Perspectivas de inversión en deuda en mercados emergentes – Marzo 2026
Hemos revisado a la baja nuestra perspectiva sobre las monedas de mercados emergentes y reducido el riesgo ante el conflicto en Medio Oriente. Seguimos favoreciendo a los países exportadores de materias primas en América Latina.
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Tras un buen comienzo de año, el conflicto en Medio Oriente ha provocado una corrección en la deuda de los mercados emergentes (ME). En el momento de redactar este informe (5 de marzo), la deuda en moneda local de los mercados emergentes, medida por el GBI-EM GD (Government Bond - Emerging Market Index Global Diversified), cayó un 2.8% desde el máximo. Esto se debió en gran medida a una corrección en las monedas, reduciendo así las ganancias acumuladas en lo que va del año hasta el +1.4%. La deuda denominada en dólares emergentes ha mostrado hasta ahora mayor resiliencia, con una caída del -1% desde el máximo, lo que ha llevado el rendimiento acumulado de este sector a un +1.5%.
Antes de los ataques, comenzamos a posicionar nuestras carteras para un escenario de este tipo, especialmente reduciendo la exposición a las monedas emergentes que parecían vulnerables a una venta masiva tras la fuerte posición acumulada por los participantes del mercado en los últimos meses.
Nuestras carteras de deuda de mercados emergentes también mantuvieron una exposición muy defensiva a la región de Medio Oriente, con la excepción de Egipto, donde seguimos invertidos. Los activos egipcios han generado fuertes rendimientos en los últimos meses y, a pesar de las incertidumbres actuales, creemos que Egipto está relativamente bien posicionado para resistir los choques actuales. Regresamos de nuestro viaje de investigación a El Cairo, que coincidió con el inicio del conflicto, con la convicción de que el país ha construido suficientes colchones en los últimos años.
Aunque habíamos visto la renovación de los ataques estadounidenses contra Irán como una posibilidad real, nos ha sorprendido algo por: (i) el momento, dado que los canales diplomáticos estuvieron abiertos hasta hace muy poco; y (ii) los ataques de Irán a infraestructuras en países vecinos no directamente implicados en el conflicto (EAU, Catar, Baréin, Kuwait, Arabia Saudita e incluso Omán). Esto ha aumentado claramente el riesgo de una escalada regional descontrolada, con potencialmente graves y consecuencias duraderas para el suministro y envíos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz, donde la actividad ya ha colapsado. Para más información sobre las perspectivas de las materias primas, consulte el artículo Conflicto con Irán y las implicaciones para el petróleo y otras materias primas
La situación sigue siendo extremadamente incierta y muy cambiante. Las expectativas iniciales de que la muerte del Líder Supremo de Irán, el ayatolá Ali Jamenei, y otros altos funcionarios pudiera provocar una rápida desescalada no se han materializado. El régimen parece capaz de gestionar la sucesión y mantener su autoridad.
Como resultado, existe un riesgo significativo de que la situación evolucione hacia un conflicto regional prolongado y/o una fragmentación de Irán en un estado fallido, lo que podría conducir a un conflicto civil entre facciones rivales. Históricamente, la región rara vez ha experimentado transiciones de régimen fluidas.
Estas dislocaciones probablemente mantendrán la presión actual al alza sobre los precios del petróleo, mantendrán elevadas las primas de riesgo geopolítico y, potencialmente, afectarán al apetito global por el riesgo. Por esta razón, hemos reducido aún más el riesgo en las carteras de EMD tras la rebaja de la puntuación de la moneda emergente de positivo a neutral, como se muestra en nuestro cuadro de puntuación. En cambio, mantuvimos a todos los demás sectores emergentes con puntuaciones razonablemente atractivas. Varias economías de mercados emergentes han demostrado en los últimos años una fuerte capacidad para absorber una sucesión de choques externos gracias a sus sólidas posiciones en la balanza de pagos y su dependencia extremadamente baja del capital extranjero a corto plazo.
Además, seguimos apoyando fuertemente a varios países exportadores de materias primas en América Latina que aún ofrecen valuaciones atractivas, están menos expuestos a las consecuencias de los conflictos en Medio Oriente y se benefician de las presiones al alza sobre los precios de las materias primas.
Estas opiniones se resumen en nuestro cuadro de puntuación sectorial a continuación.
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