Punto de vista económico y estratégico – 4º trimestre de 2024
Nuestros economistas esperan que las políticas del presidente electo Donald Trump impulsen un crecimiento más fuerte en Estados Unidos en medio de unas perspectivas de crecimiento mixtas para el resto del mundo.
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Se prevé que la economía mundial siga generando un crecimiento de entre el 2.5% y el 3% en los próximos dos años. Hemos reducido nuestra previsión de crecimiento del PIB en 2025 a 2.6%, del 2.7% anterior, pero esperamos que unas condiciones financieras más laxas impulsen un repunte hasta el 2.8% en 2026. Sin embargo, la relativa estabilidad de nuestro pronóstico global oculta algunos cambios importantes a nivel de países, ya que se espera que el crecimiento más fuerte en Estados Unidos se vea compensado por un crecimiento más débil en otros lugares.
Trump impulsará políticas a favor del crecimiento
Seguimos considerando que las expectativas para la economía estadounidense son demasiado pesimistas. El consumidor está en buena forma y, con el mercado laboral enfriándose en lugar de colapsar, el gasto de los hogares debería seguir impulsando el crecimiento. Existe una enorme incertidumbre sobre las perspectivas políticas una vez que el presidente electo, Donald Trump, asuma el cargo en enero. Sin embargo, creemos que las políticas favorables al crecimiento, junto con medidas relativamente moderadas del lado de la oferta, impulsarán el crecimiento hasta alrededor del 2.5 % en 2025, con una nueva aceleración hasta el 2.7 % en 2026. Es probable que un crecimiento más rápido garantice que la inflación se mantenga más alta de lo que suponíamos anteriormente y que, tras una mayor relajación a corto plazo, la Reserva Federal acabe centrándose en las subidas de tasas en 2026.
Un camino difícil para Europa
Se espera que la economía de la eurozona registre alguna mejora en 2025/26, pero será difícil. Si bien los consumidores se han beneficiado de una menor inflación, es probable que las presiones persistentes sobre los precios limiten el margen para nuevos recortes de las tasas de interés. Creemos que la tasa terminal del Banco Central Europeo se situará en el 2.5%, por encima de las expectativas del mercado. Mientras tanto, no se vislumbra el final del lastre del declive estructural de la manufactura europea.
Presupuesto para ayudar a impulsar la economía del Reino Unido
El presupuesto ligeramente expansivo del gobierno laborista debería dar algún impulso a la economía del Reino Unido, y hemos previsto una expansión del 1.6% en 2025 y del 1.5% en 2026. Pero dado que es poco probable que la inflación regrese al objetivo del 2% del Banco de Inglaterra de forma sostenida, es probable que las tasas de interés caigan solo gradualmente. Esperamos que el Comité de Política Monetaria mantenga su ritmo trimestral de recortes hasta que la tasa bancaria alcance el 4.25% a mediados de 2025.
Las perspectivas de China dependen del estímulo fiscal
Hemos recortado nuestra previsión de crecimiento del PIB en China a solo el 4% en 2025, y solo se prevé un leve repunte en 2026. Las exportaciones ya estaban preparadas para refinanciar en 2025 incluso antes de la elección de Trump, lo que, como mínimo, es probable que experimente alguna interrupción en los flujos comerciales. Y la demanda interna muestra pocas señales de tomar el relevo. De hecho, si bien el reciente giro de la política monetaria de Pekín fue aplaudido por los mercados, la reticencia del gobierno a estimular la demanda interna significa que es poco probable que la presión cíclica a la baja sobre el crecimiento disminuya hasta la segunda mitad de 2025. Dado que se espera que la inflación ronde el 0%, seguimos creyendo que se requiere un estímulo fiscal de al menos el 4-5% del PIB para mejorar sustancialmente las perspectivas y escapar de la actual recesión deflacionaria.
Riesgo de un Trump más agresivo
El excepcionalismo estadounidense ha sido el principal impulsor de los mercados financieros mundiales en los últimos años, y nuestras previsiones implican que el "comercio con Trump" ofrecerá un rendimiento aún superior en los próximos meses. Sin embargo, hay que tener en cuenta que la convicción en nuestro pronóstico de referencia es menor de lo habitual, ya que esperamos claridad sobre las prioridades políticas de la administración entrante de Trump. Es evidente que existe un riesgo sustancial de que las políticas de Trump sean mucho más agresivas de lo que suponemos, sumiendo a la economía estadounidense en la estanflación e inclinando al resto del mundo hacia una recesión que ampliaría aún más las divergencias macroeconómicas.
El punto de vista completo está disponible en formato PDF aquí.
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