¿Cuáles son las implicaciones del recrudecimiento de las tensiones entre Estados Unidos y China?
La disociación de las dos mayores economías del mundo puede verse acelerada por los acontecimientos políticos tras la polémica gira de Nancy Pelosi por Asia.
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Tras la gira de la presidenta de la Cámara de Representantes estadounidense, Nancy Pelosi, por Asia, China ha introducido sanciones al comercio con Taiwán. De forma aislada, las sanciones no suponen gran cosa en términos de impacto económico. Sin embargo, pueden señalar una aceleración del distanciamiento entre Estados Unidos y China.
Los mercados chinos mostraron una tendencia a la baja durante los últimos episodios de tensiones comerciales con Estados Unidos, mientras que las medidas para limitar el acceso de China a los semiconductores podrían ahogar su economía.
A largo plazo, es probable que unas cadenas de suministro menos eficientes sean negativas para la economía mundial, pero algunos mercados emergentes se beneficiarán si consiguen hacerse con una parte del mercado manufacturero. Los que lo consigan probablemente disfrutarán de una mejora estructural en sus economías que, en última instancia, apuntalará un mejor rendimiento de los activos locales.
Resurgen las políticas proteccionistas
La gira de Pelosi por Asia, que incluyó una visita a Taiwán, ha avivado las tensiones regionales y entre China y Estados Unidos. Pekín ha señalado que las maniobras militares en el Estrecho de Taiwán han finalizado, pero que tiene previsto realizar patrullas periódicas en la región.
De momento, la interrupción del transporte marítimo parece haber sido de corta duración. Sin embargo, dado que se cree que alrededor de la mitad de todos los buques portacontenedores del mundo pasan por la estrecha vía de agua, existe un claro riesgo de que la amenaza de nuevas operaciones militares en el futuro tenga algún impacto en las cadenas de suministro.
El aumento de las tensiones geopolíticas ha hecho resurgir las políticas comerciales proteccionistas. Además de los simulacros militares, Pekín también anunció la prohibición de importar alimentos de Taiwán y de exportar arena en la otra dirección. Estas medidas no suponen demasiado por sí solas. Las exportaciones totales de alimentos de Taiwán a China solo representaron un 0,2 % del PBI en 2021, mientras que el comercio de arena también es mínimo.
Sin embargo, una nueva escalada de las tensiones comerciales podría tener graves consecuencias, no solo para China y Taiwán, sino también para la economía mundial.
Consecuencias globales de las tensiones locales
Al fin y al cabo, China es, en gran medida, el socio comercial más importante de Taiwán. China es el destino de más de una cuarta parte de todas las exportaciones y el valor agregado en el consumo final de China supone alrededor del 10 % de su PBI.
China también depende en gran medida de las importaciones de Taiwán en algunas áreas; en particular, es la fuente de alrededor de un tercio de sus importaciones totales de semiconductores. Dada la importancia de China en las cadenas de suministro mundiales, existe riesgo de que las tensiones comerciales locales tengan consecuencias mundiales al provocar una nueva escasez de productos manufacturados.
La incómoda simbiosis entre China y Taiwán probablemente signifique que ninguna de las partes intensificará las tensiones comerciales hasta niveles que causen tanto dolor, pero la decisión puede escapárseles de las manos.
El Presidente de Estados Unidos, Joe Biden, firmó la semana pasada la Ley Chips. Esta legislación pretende subvencionar el desarrollo de la producción de semiconductores en el país y evitar que las empresas que se aprovechen del acuerdo inviertan en la producción de alta tecnología en China. Hay informes de que la administración Biden también está planeando una prohibición de la exportación a China de semiconductores de alta gama y equipos de fabricación que utilizan tecnología estadounidense para sofocar su intento de ser autosuficiente.
Vientos en contra de los mercados regionales
A corto plazo, la intensificación de las tensiones comerciales es un viento en contra para la rentabilidad de los mercados financieros de la región. Por ejemplo, mientras que los aranceles de Estados Unidos fueron en gran medida ineficaces (vea: Por qué la reducción de los aranceles no salvará a los Estados Unidos) para lograr sus objetivos económicos, la renta variable y la moneda de China tuvieron un mal rendimiento durante la guerra comercial de hace unos años.
A largo plazo, la última disputa entre Estados Unidos y China probablemente servirá para acelerar el distanciamiento entre las dos superpotencias. Además de las medidas estadounidenses sobre los semiconductores, cinco empresas estatales chinas anunciaron la semana pasada que se retirarían de la bolsa de Nueva York.
Mientras tanto, Pekín ha suspendido temporalmente la cooperación con Washington en cuestiones como el cambio climático y es probable que las empresas reconsideren la ubicación de sus cadenas de suministro. Una inversión de la integración actual (ver: Qué podría significar un nuevo orden mundial para la economía global) probablemente haría que las cadenas de suministro globales fueran menos eficientes, lo que restaría crecimiento a largo plazo y añadiría presión al alza sobre los precios.
¿Podrían algunos mercados disfrutar de un impulso a la inversión?
Sin embargo, como ya comentamos en 2020, otros mercados emergentes (ME) podrían beneficiarse del distanciamiento entre Estados Unidos y China (ver: ¿Qué significa el distanciamiento entre Estados Unidos y China para los mercados emergentes?, en inglés) si son capaces de acaparar una parte de la producción manufacturera mundial. Al fin y al cabo, es probable que los ME que transiten hacia modelos de crecimiento basados en las exportaciones de productos manufacturados vean impulsada la inversión y el crecimiento de la productividad.
Ello daría lugar, en última instancia, a mejoras estructurales en sus posiciones exteriores y en la dinámica de la inflación. A su vez, los bancos centrales podrían mantener unas tasas de interés más bajas y, en última instancia, apuntalar unos rendimientos menos volátiles de los activos locales.
Vietnam ya ha conseguido acaparar cuota de mercado en algunos sectores, pero es probable que las empresas también tengan en cuenta a los ME con grandes mercados nacionales y una abundante oferta de mano de obra relativamente barata. La India e Indonesia son dos de estos países emergentes que encajan en la ley, y el reciente impulso de las reformas podría reforzar su caso.
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