Revisión mensual de mercados - Julio 2024
Una mirada retrospectiva a los mercados en julio, cuando la renta variable experimentó una fuerte rotación.
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El mes en resumen:
La renta variable mundial subió en julio, y los mercados desarrollados superaron a las economías emergentes. Hubo una rotación en el mercado, con el estilo value superando significativamente al growth, mientras que las empresas de pequeña capitalización tuvieron un buen desempeño. Los rendimientos de los bonos gubernamentales cayeron (lo que significa que los precios subieron) en los principales mercados a medida que disminuyeron las presiones inflacionarias.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento pasado mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y no se puede repetir. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación de compra o venta.
EE.UU.
Las acciones estadounidenses subieron en julio, pero hubo algunas rotaciones bruscas dentro del mercado. Los inversores abandonaron las empresas growth (aquellas con un fuerte potencial de crecimiento futuro) y en su lugar favorecieron a las empresas con menor valuación. Las empresas más pequeñas superaron a las más grandes.
A finales de mes, la Reserva Federal (Fed) mantuvo las tasas de interés estables en el 5,25%-5,50%, pero indicó que podría producirse un recorte en la próxima reunión de septiembre. Las lecturas de inflación más suaves aumentaron las expectativas de que habrá al menos un recorte de tasas este año.
Según el índice de precios al consumidor (IPC), la inflación anual fue del 3,0% en junio, frente al 3,3% de mayo. Una medida separada de la inflación, el índice de gastos de consumo personal, disminuyó al 2,5% en el año hasta junio, frente al 2,6% de mayo. Por otra parte, los datos mostraron que la economía estadounidense creció a una tasa anualizada del 2,8% en el segundo trimestre.
Los sectores que más subieron en el mes fueron el inmobiliario, el de servicios públicos y el financiero. Las empresas más pequeñas también tuvieron un buen desempeño en medio de expectativas de que se beneficiarán de cualquier caída en las tasas de interés.
Los sectores de tecnología de la información y consumo discrecional cayeron, con descensos para algunas de las empresas de megacapitalización que han impulsado las ganancias del mercado estadounidense en los últimos años. Había preocupaciones sobre si la escala de la inversión en temas como la inteligencia artificial se corresponderá con los retornos.
Por otra parte, el presidente Joe Biden se retiró de la carrera presidencial de este año y respaldó a la vicepresidenta Kamala Harris como candidata demócrata.
Eurozona
Las acciones de la zona euro registraron un pequeño avance en julio en medio de ganancias para los sectores de salud, servicios públicos y bienes raíces. Hubo rendimientos negativos para los sectores de consumo discrecional y tecnología de la información.
Algunas sólidas ganancias trimestrales y lecturas clínicas positivas ayudaron a respaldar las acciones en el sector de la salud. Mientras tanto, la débil demanda de los consumidores pesó sobre los segmentos de bienes de lujo y automoción dentro del sector de consumo discrecional. El sector de la tecnología de la información se vio afectado por una rotación de las acciones growth y las preocupaciones de que Estados Unidos pueda tratar de imponer más restricciones sobre los equipos de semiconductores que se pueden vender a China.
Los datos mostraron que el crecimiento del PIB de la eurozona fue del 0,3% intertrimestral en el segundo trimestre de 2024. Sin embargo, Alemania experimentó una caída del -0,1% en el PIB. Por su parte, la inflación anual de la eurozona para julio se estimó en el 2,6%, frente al 2,5% de junio. En su reunión de julio, el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo las tasas de interés sin cambios, como se esperaba. La gobernadora del BCE, Christine Lagarde, dijo que la decisión sobre un posible recorte en septiembre estaba "abierta de par en par" y dependía de los datos entrantes. El índice preliminar de gerentes de compras (PMI, por sus siglas en inglés) de la zona euro indicó que la economía de la zona euro estaba cerca del estancamiento, con una lectura de 50,1, por debajo del 50,9 de junio. Los datos del PMI se basan en encuestas realizadas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios. Una lectura por encima de 50 indica crecimiento, mientras que por debajo de 50 indica contracción.
Mientras tanto, las elecciones parlamentarias francesas concluyeron sin que ninguna agrupación política lograra la mayoría absoluta.
Reino Unido
La renta variable británica tuvo un buen comportamiento, ya que una victoria aplastante del Partido Laborista en las elecciones generales a principios de mes ayudó a alimentar las esperanzas de una recuperación sostenida de la economía nacional. Esto ocurrió a medida que crecían las expectativas de un recorte en las tasas de interés del Reino Unido, ya que se reveló que la inflación anual del índice de precios al consumidor (IPC) se mantuvo estable en el 2,0% en junio.
La confianza empresarial repuntó con fuerza en julio y los índices de gestores de compras (PMI) de los sectores de servicios y manufacturero sugirieron que la recuperación de los datos del PIB del Reino Unido de mayo había continuado en el verano. Como resultado, la renta variable británica de pequeña y mediana capitalización (SMID) centrada en el mercado nacional, en particular, tuvo un muy buen desempeño.
El índice FTSE 250 ex investment trust subió un 8,0% durante el mes, mientras que las mayores acciones nacionales de construcción de viviendas, minoristas y bancarias ayudaron a contribuir a las ganancias del FTSE 100. El FTSE 100 subió un 2,5% a pesar de los vientos en contra de una moneda fuerte que podría afectar el valor en libras esterlinas de sus ganancias predominantemente en el extranjero.
Las noticias económicas positivas aumentaron durante el mes, con el PMI manufacturero de S&P Global subiendo a 52,1 en julio (por encima de las expectativas del mercado), su lectura más alta en dos años. Mientras tanto, el PMI de servicios del S&P subió a 52,5, desde 52,1 en junio.
Esto se sumó a la evidencia de que el enfoque del nuevo gobierno del Reino Unido en el crecimiento y la estabilidad se había trasladado a la confianza corporativa. La última encuesta trimestral de Deloitte a los directores financieros (CFO) del Reino Unido, que abarca el período comprendido entre el 9 y el 19 de julio inmediatamente posterior a las elecciones del 4 de julio, reveló un fuerte aumento del apetito por el riesgo.
Como reflejo de un aumento en las expectativas de crecimiento de los ingresos y un mayor optimismo sobre las perspectivas financieras de sus empresas, el 36% de los directores financieros dijo que era un buen momento para asumir más riesgos. Esto representó el mayor aumento intermensual del apetito por el riesgo desde 2021, cuando el Reino Unido se estaba recuperando de la recesión inducida por la pandemia.
Japón
El mercado bursátil japonés experimentó una alta volatilidad durante el mes. Alcanzó un máximo histórico a principios de julio, pero luego se corrigió bruscamente. El índice TOPIX Total Return registró un descenso del -0,5%. El mercado de divisas también experimentó fluctuaciones significativas, con una fuerte apreciación del yen. El yen se fortaleció de 162 yenes a 150 yenes frente al dólar estadounidense a finales de julio.
Las oscilaciones significativas parecen estar causadas por la actividad especulativa, más que por el desarrollo de los fundamentos corporativos. Las condiciones macroeconómicas japonesas también se mantuvieron sólidas y el brusco cambio en el yen japonés parece haber sido impulsado por el dinero a corto plazo.
La reversión de la anterior debilidad del yen fue provocada por la posible intervención del gobierno japonés tras la publicación de débiles datos del IPC de EE.UU., que indicaban que la Reserva Federal podría recortar las tasas de forma más brusca. El 31 de julio, el Banco de Japón (BOJ) elevó su tasa de interés oficial del 0-0,10% al 0,25%, lo que respaldó aún más la fortaleza del yen.
La apreciación del yen y el alza de las tasas de interés en Japón tuvieron un impacto en las tendencias del mercado bursátil japonés. El sector financiero se mantuvo sólido, y los sectores de construcción e inmobiliario también crecieron con fuerza. Los sectores defensivos, como el farmacéutico y el alimentario, también apoyaron al mercado durante el periodo de turbulencias.
Por otro lado, exportadores como automóviles, tecnología y maquinaria se vieron afectados por la apreciación del yen debido a la preocupación por sus impactos negativos en sus ganancias. En general, las empresas de pequeña capitalización resistieron bien y el estilo value siguió con mejor desempeño que el estilo growth.
Asia (ex Japón)
La renta variable de Asia, excluido Japón, se mantuvo casi sin cambios en julio. Tailandia, Malasia y Filipinas fueron los mercados con mejor rendimiento en el índice MSCI AC Asia ex Japan en julio. Taiwán, China y Corea del Sur fueron los mercados de índices con peor desempeño en el mes.
Las acciones de Taiwán se vieron muy afectadas por la venta masiva de acciones tecnológicas hacia finales de mes, y las acciones de inteligencia artificial (IA) se vieron particularmente afectadas. Sin embargo, a pesar del descenso mensual, Taiwán sigue siendo el mercado de índices con mejor rendimiento en lo que va de año.
Los fabricantes de chips en Corea del Sur también fueron más débiles durante la venta masiva de acciones tecnológicas, y los inversores comenzaron a preguntarse cómo la expansión de la IA beneficiará los ingresos. Las grandes sorpresas en la campaña electoral presidencial de EE.UU. y el momento de un potencial recorte de las tasas de interés por parte del banco central de EE.UU. también debilitaron la confianza de los inversores en el mes.
Los mercados bursátiles de India, Indonesia y Singapur también registraron modestas ganancias en el mes. El sector sanitario fue el más fuerte en el mes, mientras que los fabricantes de semiconductores experimentaron las mayores caídas de precios.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes subió en dólares en julio, pero quedó rezagada con respecto a los mercados desarrollados. Los rendimientos de los mercados emergentes se vieron respaldados por un dólar más débil y las esperanzas de que las tasas de interés de EE. UU. puedan recortarse tan pronto como en septiembre, dados los datos de inflación más débiles. Sin embargo, los malos resultados de los pesos pesados del índice, China y Taiwán, resultaron ser un lastre para el índice MSCI EM.
Grecia, Emiratos Árabes Unidos y Egipto fueron los países con mejor desempeño durante el mes, con Sudáfrica muy de cerca, respaldados por la fortaleza continua del precio del oro y el optimismo sobre el Gobierno de Unidad Nacional. India tuvo un rendimiento superior, seguido de Brasil, mientras que México estuvo justo por delante del índice de mercados emergentes.
Corea del Sur y Taiwán obtuvieron rendimientos negativos en medio de una venta masiva mundial de acciones relacionadas con la tecnología, luego de meses de sólido desempeño del sector. China también se vio afectada por la incertidumbre en torno al Tercer Pleno. La economía nacional sigue siendo débil y no está claro si se necesita un apoyo político futuro.
Turquía cayó por la debilidad de la moneda, mientras que un retraso en las expectativas sobre el momento del primer recorte de las tasas de interés pesó sobre los rendimientos en Polonia.
Bonos globales
Julio fue un mes positivo para los mercados mundiales de bonos. Los rendimientos de los bonos gubernamentales, que se mueven de forma inversa a los precios de los bonos, cayeron en todos los principales mercados, impulsados por los recortes esperados de las tasas de interés a medida que disminuían las presiones inflacionarias. Los diferenciales o spreads de los bonos corporativos europeos se estrecharon a lo largo del mes, lo que marcó una notable rentabilidad superior a la de los bonos gubernamentales. Mientras tanto, los bonos corporativos estadounidenses se quedaron rezagados, con un desempeño en línea con los bonos del Tesoro. El crédito high yield (HY) tuvo un mes positivo, respaldado por la perspectiva de tasas de interés más bajas. Los bonos de alto rendimiento (HY) son más especulativos que sus homólogos de grado de inversión (IG por sus siglas en ingles), con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión.
El posible inicio de un ciclo de recortes de tasas, crucial para los mercados de bonos, hizo que los bancos centrales volvieran a ocupar el centro de la escena. En EE. UU., un segundo dato consecutivo de inflación subyacente bajo y signos de desaceleración del crecimiento proporcionaron razones suficientes para que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) abriera la puerta a recortes de tasas de interés en su reunión de septiembre. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) se reunió el último día de julio y, como se esperaba, las tasas de interés se mantuvieron sin cambios. Sin embargo, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dirigió el mercado hacia un recorte de tasas en septiembre, lo que impulsó un repunte de los bonos del Tesoro.
Del mismo modo, salvo sorpresas importantes en los datos, el Banco Central Europeo (BCE) parecía estar preparándose para un recorte de tasas en septiembre. La publicación preliminar de julio de la inflación subyacente de la eurozona fue ligeramente más robusta de lo previsto, debido a los elevados precios de los bienes. Sin embargo, esto no alteró las expectativas del mercado de recortes de tasas. Los mercados de bonos gubernamentales europeos tuvieron un buen comportamiento en todos los ámbitos. Los bonos del gobierno francés recuperaron gran parte de sus pérdidas anteriores tras la segunda vuelta de las elecciones, que inesperadamente resultó en un parlamento sin mayoría. El consiguiente estancamiento político tranquilizó a los inversores en el sentido de que podrían bloquearse medidas presupuestarias más extremas.
Los gilts del Reino Unido participaron en el repunte del mes, ya que los inversores esperaban con impaciencia el anuncio del Banco de Inglaterra (BoE) a principios de agosto. El mercado estaba dividido sobre si el recorte de tasas se produciría en esta reunión o en la siguiente de septiembre. Mientras tanto, el nuevo gobierno laborista reveló más detalles sobre sus planes fiscales, incluidos varios premios salariales del sector público y algunas iniciativas de ahorro de costos. También programó el presupuesto de otoño para el 30 de octubre.
En los mercados de divisas, el yen japonés tuvo un rendimiento superior durante el mes. A diferencia de otros bancos centrales importantes, el Banco de Japón elevó las tasas de interés hasta el 0,25%. La libra esterlina también tuvo un mes positivo, impulsada por un crecimiento mejor de lo esperado.
Los bonos convertibles, medidos por el índice FTSE Global Focus con cobertura al dólar estadounidense, terminaron el mes con una ganancia del 1,5%. En general, los convertibles mostraron una buena protección a la baja en la segunda mitad del mes, cuando los mercados de renta variable se enfrentaron a la presión. El mercado primario de convertibles se mantuvo muy activo, con 9.000 millones de dólares en nuevos e interesantes papeles que llegaron al mercado. Hubo buena demanda y liquidez para los nuevos convertibles.
Commodities
El índice S&P GSCI cayó en julio. Los metales industriales y la agricultura fueron los componentes más débiles del índice, mientras que los metales preciosos y la ganadería lograron modestos aumentos de precios. En metales industriales, todos los subcomponentes terminaron el mes en terreno negativo, con el aluminio y el zinc registrando las mayores caídas de precios.
Dentro de la agricultura, el precio del trigo, el maíz, la soja, el algodón y el azúcar disminuyeron, mientras que el café y el cacao lograron aumentos modestos. Dentro de la energía, el precio del gas natural bajó bruscamente en el mes. En cuanto a los metales preciosos, los precios del oro subieron modestamente, mientras que el precio de la plata cayó.
Activos digitales
Julio fue un mes lleno de acontecimientos para los activos digitales. Bitcoin cotizó tan bajo como $ 53k con una fuerte presión de venta por parte del gobierno alemán que descargó una oferta significativa. Luego se recuperó a $ 70k durante la conferencia anual de Bitcoin en la que el candidato presidencial Donald Trump se comprometió a convertir a los EE. UU. en la capital mundial de las criptomonedas. Se discutieron una serie de iniciativas alcistas que llevaron a BTC a recuperarse un 29% desde sus mínimos. Estos incluyeron: el dominio de EE. UU. en criptomonedas e innovación; el nombramiento de un nuevo comisionado de apoyo de la SEC; y la creación de una reserva estratégica gubernamental de Bitcoin.
Los tan esperados fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Ethereum al contado se lanzaron en los EE. UU. Consideramos que esto es un gran apoyo para la clase de activos, ya que otorga acceso a un nuevo conjunto de inversores y ayudará a educarlos aún más sobre el potencial de la tecnología blockchain y la gran cantidad de aplicaciones que se pueden construir sobre ella.
En julio se produjo una tendencia continua de dispersión de la rentabilidad, incluso dentro de las principales empresas, con Bitcoin subiendo un 3% durante el mes, Ethereum un -6% y Solana un 17%. Las métricas de uso fundamentales en esa cadena continúan mostrando un fuerte crecimiento y surgieron especulaciones sobre un posible ETF de Solana.
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