Por qué 2023 es el año de la globalización del crédito
Aunque el crédito como clase de activo está cobrando impulso, solo aquellos que adopten un enfoque verdaderamente global podrían disponer de las mejores oportunidades.
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Tras un nefasto 2022, la situación vuelve a mejorar para el crédito.
Un nuevo año, un nuevo inversor y un nuevo comienzo para sus inversiones. ¿Verdad? Sin duda, este es el sentimiento del que se hacen eco los inversores de crédito hasta ahora en 2023. En las últimas semanas, este nuevo entusiasmo ha revitalizado el mercado de crédito, ya que los inversores se han lanzado en masa a buscar de nuevo la tan necesaria diversificación. Pero, ¿cómo evitar los numerosos contratiempos del mercado y dónde podemos encontrar las mejores oportunidades en el crédito este año?
Con la inflación aún elevada, que ha llevado a los bancos centrales a mantener una línea dura, se divisan en el horizonte buenas y malas noticias. La buena noticia es que parece que el ajuste de los bancos centrales empieza a funcionar y la inflación ha comenzado a bajar desde sus niveles máximos. Esto brinda nuevas oportunidades a los inversores de crédito que buscan aprovechar la divergencia en el mercado mundial.
Martha Metcalf, Head of US Credit Strategies, destacó: “Los efectos inmediatos del ajuste de las condiciones financieras por parte de los bancos centrales han llevado un ritmo diferente en cada mercado y creemos que la rotación y la asignación regional ofrecen oportunidades para agregar valor en 2023. La reapertura de China intensificará estas diferencias, tanto en ritmo como en magnitud”.
Hay indicios de que la inflación ha comenzado a bajar ligeramente
No obstante, a pesar de que la inflación empieza a descender, podría no variar demasiado. Esto ha generado expectativas en torno a que los bancos centrales mantengan las tasas de interés más altas durante más tiempo, provocando una mayor dispersión en el mercado de crédito a medida que los inversores descuentan el riesgo.
Rick Rezek, Global Credit Portfolio Manager, considera que las mayores tasas finalmente ofrecerán a los inversores la oportunidad de generar ingresos a partir de su asignación de renta fija. “Creemos que las mayores tasas traerán capital hacia esta clase de activos, tanto de los inversores institucionales como de los minoristas. Asimismo, la creciente dispersión entre regiones, sectores y emisores ampliará la oportunidad de generar alfa en 2023”, declaró.
No obstante, la diversificación global no está exenta de riesgos. Con mayores tasas de interés existe una preocupación real acerca de que la actuación de los bancos centrales contenga el crecimiento hasta un punto de recesión. Además, la actual guerra en Ucrania y las posibles crisis energéticas siguen siendo un motivo de cautela para los inversores de crédito. Más tarde este año, el techo de la deuda estadounidense podría ser una fuente de volatilidad.
Pese a ello, siguen abundando las buenas oportunidades de inversión para aquellos que tengan una visión amplia de los mercados y la capacidad de elegir a los ganadores en los distintos sectores de cada región. Por ejemplo, en Asia, se prevé que la reapertura de China sirva de impulso al turismo y al sector de servicios en la región, de forma similar a lo que vimos en Europa tras el levantamiento de las restricciones impuestas por la pandemia. Europa también está preparada para beneficiarse de la reapertura de su mayor socio comercial asiático, y los economistas de Schroders prevén como resultado un impulso del 0,5 % en el producto bruto interno (PBI) de la eurozona como consecuencia de ello. Pueden encontrarse oportunidades también en algunos sectores cíclicos en Europa, debido a que la crisis del costo de vida no tiene tantos matices como se esperaba y los gobiernos han respondido bien en cuanto a la protección de la economía frente a caídas estrepitosas.
Se observa una recuperación en las exportaciones
En los Estados Unidos, el mercado ha mostrado cierto endurecimiento pero todavía pueden encontrarse oportunidades atractivas en todos los sectores. Por ejemplo, los elementos básicos que determinan la situación financiera aún se muestran sólidos, a pesar de la escasa rentabilidad reciente, ya que los bancos siguen estando bien capitalizados.
Recorrer las diferentes tendencias de las regiones
El aumento de la inestabilidad geopolítica sigue causando dolores de cabeza a las empresas que fabrican en aquellos países donde las condiciones políticas se han deteriorado en los últimos años. Dado que las empresas buscan cada vez más países que ofrezcan condiciones estables para la producción, muchas han decidido trasladarla más cerca de casa, una tendencia denominada deslocalización o “nearshoring”.
No es extraño que los mayores ganadores sean países como Tailandia, Malasia y Vietnam, junto con México, que tienen mejores relaciones con Occidente, especialmente con los Estados Unidos, y donde los costos laborales siguen siendo muy bajos. Occidente también tendrá sus ganadores, aunque reconocerlos requerirá una reflexión más detenida. Por eso, una inversión activa y una selección cuidadosa serán fundamentales a la hora de invertir durante este año a nivel global.
Martin Coucke, Global Credit Portfolio Manager, destacó: “Los ganadores directos no son tan evidentes, ya que el retorno al país de origen de los procesos productivos resulta muy difícil en los Estados Unidos y en Europa así como mantener los costos en el mismo nivel. Esto significa que ese retorno al país de origen, conocido como re-shoring, puede generar efectos inflacionarios o negativos para los márgenes. Dicho esto, el re-shoring puede ser un proceso bastante intensivo en términos de inversiones en bienes de capital, como en el caso de los semiconductores, y podría requerir financiación en el mercado de renta fija. Esto podría ofrecer a los inversores de renta fija la oportunidad de financiar empresas interesantes con modelos de negocios más sustentables”. Por tanto, aunque los mercados de crédito están preparados para ofrecer a los inversores tanto rendimientos más altos como oportunidades de revalorización del capital, gracias a los rendimientos más bajos y unos diferenciales de crédito más ajustados, hay muchos obstáculos regionales que vigilar. Los inversores ágiles y activos serán los mejor posicionados para aprovechar las nuevas oportunidades.
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