Perspectivas de inversión en deuda de mercados emergentes – septiembre de 2025
Después de cierta debilidad en julio, la deuda de los mercados emergentes reanudó su tendencia positiva en agosto. Presentamos una actualización sobre nuestras perspectivas sectoriales.
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A pesar de las continuas presiones al alza sobre los rendimientos de la deuda pública de los mercados desarrollados a largo plazo, la deuda de los mercados emergentes sigue registrando fuertes rendimientos. Tras una breve pausa en julio, todos los subsectores de deuda de los mercados emergentes han reanudado las tendencias alcistas que han definido gran parte de este año.
La deuda en moneda local de los mercados emergentes, medida por el JP Morgan Government Bond Index-Emerging Markets Global Diversified (GBI-EM GD), ha obtenido un rendimiento en lo que va de año del +13.8% a finales de agosto, y todos los países han contribuido positivamente a este rendimiento. Del mismo modo, la deuda en moneda fuerte de los mercados emergentes ha ampliado sus ganancias, con un rendimiento del +8.7% en lo que va de año, según el índice JP Morgan Emerging Market Bond Index Global Diversified (EMBI GD).
El posicionamiento alcista mantenido por nuestras carteras de deuda emergente durante gran parte de este año se mantiene prácticamente sin cambios. Las coberturas tácticas de divisas introducidas en julio se han ido reduciendo gradualmente en agosto, lo que refuerza nuestra postura constructiva a largo plazo, especialmente hacia las tasas locales de los mercados emergentes (es decir, los bonos en moneda local) y las divisas. También seguimos identificando oportunidades atractivas en la deuda de alto rendimiento de los mercados emergentes denominada en dólares.
Por el contrario, la diferencia en los rendimientos (diferenciales) entre los bonos de mercados emergentes con grado de inversión y los bonos del Tesoro de EE. UU. cayó por debajo de la marca de 100 puntos base en agosto, un nuevo mínimo posterior a la crisis financiera global. Esto deja un margen limitado para una mayor compresión.
Esta evaluación sectorial se refleja en nuestro cuadro de puntuación actualizado (Figura 1).
Figura 1: Cuadro de puntuación sectorial
Nota: La duración de la tasa de interés se refiere al rendimiento de las tasas de EE. UU. La deuda en dólares de los mercados emergentes IG prevé la deuda en moneda fuerte con grado de inversión, mientras que la deuda en dólares de los mercados emergentes HY prevé la deuda en moneda fuerte sin grado de inversión. Los bonos de grado de inversión son los bonos de mayor calidad determinados por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión. Las tasas de interés locales de los mercados emergentes prevén los precios de los bonos en moneda local de los mercados emergentes, y las divisas de los mercados emergentes prevén las divisas de los mercados emergentes frente al dólar estadounidense.
Figura 2: Mejora del sentimiento hacia la deuda de los mercados emergentes
Fuente: Schroders, 31 de agosto de 2025
Figura 3: Flujos de fondos de deuda de los mercados emergentes
Fuente: Schroders, JP Morgan, 31 de julio de 2025
Si bien las nuevas dislocaciones que emanan de los bonos gubernamentales de los mercados desarrollados aún pueden requerir que nuestras carteras de mercados emergentes utilicen coberturas tácticas de duración de divisas y tasas de interés, esperamos que la reciente trayectoria de rendimiento positivo de la deuda de los mercados emergentes siga respaldada por la siguiente dinámica:
i) Se están recuperando las expectativas de crecimiento global después de la caída experimentada durante la primera mitad de este año. Esta resiliencia del crecimiento global continúa a pesar de las extremas incertidumbres generadas por los aranceles comerciales de EE. UU., las persistentes preocupaciones sobre la trayectoria de crecimiento a largo plazo de China y los niveles históricamente altos de tasas reales (ajustadas a la inflación) en otras partes de los mercados emergentes. Con una balanza de pagos sólida, necesidades de financiamiento externo muy manejables y marcos de política aún razonablemente estables y predecibles en los mercados emergentes clave, esperamos que la clase de activos mantenga esta resiliencia del crecimiento.
(ii) El ciclo de desinflación de los mercados emergentes se mantiene firmemente con la reciente depreciación del dólar reforzando las fuerzas desinflacionarias en los mercados emergentes. El exceso de capacidad industrial de China y la débil demanda interna continúan llevando sus índices de precios al productor a la deflación, reforzando la capacidad de China para exportar bienes baratos a nivel mundial. Dado que el malestar inmobiliario de China aún continúa, se espera que persistan las presiones deflacionarias. Sin embargo, nuestro equipo de Economía destaca que estos efectos no se distribuirán uniformemente en todo el mundo. Los países con una alta superposición de exportaciones con China pueden proteger a las industrias a través de aranceles. Por el contrario, los mercados emergentes exportadores de materias primas de América Latina, África y Oriente Medio, donde la superposición de exportaciones con China es baja, se beneficiarán de importaciones más baratas, mayores ingresos reales y balanzas comerciales estables. Los bonos de alto rendimiento en estos mercados deberían seguir beneficiándose generosamente de estas tendencias, especialmente dadas sus valuaciones aún deprimidas.
iii) La liquidez financiera global sigue siendo amplia a pesar de los altos niveles de tasas reales y el retiro continuo de la liquidez oficial en dólares generada por la rápida reconstrucción de la Cuenta General del Tesoro de EE. UU. en la Fed (esta es la principal "cuenta corriente" del gobierno en la Fed, que recibe ingresos fiscales y ganancias de las ventas de deuda). Esta amplia liquidez todavía se puede ver en el fuerte crecimiento de los agregados monetarios reales globales (que mide el dinero en circulación en todas las economías), la recuperación de las reservas de divisas de los mercados emergentes (Figura 4) y el aparente repunte de los flujos de cartera hacia los mercados emergentes.
Figura 4: Crecimiento de las reservas de divisas de los mercados emergentes (interanual)
Fuente: Schroders, Bloomberg, LSEG Data & Analytics, 29 de agosto de 2025
(iv) Las valuaciones de la deuda de los mercados emergentes siguen siendo atractivas incluso después de los fuertes rendimientos de los últimos tres años. Aunque el grado de inversión de la deuda en dólares de los mercados emergentes ha alcanzado niveles de diferenciales históricamente ajustados, sigue habiendo oportunidades atractivas en la deuda en dólares de alto rendimiento y, lo que es aún más importante, en las tasas locales de los mercados emergentes (Figura 5)
Figura 5: Rendimientos reales de los bonos a 10 años en determinados países de los mercados emergentes (%)
Fuente: Schroders, Bloomberg, LSEG DataStream, 29 de agosto de 2025. Solo con fines ilustrativos y no una recomendación para comprar o vender.
(v) Las condiciones técnicas de los mercados emergentes siguen siendo favorables a pesar de algunas pruebas de un posicionamiento excesivo a corto plazo en las divisas de los mercados emergentes. Con la creciente evidencia de que los participantes del mercado son abrumadoramente negativos sobre el dólar estadounidense, recientemente nos ha preocupado una corrección a corto plazo en los mercados emergentes. Ahora nos consuela el hecho de que las entradas en la clase de activos se están recuperando de niveles extremadamente bajos, lo que ha mitigado el riesgo de esta corrección a corto plazo.
(vi) Varias economías "fronterizas" que antes estaban en riesgo de crisis también han progresado hacia el restablecimiento de la sostenibilidad de la deuda y la balanza de pagos a través de reestructuraciones de la deuda (por ejemplo, Sri Lanka), programas del FMI (por ejemplo, Egipto) o terapia de choque económico (por ejemplo, Argentina). En cada caso, los mercados han respondido positivamente, recompensando estos esfuerzos con fuertes repuntes de bonos en los últimos dos años. Senegal es el ejemplo más reciente de un país que avanza hacia un acuerdo con el FMI destinado a abordar su carga de deuda aún desafiante y sus persistentes déficits gemelos.
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