Riesgo climático y valores vinculados a seguros: navegando por un panorama cambiante
¿Cuál es el impacto del cambio del riesgo climático en el mercado de valores vinculados a los seguros, y en qué medida los gestores de inversiones de todas las clases de activos lo están captando?
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En los últimos años hemos observado una sucesión de inundaciones y olas de calor que se producen una vez al siglo en Europa, incendios forestales devastadores en California y temperaturas récord de la superficie del mar en el Atlántico Norte en los últimos dos años.
A medida que el cambio climático continúa remodelando el mundo físico y financiero, los inversionistas en valores vinculados a seguros (ILS) se preguntan cada vez más: ¿cómo afecta el calentamiento del planeta a esta clase de activos? La respuesta tiene matices. Si bien es innegable que el cambio climático está alterando la frecuencia y la gravedad de ciertas catástrofes naturales, su impacto en el rendimiento de las ILS es más complejo.
Peligros secundarios en aumento
Los peligros secundarios, como las inundaciones, los incendios forestales y las tormentas convectivas severas (granizadas y tornados), se han convertido en impulsores cada vez más importantes de las pérdidas aseguradas. Estos eventos, caracterizados por una alta frecuencia y gravedad moderada, se han vuelto más prominentes en los últimos años y se ven amplificados por el cambio climático a través del aumento de la humedad atmosférica y las temperaturas más altas.
- Inundación: Las precipitaciones extremas van a aumentar debido a una atmósfera más cálida y húmeda. Esto conducirá a un aumento del riesgo de inundaciones pluviales (aguas superficiales procedentes del exceso de lluvias) en muchas regiones. Sin embargo, en el caso de las inundaciones fluviales (de ríos), los cambios son más localizados debido a cambios hidrológicos complejos. Esto conducirá a un mayor riesgo en algunas regiones y a una disminución del riesgo en otras.
- Incendio forestal: Las temperaturas más altas y las tasas de evapotranspiración están secando la vegetación, generalmente aumentando la disponibilidad de combustible; sin embargo, los períodos de sequía excesivamente largos pueden reducir la disponibilidad de combustible al inhibir el crecimiento de la vegetación. En general, existe un claro consenso de que los incendios forestales ya se han vuelto más frecuentes e intensos en regiones como el oeste de EE. UU. y el sur de Europa.
- Granizo y tornado: Se espera que el aire más cálido y el aumento de la humedad provoquen corrientes ascendentes más fuertes y granizo más grandes. Si bien se espera que la frecuencia e intensidad del granizo aumenten en toda Europa, los cambios de frecuencia son más variados localmente en los EE. UU. Se espera que la frecuencia media anual de tornados fuertes aumente debido a un aumento en la energía disponible para alimentar la convección (corrientes ascendentes). Además, también se espera que aumente la variabilidad interanual de la frecuencia.
La modelización de los peligros secundarios sigue siendo, por lo general, menos madura que la de los peligros máximos, como los huracanes y los terremotos. Por lo tanto, a menudo empleamos enfoques de modelado patentados para tener en cuenta la tendencia de frecuencia en estos peligros. Proporcionaremos más detalles sobre por qué es crucial tener nuestra propia visión del riesgo en un documento separado.
Huracán en el Atlántico Norte: sigue siendo el riesgo dominante
El riesgo de huracanes en el Atlántico Norte sigue siendo el peligro natural más costoso, a pesar de la creciente influencia de los peligros secundarios. Al ser el principal riesgo transferido a través del mercado de ILS, nos centraremos en él durante el resto de este artículo.
El consenso científico apunta hacia un aumento de la intensidad y de los índices de precipitación asociados en un clima más cálido y húmedo. Sin embargo, las tendencias en la frecuencia divergen entre los diferentes estudios debido a la resolución del modelo climático y la parametrización de los procesos de convección y nubes. Mientras que los modelos más antiguos de resolución gruesa a menudo predecían una disminución en la frecuencia, los modelos más nuevos de alta resolución generalmente indican un aumento o ningún cambio en la frecuencia.
Las temperaturas más cálidas de la superficie del mar y la reducción de la cizalladura del viento están creando condiciones más favorables para una rápida intensificación y un desplazamiento de las trayectorias hacia los polos, lo que puede aumentar la frecuencia de los huracanes que tocan tierra, incluso si la frecuencia en la cuenca permanece constante. Si bien esto pinta un panorama sombrío, el impacto real de estos efectos en las ILS depende en gran medida de sus escalas de tiempo.
Instrumentos a corto plazo, tendencias climáticas a largo plazo
La mayoría de los instrumentos ILS, como los bonos catastróficos y los reaseguros garantizados, tienen períodos de riesgo de uno a tres años. Por el contrario, el cambio climático es un proceso gradual que se desarrolla a lo largo de décadas.
Este desajuste temporal entre los instrumentos a corto plazo y las tendencias climáticas a largo plazo significa que, si bien el cambio climático desde hoy hasta mediados de siglo es una consideración importante a largo plazo, no es el motor dominante del rendimiento de las ILS a corto plazo. Esto, sin embargo, no significa que el cambio climático pueda ser ignorado.
El cambio lento pero constante en las condiciones climáticas de referencia, por ejemplo, temperaturas más cálidas de la superficie del mar, ya ha alterado el panorama de riesgos actual. Los cambios que ya se han materializado no siempre son plenamente captados por los modelos de catástrofes tradicionales, que a menudo se basan en gran medida en datos históricos que se remontan a 1900. Por lo tanto, la pregunta clave que se plantea es: ¿los modelos de catástrofes no representan suficientemente las realidades climáticas actuales?
El papel y las limitaciones de los modelos de catástrofes
Los modelos de catástrofes se utilizan ampliamente en el sector de los (re)seguros para evaluar el riesgo, y la mayoría de las empresas conceden licencias a uno o más de un puñado de proveedores tradicionales. Comprender cómo se calibran estos modelos es de vital importancia.
En el caso del riesgo de huracanes, una serie de modelos estadísticos basados en la física se calibran con datos históricos para reflejar el número, las trayectorias, la intensidad y el impacto de los huracanes. A continuación, se simulan 10,000 realizaciones de un solo año a partir de este modelo para evaluar el riesgo de los instrumentos ILS.
En consecuencia, los modelos de catástrofes reflejan el riesgo de su período de calibración, que se remonta a 1900. Para entender si esta visión a largo plazo es adecuada para el riesgo actual, primero debemos comprender los factores clave del clima en diferentes escalas de tiempo:
- El Niño-Oscilación del Sur (ENOS), una fluctuación estacional a interanual en las temperaturas y la presión atmosférica del Océano Pacífico. Por lo general, se alterna cada dos a siete años, desde las condiciones de La Niña asociadas con un mayor riesgo de huracanes, hasta las condiciones neutrales, hasta El Niño, que se asocia con un menor riesgo de huracanes.
- Oscilación Multidecenal del Atlántico (AMO) describe las variaciones multidecenales en las temperaturas de la superficie del mar (TSM) del Atlántico Norte, con fases cálidas que duran de 20 a 40 años, lo que resulta en una actividad elevada de huracanes.
- SST a largo plazo tendencia, impulsada por el cambio climático antropogénico (impulsado por el hombre), aumentando la energía disponible para la formación e intensificación de huracanes.
Las variaciones estacionales, como el ENOS, generalmente se promedian a lo largo de varios años en el reaseguro y no se consideran en la fijación de precios. El Atlántico Norte ha estado en una fase cálida de AMO desde 1995, y desde 1980 hemos visto un fuerte aumento en la TSM. Todavía no está claro si esto se debe a las emisiones antropogénicas de gases de efecto invernadero, a la reducción de las emisiones de aerosoles, a la variabilidad natural o a una combinación de ambas. Sin embargo, la causa no importa realmente a la hora de evaluar si los modelos de catástrofes reflejan o no el riesgo actual de huracanes.
Observaciones de huracanes que tocan tierra desde 1980
Fuentes de datos: Hurdat (observaciones), un proveedor tradicional (visión a largo plazo), Reask (visión relacionada con el clima).
Al trazar las llegadas observadas de huracanes en Estados Unidos desde 1980, podemos ver claramente que la visión a largo plazo (vistas del modelo, línea discontinua larga) no refleja el riesgo actual, ya que es más baja que el promedio durante el período cálido de la AMO (observaciones, línea punteada) y marcadamente más baja que la media de los últimos 10 años (observaciones, línea discontinua).
Sin embargo, el nuevo proveedor de datos sobre riesgos climáticos Reask ofrece una vista conectada con el clima (vista de modelo, línea discontinua roja) que captura el aumento a largo plazo de la actividad de tocar tierra, y la mayoría de las observaciones se encuentran dentro del rango simulado (sombreado rosa). Esto permite incluso una visión prospectiva del riesgo en los próximos tres a cinco años.
Este análisis subraya la importancia de ajustar los modelos de catástrofes para reflejar el cambio climático que ya se ha materializado, para tener una visión actual del riesgo para la construcción de carteras.
Creación de carteras resilientes a través de un mejor conocimiento
La base de la construcción de carteras resilientes es garantizar que los riesgos individuales estén bien modelados y se compensen adecuadamente. Lo hacemos no reaccionando a titulares dramáticos, sino integrando la mejor ciencia disponible en nuestra evaluación de riesgos.
Esto incluye la creación de modelos internos (principalmente para peligros secundarios), la concesión de licencias de nuevos conjuntos de datos de análisis climático como Reask y la colaboración con las mejores universidades como ETH Zurich. Reconociendo que la ciencia más reciente todavía tiene incertidumbres considerables en torno a la frecuencia de los eventos, tenemos esto en cuenta en la selección de riesgos al limitar las exposiciones a coberturas agregadas anuales de baja adherencia.
Conclusión
El cambio climático está reconfigurando el panorama de riesgos; por lo tanto, es importante asegurarse de que esto se incorpore en el modelado de riesgos, la fijación de precios y la construcción de carteras. Creemos que, con las herramientas y los conocimientos adecuados, los ILS seguirán ofreciendo rendimientos atractivos y diversificados. Un mundo más cálido y húmedo también brindará nuevas oportunidades para los ILS, ya que aumentará la demanda de transferencia de riesgos relacionados con el clima.
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