La historia del crecimiento en la India: el papel del private equity y el reseteo de las 3D
La India se encuentra en una posición única para beneficiarse en el contexto del reseteo de las 3D. Analizamos el dinámico panorama del private equity y el papel que desempeña en el pleno desarrollo del potencial de crecimiento de la India.
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El mercado de private equity en la India representa un conjunto de oportunidades profundo y variado, conectado con muchos de los sectores que catalizan el vibrante crecimiento del país. Y mientras los mercados públicos siguen dominados por las industrias tradicionales, es en los mercados privados donde residen las empresas que lideran el crecimiento de la India.
El sector indio del private equity está madurando rápidamente. A medida que el capital fluye hacia el mercado, la reserva de talento para la gestión de private equity se ha ido profundizando y especializando cada vez más. En las próximas décadas, esperamos que la India se convierta en una auténtica potencia mundial y creemos que los inversores que deseen participar en su desarrollo no pueden pasar por alto el private equity.
En este artículo explicamos la configuración actual del sector del private equity en la India y cómo pensamos que evolucionará. También analizamos por qué la economía india está en una posición única para beneficiarse de los temas que Schroders Capital espera que den forma a la próxima fase de la economía mundial. La descarbonización, la demografía y la desglobalización (lo que denominamos colectivamente el " Reseteo de las 3D") están llamadas a impulsar la economía india a nuevas cotas, y el sector del private equity desempeñará un papel crucial en su progreso.
Private equity en India: Mercado sólido y maduro, con exposición a sectores clave de crecimiento
El mercado de private equity en India ha mostrado un crecimiento notable en los últimos años, con un volumen de inversión anual medio de aproximadamente 40.000 millones de dólares en los últimos cinco años. Aunque se ha producido un descenso en el volumen de inversión desde el máximo alcanzado en 2021, este fenómeno está en consonancia con la normalización mundial de la actividad de negociación tras la pandemia. No obstante, las inversiones de private equity en la India siguen siendo sustanciales, lo que refleja el interés y la confianza constantes de los inversores en las favorables condiciones económicas y el potencial de crecimiento del país.
El volumen de operaciones se ha cuadruplicado en la última década.
En el pasado, el mercado de private equity en la India se ha centrado principalmente en el crecimiento, las transacciones sin control, mientras que las adquisiciones representaban una parte menor del mercado. Esto se debía a varios factores, entre ellos la reticencia de las empresas familiares a colaborar con empresas de private equity, la limitada disponibilidad de talento para la gestión y las restricciones normativas a la financiación de deuda para adquisiciones.
No obstante, se ha producido un cambio considerable en la última década, en la que la proporción de operaciones de compra ha pasado de representar tan solo el 5% de las inversiones en 2010 al 19 % de las inversiones en 2022. Las operaciones de control, que implican la colaboración con empresas familiares, están cobrando impulso a medida que se logran resultados satisfactorios. Por otra parte, el ecosistema empresarial indio ha madurado, lo que se ha traducido en una mayor disponibilidad de talento directivo tanto a escala nacional como mundial.
El mercado indio de private equity está esencialmente en fase de crecimiento, aunque las adquisiciones están aumentando.
El capital riesgo también representa una parte significativa de la actividad de private equity. La India cuenta con un vibrante ecosistema de start-ups, que alberga el tercer mayor número de unicornios del mundo. Esto está impulsado por una cultura de emprendimiento, talento altamente cualificado y una rápida adopción digital. Las startups indias son líderes mundiales en software empresarial y tecnología financiera. También están avanzando en áreas emergentes de tecnología profunda, como la tecnología espacial, una industria que ha experimentado un aumento de la actividad tras el reciente alunizaje de la India.
La mayoría de las empresas privadas indias de rápido crecimiento operan precisamente en los sectores que pueden beneficiarse de la trayectoria de crecimiento de la India, por ejemplo, consumo, sanidad y tecnología. Por el contrario, los mercados públicos de la India están dominados por empresas más antiguas de sectores tradicionales. Los servicios financieros y la industria representan el 70 % de la capitalización bursátil del S&P BSE SENSEX, mientras que el consumo y el comercio minorista y la tecnología representan casi el 60 % del volumen de operaciones de private equity.
Los sectores de rápido crecimiento dominan el private equity, mientras que los sectores tradicionales prevalecen en los mercados privados
Algunos inversores se muestran preocupados por la disponibilidad de estrategias de salida para las empresas respaldadas por private equity en la India. No obstante, ha habido una amplia combinación de canales de salida. En 2022, el 30 % de las salidas fueron a compradores estratégicos, el 40 % a compradores de private equity y el 30 % a través de OPI. La fuerte representación de las OPI refleja la reciente flexibilización de la normativa del mercado de capitales destinada a fomentar las cotizaciones de empresas en vías de rentabilidad. Esperamos que continúe la diversidad en los tipos de salidas, reforzada por una base de inversores en expansión, un mayor levantamiento de las restricciones a la cotización en bolsa y un fuerte interés de las empresas globales.
Las empresas de private equity más activas en la India son empresas internacionales que invierten a través de fondos regionales en lugar de fondos específicos para la India. No obstante, la captación de fondos específicos para la India se ha cuadruplicado en la última década, pasando de 1.900 millones de dólares en 2012 a 8.000 millones en 2022. El tamaño promedio de los fondos también ha aumentado de 86 millones de dólares en 2012 a 160 millones de dólares en 2022. En la actualidad, hay más de 200 empresas de private equity que invierten desde fondos específicos para la India.
También ha aumentado el interés de los inversores por las inversiones denominadas en rupias indias. El AUM total de los fondos de inversión alternativos (AIF, Alternative Investment Funds) de categoría II creció un 45 % interanual en 2022, lo que pone de manifiesto el creciente interés de los inversores locales por las estructuras reguladas locales onshore. Los AIF son un tipo de vehículo de inversión colectiva constituido en la India que invierte en activos alternativos. Los AIF de categoría II consisten en private equity, crédito privado y fondos inmobiliarios. Esperamos que la India siga la trayectoria china de crecimiento sustancial del mercado local. El impresionante crecimiento de la captación de fondos denominados en RMB, que en 2022 ascendió a 300.000 millones de dólares, sirve de indicador convincente de la escala potencial que podría alcanzar el mercado local indio.
El Reseteo de las 3D y la revolución tecnológica crean vientos de cola en la India
Los temas globales de la descarbonización, la desglobalización, el cambio demográfico y la revolución tecnológica en curso siguen creando desafíos y oportunidades en todo el espectro de las inversiones en activos privados. La India se está beneficiando de estos cambios seculares. La India tiene una población joven y en crecimiento, su sólida base manufacturera atrae a corporaciones mundiales como China plus one, un socio clave, y el gobierno se está inclinando hacia la transición energética con un generoso apoyo a las iniciativas de energía limpia.
Estos son solo algunos de los factores que impulsan el ascenso previsto de la India hasta convertirse en la tercera mayor economía en 2028, con un crecimiento esperado del 7 % anual. El consumo, los servicios empresariales basados en la tecnología y la atención médica están a la vanguardia de este crecimiento, y el fuerte enfoque del private equity en estos sectores hace que sea una forma atractiva de participar en la transformación de la India.
El auge del consumidor indio
Mientras que la mayoría de las grandes economías se enfrentan a tendencias demográficas de disminución de la población y escasez de mano de obra, la India tiene una demografía atractiva, con una edad media de solo 29 años y una población altamente cualificada y digitalmente capacitada. Se prevé que el PIB de India alcance los 6 billones de dólares en 2030 y que el consumo privado contribuya aproximadamente con el 60 % del PIB, lo que indica una oportunidad considerable para las empresas centradas en el consumidor. Además, con una penetración online en el comercio minorista inferior al 10 %, existe un importante espacio en blanco para el crecimiento del comercio minorista, especialmente con el aumento de los pagos digitales, la mejora de la accesibilidad digital y el crecimiento de la clase media.
Caso de estudio: Sector de consumo
Schroders Capital realizó una inversión directa en la principal empresa de lentes de la India en 2016. Desde la inversión, la empresa se ha expandido en la India y fuera de ella, llegando a consumidores de Asia y Oriente Medio.
Con el aumento de la adopción digital, la empresa ha impulsado su presencia en línea a la vez que ha ampliado su presencia minorista, convirtiéndose en una empresa omnicanal. Sus tiendas han pasado de 100 a más de 1.500 en todo el mundo. Además, al invertir en capacidad de fabricación y eficiencia operativa, la empresa ha incrementado las ventas de sus propios productos, lo que ha aumentado sus márgenes de beneficio.
Una oportunidad en la larga historia de India como líder del mercado tecnológico
El sector de las TI es desde hace tiempo una parte vital de la economía india. La India tiene una mano de obra tecnológica 10 veces mayor que la de los Estados Unidos y cada año añade 10 millones de graduados a su reserva de talentos. Las tendencias del cambio demográfico, la desglobalización y la descarbonización han impulsado la industria tecnológica india, especialmente en ámbitos como la tecnología financiera y los mercados B2B.
India es el tercer mayor mercado de tecnología financiera, solo superado por los Estados Unidos y China. El catalizador de la innovación en tecnología financiera ha sido el rápido crecimiento del uso del móvil. Esto se ve respaldado por algunas de las tarifas de datos más bajas del mundo y por una infraestructura digital líder en el mundo, como las identificaciones digitales biométricas (Aadhaar) y los pagos instantáneos en tiempo real (Unified Payments Interface). Aunque los pagos impulsaron inicialmente este impulso, también han surgido innovaciones en los sectores de los préstamos, la tecnología del patrimonio y las tecnologías de blockchain.
Las tendencias desglobalizadoras han elevado el estatus de la India como centro clave de fabricación mundial. Un ejemplo de este cambio es la "era del iPhone Made in India", en la que se prevé que el 25 % de la producción del iPhone de Apple se traslade a la India. Pero con esta expansión de la fabricación, ha aumentado la demanda de herramientas eficientes de gestión de la cadena de suministro. Esto ha llevado a la aparición de mercados B2B digitales que fomentan una mayor transparencia, control de calidad y un ajuste eficiente entre la oferta y la demanda.
También ha habido importantes innovaciones en tecnologías climáticas, sobre todo en energías renovables y movilidad eléctrica. La India necesitará ampliar considerablemente su capacidad solar y eólica, lo que requerirá inversiones en equipos y componentes como turbinas eólicas, módulos solares fotovoltaicos y baterías de almacenamiento. Los vehículos de dos ruedas han sido un foco particular de innovación, ya que representan el 70% de los vehículos en la India, aunque solo el 4% de ellos estén actualmente electrificados.
Caso de estudio: Servicios empresariales habilitados para la tecnología
Schroders Capital respaldó uno de los principales mercados gestionados B2B de la India en 2019, abordando la demanda de herramientas eficientes para la cadena de suministro en medio del rápido crecimiento económico. La empresa está transformando las operaciones de la cadena de suministro para las pymes a través de dos servicios básicos. Su plataforma digital de gestión de proveedores agiliza los flujos de trabajo de adquisición de materias primas, lo que incluye la realización de pedidos, la emisión de facturas y el seguimiento del cumplimiento en tiempo real.
También ofrece financiación integrada, poniendo en contacto a las pymes con los prestamistas y proporcionando análisis para la calificación crediticia. Desde su creación en 2016, la empresa ha ampliado el mercado a 500 clientes empresariales y 8.000 proveedores. También se ha diversificado en nuevas industrias y ha mejorado sus análisis con IA.
La atención médica en la India estará impulsada por el private equity
El sector sanitario indio está preparado para crecer y ofrece oportunidades atractivas para el capital privado. La atención médica sigue estando desatendida y se caracteriza por la escasa adopción de seguros, el bajo gasto público, la insuficiencia de infraestructuras y la falta de médicos.
Innovaciones como la telemedicina, las tecnologías de seguros y los diagnósticos basados en la inteligencia artificial han surgido para resolver algunos de estos desafíos, gracias a la digitalización de los historiales médicos y al acceso barato a los datos. El gasto en salud experimentará un rápido crecimiento en los próximos años, lo que ofrece oportunidades tanto a los líderes tradicionales del mercado como a los modelos de negocio digitales.
El sector farmacéutico también muestra un fuerte potencial de crecimiento. La India es líder mundial en la fabricación de genéricos y vacunas, con un 20% de las exportaciones mundiales de medicamentos genéricos y un 60% de la producción mundial de vacunas, según un estudio de Invest India. Los vientos de cola del crecimiento incluyen la amplia y creciente reserva de talentos, la diversificación de las cadenas de suministro fuera de China y los facilitadores normativos, como los Incentivos Vinculados a la Producción y la Misión Biofarmacéutica Nacional. También hay un gran potencial para la digitalización en la fabricación farmacéutica, como el uso de la IA en el desarrollo de fármacos.
Caso de estudio: Atención médica
Schroders Capital invirtió en una de las mayores empresas de desarrollo y fabricación de productos farmacéuticos por contrato (CDMO, contract development and manufacturing) de la India en 2021. Se prevé que el mercado mundial de CDMO, que representa una oportunidad de 140.000 millones de dólares, crezca un 6,9% en los próximos años, según Grand View Research. Los actores indios de CDMO están bien posicionados para captar este crecimiento debido a una gran población para ensayos clínicos y la disponibilidad de experiencia técnica a precios competitivos.
La empresa está especializada en formulaciones semisólidas tópicas, un segmento con grandes barreras de entrada reglamentarias y técnicas. Desde la inversión, la empresa se ha integrado en formulaciones patentadas, consiguiendo más de 21 aprobaciones de solicitudes abreviadas de nuevos medicamentos (ANDA, Abbreviated New Drug Applications) en los Estados Unidos, y ha establecido una presencia de primera línea en los Estados Unidos y la India. La empresa también ha reforzado sus capacidades de investigación y desarrollo ampliando su gama de genéricos a productos tópicos especializados.
Mejorar la diversificación con una estrategia de private equity en la India
Además del atractivo potencial de rentabilidad, se ha demostrado que una estrategia de private equity en la India añade diversificación a una cartera global de private equity.
Analizamos los resultados de las inversiones en nuestras estrategias globales de private equity. Curiosamente, la estrategia de private equity en la India es, con diferencia, la que presenta una correlación más baja, con un coeficiente de correlación de solo 0,14 si se compara, por ejemplo, con nuestra estrategia de private equity en Europa.
¿Qué hace que nuestra estrategia de private equity en la India muestre una baja correlación? La escasa dependencia de las exportaciones y el gran mercado nacional de la India hacen que los resultados de las empresas estén más vinculados a los resultados económicos intrínsecos del país que al ciclo macroeconómico mundial. Además, nuestra estrategia de private equity en la India se centra en la fase de crecimiento, que suele depender menos de las exportaciones y recurrir menos al apalancamiento. El rendimiento se basa principalmente en ganar participación en el mercado local, la ampliación de productos y la eficiencia operativa.
La inversión en private equity en la India aporta diversificación
Conclusión
La vibrante historia de crecimiento de la India, impulsada por las ventajas demográficas, la adopción digital y un próspero ecosistema empresarial, ofrece una oportunidad atractiva para la inversión de private equity. El mercado maduro de private equity, profundamente arraigado en los sectores que impulsan el crecimiento de la India, ofrece una sólida plataforma para acceder a este potencial. La capacidad del país para aprovechar eficazmente el Reseteo de las 3D está llamada a impulsar su economía y su industria de private equity. Al centrarnos en sectores de alto crecimiento como el consumo, los servicios empresariales basados en la tecnología y la atención sanitaria, creemos que una estrategia de inversión centrada en la India no solo es atractiva, sino que también añade una valiosa diversificación a una cartera de private equity.
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