Perspectivas de inversión en deuda de mercados emergentes - Agosto 2025
Proporcionamos una actualización sobre nuestras opiniones más recientes respecto a las clases de activos y analizamos las perspectivas para las monedas de mercados emergentes y el dólar estadounidense.
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Los recientes acuerdos comerciales entre Estados Unidos y varios países desarrollados y emergentes han ayudado a aliviar las preocupaciones sobre el posible inicio de una guerra comercial generalizada de represalias. A medida que las incertidumbres relacionadas con el comercio han disminuido en cierta medida y el temor del mercado respecto a la situación en Medio Oriente ha disminuido, las expectativas de crecimiento mundial han comenzado a revisarse al alza.
Este alivio del crecimiento económico, combinado con unas condiciones de liquidez financiera global muy acomodaticias, ha impulsado un repunte generalizado de los activos de riesgo desde la caída del mercado ocurrida el Día de la Liberación, el 2 de abril. Los activos de los mercados emergentes, que ya habían tenido un sólido rendimiento antes de la desescalada de la guerra comercial, han recibido un impulso adicional de este entorno global más favorable.
Sin embargo, ahora surge una pregunta crítica: ¿las fuertes ganancias de la deuda de los mercados emergentes en lo que va de año han provocado un deterioro de las valuaciones y los indicadores de posicionamiento que podrían empezar a actuar como obstáculos para la clase de activos? Nuestra respuesta corta: si bien es posible un período de consolidación a corto plazo en las monedas de los mercados emergentes, las condiciones fundamentales que respaldan el sólido desempeño continuo de los bonos de los mercados emergentes, tanto en moneda fuerte como en moneda local, permanecen firmemente intactas.
En la deuda de los mercados emergentes denominada en dólares, la diferencia de rendimientos en comparación con los bonos de menor riesgo es ahora la más pequeña de los últimos años, pero seguimos viendo importantes bolsas de valor en el subsector de alto rendimiento. Mientras tanto, los tipos de cambio locales de los mercados emergentes siguen siendo atractivos dados los rendimientos reales (ajustados a la inflación) históricamente altos, especialmente dadas las expectativas de una inflación contenida de los mercados emergentes, la abundante liquidez interna en varios mercados emergentes y los primeros signos de una recuperación de las entradas extranjeras a los mercados de bonos locales de los mercados emergentes.
Seguimos opinando que la desaceleración cíclica del dólar estadounidense se ha establecido firmemente. Sin embargo, dado que los participantes del mercado parecen haberse vuelto abrumadoramente bajistas con respecto al dólar, puede ser necesaria una corrección a corto plazo en el posicionamiento antes de que el dólar pueda reanudar su tendencia de debilitamiento. A continuación, ofrecemos una breve actualización sobre las perspectivas a largo plazo del dólar estadounidense y nuestras tendencias esperadas para las monedas de los mercados emergentes.
En términos más generales, nuestras opiniones actuales se reflejan en nuestra tabla sectorial de puntuación en la Gráfica 1. Como se puede observar, las tasas locales de los mercados emergentes siguen siendo nuestra principal opción sectorial dados los atractivos rendimientos de la deuda pública a 10 años que aún se ofrecen: 14% en Brasil, 12% en Colombia, 9.7% en Sudáfrica, 9.3% en México, 7.1% en Hungría y 6.4% tanto en India como en Indonesia.
Gráfica 1: Tabla sectorial de puntuación
Nota: La duración de la tasa de interés se refiere al rendimiento de las tasas de EE. UU. El pronóstico de deuda en dólares de los mercados emergentes con grado de invesrión IG se refiere a la deuda en moneda fuerte con grado de inversión, mientras que el pronóstico de la deuda en dólares de los mercados emergentes de alto rendimiento HY se refiere a la deuda en moneda fuerte sin grado de inversión. Los bonos de grado de inversión son los bonos de mayor calidad determinados por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión. El pronóstico de tasas de interés locales de los mercados emergentes se refiere a los precios de los bonos en moneda local de los mercados emergentes, mientras que el pronóstico de las monedas de los mercados emergentes se refiere a las monedas de los mercados emergentes frente al dólar estadounidense.
Gráfica 2: Crecimiento global del dinero real en sentido amplio %
Fuente: Bloomberg, Schroders, 30 de junio de 2025.
Los activos financieros globales se han visto indiscutiblemente impulsados desde la caída del mercado el Día de la Liberación por las condiciones técnicas favorables del mercado (repuntes de cobertura de posiciones cortas) y, lo que es más importante, por el fuerte crecimiento de los agregados monetarios globales (es decir, las medidas de la cantidad total de dinero en la economía) que se destacan en la Gráfica 2. Este resurgimiento de la liquidez global también se ha reflejado en el reciente y marcado crecimiento de las reservas de divisas de los mercados emergentes, la recuperación de los flujos hacia los mercados de bonos locales de los mercados emergentes y un fuerte repunte de los flujos de capital extranjero hacia los mercados financieros estadounidenses.
Si bien se espera que estas tendencias favorables se mantengan firmes, probablemente se deban a lo que podría ser una pausa estacional (de verano). Ya estamos observando indicios de esta consolidación en las monedas de los mercados emergentes, que han comenzado a experimentar lo que creemos que es una corrección a corto plazo.
Gráfica 3: Indicador de sentimiento: posicionamiento de consenso en monedas
Fuente: Schroders (basado en una encuesta de bancos realizada por los operadores de monedas de Schroders, 4 de agosto de 2025.
No obstante, hasta ahora nos ha tranquilizado la capacidad de las monedas de los mercados emergentes para absorber relativamente bien las recientes perturbaciones creadas por los anuncios de aranceles de EE. UU. Desde un punto de vista fundamental, es probable que estos aranceles afecten en cierta medida a las exportaciones de los mercados emergentes a EE. UU. No obstante, la mayoría de los mercados emergentes mantienen sólidas posiciones de balanza de pagos, lo que debería permitirles absorber esta desaceleración esperada de la demanda de importaciones de EE. UU.
Además, se espera que los mayores diferenciales de inflación entre EE. UU. y el resto del mundo (que podrían verse exacerbados por los aranceles) alivien la reciente erosión de las valuaciones del tipo de cambio efectivo real (REER) de los mercados emergentes. El REER muestra cómo se compara el valor de la moneda de un país con las monedas de los principales socios comerciales.
China ya ha proporcionado el ejemplo más llamativo de esto: el renminbi ha experimentado una marcada mejora en las valuaciones, respaldada por una disminución del 17% en su REER en los últimos tres años (Gráfica 4).
Gráfica 4: China: tipo de cambio efectivo real
Fuente: Schroders, Bloomberg, LSEG Data & Analytics, Macrobond, 31 de julio de 2025.
Por el contrario, a pesar de la debilidad del dólar estadounidense en lo que va del año, su tipo de cambio efectivo real se mantiene aproximadamente un 12% por encima del promedio a largo plazo (Gráfica 5). Continuamos considerando que la tendencia cíclica a la baja del dólar estadounidense volverá a manifestarse. Esta perspectiva se ve respaldada por los niveles insosteniblemente altos de los déficits gemelos de Estados Unidos y la creciente dependencia del país del financiamiento externo, en un momento de intervencionismo político estadounidense cada vez más errático.
Gráfica 5: Tipo de cambio efectivo real del dólar estadounidense
Fuente: Schroders, Bloomberg, LSEG Data & Analytics, Macrobond, 31 de julio de 2025.
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