Análisis trimestral de los mercados - 1T 2025
Una mirada retrospectiva a los mercados del primer trimestre, cuando las acciones estadounidenses cayeron y Europa tuvo un rendimiento superior.
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El trimestre en resumen:
Una mirada retrospectiva a los mercados en el primer trimestre, cuando las acciones estadounidenses cayeron por las preocupaciones sobre los aranceles, mientras que Europa tuvo un rendimiento superior cuando Alemania anunció planes de gasto. El oro se disparó en medio de la volatilidad en otros lugares.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento pasado mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación de compra o venta.
Estados Unidos
Las acciones estadounidenses cayeron en el primer trimestre, con los sectores de tecnología de la información y consumo discrecional registrando fuertes caídas. Sin embargo, la mayoría de los demás sectores tuvieron un mejor desempeño, siendo la energía y la atención médica los que más ganaron.
La noticia de que la empresa china DeepSeek había desarrollado un modelo de inteligencia artificial (IA) comparable a los líderes del mercado, pero a una fracción del costo, hizo que los inversionistas reevaluaran las expectativas en torno a la IA, el liderazgo de Estados Unidos en el campo y los rendimientos de la inversión. El tema de la IA ha impulsado los mercados bursátiles en los últimos años, contribuyendo al rendimiento superior del grupo de acciones de los "Siete Magníficos", por lo que la noticia presionó a algunas de las acciones más grandes del índice.
Los aranceles comerciales fueron otro tema clave del trimestre. El presidente Trump anunció aranceles a ciertos países (en particular México y Canadá) y a algunos productos (automóviles, acero, aluminio). A medida que el trimestre llegaba a su fin, los inversionistas esperaban el 2 de abril, apodado "Día de la Liberación" por Trump, y el anuncio de una franja más amplia de aranceles.
Los inversionistas temían que los aranceles comerciales, además de los recortes de empleos en el sector público planeados por DOGE (el nuevo Departamento de Eficiencia Gubernamental), pudieran ejercer presión sobre los consumidores estadounidenses. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para marzo se situó en 57.0, muy por debajo de la lectura de 64.7 de febrero.
En marzo, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortó su previsión de crecimiento de Estados Unidos para 2025 al 1.7% desde el 2.1%. La Fed también elevó sus perspectivas de inflación al 2.7% desde el 2.5%. La Fed mantuvo las tasas de interés en el 4.25 - 4.50% durante el trimestre.
Eurozona
Las acciones de la zona euro subieron bruscamente en el primer trimestre. En enero, las noticias sobre DeepSeek hicieron que los inversionistas reevaluaran su posicionamiento concentrado en las empresas de gran capitalización de EE. UU. y rotaran sus posiciones en otros lugares. Febrero trajo consigo las elecciones alemanas y el optimismo de que la nueva administración liderada por Friedrich Merz seguiría una agenda pro-crecimiento. Sin embargo, las ganancias se vieron limitadas y los mercados retrocedieron en marzo en medio de preocupaciones sobre la imposición de aranceles por parte de Estados Unidos a las importaciones, comenzando con el sector automotriz.
El sector con mejor desempeño en el trimestre fue el financiero. Los bancos, en particular, tuvieron un trimestre sólido en medio de algunas actualizaciones de ganancias sólidas. Los bancos también están relativamente aislados de las preocupaciones sobre los aranceles comerciales. Otros sectores que más subieron fueron el industrial, el energético, el de servicios de comunicaciones y el de servicios públicos. Los sectores de menor rendimiento en el trimestre incluyeron consumo discrecional, tecnología de la información y bienes raíces.
Las elecciones alemanas tuvieron lugar en febrero y el Partido Demócrata Cristiano (CDU) de Friedrich Merz emergió como el partido más grande. Merz señaló su intención de formar un gobierno para Semana Santa (20 de abril). Sin embargo, pudo impulsar planes para aflojar los estrictos límites de endeudamiento de Alemania antes de que comenzara la nueva sesión parlamentaria. Se espera que se gaste dinero extra en defensa e infraestructura.
Tras las elecciones, el sentimiento entre las empresas alemanas mejoró. El índice de clima empresarial Ifo, que se basa en una encuesta de empresas, subió a 86.7 puntos, frente a los 85.3 de febrero. En la zona euro, el índice preliminar de gerentes de compras HCOB de marzo subió a un máximo de siete meses, con la producción manufacturera volviendo a crecer por primera vez en dos años.
El Banco Central Europeo recortó las tasas de interés en enero y en marzo. La inflación anual en la eurozona se redujo al 2.3% en febrero desde el 2.5% de enero, según datos de Eurostat.
Reino Unido
La renta variable del Reino Unido subió durante el trimestre, impulsada por el sólido rendimiento de las grandes empresas, aunque el sentimiento hacia las pequeñas y medianas empresas del Reino Unido siguió siendo frágil. Los sectores financiero, energético y sanitario de gran capitalización se beneficiaron en línea con la renta variable europea en general, ya que los inversionistas globales se alejaron de las acciones tecnológicas estadounidenses muy valoradas.
Las pequeñas y medianas empresas del Reino Unido sufrieron en medio de las continuas preocupaciones en torno a las perspectivas económicas del Reino Unido. Las noticias de que el país había evitado por poco una recesión técnica a finales de 2024 dieron poco respiro. Mientras tanto, los recortes de gastos en la Declaración de Primavera sirvieron para generar preguntas sobre el estado de la economía del Reino Unido. Si bien la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria dijo que las perspectivas fiscales del Reino Unido se mantenían estables, advirtió que los riesgos de la presión al alza sobre el gasto en defensa y un endurecimiento del entorno comercial mundial podrían significar que se requiere otra ronda de aumentos de impuestos en el otoño.
Las desafiantes perspectivas económicas internas impulsaron un mal desempeño de varios sectores orientados al consumidor, como los constructores de viviendas, los minoristas y los viajes y el ocio. Como resultado, el sector de consumo discrecional fue uno de los mayores lastres para el rendimiento del mercado durante el período, con la tecnología y las materias primas como otros detractores notables. La libra esterlina se estabilizó después de un enero muy débil.
Japón
El mercado bursátil japonés cayó en el primer trimestre, terminando el trimestre con una rentabilidad negativa del -3.4% para el índice TOPIX Total Return en términos de yenes. El Nikkei 225 tuvo un rendimiento inferior al TOPIX debido al débil desempeño de las acciones más grandes, particularmente en los sectores de tecnología y exportación.
El mercado bursátil japonés se enfrentó a una presión vendedora, impulsada por la incertidumbre en torno a las políticas arancelarias bajo la administración Trump, así como a las crecientes preocupaciones sobre el riesgo de una recesión en Estados Unidos. Estos temores se vieron exacerbados por un anuncio a finales de marzo de que la administración Trump impondría aranceles del 25% a los automóviles importados. Como resultado, los exportadores y las acciones relacionadas con la tecnología se encuentran entre los más afectados.
Por otro lado, varios aspectos positivos específicos de Japón respaldaron los precios de las acciones en ciertos sectores, como el financiero. Entre ellos, cabe mencionar: el aumento de los rendimientos de la deuda pública japonesa, impulsado por los datos positivos de inflación y crecimiento salarial; el anuncio de Berkshire Hathaway de que está aumentando sus participaciones en casas comerciales japonesas; y el aumento del gasto en defensa por parte del gobierno japonés. El Banco de Japón elevó su tasa de política monetaria a fines de enero, una medida ampliamente esperada que apoyó a las acciones financieras, particularmente a los bancos.
Además, la actividad en curso relacionada con la reforma del gobierno corporativo siguió proporcionando cierto apoyo a la renta variable japonesa. Esto incluye, entre otros, la divulgación de participaciones de inversionistas activistas en las principales empresas japonesas y un aumento en la actividad de compra por parte de la dirección.
Mercados emergentes
El índice MSCI Emerging Markets (EM) ganó durante el primer trimestre de 2025, por delante de los índices estadounidenses, aunque por detrás del MSCI Europe. En un trimestre dominado por los aranceles comerciales y la incertidumbre política de EE.UU., la caída del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años y la debilidad del dólar respaldaron a los mercados emergentes en general.
Algunos de los mercados emergentes europeos, como Polonia, Grecia, República Checa y Hungría, registraron rendimientos especialmente sólidos, respaldados por una mejora de las perspectivas para la eurozona tras los cambios en la política fiscal de Alemania. El desempeño de China también contribuyó al avance del índice. El mercado se ha beneficiado del optimismo sobre sus capacidades de IA tras el lanzamiento inicial del modelo de IA de código abierto de menor costo de DeepSeek en enero. Hacia el final del trimestre también se observó un aumento de la confianza con el anuncio de una serie de medidas de estímulo destinadas a apoyar el consumo interno.
Brasil tuvo un desempeño superior con el real más fuerte frente al dólar durante el trimestre. Dado que la inflación se mantiene por encima del objetivo del banco central, la tasa de interés oficial se ha subido tres veces desde principios de año y ahora se sitúa en el 14.25% a principios de abril. Sudáfrica también se situó por delante del índice más amplio de los mercados emergentes, aunque a diferencia de Brasil, su banco central recortó las tasas de interés a finales de enero. México tuvo un mejor desempeño ya que la imposición de algunos aranceles comerciales de Estados Unidos se pospuso temporalmente.
El mercado coreano ganó, liderado por un repunte en el rendimiento de los productores de chips DRAM, que se beneficiaron de un entorno de precios mejorado. Los Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita también registraron rendimientos positivos, aunque el desempeño de este último estuvo por detrás del índice más amplio. India disminuyó, principalmente debido a las preocupaciones sobre el crecimiento. El Banco de la Reserva de la India redujo la tasa repo por primera vez en casi cinco años en febrero, al 6.25%, manteniendo una postura neutral para proporcionar un contexto favorable para el crecimiento (la tasa repo es la tasa a la que el banco central presta a los bancos comerciales cuando hay escasez de fondos). Indonesia y Tailandia registraron pérdidas de dos dígitos en dólares estadounidenses, y las preocupaciones sobre el crecimiento también pesaron sobre estos mercados. Taiwán también obtuvo rendimientos negativos de dos dígitos, ya que la incertidumbre relacionada con los aranceles comerciales de EE. UU. pesó sobre las acciones tecnológicas.
Asia (ex Japón)
La renta variable de Asia, excluida Japón, registró modestas ganancias en el primer trimestre. China, Singapur y Corea del Sur fueron los mercados con mejor desempeño en el índice MSCI AC Asia ex Japan. Tailandia, Taiwán e Indonesia fueron los mercados con peor desempeño en el trimestre.
Las acciones en China subieron bruscamente en el trimestre después de que las medidas de estímulo del gobierno, como los recortes de las tasas de interés, el apoyo al problemático sector inmobiliario del país y las inyecciones de liquidez, ayudaron a estabilizar la economía y restaurar la confianza de los inversionistas. Los avances en inteligencia artificial (IA) por parte de las empresas chinas también han llevado a los inversionistas a reevaluar a China como líder en el sector tecnológico con un fuerte potencial de crecimiento.
Las acciones de Hong Kong también avanzaron en el trimestre, aunque de manera más modesta. Las acciones de Taiwán experimentaron fuertes caídas en el primer trimestre en medio de los temores de los inversionistas sobre los aranceles impuestos por Donald Trump a las exportaciones de semiconductores a EE. UU. y las preocupaciones sobre una posible desaceleración de las inversiones en IA por parte de algunas de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses.
Los precios de las acciones en India también se debilitaron en el trimestre en medio de los temores de los inversionistas sobre una posible guerra comercial con Estados Unidos y señales de una desaceleración en la economía india.
Bonos globales
Durante el primer trimestre de 2025 se produjo un cambio notable en el panorama macroeconómico mundial. El excepcionalismo de EE. UU. se vio desafiado cuando el aumento de la incertidumbre política provocó una fuerte caída de la confianza y aumentó la preocupación por la recesión. En comparación, el cambio de régimen fiscal en Alemania provocó una mejora significativa de las perspectivas en toda Europa, lo que catalizó una marcada divergencia en los mercados de renta fija.
En marzo, el Parlamento alemán aprobó los planes del canciller entrante, Friedrich Merz, para aflojar los límites de endeudamiento, eximiendo al gasto en defensa y seguridad de las estrictas normas de deuda del país. Esto también facilitó la creación de un fondo de infraestructuras de 500,000 millones de euros que se gestionará durante los próximos 12 años. En consecuencia, los bunds alemanes se llevaron la peor parte de la consiguiente venta masiva en toda la eurozona, y los rendimientos registraron su mayor salto diario desde la reunificación en 1990 tras el anuncio (los rendimientos se mueven de forma inversa al precio). Hubo una reversión parcial de la debilidad del mercado hacia el final del trimestre, ya que la atención se centró en el impacto de los aranceles antes del "Día de la Liberación" de EE. UU.
Los bonos del Tesoro de EE.UU. tuvieron un rendimiento superior este trimestre, con rendimientos cayendo (y los precios subiendo) en respuesta a datos de actividad económica más débiles. Canadá también se enfrentó a incertidumbres arancelarias, lo que provocó una caída de los rendimientos, aunque sus resultados quedaron rezagados con respecto a los Estados Unidos.
La divergencia fue evidente en los mercados de bonos corporativos. Los bonos denominados en dólares estadounidenses superaron a los bonos en euros tanto en los mercados de grado de inversión como en los de alto rendimiento. Los bonos con grado de inversión son los bonos de mayor calidad determinados por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión.
En el Reino Unido, las perspectivas estanflacionarias y la vulnerabilidad de la posición fiscal, subrayadas por la Declaración de Primavera del Gobierno, influyeron en el rendimiento de los activos. Los rendimientos de los gilts terminaron ligeramente al alza.
En Asia, la deuda pública japonesa tuvo un rendimiento inferior al de todos los principales mercados, con un aumento de los rendimientos en medio de un fuerte crecimiento del PIB del 4T del 2.2% y un aumento de la inflación, lo que indica posibles subidas de tasas por parte del Banco de Japón. Por el contrario, en China, unas perspectivas en gran medida deflacionarias frenaron un aumento de los rendimientos.
Materias primas
El índice S&P GSCI subió en el primer trimestre. Los metales preciosos fueron el componente con mejor desempeño, con fuertes ganancias de precios logradas por el oro y la plata. Las preocupaciones sobre los aranceles y su posible impacto en el crecimiento económico hicieron que los inversionistas recurrieran a activos percibidos como refugios seguros, como el oro.
La agricultura fue el componente de peor desempeño del índice, impulsado a la baja por una fuerte caída en el precio del cacao. Los descensos en el precio del trigo, el algodón y el maíz fueron más modestos, mientras que los precios del café y el azúcar subieron en el trimestre. Dentro de la energía, todos los subcomponentes ganaron en el trimestre, siendo el gas natural el que más subió de precio. En los metales industriales, el precio del cobre subió bruscamente, mientras que el plomo y el níquel lograron ganancias más modestas. Los precios del zinc cayeron en el trimestre.
Activos digitales
Los mercados de activos digitales se vieron atrapados por fuerzas opuestas durante el primer trimestre. Por un lado, la administración Trump siguió adelante con los planes para convertir a Estados Unidos en la capital mundial de las criptomonedas, mientras que al mismo tiempo la incertidumbre sobre las políticas arancelarias pesaba mucho sobre todos los activos de riesgo. Los mercados de activos digitales no se salvaron, ya que la capitalización de mercado general de los activos digitales cayó un 18%.
Ethereum bajó más del 45%, mientras que un amplio índice de altcoins de gran y pequeña capitalización también bajó un 35%. Bitcoin se mantuvo ligeramente mejor y retrocedió solo un -12% durante el trimestre y se mantuvo plano en marzo.
Los vientos en contra del mercado eclipsaron algunos acontecimientos positivos para los activos digitales, como el avance del Congreso en la legislación sobre stablecoins al aprobar la Ley GENIUS, que establecería un amplio marco regulatorio para la emisión y regulación de stablecoins en EE.UU. Este paso da luz verde a los grandes operadores regulados para participar en el mercado de las stablecoins. (Una stablecoin es un tipo de criptomoneda en la que el valor del activo digital está vinculado a un activo de referencia).
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