Análisis trimestral de los mercados - 1T 2026
Una visión general de los mercados en el 1T, cuando el conflicto en Oriente Medio impulsó al alza las materias primas, mientras que otras clases de activos cayeron.
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El trimestre en resumen:
Las acciones globales cayeron en el trimestre debido a la debilidad de algunas acciones tecnológicas estadounidenses y la escalada del conflicto en Oriente Medio. Los precios más altos del petróleo hicieron que las materias primas tuvieran un mejor desempeño. Los bonos gubernamentales experimentaron una venta masiva debido a que esos precios más altos de las materias primas alimentaron la preocupación por la inflación y posibles alzas de las tasas de interés.
Ten en cuenta que cualquier desempeño pasado mencionado no es una guía del desempeño futuro y puede no repetirse. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo con fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación para comprar o vender.
Acciones globales
Las acciones de mercados desarrollados, medidas por el índice MSCI World, cayeron en el primer trimestre. Una combinación de debilidad en las acciones de software estadounidenses y aversión al riesgo causada por el conflicto en Oriente Medio pesó sobre las acciones globales. Japón fue una excepción con resultados positivos en el trimestre tras las elecciones de febrero. Las acciones de mercados emergentes tuvieron mejor desempeño que sus homólogas desarrolladas, con ganancias en los mercados de Corea y Taiwán, con fuerte presencia tecnológica, a principios de trimestre.
EE. UU.
Las acciones estadounidenses experimentaron una volatilidad significativa en el primer trimestre de 2026 y el índice S&P 500 cayó un 4.3%. Ese fue el trimestre más débil para las grandes capitalizaciones estadounidenses desde 2022.
El año comenzó favorablemente con el respaldo de sólidos fundamentales económicos, incluyendo un mercado laboral robusto, la aliviación de las presiones inflacionarias y un gasto de consumo estable. El mercado alcanzó un máximo histórico a mediados de enero, ya que los inversionistas anticipaban un crecimiento continuo de utilidades en múltiples sectores. Sí se produjo cierta volatilidad a finales de enero y durante febrero, ya que los inversionistas temían que un fuerte crecimiento económico pudiera retrasar cualquier recorte adicional de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU.
Los acontecimientos geopolíticos a finales de febrero generaron preocupaciones mucho mayores. Los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán interrumpieron el flujo de petróleo a través del Estrecho de Ormuz y crearon una considerable incertidumbre para la economía global y los mercados financieros. El aumento de los precios del petróleo y la creciente aversión al riesgo entre los inversionistas provocaron que las acciones retrocedieran. Durante todo marzo, el sentimiento de los inversionistas osciló entre la esperanza de una desescalada y el temor a un conflicto prolongado.
Las acciones energéticas fueron las de mejor desempeño durante el trimestre, ya que productores integrados, compañías refinadoras y empresas de infraestructura energética se beneficiaron de precios más altos del petróleo. Las empresas de materiales básicos - como mineras, productores químicos y procesadores de materias primas - también se vieron favorecidas porque podían vender sus productos a precios más altos en medio de las disrupciones en el suministro causadas por el conflicto en Irán.
Por razones distintas a la geopolítica, las acciones de tecnología de la información cayeron durante el trimestre. Esa caída se produjo a pesar de que muchas empresas reportaron un sólido crecimiento de ingresos. El sector del software fue especialmente afectado. La evolución de la narrativa de la IA ha creado una dicotomía dentro de la tecnología. Los inversionistas se dirigieron hacia negocios de infraestructura de IA como semiconductores, computación en la nube y proveedores de centros de datos, alejándose de las acciones tradicionales de software por temor a que la IA generativa pudiera socavar el modelo de suscripción de software como servicio en el que la industria ha confiado durante años.
Eurozona
Las cuotas de la Eurozona cayeron en el trimestre, concentrándose en marzo tras el estallido de hostilidades en Oriente Medio. El sector energético se disparó en medio de precios más altos del petróleo, ya que el conflicto afectó tanto a la producción como al transporte marítimo. Algunas de las caídas más pronunciadas se produjeron en el sector de consumo discrecional, sensible al ciclo económico.
Hubo divergencia dentro de la tecnología de la información. Las acciones de software sufrieron una presión considerable debido a la amenaza de disrupción asociada a la IA. Sin embargo, el hardware y los semiconductores tuvieron mejor desempeño, con rendimientos positivos tras algunas utilidades corporativas bien recibidas.
La amenaza inflacionaria que suponen los precios más altos del petróleo nubló el panorama para las tasas de interés de la eurozona. En febrero, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, dijo que la inflación estaba "en un buen momento". Las tasas de interés se mantuvieron en pausa en la reunión de marzo, pero Lagarde dijo que el BCE podría subir las tasas "en cualquier reunión" si los precios más altos de la energía corrían el riesgo de provocar un aumento de la inflación.
La inflación anual en la zona euro fue del 2.5% en marzo, frente al 1.9% de febrero, según una estimación de Eurostat. El índice compuesto de gestores de compras (PMI) de la eurozona indicó una desaceleración de la actividad económica en marzo, con una lectura de 50.5 en comparación con la participación de febrero en 51.9. (Las encuestas del PMI se elaboran a partir de las respuestas de las empresas. Una lectura superior a 50 indica expansión económica; por debajo de 50 indica contracción).
En febrero, Francia aprobó un presupuesto para 2026, poniendo fin a meses de estancamiento. El presupuesto pretende aumentar el gasto en defensa y reducir el déficit al 5% del PIB para finales de 2026, desde el 5.4% a finales de 2025.
Reino Unido
El índice FTSE All-Share registró un rendimiento positivo en el trimestre. Las ganancias se vieron respaldadas por la ponderación relativamente alta del sector energético, junto con una menor libra esterlina, lo que ayudó a las grandes empresas orientadas a la exportación. También hubo avances en materiales básicos, telecomunicaciones y salud. En el sector salud, algunas grandes acciones farmacéuticas tuvieron un buen desempeño en medio de sólidas utilidades corporativas y acuerdos para impulsar las carteras de medicamentos. Los sectores tecnológico y de consumo discrecional experimentaron las caídas más pronunciadas.
Dentro del índice británico, las acciones de gran capitalización superaron el rendimiento mientras que el índice FTSE 250, más enfocado en el ámbito nacional, registró un rendimiento negativo en el trimestre.
Al igual que en la eurozona, las perspectivas de las tasas de interés en el Reino Unido cambiaron en medio del aumento de los precios de la energía causado por el conflicto en Oriente Medio. En la primera parte del trimestre, los mercados esperaban recortes de tasas de interés este año, incluso tan pronto como en marzo. Sin embargo, el Banco de Inglaterra mantuvo las tasas de interés estables en el 3.75% en marzo y adoptó un tono restrictivo, lo que los mercados interpretaron como que es probable que haya alzas de tasas este año.
Mientras tanto, datos de la Oficina Nacional de Estadísticas mostraron que la economía del Reino Unido creció solo un 0.1% interanual en el cuarto trimestre de 2025. La inflación en el Reino Unido se mantuvo estable en un 3.0% en febrero.
Japón
Las acciones japonesas ofrecieron rendimientos positivos en general durante el trimestre. En particular, las acciones subieron fuertemente en febrero tras una victoria aplastante del PLD en las elecciones a la Cámara de Representantes. Esto impulsó las expectativas de estabilidad política y políticas de "economía de alta presión" pro-crecimiento.
Sin embargo, como en otras regiones, las acciones japonesas experimentaron una caída en marzo. Esto se debió en gran medida a factores externos - especialmente el conflicto en Oriente Medio, el aumento de los precios de la energía y preocupaciones sobre el suministro energético - y, en menor medida, a la atención al crédito privado y a los préstamos a empresas de desarrollo empresarial.
En marzo, el Banco de Japón mantuvo las tasas de interés sin cambios en el 0.75%, como se esperaba, pero advirtió que los precios más altos de la energía podrían avivar la inflación subyacente. Durante el mes, las preocupaciones de que el conflicto pudiera prolongarse y empujar los precios de la energía al alza se intensificaron, contribuyendo a una fuerte caída en las acciones globales, incluida Japón, por temor a una estanflación.
Mercados emergentes
Los mercados emergentes (EM) presentaron un rendimiento ligeramente negativo en el primer trimestre de 2026, superando al índice MSCI World. Los rendimientos de los mercados emergentes estuvieron impulsados por los grandes mercados orientados a la tecnología de Corea y Taiwán, junto con un buen rendimiento de los países latinoamericanos, mientras que India siguió siendo un lastre notable.
Fue una historia de dos temas de mercado diferentes durante el trimestre, con Taiwán y Corea liderando un fuerte rendimiento de los mercados emergentes en enero y febrero, respaldados por un dólar estadounidense más débil y una fortaleza continua en tecnologías relacionadas con la IA. Sin embargo, el conflicto en Oriente Medio provocó una fuerte reversión en marzo, ya que los altos costos energéticos, las disrupciones en las cadenas de suministro y la incertidumbre pesaron mucho sobre el sentimiento global de riesgo, especialmente para los países de mercados emergentes importadores de energía, especialmente Corea, Taiwán e India.
Los mercados latinoamericanos de Colombia, Brasil y Perú fueron los de mayor rendimiento del trimestre. Corea superó su desempeño, registrando rendimientos de dos dígitos en términos de dólares, impulsados por la fortaleza continua del sector tecnológico, especialmente en las acciones relacionadas con la memoria. Arabia Saudita también superó su rendimiento ya que el mercado se benefició del aumento de los precios del petróleo y de la capacidad del país para exportar petróleo a través de su instalación de exportación de petróleo en el Mar Rojo, Yanbu. Taiwán también logró fuertes ganancias, respaldadas por la fortaleza continua de la IA, a pesar de una corrección en marzo debido a la sensibilidad del mercado a los precios de la energía, especialmente en acciones de semiconductores y tecnología intensivas en energía.
Sudáfrica se quedó rezagada frente a otros pares de mercados emergentes más amplios ante el alza de los precios del petróleo, la depreciación de la moneda y las preocupaciones por la inflación, aunque esto se compensó en parte con el aumento de los precios de los metales preciosos durante el trimestre. Egipto, Kuwait, Catar y los Emiratos Árabes Unidos también cerraron el trimestre por debajo del índice, en gran parte debido a su proximidad a Irán.
China tuvo un rendimiento inferior debido a que los avances relacionados con la IA presionaban a las acciones de internet, aunque el país estaba mejor posicionado para absorber el desbordamiento del conflicto en Oriente Medio debido a sus grandes reservas petroleras y su mezcla energética diversificada. India fue uno de los mayores sectores con bajo rendimiento, con preocupaciones de crecimiento, dependencia de las importaciones de petróleo y valuaciones elevadas que pesaban en el mercado.
Asia ex-Japón
Las acciones de Asia-Pacífico excluyendo Japón registraron rendimientos negativos en el primer trimestre. Tras un sólido desempeño en enero y febrero, muchos países y sectores experimentaron una fuerte caída en marzo en respuesta al conflicto en Oriente Medio. Los precios del crudo Brent superaron los 100 dólares, lo que provocó un sentimiento de desacuerdo hacia los países importadores de energía.
Corea del Sur cerró el trimestre de forma positiva solo porque la fuerte demanda de semiconductores relacionados con la IA impulsó ganancias sustanciales en enero y febrero. Sin embargo, el conflicto en Oriente Medio provocó una dramática caída en marzo, ya que los inversionistas se preocupaban por el impacto de los precios más altos del petróleo en la economía surcoreana dependiente de la energía. Tailandia también registró ganancias. El optimismo a principios de trimestre se había visto impulsado por un aumento en las exportaciones y por la expectativa de que la victoria electoral del partido proempresarial Bhumjaithai pudiera poner fin a años de inestabilidad política.
Las acciones indonesias cayeron después de que MSCI señalara una suspensión provisional para añadir empresas indonesias a los índices debido a preocupaciones sobre la limitada transparencia corporativa y las estructuras de propiedad opacas. India también tuvo un rendimiento inferior en el trimestre debido a una rupia más débil y el aumento de los costos energéticos. Las acciones chinas también bajaron en el primer trimestre, en respuesta al lento crecimiento interno y a la menor demanda de exportación.
Bonos globales
En los mercados globales de bonos gubernamentales, los bonos del Tesoro estadounidenses demostraron ser más resilientes a los acontecimientos del trimestre, mientras que los rendimientos subieron más bruscamente en otros mercados importantes (los rendimientos se mueven inversamente a los precios). Hubo varios acontecimientos durante el trimestre detrás de la creciente incertidumbre del mercado, aunque el conflicto en Irán dominó los mercados en marzo.
En Estados Unidos, el Tribunal Supremo dictaminó que el uso por parte de la administración Trump de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) para imponer aranceles amplios era inconstitucional. En respuesta, la administración señaló que utilizaría una autoridad temporal para imponer aranceles globales del 10%.
Las tasas de interés estadounidenses se mantuvieron estancadas durante el trimestre entre el 3.5% y el 3.75%. Kevin Warsh fue nominado por el presidente Trump para sustituir a Jerome Powell como próximo presidente de la Reserva Federal (Fed). En comparación con otros candidatos que se ha considerado según se informa, Warsh es percibido como una de las opciones más favorables al mercado. Aunque ha apoyado tasas más bajas, también ha sido partidario de la reducción del balance de la Fed.
Mientras tanto, los signos de debilidad del mercado laboral y la creciente ansiedad por la disrupción empresarial impulsada por la IA hicieron que los mercados empezaran a anticipar recortes de tasas de interés en Estados Unidos más adelante en el año.
En marzo, la guerra en Oriente Medio dominó los mercados, introduciendo volatilidad y una importante venta masiva de bonos del gobierno. Aunque hubo cierta divergencia regional, los rendimientos de los bonos gubernamentales aumentaron en general. El choque de precios de la energía y la posible repercusión en la inflación hicieron que el mercado valorara alzas de tasas de interés, incluso en algunos países donde antes se descontaban recortes de tasas.
En la reunión de marzo de la Fed, el presidente Powell señaló que la Fed necesitaría ver más "progresos en la inflación" para recortar las tasas este año a la luz de su doble mandato (que también incluye un enfoque en el empleo).
Los mercados europeos de bonos gubernamentales tuvieron un rendimiento inferior al de Estados Unidos, ya que la dependencia de la región en las importaciones de energía generó preocupaciones en el mercado sobre una inflación más persistente. El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo la tasa de interés de los depósitos sin cambios en el 2%, con Lagarde afirmando que están "bien posicionados y bien preparados para afrontar un gran shock".
La reacción del mercado en los gilts fue más severa. En febrero, el Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo las tasas sin cambios en el 3.75%, pero la votación se dividió con cuatro miembros votando a favor de un recorte, que los inversionistas pensaban probable que llegara tan pronto como la reunión de marzo. Sin embargo, dado el rápido aumento de los precios de la energía, la reunión de marzo provocó una respuesta más dura, con los nueve miembros del comité pidiendo que la tarifa base se mantuviera en el 3.75%.
En los mercados de crédito, los bonos corporativos estadounidenses superaron a sus homólogos europeos tanto en grado de inversión como en alto rendimiento. (Los bonos de grado de inversión son emitidos por prestatarios con calificaciones crediticias más altas y un menor riesgo percibido de incumplimiento. Los bonos de alto rendimiento son emitidos por prestatarios con calificaciones crediticias más bajas y, por tanto, ofrecen mayores rendimientos para compensar el mayor riesgo de impago.)
Materias primas
Las materias primas ofrecieron rendimientos sustanciales en el trimestre, con el índice S&P GSCI subiendo un 40% (fuente: FactSet, US$). El componente energético se disparó en medio de la disrupción en la producción y el transporte marítimo en Oriente Medio. El conflicto cerró efectivamente el Estrecho de Ormuz, por donde fluye aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo, así como una proporción significativa de gas natural licuado (GNL) y otros productos como fertilizantes. Arabia Saudita pudo desviar parte del suministro de petróleo a través de su oleoducto Este-Oeste. Hubo algunos daños en infraestructuras energéticas, incluyendo la planta de GNL Ras Laffan de Catar.
En otros sectores, los componentes de agricultura, ganadería y metales industriales registraron rendimientos positivos menores. Los metales preciosos también registraron un retorno positivo en el trimestre, pero registraron fuertes caídas en marzo. Esas caídas en marzo pueden deberse en parte a la toma de utilidades tras una fuerte recaída previa para ambos metales. Además, las expectativas de tasas de interés más altas influyeron en la atracción del oro y la plata, que no ofrecen rendimiento.
Activos digitales
Los mercados de activos digitales han experimentado un trimestre difícil. Marzo ofreció una recuperación parcial tras las dolorosas recaídas consecutivas de enero y febrero. Los mercados de activos digitales siguen atrapados entre dos narrativas en competencia. La infraestructura regulatoria que sustenta la adopción institucional a largo plazo nunca ha estado tan desarrollada, pero la evolución de precios a corto plazo sigue reflejando comportamientos macroeconómicos y de desacuerdo.
Marzo produjo un avance regulatorio significativo en Estados Unidos. El 17 de marzo, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) emitieron una interpretación conjunta histórica clasificando 16 activos digitales como materias primas digitales bajo jurisdicción de la CFTC.
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