¿El ciclo mundial de bienes está a punto de cambiar?

Una característica del ciclo económico mundial inusual que tuvo lugar luego de la pandemia es que el mundo se llenó de sorpresas a medida que la actividad fue mostrando cada vez menos sincronización. China recién está dejando atrás las medidas contra el COVID. Mientras tanto, otros mercados emergentes (ME) comenzarán a reducir tasas de interés a medida que la inflación disminuya. A su vez, varios mercados desarrollados (MD) continúan reforzando sus medidas en la lucha contra la inflación.

Además, hubo un punto de divergencia primordial en el sector, donde los servicios tuvieron un buen rendimiento, pero no así los bienes. Los bienes en la economía mundial han mostrado resultados positivos en la fase inicial de la pandemia de COVID-19 cuando los requisitos sanitarios y el confinamiento concentraron la demanda en el sector. De todas formas, se quedaron atras cuando se reabrieron las economías y la balanza se inclinaba nuevamente hacia la demanda, situación que fue impulsada por estímulos fiscales de gran magnitud.

De hecho, según los datos que recopiló la Oficina de Análisis de Políticas Económicas de Países Bajos (CPB, Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis), la producción industrial mundial se ha estancado ampliamente desde finales de 2021 y está en recesión en economías avanzadas desde el tercer trimestre del año pasado. Los ME han logrado mejores resultados, pero solo a causa de los periodos cortos de crecimiento económico en la producción durante el confinamiento en China.

De todas formas, de cara al futuro, hay señales que podrían indicar que se avecina otra sorpresa económica, frente a la creciente cantidad de pruebas que demuestran que los bienes de la economía mundial podrían estar a punto de mostrar una recuperación. Sin dudas, el crecimiento del volumen de las exportaciones de Corea del Sur, que son un buen indicador para saber cómo se encuentra el comercio mundial, ha pasado desapercibido.

Es importante remarcar que la manufactura en Asia, sin contar China, y en las economías avanzadas están volviendo a crecer de a poco sobre una base trimestral desestacionalizada.

Paralelamente, los indicadores monetarios mundiales también sugieren que el sector de bienes está cerca de alcanzar un punto de inflexión.  Aunque la relación entre el M1 real y la manufactura mundial de S&P no es perfecta, históricamente, ha sido una guía útil para analizar puntos de inflexión.

El M1 real se ha disparado claramente al alza durante la fase inicial de la pandemia y es probable que luego se haya contraído a medida que se reducía la gran cantidad de estímulos de manera progresiva en términos interanuales. Sin embargo, se ha estabilizado y comenzó a subir, lo cual históricamente auguró mejoras en las condiciones de la manufactura.

Además, en otras regiones que no son Europa, la proporción de los pedidos nuevos en relación con los inventarios de los principales índices PMI manufacturero publicados por S&P Global pareciera haber pasado ya su peor momento. Mientras que los pedidos nuevos menos las series de inventarios del índice ISM manufacturero también sugieren que algo se encuentra en proceso. Otros indicadores de mercado también indican lo mismo.

Por ejemplo, la proporción del consumo discrecional en relación con los productos de consumo esencial de los mercados de renta variable de los Estados Unidos también indica una recuperación por encima de 50 del índice ISM manufacturero en los próximos meses.

Esto recién comienza, y nuestra opinión inicial es que el MD se inclinará hacia una recesión a fines de este año, encabezada por los Estados Unidos. La posibilidad de una recesión, en un momento en el cual los inventarios no son bajos, es un argumento obvio en contra de la importante recuperación del sector de los bienes dado que, normalmente, debería haber un aumento de la demanda final.

Sin embargo, en nuestro trabajo sobre un cambio de sistema hicimos hincapié en que las empresas podrían empezar a transitar un cambio que parte de una gestión de stock hecha “justo a tiempo” hacia otra hecha “por si acaso”, lo cual podría contribuir al fortalecimiento del inventario.

De todas formas, es evidente que estas tendencias merecen especial atención porque una recuperación en el ciclo mundial de bienes ha sido históricamente un catalizador positivo para algunos mercados debilitados como el de las rentas variables de ME y las materias primas.