Revisión mensual de mercados - Febrero 2024
Una revisión de los mercados en febrero, cuando las acciones chinas avanzaron.
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El mes en resumen
Los mercados bursátiles globales subieron en febrero, con un sólido desempeño de los mercados emergentes, a medida que las acciones chinas experimentaron un repunte. Por el contrario, en la renta fija, los rendimientos fueron en general más altos, lo que significa que los precios cayeron, ya que los inversionistas retrasaron el plazo para que los bancos centrales recortaran las tasas de interés.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento anterior mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y no puede repetirse. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación de compra o venta.
Estados Unidos
Las acciones estadounidenses subieron con fuerza en febrero, respaldadas por algunas ganancias corporativas bien recibidas. Entre ellos se incluyen los buenos resultados de algunas de las empresas denominadas "Siete Magníficas". Las ganancias estuvieron lideradas por los sectores de consumo discrecional e industrial, mientras que los sectores defensivos tuvieron un desempeño inferior.
La Reserva Federal (Fed) había celebrado una reunión de política monetaria a finales de enero. Esto dio lugar a que las tasas de interés se mantuvieran en el 5.25-5.5%, y el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que era poco probable que se produjera un recorte de tasas en marzo.
Los datos publicados en febrero hicieron poco para cambiar ese panorama. En general, los datos demostraron una resiliencia económica continua lo que complicó los argumentos a favor de los recortes de las tasas de interés a corto plazo.
Los datos de nóminas no agrícolas de Estados Unidos mostraron que se agregaron 353,000 puestos de trabajo en enero, lo que superó las expectativas del mercado. La inflación anual (medida por el índice de precios al consumidor) se desaceleró al 3.1% en enero desde el 3.4% de diciembre. Sin embargo, el componente subyacente del IPC (que excluye los precios de los alimentos y la energía, ya que pueden ser volátiles) subió un 3.9% interanual, en línea con la lectura de diciembre.
Las primarias presidenciales se llevaron a cabo en algunos estados durante el mes. Donald Trump ganó varias primarias republicanas, incluso en Carolina del Sur y Michigan. El "Súper Martes", del 5 de marzo, verá a más de una docena de estados celebrar sus elecciones primarias.
Eurozona
Las acciones de la eurozona también avanzaron, pero quedaron rezagadas con respecto a las ganancias obtenidas por los mercados estadounidenses. Entre los sectores con mejores resultados se encuentran el de consumo discrecional, el industrial y el de tecnología de la información. El sector inmobiliario y los servicios públicos se quedaron rezagados; se trata de sectores que habían repuntado a finales de 2023 ante la esperanza de inminentes recortes de tasas.
En el sector de consumo discrecional, hubo ganancias tanto de las empresas de bienes de lujo como de las automotrices, tras algunos resultados sólidos de firmas clave en esas industrias. En el ámbito de la tecnología de la información, el entusiasmo en torno al potencial de la IA sigue impulsando la demanda. El sector también se vio impulsado por algunas sólidas ganancias de empresas tecnológicas locales y globales.
Los datos de febrero mostraron que la inflación de la eurozona (medida por el índice de precios al consumidor) se redujo a 2.6% del 2.8% de enero. También hubo algunos signos de mejora de la actividad empresarial. El índice de gerentes de compras (PMI, por sus siglas en inglés) de la eurozona subió a 48.9 de 47.9 en enero (los datos del PMI se basan en encuestas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios. Una lectura por encima de 50 indica crecimiento, mientras que por debajo de 50 indica contracción).
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, continuó minimizando las posibilidades de un inminente recorte de las tasas de interés, diciendo al Parlamento Europeo que el banco central no quiere correr el riesgo de revertir ningún recorte.
Reino Unido
La renta variable británica se mantuvo prácticamente sin cambios durante el mes. Los sectores industrial, financiero y de consumo discrecional fueron los que más contribuyeron, mientras que los bienes de consumo básico, los bienes raíces y los materiales básicos fueron los mayores detractores.
Los datos oficiales mostraron que la economía del Reino Unido había entrado en una recesión técnica en la segunda mitad de 2023. Esto ocurrió cuando el viento de cola del elevado gasto de los consumidores pospandemia llegó a su fin y los vientos en contra de la inflación y las tasas de interés más altas pesaron sobre la actividad.
De cara al futuro, los índices de gerentes de compras indican que la actividad económica está aumentando a su ritmo más rápido desde mediados de 2023. Mientras tanto, en una señal de la resiliencia del mercado laboral, el salario total aumentó un 5.8% interanual en los tres meses hasta diciembre, por encima de las expectativas del mercado del 5.6%.
Los datos de inflación del Reino Unido sorprendieron positivamente, ya que la inflación general se mantuvo estable en el 4% interanual, desafiando las expectativas de un ligero aumento. Del mismo modo, la inflación subyacente se mantuvo estable por segundo mes consecutivo en el 5.1% interanual, ligeramente por debajo del aumento esperado hasta el 5.2%.
A pesar de la mejora de los datos de inflación, el gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), Andrew Bailey, adoptó un tono cauteloso en torno a la perspectiva de recortes de las tasas de interés. Hablando en un comité selecto del Tesoro, reiteró la preocupación del banco de que la inflación vuelva a repuntar a finales de 2024 después de caer brevemente por debajo del objetivo del 2%.
Japón
El repunte del mercado de valores japonés se aceleró durante febrero y produjo otra fuerte rentabilidad total del +4.9% para el índice TOPIX. El Nikkei 225 finalmente superó el máximo histórico de 38.915 yenes que se registró durante la era de la burbuja de diciembre de 1989. El Nikkei terminó el mes en 39.166 yenes con un rendimiento del 7.9%.
El mayor rendimiento del Nikkei sobre el TOPIX refleja el hecho de que el repunte fue liderado por las acciones de gran capitalización, mientras que las acciones de pequeña capitalización continúan rezagadas.
El fuerte apetito hacia Japón por parte de los inversionistas globales continuó y ha impulsado un repunte del mercado en Japón mucho más rápido de lo esperado. La historia a largo plazo de Japón -incluido el regreso de la inflación y las reformas de gobierno corporativo- ha sido bien recibida y aceptada por los inversionistas globales.
Los participantes del mercado se han vuelto más relajados con respecto a la acción política del Banco de Japón (BOJ) para levantar la política de tasas de interés negativas, que podría producirse en marzo o abril. No obstante, la política del Banco de Japón seguirá siendo muy acomodaticia y la modesta inflación asociada al crecimiento de los salarios se está convirtiendo en un escenario principal para la macroeconomía japonesa. Las cifras macroeconómicas publicadas durante el mes fueron algo moderadas, incluido el PIB, el consumo y el sentimiento económico del cuarto trimestre; sin embargo, el mercado no estaba particularmente preocupado.
El repunte del mercado se vio respaldado por la fortaleza de las ganancias. Los resultados trimestrales anunciados entre finales de enero y febrero terminaron con resultados más fuertes de lo esperado. Entre ellos se encontraban ciertos fabricantes de automóviles, mientras que muchas otros valores de gran capitalización, como las financieras y las empresas comerciales, también superaron el consenso del mercado y aumentaron la confianza de los inversionistas. Aunque las ganancias trimestrales de las acciones tecnológicas fueron algo más débiles, la anticipación del crecimiento de la demanda de IA impulsó al alza los precios de las acciones relacionadas con los semiconductores.
Asia (ex Japón)
Las acciones de Asia, excluyendo Japón, subieron en febrero, con los precios de las acciones recuperándose de los mínimos recientes y los inversionistas cautelosamente optimistas de que el pesimismo que rodea a China puede estar comenzando a disiparse. Todos los mercados del índice MSCI AC Asia ex Japan terminaron el mes en territorio positivo, con China, Corea del Sur y Taiwán entre los mercados más fuertes. Sin embargo, el crecimiento del precio de las acciones en Tailandia y Singapur fue más modesto en febrero.
En China, las cifras oficiales mostraron que los ingresos por turismo durante las vacaciones del Año Nuevo Lunar en febrero fueron mayores que en el período anterior a la crisis de Covid-19. Si bien esto puede ofrecer cierto alivio al gobierno chino mientras continúa luchando contra la débil demanda de los consumidores, la caída de la producción fabril y una crisis inmobiliaria, la sostenibilidad del impulso del turismo sigue siendo incierta.
Corea del Sur también logró un fuerte crecimiento en el mes, con datos oficiales que muestran que las exportaciones en febrero aumentaron un 4.8% en comparación con el año anterior, impulsadas por la fuerte demanda de semiconductores. Taiwán también logró un sólido desempeño en febrero, impulsado por el continuo entusiasmo de los inversionistas por las acciones relacionadas con la IA y las empresas tecnológicas.
Mercados emergentes
Las acciones de los mercados emergentes ganaron en términos de dólares estadounidenses en febrero y superaron a los mercados de valores desarrollados. Había un optimismo constante sobre la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) recortara las tasas de interés a mediados de año. Los rendimientos en los mercados emergentes asiáticos fueron especialmente sólidos debido al repunte en China, respaldado por datos de actividad mejor de lo esperado y un recorte a una de sus tasas de interés clave para la política hipotecaria.
Los buenos resultados de Corea y Taiwán también respaldaron el rendimiento superior de la región. Corea se benefició del anuncio de propuestas de reforma fiscal destinadas a incentivar a las empresas a mejorar la rentabilidad de los accionistas, lo que impulsó la rentabilidad de las acciones de valor, en particular. En Taiwán, el continuo entusiasmo de los inversionistas por la inteligencia artificial (IA) impulsó el sector tecnológico una vez más.
Perú tuvo un buen desempeño, impulsado por la fortaleza de la moneda local. Arabia Saudita fue otro de los países con mejor desempeño, ayudado por la fortaleza de los precios de la energía y algunos resultados de ganancias corporativas mejores de lo esperado. Polonia también generó notables rentabilidades que superaron a las de los mercados emergentes en general, al igual que Chile.
Grecia y Turquía se situaron por detrás del índice MSCI EM, mientras que la debilidad de la moneda local lastró las rentabilidades. El bajo rendimiento de Turquía se produjo a pesar de una mejora en el crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2023. India fue otro rezagado, mientras el sector financiero continúa luchando contra el efecto de las tasas de interés más altas en los márgenes de interés netos. Los rendimientos de Colombia estuvieron por detrás de los obtenidos por el índice, al igual que los de Tailandia, donde la economía se encuentra en territorio deflacionario. En Hungría, la política monetaria se relajó una vez más, pero esto no fue suficiente para que el mercado superara a los mercados emergentes en general. Brasil también tuvo un desempeño inferior.
La mayoría de los mercados restantes terminaron febrero a la baja en términos de dólares estadounidenses. Entre ellos se encontraban la República Checa, Sudáfrica y Egipto. En Sudáfrica, la debilidad del rand tuvo un efecto negativo en los rendimientos, ya que el mercado sigue luchando contra la fortaleza del dólar estadounidense y la incertidumbre política en el período previo a las elecciones generales del 29 de mayo. Egipto registró las mayores pérdidas en términos de dólares estadounidenses.
Bonos globales
Los rendimientos de los bonos gubernamentales subieron en febrero, lo que significa que los precios cayeron. El mercado siguió anticipando recortes de las tasas de interés, aunque no de inmediato, ya que los mercados laborales se mantuvieron fuertes y los datos de inflación sorprendieron al alza.
Los mercados de crédito registraron un rendimiento superior, ya que las perspectivas económicas siguieron siendo relativamente positivas y el entorno de tasas proporcionó apoyo a largo plazo. El grado de inversión (IG) europeo superó a su homólogo estadounidense y, en ambos mercados, el sector financiero sobresalió. El high yield (HY) volvió a ser el que más se destacó, generando rendimientos positivos tanto en términos relativos como en términos de rentabilidad total. Los bonos con grado de inversión son los bonos de mayor calidad determinados por una agencia de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión.
La incertidumbre en torno a las perspectivas de inflación de Estados Unidos llevó al mercado a reducir parte de su entusiasmo por los recortes inmediatos de las tasas. El índice de precios al consumidor (IPC, una medida de la variación promedio a lo largo del tiempo en los precios de los bienes y servicios de consumo adquiridos por los hogares) de enero aumentó más de lo esperado, impulsado principalmente por el componente de vivienda. La medida básica registró el mayor aumento desde abril de 2023. Estos datos, además del sólido informe del mercado laboral de enero y las preocupaciones sobre la reaceleración de la presión salarial, fueron catalizadores suficientes para los aumentos de rendimiento.
En la eurozona, las noticias sobre la inflación fueron comparativamente alentadoras, y los informes regionales indicaron una disminución de las presiones sobre los precios en Alemania, Francia y España. Las perspectivas de crecimiento para la región también mejoraron, con el PMI de servicios moviéndose hacia territorio expansivo y el índice compuesto general alcanzando un máximo de ocho meses. Aunque el consejo del Banco Central Europeo no se reunió en febrero, la presidenta Lagarde siguió subrayando los riesgos de recortes prematuros de las tasas de interés.
El Banco de Inglaterra se reunió a principios de mes, manteniendo el status quo sobre las tasas de interés con una división de tres pates en la decisión del comité (dos para un aumento, dos para un recorte y seis para mantener). El mensaje clave fue que es probable que las tasas de interés hayan alcanzado su punto máximo, pero se necesitan más pruebas de que la inflación vuelva al objetivo antes de implementar recortes de tasas. Mientras tanto, los últimos datos del PIB revelaron que la economía del Reino Unido entró oficialmente en una recesión técnica en el cuarto trimestre de 2023. Sin embargo, se espera que se trate de una recesión breve y superficial, ya que los PMI posteriores publicados a finales de mes ya indican un aumento de la actividad.
Los rendimientos de los principales mercados globales de deuda gubernamental aumentaron en todos los ámbitos, con el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años subiendo 29 puntos básicos hasta el 4.24% y el rendimiento alemán a 10 años 24 puntos básicos hasta el 2.40%. El mercado británico se quedó atrás, con el rendimiento a 10 años aumentando 32 puntos básicos hasta el 4.12%. Canadá fue uno de los que mejor se comportó, ya que el rendimiento de referencia a 10 años subió sólo 5 puntos básicos durante el mes, ya que el dato de inflación de enero sorprendió a la baja, lo que provocó un fuerte aumento de los precios del mercado para un esperado recorte de tasas en junio.
En el mercado de divisas, las monedas de menor rendimiento, como el yen japonés y el franco suizo, fueron las de peor desempeño en el mes. Por el contrario, el dólar se fortaleció modestamente frente a sus principales divisas.
En febrero los bonos convertibles no pudieron seguir el ritmo de las ganancias de las acciones. El índice de bonos convertibles FTSE Global Focus terminó el mes con una ganancia del 0.7%. Los mercados primarios convertibles comenzaron bien entrado el año y la tendencia continuó hasta febrero. En total, 9,800 millones de dólares en nuevos convertibles atrajeron a inversionistas en febrero. Sin embargo, las valoraciones de los bonos convertibles se mantuvieron moderadas. A pesar de que las acciones japonesas continúan en una tendencia alcista, hay valuaciones de convertibles más bajas en esta región. En general, los convertibles, especialmente en Asia y Europa, cotizan por debajo del valor razonable.
Materias primas
El índice S&P GSCI subió modestamente en febrero, con aumentos en los precios de la ganadería y la energía que compensaron las caídas en la agricultura, los metales industriales y los metales preciosos. Dentro de la energía, el petróleo crudo, el crudo Brent y la gasolina sin plomo ganaron, mientras que el precio del gas natural cayó bruscamente. La caída de los precios del gasóleo de calefacción y del gasóleo fue más modesta.
La agricultura fue el componente con peor desempeño del índice. En el caso de los metales industriales, los precios del aluminio, el cobre, el plomo y el zinc cayeron, mientras que el níquel logró un fuerte aumento de precios. En cuanto a los metales preciosos, los precios del oro y la plata cayeron en el mes.
Activos digitales
Después de un lento comienzo de año, los mercados de activos digitales despegaron en febrero. Bitcoin y Ethereum obtuvieron un rendimiento del 45.2% y el 46.7% respectivamente. El precio de Bitcoin se está acercando rápidamente a máximos históricos (USD 69,000), ya que alcanzó cerca de USD 63,000 en febrero.
Este fuerte impulso de los precios se ve impulsado por varios factores, incluido el aumento de la demanda en Estados Unidos tras la introducción de los ETF (fondos cotizados en bolsa) de Bitcoin en enero. Estos nuevos productos están generando un mayor conocimiento de la clase de activos en general. También hay flujos de "refugio seguro" de ciertos mercados emergentes, como Nigeria, que tienen monedas en problemas.
Al mismo tiempo, la oferta de Bitcoin, que siempre ha sido escasa dado un gran número de poseedores a largo plazo, está a punto de reducirse aún más a medida que avanzamos en el "halving" en abril (cuando la nueva creación diaria de tokens de Bitcoin otorgados a los mineros por sus actividades se reducirá a la mitad).
El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden bajar o subir y es posible que los inversionistas no recuperen las cantidades invertidas originalmente.
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