Las inversiones de continuación siguen creciendo y transformando el mercado de adquisiciones
Tras un 2025 récord - y por encima de lo previsto -, nuestro análisis sigue apuntando a un crecimiento significativo en el mercado de inversiones de continuación durante la próxima década, impulsado tanto por la demanda del lado de la compra como por los factores del lado de la oferta.
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Puntos clave
- Tendencia de crecimiento del mercado – y perspectivas. Desde nuestro primer artículo sobre este tema el año pasado, el mercado de inversión de continuación ha seguido acelerándose, con un volumen total de transacciones que ha aumentado antes de lo previsto, pasando de un récord revisado de 76,000 millones de dólares para 2024 a un nuevo récord de 109,000 millones en 2025. Nuestro análisis apunta a que este impulso continúa, con nuestro escenario base mostrando que el volumen de inversión se ha más que triplicado hasta superar los 330,000 millones de dólares para 2035.
- Factores estructurales vs. cíclicos. El fuerte crecimiento de las inversiones de continuación refleja un cambio estructural profundo, con vientos a favor adicionales derivados de la actual recesión cíclica en los mercados de salida. Este componente cíclico disminuyó al 9% en 2025, lo que subraya que las inversiones de continuación siguen estando impulsadas principalmente por factores estructurales de crecimiento.
- Atraer a los inversionistas. La demanda de inversión continua por parte de los inversionistas está impulsada por la perspectiva de reducir riesgos y rendimientos más predecibles, liquidez más rápida (periodos de tenencia aproximadamente un 25% más cortos) y comisiones más bajas (aproximadamente la mitad) en comparación con las adquisiciones tradicionales.
- La disrupción radica en quién mantiene la propiedad. La disrupción más significativa no está en el concepto de holding de sociedades holding durante más tiempo bajo propiedad de capital privado, sino en quién mantiene la propiedad. Las transacciones de patrocinador a patrocinador (adquisiciones secundarias) han sido tradicionalmente una fuente clave de flujo de acuerdos para muchos gestores de medianas y grandes adquisiciones, representando alrededor de un tercio de las operaciones obtenidas en los últimos 10 años. Las inversiones de continuación, en cambio, permiten al patrocinador original mantener el control, sin aumentar los periodos agregados de tenencia. Ahora estimamos que las inversiones de continuación desplazarán más del 10% del flujo total de acuerdos en adquisiciones medianas y grandes durante los próximos 10 años.
- Candidatos para inversiones de continuación. Basándonos en nuestro análisis de ~2,600 inversiones realizadas en adquisiciones, estimamos que más del 30% de las empresas de cartera de adquisiciones son posibles candidatas para inversiones de continuación. Esto refleja la cuota de empresas de la cartera que no requieren un nuevo control (por ejemplo, un cambio de gestor de fondo) para continuar con una estrategia de transformación exitosa.
- Conceptos erróneos sobre los "secundarios liderados por GPs". El término "secundarios liderados por GPs", a menudo usado como sinónimo de inversiones de continuación, es un término erróneo que conduce a malentendidos significativos, ya que los gestores de fondos suelen mantener su interés en una empresa de cartera y no perciben las comisiones de rendimiento. Estas transacciones también suelen incluir nuevo capital y son moldeadas por los suscriptores principales, junto con el gestor del fondo.
- La atractividad del mercado-mediano bajo. El mercado-mediano bajo tiene el menor riesgo de verse interrumpido por inversiones de continuación, debido a su diferenciación en la búsqueda de operaciones (menos del 25% de las inversiones provienen de otros fondos). Creemos que este segmento también ofrece las oportunidades de inversión de continuación más atractivas en términos de potencial transformador y resiliencia a la baja, como respaldan nuestras investigaciones previas.
Glosario de términos clave
Inversión de continuación - Una transacción que permite a un gestor de capital privado, o GP (ver más abajo), mantener la propiedad de un activo, o activos, a través de un nuevo vehículo de inversión, respaldado por nuevo capital. Estas operaciones también permiten a los inversionistas existentes, o LPs (véase más abajo), la opción de vender su participación y realizar cualquier ganancia hasta ese punto, o bien "transferir" su participación al nuevo fondo con potencial de obtener un potencial adicional cuando el vehículo de continuación abandone la inversión.
Secundarias lideradas por GPs – Otro nombre para las inversiones de continuación. Schroders Capital considera que este término puede generar malentendidos significativos y provocar comparaciones engañosas con las secundarias tradicionales lideradas por LPs (ver más abajo). En la práctica, las inversiones de continuación tienen más en común y son un sustituto parcial de las adquisiciones secundarias de patrocinador a patrocinador (ver más abajo), pero sin un cambio disruptivo de propiedad.
Vehículo de continuación - El nuevo vehículo de inversión, o fondo, que se utiliza en una inversión de continuación. El nuevo fondo adquirirá una o más empresas existentes de la cartera de un fondo de capital privado gestionado por el mismo GP.
Vehículo de continuación de un solo activo (SACV) - Un vehículo de continuación que compra y luego gestiona una única empresa de cartera mediante una inversión de continuación, permitiendo al gestor existente continuar creando valor respaldado por nuevo capital de los inversionistas. Estas son inversiones concentradas y de alta convicción, con una suscripción similar a las adquisiciones directas pero con la mitigación típica del riesgo secundario respaldando un activo probado y una historia de crecimiento.
Vehículo de continuación multiactivo (MACV) - Un vehículo de continuación que compra y gestiona múltiples empresas de cartera mediante una inversión de continuación ofreciendo beneficios similares a la propiedad continua pero con un enfoque de suscripción de cartera más diversificado. En un próximo artículo abordaremos las diferencias entre los SACV y los MACVs con mayor detalle.
Secundarias lideradas por LPs – Secundarias tradicionales de venta de carteras a través de las cuales un inversionista, o LP, vende su participación en uno o varios fondos de capital privado a otro inversionista, sin requerir cambios en la cartera subyacente o en la constitución del fondo. El nuevo inversionista ocupa el lugar del inversionista que sale en el fondo, que continúa funcionando como antes. Estas transacciones suelen implicar un gran número de exposiciones subyacentes a empresas de la cartera.
Socio General (GP) - El gestor de capital privado de un fondo, responsable de obtener, gestionar y salir de inversiones en nombre de los inversionistas. En una inversión de continuación, el GP también será el gestor del vehículo de continuación y continuará con sus planes de creación de valor para el activo subyacente, o activos, respaldados por nuevo capital de inversionista.
Socio Limitado (LP) - Un inversionista que proporciona capital a un fondo de capital privado sin asumir la responsabilidad de las decisiones de inversión diarias. En una inversión de continuación, los LPs existentes pueden optar por vender su participación o incorporarla al vehículo de continuación, junto con los nuevos inversionistas, para potencialmente lograr un mayor potencial de crecimiento más adelante.
Suscriptor principal - El inversionista secundario que lidera una inversión de continuación, junto con el GP existente. Liderarán la debida diligencia, la valoración y la estructuración de una inversión de continuación con el gestor continuo.
Transacciones de patrocinador a patrocinador (adquisiciones secundarias) - La venta de una empresa de cartera de un fondo de capital privado y gestor a otro. Estos acuerdos son similares en muchos aspectos a las inversiones de continuación, pero con un cambio de propiedad. Han representado más de un tercio de la actividad de nuevas operaciones de capital privado en las últimas dos décadas, y hasta el 50% del volumen de acuerdos de mediana y gran capitalización.
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