Cuatro gráficos que demuestran la importancia de la inversión en value
Cuanto más cambia el mundo, más atractiva sigue siendo la estrategia inversión en value. He aquí el motivo.
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“Plus ça change, plus c'est la même chose”. O, en español: “Cuanto más cambian las cosas, más permanecen igual”.
Nunca esto ha sido tan cierto como en el ámbito de la inversión en value.
A lo largo de la historia, la humanidad se ha enfrentado a profundos cambios: desde la llegada de la electricidad doméstica y el desarrollo del automóvil, hasta la creación de las computadoras, las calculadoras e Internet. Aunque la vida, tal y como la conocemos, ha cambiado radicalmente en los últimos 100 años, hay algo que ha permanecido igual: los seres humanos.
La tendencia de los seres humanos a tomar decisiones de inversión basadas en las emociones significa que los mercados son baratos cuando somos temerosos, y caros cuando somos codiciosos. Esto crea un contexto de mercado en el que la inversión en value, como un estilo, ha dado resultados constantes.
Hemos reunido cuatro gráficos que lo demuestran.
Hemos basado el análisis en carteras que se han reequilibrado anualmente utilizando dos clasificaciones independientes: en tamaño (valor de mercado, ME) y en el valor-libro (la relación entre el valor contable y el valor de mercado, BE/ME).
El valor contable es el valor teórico de todos los activos de una empresa menos todas sus deudas y obligaciones. El valor de mercado, por su parte, es lo mismo que la capitalización bursátil, es decir, el valor total de todas las acciones en circulación de una empresa en el mercado.
Los puntos de ruptura BE/ME (que determinan el rango de compra para las carteras de crecimiento, neutral y value) son los percentiles 30 y 70. En resumen, las carteras se reequilibran anualmente, por lo que los datos del gráfico siempre muestran el value, que se define como el 30 % más barato del mercado.
El gráfico 1 muestra lo bien que se ha comportado el value a largo plazo: si usted hubiera invertido 10.000 dólares en junio de 1926, su inversión valdría hoy más de 1.000 millones de dólares. Esto se compara a los 94,7 millones de dólares que habría alcanzado su inversión si hubiera comprado las acciones growth caras.
Gráfico 1: La ganancia de comprar acciones baratas
Pero, ¿qué ocurre si observamos los rendimientos en periodos de tiempo más cortos, porque no son muchos los inversores que tienen un horizonte de inversión de 100 años? El gráfico 2 muestra que, década tras década, la inversión en value ha ganado la partida en el mercado y ha proporcionado rendimientos positivos. La década de 2010 a 2020 es claramente un valor atípico (uno deprimente), pero dado que el gráfico muestra los rendimientos de 5 años hacia el futuro, todavía hay 3 años de datos hasta que se completen los datos de 2010 a 2020 y, por lo tanto, hay tiempo para que llegue al lado derecho de la línea horizontal.
Gráfico 2: El rendimiento inferior reciente del value es la excepción, no la norma
Podemos considerar esto en un horizonte de inversión aún más corto. El gráfico 3 muestra que el value ha dado mejores resultados en el mercado en el 84 % de los periodos de 5 años desde junio de 1926.
Gráfico 3: El value se comporta mejor en la gran mayoría de los periodos de 5 años
Por último, el tamaño de la oportunidad relativa es hoy mayor que en cualquier momento de la historia. El gráfico 4 muestra que las valoraciones del value frente al growth están muy cerca de los mínimos históricos.
Aunque los mercados se han corregido significativamente en el momento de elaborar este gráfico (abril de 2022), la brecha en las valoraciones sigue siendo muy grande.
Gráfico 4: La oportunidad relativa es extrema hoy en día
Si bien la historia no es una guía para los rendimientos futuros, puede ofrecernos valiosas lecciones. Y creemos que la lección clave de casi 100 años de historia es que cuanto más cambian las cosas, más permanecen igual. Cuanto más cambia el mundo, más atractiva sigue siendo la estrategia inversión en value.
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