Cómo aprovechar la temática de la IA en el mercado crédito público
La IA está transformando los mercados de crédito, pero la selectividad es importante.
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La inteligencia artificial (IA) está transformando la economía global y creando una nueva dispersión en los mercados de crédito. Como inversionistas activos en múltiples segmentos de crédito, no se trata solo de invertir en esta temática, sino de identificar dónde el cambio impulsado por la IA se está valorando incorrectamente y posicionar las carteras en consecuencia.
Por qué los riesgos de la IA son diferentes en el crédito
La narrativa del mercado en torno a los hiperescaladores ha pasado del entusiasmo por el crecimiento impulsado por la IA a la atención al escrutinio del gasto de capital impulsado por IA (capex). Si bien es cierto que la economía de la IA generativa sigue siendo incierta, sentimos que esta incertidumbre es más relevante para los inversionistas en renta variable, que deben evaluar si la magnitud de la inversión generará rendimientos adecuados, protegerá márgenes y justificará valuaciones elevadas.
Para los tenedores de bonos, la oportunidad de IA es fundamentalmente diferente de la de renta variable. Los inversionistas en renta variable necesitan inversión con IA para traducirse en un crecimiento, márgenes y valuaciones más sólidos. Los inversionistas en crédito tienen un obstáculo más defensivo: evaluar si los emisores pueden mantener el flujo de caja, gestionar el apalancamiento y seguir gestionando la deuda. Desde esta perspectiva, muchas de estas empresas siguen siendo de los prestatarios de mayor calidad del mercado y pueden ofrecer una vía más orientada a la generación de ingresos para acceder a la evolución de la temática de la IA.
Las valuaciones son la clave de la oportunidad
La capacidad de reevaluar la exposición de una cartera y adaptarla a medida que evoluciona la temática de la IA es clave para aprovechar estas oportunidades. Hasta hace poco, los hiperescaladores ofrecían un atractivo limitado para los inversionistas en bonos. Como muestra el gráfico a continuación, generalmente eran una fuente de ingresos relativamente poco atractiva, con diferenciales crediticios reducidos en comparación con el mercado general de bonos de grado de inversión de EE. UU., algo que queda aún más claro si excluimos el efecto idiosincrático significativo de Oracle y los diferenciales sustancialmente más amplios.
Diferenciales de crédito de los hiperescaladores en EE. UU. frente al conjunto del mercado estadounidense con grado de inversión
Fuente: Schroders, Bloomberg ICE, 30 de junio de 2026 (hiperescaladores Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle). Cualquier referencia a regiones/países/sectores/acciones/valores es solo para fines ilustrativos y no es una recomendación para comprar o vender ningún instrumento financiero ni adoptar una estrategia de inversión específica. El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse.
Eso ha cambiado recientemente. El auge del gasto de capital relacionado con la IA ha provocado un fuerte incremento en la emisión de bonos y ha contribuido a un notable bajo rendimiento crediticio de los hiperescaladores. Mientras la actividad sigue siendo mayoritariamente liderada por Estados Unidos, los emisores recurren cada vez más a múltiples divisas para financiar sus ambiciosos planes de gasto de capital, con la emisión en 2026 rondando ahora los 250,000 millones de dólares (como se muestra a continuación: incluye Apple y Nvidia). La oportunidad reside en poder responder a estos cambios de valuación mediante posicionamientos activos.
Volúmenes anuales de emisión global, en miles de millones de dólares
Fuente: Refinitiv Workspace. Los totales incluyen bonos corporativos no estadounidenses. Datos de 2026 hasta 10 de agosto de 2026. Cualquier referencia a regiones/países/sectores/acciones/valores es solo para fines ilustrativos y no es una recomendación para comprar o vender ningún instrumento financiero ni adoptar una estrategia de inversión específica.
Resulta notable observar cuánto se han ampliado los diferenciales de los emisores de los hiperescaladores frente al índice estadounidense en general de bonos con grado de inversión. Esto es especialmente evidente si se consideran sus calificaciones crediticias promedio más elevadas de alrededor de AA/AA- (excluyendo Oracle) en comparación con el mercado estadounidense de crédito de grado con grado de inversión en su conjunto, cuya calificación promedio es A- y que presenta una elevada ponderación de emisores con calificación BBB.
En algunos casos, los diferenciales parecen tener múltiples rebajas de calificación a pesar de que las empresas subyacentes siguen siendo muy resilientes. El elevado volumen de emisiones ha afectado claramente al rendimiento, pero el mercado podría estar descontando en exceso el riesgo asociado al gasto de capital en IA.
Aquí es donde la gestión activa resulta relevante, ya que podemos distinguir el deterioro crediticio genuino y un debilitamiento de los diferenciales provocado por la oferta, el sentimiento del mercado y las preocupaciones relacionadas con la renta variable. Estas desconexiones entre valuación y fundamentos pueden crear oportunidades especialmente atractivas para generar alfa.
La ventaja de la gestión activa: gestionar el riesgo de concentración
De hecho, la gestión activa del crédito se adapta especialmente bien a la temática de la IA porque nos permite elegir dónde, cuánto y a qué vencimiento asumir exposición, en lugar de depender de las ponderaciones generales de los índice y el aumento del riesgo de concentración.
Tomando los hiperescaladores de forma aislada, estos emisores representan actualmente aproximadamente el 4% del valor de mercado de bonos corporativos de grado de inversión en USD. Eso parece pequeño, pero su contribución al riesgo es más significativa que esa cifra. Su tendencia a emitir bonos a largo plazo supone un mayor riesgo en un DTS1 base (como se muestra en el gráfico a continuación) y hace que su contribución sea más impactante. La gestión activa nos da la flexibilidad para gestionar estas exposiciones de forma deliberada, evitar la concentración excesiva en los mayores prestatarios y ajustar la posición conforme cambian las condiciones de oferta.
Duración promedio del diferencial: hiperescaladores estadounidenses frente a empresas estadounidenses con grado de inversión excluyendo hiperescaladores
Fuente: Schroders, índice corporativo ICE BoA de EE. UU. agosto de 2026. Cualquier referencia a regiones/países/sectores/acciones/valores es solo para fines ilustrativos y no es una recomendación para comprar o vender ningún instrumento financiero ni adoptar una estrategia de inversión específica.
Oportunidades en todo el ecosistema de crédito en IA
El conjunto de oportunidades no se limita a los hiperescaladores. La financiación de centros de datos, por ejemplo, ofrece otra forma de acceder a la temática de la IA, dado su papel fundamental en el apoyo a la IA generativa y la computación en la nube. Los emisores seleccionados pueden ofrecer primas atractivas, contratos de arrendamiento a largo plazo, contrapartes de alta calidad y protecciones estructurales sólidas, permitiéndonos participar en el crecimiento de la infraestructura relacionada con la IA sin depender únicamente de la deuda de los mayores emisores tecnológicos.
La gestión activa nos permite separar la temática estructural de la IA del riesgo crediticio específico de cada emisor y bono. En lugar de asumir una exposición simplemente porque forma parte del índice, podemos evaluar si los diferenciales compensan adecuadamente el apalancamiento, la duración, el riesgo de oferta, la presión del flujo de caja libre y la credibilidad de los futuros rendimientos de inversión.
Esa selectividad es importante porque la exposición a la IA no es uniforme. Los hiperescaladores, los emisores vinculados a semiconductores, los propietarios de centros de datos y las empresas que adoptan la IA en general pueden compartir las mismas etiquetas sectoriales generales, pero sus factores de crédito, necesidades de financiación y sensibilidad al gasto de capital en IA pueden ser muy diferentes.
Qué significa esto para los inversionistas
Dentro de la temática de la IA, la renta variable puede ofrecer un mayor potencial alcista si la inversión genera un cambio radical en los beneficios a largo plazo, pero también están más expuestas a la presión del margen y a las expectativas cambiantes del mercado. El crédito ofrece un perfil diferente: un potencial alcista más limitado pero ingresos atractivos, mayor resiliencia a la baja y exposición a emisores con una capacidad sustancial para atender deuda.
Sin embargo, la verdadera oportunidad se encuentra en un enfoque flexible y selectivo de la gestión global del crédito, añadiendo exposición donde las valuaciones se han vuelto atractivas, evitando áreas donde los riesgos no se recompensan adecuadamente y utilizando la temática más amplia de la IA (centros de datos, GPUs, infraestructuras y empresas que adoptan la IA) en momentos en que esto ofrece una vía más clara hacia ingresos ajustados al riesgo.
La IA no es la única fuerza que influye en los mercados crediticios, pero probablemente seguirá siendo una fuerza importante, y una de las muchas formas en que buscamos generar un alfa significativo para los clientes.
1DTS: Duration Times Spread: una medida de la sensibilidad de un bono a los cambios relativos en los diferenciales de crédito.
Una versión de este artículo se publicó en Investment Week el 25 de agosto de 2026
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