando los activos de riesgo y un crecimiento global más amplio hasta 2027. El acuerdo finalmente supone un dividendo de crecimiento desinflacionado que se nota especialmente en importadores netos de energía como la Eurozona, Reino Unido y Asia.
Reescalada en Oriente Medio: Las tensiones en Oriente Medio se reavivan, llevando los precios del petróleo a 150 dólares por barril, elevando significativamente la inflación y aumentando el riesgo de que las presiones sobre los precios se arraiguen. Estas dinámicas agravan los riesgos básicos existentes relacionados con los precios de los alimentos y los fertilizantes, sumiendo la economía global en recesión, con importadores netos de energía como la Eurozona, Reino Unido, Japón y partes de Asia sufriendo el peso de la carga. Los bancos centrales se ven obligados a subir las tasas en respuesta al shock inflacionario pero, con la recesión en el cuarto trimestre, una reversión de política supondrá recortes de tasas en el segundo semestre de 2027.
Estímulo energético: Los gobiernos responden al aumento del riesgo de guerra y a la inseguridad energética mediante un estímulo fiscal a gran escala, protegiendo a los consumidores con subsidios energéticos y aumentando el gasto en defensa. En lugar de frenar la demanda, esta ola de intervención impulsa activamente al alza los precios del petróleo y los alimentos, abriendo la puerta a una inflación más amplia y persistente hacia 2027. El sólido crecimiento y una inflación aún más alta obligan a los bancos centrales a subir las tasas y mantenerlas altas durante más tiempo, con mayores rendimientos de los bonos que ponen a prueba los balances gubernamentales
Auge de la IA: La rápida adopción de la IA da lugar a un periodo de crecimiento económico robusto liderado por la inversión, que impulsa la productividad, pero la automatización generalizada comienza a desplazar a los trabajadores, elevando el desempleo y afectando el gasto de los consumidores. El aumento de la inversión en capital incrementa la demanda de energía, pero las ganancias de productividad y el menor consumo compensan esas presiones, en línea con la visión del nuevo presidente de la Fed, Warsh, de que la IA es estructuralmente desinflacionaria, lo que da margen a los bancos centrales para recortar las tasas y apoya un crecimiento global más amplio en 2027.
Estallido de la burbuja de la IA: Una burbuja de IA en el mercado global de renta variable estalla en el tercer trimestre cuando queda claro que el sector no puede cumplir con las altas expectativas. El gasto en inversiones se revierte y el gasto de los consumidores se debilita mientras una recesión leve provoca un aumento del desempleo mientras los mercados bursátiles en caída afectan el sentimiento. Mientras tanto, un crecimiento más débil alivia las presiones inflacionarias y permite a los bancos centrales bajar las tasas de interés, lo que finalmente genera una recuperación cíclica liderada por el consumidor.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas