Análisis trimestral de mercados - 3T 2025
Una mirada retrospectiva a los mercados en el tercer trimestre, cuando la Reserva Federal de EE. UU. recortó la tasa de interés y continuó el auge de la IA.
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El trimestre en resumen:
Los mercados financieros globales registraron fuertes ganancias en el tercer trimestre de 2025, impulsados por una sólida demanda de inteligencia artificial (IA) y tecnología, sólidas ganancias corporativas y un recorte de tasas de la Reserva Federal (Fed) muy esperado. Un dólar estadounidense más débil respaldó a los mercados emergentes. El crédito, los activos digitales y las materias primas, con notables repuntes récord en el oro y la plata, también tuvieron un buen desempeño.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento pasado mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación para comprar o vender.
Renta variable global
Las acciones globales se recuperaron en el tercer trimestre, y tanto los mercados desarrollados como los emergentes generaron rendimientos sustanciales. Las ganancias fueron impulsadas principalmente por el continuo auge de la IA, las sólidas ganancias corporativas y un recorte de las tasas de interés de la Fed. Los mercados emergentes también se beneficiaron de la debilidad del dólar estadounidense.
Si bien las preocupaciones sobre la política comercial de Estados Unidos no dominaron tanto como lo habían sido a principios de año y se lograron avances en varios frentes, persiste la incertidumbre. Las empresas de todo el mundo están reconfigurando sus cadenas de suministro para reducir su dependencia de Estados Unidos y China, que han estado en el centro de los recientes conflictos comerciales.
Incluso en medio del fuerte repunte, las elevadas valuaciones de las acciones, la inflación persistente y las tensiones geopolíticas en curso siguen presentando desafíos potenciales para los mercados.
Estados Unidos
Las acciones estadounidenses registraron fuertes ganancias en el tercer trimestre, ya que el índice S&P 500 y el Nasdaq Composite subieron a máximos históricos. Los mercados se beneficiaron del optimismo sobre un recorte de tasas por parte de la Fed en septiembre (con expectativas de más antes de fin de año), fuertes ganancias corporativas y un renovado entusiasmo por la IA, lo que ayudó a impulsar al Nasdaq de gran peso tecnológico.
Los servicios de tecnología y comunicación tuvieron un buen desempeño, mientras que la atención médica y la energía se quedaron atrás, y esta última se vio obstaculizada por la caída de los precios del petróleo.
La continua resiliencia de la economía estadounidense fue evidente por el fuerte crecimiento del producto interno bruto (PIB), el gasto constante de los consumidores y la inflación subyacente benigna. Una revisión de finales de septiembre de las cifras del PIB de EE.UU. mostró que la economía se expandió a una tasa anual del 3.8% en el segundo trimestre de 2025. Esos indicadores económicos positivos también ayudaron a impulsar el optimismo de los inversionistas sobre el cuarto trimestre. Un cierre anticipado del gobierno, que se materializó el primer día del cuarto trimestre, también creó cierta incertidumbre para los mercados.
Eurozona
Los mercados de renta variable de la zona euro experimentaron ganancias en el tercer trimestre de 2025. Los sectores financiero y salud lideraron el avance, mientras que los servicios de telecomunicaciones y comunicación se quedaron rezagados. Las acciones bancarias en particular se vieron impulsadas por algunas sólidas ganancias corporativas.
El sector de servicios se expandió en Alemania, Italia y España, mientras que Francia se quedó atrás debido a la incertidumbre política. La demanda externa se mantuvo débil, con una disminución en los nuevos pedidos de exportación durante veintiocho meses consecutivos, lo que proporciona una indicación de los desafíos actuales en el comercio global (fuente: índice de gerentes de compras de la eurozona de HCOB para septiembre).
La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, reconoció que el importante repunte de la inflación experimentado entre 2022 y 2024 ha disminuido y que los riesgos de inflación están actualmente equilibrados. La inflación se alineó con el objetivo del 2% del BCE en agosto, pero se espera que las cifras de septiembre lo superen ligeramente. A pesar de los aranceles comerciales iniciados por Estados Unidos, Lagarde señaló que la eurozona se ha manejado mejor de lo esperado, con impactos de crecimiento limitados y moderados en lugar de una presión inflacionaria significativa.
En el frente político, el primer ministro francés, François Bayrou, se vio obligado a renunciar después de que su paquete de recortes presupuestarios y aumentos de impuestos no lograra obtener apoyo en el parlamento.
Reino Unido
La renta variable del Reino Unido experimentó un sólido rendimiento. El FTSE 100 experimentó su mejor trimestre desde finales de 2022. Una economía global resiliente ayudó a impulsar los rendimientos. Una libra esterlina más débil también ayudó a las empresas con negocios enfocados internacionalmente. Los sectores de servicios de comunicación y tecnología tuvieron un buen desempeño, impulsados por el continuo entusiasmo por la IA. Los materiales básicos también experimentaron un repunte, impulsado por el aumento de los precios del oro. Además, la Bolsa de Valores de Londres experimentó un resurgimiento en las ofertas públicas iniciales.
La inflación del Reino Unido persistió en el 3.8% en agosto, con presiones de los alimentos, la energía y los costos regulados de los servicios públicos que la mantuvieron cerca del 4%. En respuesta, el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (BoE) votó por una estrecha mayoría en agosto para reducir la tasa bancaria en 0.25 puntos porcentuales al 4.0%, su primer recorte desde 2020. En septiembre, el Banco de Inglaterra también anunció que ralentizaría su programa de endurecimiento cuantitativo, una medida que podría ayudar a reducir los rendimientos de los bonos y los costos de endeudamiento.
Japón
El mercado de valores japonés avanzó con fuerza, con el TOPIX Total Return subiendo un 11.4% y el Nikkei 225 un 11.0%, ambos alcanzando máximos históricos. La confianza se fortaleció a medida que se reafirmaron las expectativas de recorte de tasas en EE. UU., mientras que los desarrollos políticos internos, incluidos los cambios anticipados en el liderazgo del partido, aumentaron el apetito por el riesgo.
Los sectores cíclicos tuvieron un rendimiento superior: los metales no ferrosos, la energía y las acciones relacionadas con los semiconductores se beneficiaron de la demanda mundial de IA y del aumento de los precios de las materias primas. Al mismo tiempo, los sólidos resultados corporativos, las recompras de acciones y los aumentos de dividendos destacaron las reformas de gobernanza en curso y la mejora de los rendimientos para los accionistas.
Aunque la volatilidad de las divisas y la incertidumbre política pesaron intermitentemente sobre el comercio, la confianza en la recuperación de las ganancias y el impulso de la reforma estructural de Japón siguieron siendo los principales impulsores del desempeño.
Mercados emergentes
En el tercer trimestre, el índice MSCI Emerging Markets (EM) obtuvo rendimientos de dos dígitos, superando al MSCI World en términos de dólares estadounidenses, impulsado por los pesos pesados del índice, China, Taiwán y Corea. El progreso de las conversaciones comerciales entre EE. UU. y China fue beneficioso para el índice de mercados emergentes, al igual que el recorte de tasas de septiembre de la Fed y el continuo entusiasmo de los inversores por las acciones relacionadas con la IA.
Egipto, Perú, China y Sudáfrica fueron los mercados de índices con mejor desempeño durante el trimestre, y cada uno de ellos obtuvo un rendimiento de más del 20% en términos de dólares estadounidenses. En China, el progreso continuo en las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China, así como el enfoque continuo en su política anti-involución, fue beneficioso para el sentimiento del mercado, mientras que en Sudáfrica, el desempeño del mercado de índices se vio favorecido por precios más fuertes de los metales preciosos. El mercado de índices de Taiwán tuvo un rendimiento superior en un contexto de fortaleza continua en las acciones tecnológicas, impulsado por la continua demanda de inteligencia artificial. El rendimiento superior de Corea se vio favorecido de manera similar por el sólido desempeño en el sector tecnológico, particularmente las acciones relacionadas con la memoria en septiembre. El progreso en las negociaciones comerciales con Estados Unidos también fue de apoyo.
Brasil se quedó rezagado con respecto al índice de mercados emergentes debido a que la incertidumbre política pesó sobre el mercado. Arabia Saudí terminó el trimestre en territorio positivo por detrás del índice de mercados emergentes, tras haber bajado en dólares estadounidenses tanto en julio como en agosto. La recuperación del rendimiento de septiembre fue impulsada por la noticia de que las autoridades tienen la intención de levantar el límite de propiedad extranjera del 49% actualmente vigente en las acciones cotizadas.
Malasia, Emiratos Árabes Unidos y Polonia registraron rendimientos positivos, pero quedaron rezagados con respecto al índice más amplio, mientras que Indonesia, India y Filipinas disminuyeron en términos de dólares estadounidenses. Los aranceles comerciales de Estados Unidos, incluida la reciente imposición de una tasa arancelaria del 100% a los productos farmacéuticos que se exportan a Estados Unidos, pesaron sobre el mercado de índices de la India.
Asia ex Japón
Las acciones de Asia Pacífico excluidas de Japón ganaron ampliamente, lideradas por el norte de Asia y los sectores tecnológicos. Corea del Sur y Taiwán tuvieron un desempeño destacado, impulsados por una fuerte demanda de IA y tecnología. Las acciones chinas también registraron fuertes ganancias, impulsadas por las entradas de capital y la inversión en IA y autosuficiencia de chips a pesar de la menor demanda interna. Por el contrario, los mercados de India y ASEAN (Asociación de Naciones del Sudeste Asiático) se quedaron rezagados debido a ganancias no tecnológicas más modestas y presiones arancelarias. Filipinas fue el mercado más débil, cotizando muy por debajo de su promedio a largo plazo.
El recorte de tasas de 25 puntos base de la Fed en septiembre y la sólida liquidez global impulsaron la confianza de los inversionistas, mientras que las entradas extranjeras se concentraron en mercados centrados en la tecnología como Corea y Taiwán. El aumento de los precios de las materias primas, incluidos el oro, la plata y el cobre, reflejó fuertes interrupciones de la demanda mundial y la oferta, lo que reforzó el repunte de las acciones impulsado por la tecnología y la IA en todo el norte de Asia.
Bonos globales
El desempeño de los mercados de bonos gubernamentales fue mixto durante el tercer trimestre, con los rendimientos del Tesoro de EE. UU. terminando el trimestre a la baja (los rendimientos son inversos al precio), mientras que los rendimientos del Reino Unido, Alemania y Japón aumentaron durante el período.
En EE. UU., una inclinación inicial de la curva de tasas (que marca un rendimiento superior de los bonos a corto plazo) se vio impulsado por las expectativas de recorte de tasas y las preocupaciones sobre el compromiso de la independencia de la Fed (lo que reduce la confianza del mercado en las credenciales del banco central para luchar contra la inflación a largo plazo).
Los signos de un debilitamiento del mercado laboral, combinados con una inflación relativamente buena (a pesar de las expectativas de presiones sobre los precios impulsadas por los aranceles), aumentaron la probabilidad de un recorte de las tasas de interés. Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed entregó su recorte de 25 puntos base (al 4.0%-4.25%) en su reunión de septiembre, el impacto estaba totalmente descontado por el mercado. El patrón de votación de dos disidentes agresivos anteriores también ayudó a aplacar las preocupaciones del mercado en torno a la independencia de la Fed y la curva de rendimiento revirtió su tendencia anterior de inclinación.
A diferencia del mercado estadounidense, los rendimientos de la eurozona terminaron el trimestre al alza. La resolución de las incertidumbres arancelarias (se acordó un tipo arancelario de referencia del 15% para casi todos los productos de la UE que entran en Estados Unidos), junto con señales más claras de que el aumento del gasto fiscal de Alemania en infraestructuras y defensa beneficiaría principalmente a la economía nacional de la eurozona, contribuyó a las perspectivas macroeconómicas positivas.
Los bonos del gobierno francés quedaron rezagados con respecto a otros mercados de la eurozona. Sebastien Lecornu reemplazó al primer ministro Bayrou después de que este último perdiera un voto de confianza destinado a obtener apoyo para la agenda de reducción del déficit del gobierno. La agencia de calificación Fitch rebajó la calificación soberana de Francia de AA- a A+ en reconocimiento de la "fragmentación política" y el "débil historial fiscal".
Los mercados ahora creen que el Banco Central Europeo (BCE) ha terminado su ciclo de recortes de tasas. Las tasas de política monetaria se mantuvieron sin cambios durante el tercer trimestre. Aunque las previsiones de inflación se revisaron a la baja por debajo del objetivo del banco central del 2%, la economía muestra pocos motivos de preocupación.
Los rendimientos de los gilts también aumentaron. El Banco de Inglaterra recortó las tasas al 4.0% en agosto, al tiempo que indicó que continuará con su enfoque gradual para relajar las condiciones de política monetaria. La posición fiscal del Reino Unido siguió estando en el punto de mira. Los datos publicados mostraron que el endeudamiento neto del sector público en lo que va del año fue 11,400 millones de libras esterlinas más alto que el pronóstico de marzo de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria.
Las fragilidades políticas impulsaron la debilidad en el mercado de bonos del gobierno de Japón, con la coalición bajo presión política para aumentar el gasto público. A pesar de que la inflación está ahora muy por encima del objetivo del 2% del Banco de Japón (BoJ) y de una revisión al alza de sus propias previsiones de inflación, el BoJ siguió manteniendo los tipos en el 0.5%.
Fue un trimestre positivo para los mercados crediticios. Los diferenciales de grado de inversión de EE. UU. se estrecharon aún más, superando a los bonos del gobierno y alcanzando niveles ajustados de varias décadas. Desde una perspectiva sectorial, el movimiento del mercado fue generalizado. El consumo de EE. UU. se ha mantenido sólido y las ganancias corporativas continuaron siendo sólidas, lo que impulsa una perspectiva constructiva para las empresas. El resurgimiento de la emisión estadounidense durante septiembre fue bien absorbido, lo que refleja una demanda continua de rendimiento por parte de los inversionistas y un sentimiento positivo. Hubo un desempeño igualmente positivo en los mercados de bonos de grado de inversión de la eurozona y el Reino Unido.
Dentro del mercado de bonos corporativos de alto rendimiento, el alto rendimiento europeo superó el rendimiento en exceso (sobre los bonos del gobierno), pero quedó por detrás del alto rendimiento del Reino Unido y EE. UU. en términos locales. Los bonos de grado de inversión son los bonos de mayor calidad determinados por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión.
Materias primas
En materias primas, el índice S&P GSCI registró ganancias modestas para el tercer trimestre de 2025. Los metales preciosos experimentaron un repunte significativo, con el oro y la plata, en particular, registrando ganancias récord. Sin embargo, el rendimiento del índice más amplio se vio lastrado por un sector energético relativamente plano.
Activos digitales
En el tercer trimestre de 2025, los mercados de activos digitales protagonizaron un fuerte repunte, destacando signos de creciente madurez y adopción institucional. Bitcoin (BTC) subió un 7% y Ethereum (ETH) subió un notable 67% durante el trimestre. El repunte fue impulsado por una postura moderada de la Fed y las entradas institucionales, y Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico de USD 124,500 en agosto.
El desarrollo más importante fue la aprobación de la Ley GENIUS en julio, que finalmente proporcionó una claridad regulatoria integral para las monedas estables. Ethereum, hogar de gran parte de esta innovación, desde monedas estables y finanzas descentralizadas hasta activos tokenizados del mundo real, se benefició directamente.
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