FOMC Septiembre 2023
El FOMC mantuvo la tasa de política monetaria inalterada en el rango entre 5.25% y 5.5% YTM. El comunicado con la decisión mostró pocos cambios respecto de la reunión anterior, destacándose una desaceleración en el mercado laboral.
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Sin embargo, la sorpresa Hawkish vino por el lado del Dot Plot. Las proyecciones del 2024 cambiaron de 4 bajas a sólo 2, se mantuvieron las 5 bajas del 2025, y, recién en 2027, la Fed Fund Rate llegaría al nivel neutral. La FED le da cada vez más forma al escenario Higher for Longer de las tasas.
Conclusión: Pese al mensaje más Hawkish respecto al esperado por el mercado, mantenemos el view de que el ciclo de suba de tasas está pronto a finalizar y vemos un punto atractivo para comenzar a estirar duration en las carteras de Renta Fija.
Figura 1: Curva Spot y Forward Rates vs Dot Plot del FOMC
Además del Dot Plot, la FED publicó las proyecciones de las principales variables macro. Los miembros corrigieron al alza sus expectativas sobre el crecimiento GDP para el 2023 junto con la inflación General PCE. Por el contrario, corrigieron a la baja la tasa de desempleo y la inflación Núcleo PCE para el corriente año.
Figura 2: Proyecciones del FOMC para el 202
De cara al 2024, la FED también corrigió al alza sus expectativas sobre el GDP y a la baja la tasa de desempleo. Por su parte, mantuvo inalteradas las proyecciones de la inflación PCE General y Núcleo. Sobre estas últimas proyecciones, inferimos que la FED ve una inflación desacelerando hacia 2024, pero aún por encima del target objetivo (2.6% vs 2.0%).
Figura 3: Proyecciones del FOMC para el 2024
Lo último que queremos destacar de la reunión está relacionado con la Fed Fund Rate en el largo plazo. Cada vez toma más entidad la discusión sobre la tasa neutral de largo plazo y si en el último tiempo, diversos factores han hecho que está se haya movido al alza. En Jackson Hole se esperaba que hubiese novedades al respecto, y Powell dejó en claro que, al menos por ahora, no ven cambios en el nivel de dicha tasa. Ello quedó reflejado en el Dot Plot, donde la mediana de los miembros mantiene la Fed Fund Rate largo plazo en niveles de 2.5% YTM.
Figura 4: Tasa de Política Monetaria de la FED de largo plazo según la mediana de los miembros del FOMC
Pasada la decisión del FOMC y la publicación de las proyecciones, el mercado tuvo su consecuente reacción dado que hubo una sorpresa Hawkish. Por un lado, pese a que FOMC reafirmó en su Dot Plot que al ciclo de subas actual le quedaría una más, el mercado mantiene en 50/50 las probabilidad de que haya una suba adicional (o no) en lo que resta del año. Por otro lado, antes de la reunión de la FED, el mercado esperaba al menos 3 bajas de tasas en 2024, mientras que ahora descuenta 2 bajas y probablemente una tercera (60%) alineándose con el nuevo Dot Plot.
Figura 5: Futuros de la Fed Fund Rate
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