Perspectivas de capital privado 3T 2025: Tres factores clave para navegar por la incertidumbre
El enfoque en los líderes locales, el crecimiento transformador y la innovación multipolar pueden ayudar a desbloquear el potencial de rendimiento y resiliencia del capital privado.
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La incertidumbre y la volatilidad siguen siendo los temas clave en la macroeconomía y los mercados globales. Al mismo tiempo, tras una desaceleración de más de tres años en términos de recaudación de fondos, la actividad de nuevas transacciones y salidas, las valuaciones de capital privado son generalmente atractivas tanto en términos absolutos como relativos, lo que brinda oportunidades que podrían ayudar a los inversionistas a navegar por el entorno actual.
Creemos que, en el entorno actual del mercado, habrá algunas estrategias que muestren perfiles de riesgo/rendimiento notablemente mejores que otras. En particular, creemos que un enfoque en el crecimiento transformador, las empresas locales y la innovación multipolar, es decir, la innovación que ocurre en múltiples ubicaciones en todo el mundo, es fundamental para desbloquear el potencial de rendimiento y resiliencia del capital privado.
La selectividad es clave
Los importantes cambios en la política de Estados Unidos desde principios de año, junto con las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda pública y la escalada o continuación de las hostilidades en Medio Oriente y Europa del Este, han provocado fuertes oscilaciones en los mercados de renta variable pública y renta fija a nivel global.
Ante estos retos, el potencial del capital privado para ayudar a los inversionistas a navegar por la incertidumbre global actual probablemente nunca ha sido más importante para los inversionistas. De hecho, esta clase de activo ha ofrecido históricamente cierta protección contra la volatilidad del mercado público y ha prosperado durante los ciclos bajistas del mercado, como lo hemos hecho nosotros mostrado en nuestro estudio anterior (ver gráfico).
El capital privado ha superado a los mercados públicos en los últimos 25 años...
… y ese rendimiento superior fue el doble durante las disrupciones del mercado
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro. Fuente: MSCI (Burgiss), LSEG, Schroders Capital, 2024. 1El índice Burgiss Global Private Equity Funds de MSCI es un índice ponderado por capitalización que consta de fondos de Buyout, Capital de Riesgo y Crecimiento. Las cifras de rendimiento se basan en rendimientos trimestrales agrupados ponderados en el tiempo en $, netos de todas las tarifas a los Limited Partners. 2El rendimiento simulado sin crisis supone que se excluyen los períodos con disrupciones del mercado. La CAGR se calcula durante un período efectivo más corto para reflejar la eliminación de estos períodos. Períodos de disrupción del mercado: Crisis de las puntocom de junio de 2000 a marzo de 2003; Crisis financiera global de diciembre de 2007 a marzo de 2010; Crisis de la eurozona de marzo de 2010 a marzo de 2012; Brote de Covid-19 de diciembre de 2019 a septiembre de 2020; Retorno de la inflación de diciembre de 2021 a diciembre de 2022.
Sin embargo, dada nuestra opinión de que algunas estrategias tendrán un mejor rendimiento que otras en el mercado actual, creemos que los inversionistas deberían seguir siendo especialmente exigentes a la hora de seleccionar estrategias e inversiones, y que la diversificación entre estrategias de inversión sigue siendo importante. Consideramos que las opciones de asignación más atractivas en el mercado actual se caracterizan por algunos o todos los siguientes:
- Dinámica equilibrada de la oferta y la demanda de capital, lo que lleva a valuaciones y rendimientos de entrada favorables.
- Empresas nacionales que ofrecen algunos aislamiento de los riesgos geopolíticos y los conflictos comerciales.
- Oportunidades para ganar primas de riesgo que surgen de la complejidad, la innovación, la transformación o las ineficiencias del mercado.
- Robusta protección a la baja a través de un apalancamiento limitado.
- Correlación reducida con los mercados cotizados, debido a las distintas exposiciones al riesgo.
Lo pequeño es hermoso
Como se ha destacado anteriormente, durante más de tres años la reducción de la actividad de inversión, la ralentización de las salidas y la reducción de la recaudación de fondos han coincidido con una mayor volatilidad macroeconómica, tensiones geopolíticas y cambios de política.
En lugar de retroceder, creemos que los inversionistas pueden navegar este entorno centrándose en tres herramientas complementarias que mitigan los desafíos actuales:
- Líderes locales: Respaldar a las empresas cuyos ingresos son abrumadoramente nacionales, limitando la exposición a las incertidumbres arancelarias, de la cadena de suministro y geopolíticas.
- Crecimiento transformador: Invertir en negocios donde la complejidad operativa o las agendas de innovación crean rutas de creación de valor controlables y primas de rendimiento adicionales, compensando la volatilidad del mercado general.
- Innovación multipolar: Asignar al conjunto cada vez más amplio de centros tecnológicos regionales para que las carteras capturen un crecimiento revolucionario dondequiera que surja, diversificando el riesgo de concentración del mercado único.
A continuación, destacamos las estrategias que utilizan estas herramientas, a saber, pequeñas y medianas adquisiciones, inversiones de continuación y capital de riesgo en etapa inicial.
Pequeñas y medianas adquisiciones: el "motor de resiliencia" del capital privado
Las pequeñas y medianas adquisiciones siguen siendo la principal fuente de resiliencia de una cartera de capital privado, combinando valuaciones de entrada atractivas con flexibilidad operativa, un perfil de ganancias defensivo y rutas de salida menos cíclicas.
Los múltiplos del precio promedio de compra de estas operaciones son de aproximadamente 7.7 veces el EV/EBITDA, más de un 40% por debajo del nivel de sus homólogos de gran capitalización y aún más por debajo del de las empresas cotizadas comparables, lo que crea un margen significativo para la creación de valor. En relación con esto, las adquisiciones más pequeñas suelen emplear un apalancamiento modesto.
Las pequeñas y medianas adquisiciones empresas cotizan muy por debajo de sus pares públicos y de gran capitalización
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: Capital IQ, Bloomberg, Global M&A Outlook 2025, Robert W. Baird & Co., Schroders Capital, 2025. Fusiones y adquisiciones en América del Norte y Europa. Acuerdos completados. El EV/EBITDA del Russell 2000 se calcula utilizando el EBITDA de los últimos doce meses. Las opiniones compartidas son las de Schroders capital y pueden no ser verificadas o estar sujetas a cambios.
La combinación geográfica y sectorial de estos acuerdos fortalece aún más la actitud defensiva: más de cuatro quintas partes del valor de las nuevas transacciones ahora están orientadas a los servicios, mientras que las empresas respaldadas por capital privado también tienen una base de ingresos predominantemente local, amortiguando las disrupciones de la cadena de suministro y los cambios en las tarifas.
Las carteras orientadas a los servicios e ingresos locales amortiguan el impacto de las perturbaciones comerciales
Los mercados de salida también resultan menos volátiles en este segmento; los gestores de pequeña y mediana capitalización se basan principalmente en las ventas comerciales y las adquisiciones secundarias en lugar de las IPOs en los mercados cotizados, lo que reduce la dependencia de las ventanas del mercado de valores y suaviza el momento de la realización.
Inversiones de continuación: ampliando el horizonte para la creación de valor
Las transformaciones corporativas complejas a menudo se extienden más allá del período de tenencia convencional de cuatro a cinco años, y los vehículos de continuación han surgido como una forma efectiva y rentable para que los inversionistas permanezcan expuestos al mismo administrador y al mismo activo.
Al ofrecer una alternativa a las adquisiciones secundarias tradicionales, históricamente una fuente importante de flujo de acuerdos, particularmente para fondos más grandes, los vehículos de continuación permiten al administrador de fondos existente llevar un negocio a través de su próxima fase de crecimiento, sin interrumpir el plan de creación de valor.
El interés se ha acelerado en el entorno de salida silencioso de hoy, aunque el segmento se ha compuesto a aproximadamente un 27 por ciento anual desde 2013, lo que refleja los impulsores estructurales en un mercado de adquisiciones en evolución. Los inversionistas también se sienten atraídos por el potencial de resultados más predecibles y un retorno de capital más rápido: el tiempo promedio de liquidez es aproximadamente 18 meses más corto que las adquisiciones convencionales.
El mercado de fondos de continuación ha experimentado un crecimiento significativo
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: Jefferies, Greenhill, Evercore, Lazard, PJT, Schroders Capital, 2025. Incluye estrategias de adquisiciones y crecimiento a nivel global, excluye transacciones estructuradas y compromisos no financiados en vehículos de continuación. Las distribuciones se refieren a todas las distribuciones de PE a nivel global.
Capital de riesgo en etapa inicial: acceso a la innovación multipolar
El capital de riesgo en etapa inicial ofrece exposición a un panorama de innovación cada vez más multipolar, al tiempo que tiene menos correlación con los mercados públicos que las inversiones de crecimiento en etapas avanzadas.
La investigación innovadora y la creación de nuevas empresas ahora se concentran en al menos cinco centros tecnológicos: EE. UU., Europa, China, India y un grupo más amplio de países de Asia-Pacífico. Si bien Estados Unidos sigue siendo dominante en la actividad de capital de riesgo, casi la mitad (45%) de todos los unicornios ahora provienen de fuera de los Estados Unidos.
Cada centro de innovación está impulsado por temas distintos y produce líderes específicos de la región, lo que contribuye a la diversificación dentro de una cartera. En los EE. UU., el software empresarial domina, representando nueve de los 20 principales unicornios estadounidenses en la región. Para Europa, la tecnología financiera es el sector clave (11 de los 20 principales unicornios europeos) y en China es el consumidor (ocho de los 20 principales unicornios chinos).
Innovación multipolar impulsada por diferentes fortalezas en diferentes regiones
Fuente: CBInsights, Pitchbook, Schroders Capital, 2025.
La inteligencia artificial absorbió alrededor del 15% de la financiación de riesgo global en 2024, pero el progreso disruptivo va mucho más allá de esto en biotecnología, fintech, tecnología climática y tecnología profunda. Vemos oportunidades notables en la biotecnología, un segmento que ha soportado varios años de aversión al riesgo y ahora parece tener un precio atractivo, así como un potencial selectivo en las empresas secundarias lideradas por LPs.
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